दो चाइना की कहानी: क्रिप्टो स्ट्रेटेजी, बैन या बिल्ड

अगस्त 2025 में, चीन और हांगकांग क्रिप्टोकरेन्सी नीति के स्पेक्ट्रम के विपरीत छोर पर खड़े हैं। फिर भी उनकी रणनीतियाँ ग्लोबल डिजिटल एसेट मार्केट को आकार देने में एक-दूसरे से मिलती हैं।

मुख्य भूमि चीन क्रिप्टोकरेन्सी ट्रेडिंग और माइनिंग पर एक सख्त प्रतिबंध बनाए रखता है। वहीं, हांगकांग डिजिटल एसेट्स, टोकनाइजेशन और Web3 इन्फ्रास्ट्रक्चर के लिए एक रेग्युलेटेड हब के रूप में आगे बढ़ रहा है।

Mainland China: प्रतिबंध, प्रवर्तन, और e-CNY प्राथमिकता

मुख्य भूमि के अधिकारियों ने अपने 2017 के क्रिप्टोकरेन्सी ट्रेडिंग पर प्रतिबंध और 2021 के माइनिंग पर पूर्ण प्रतिबंध को पूरी तरह से लागू किया है। जून में, चीन के पीपुल्स बैंक (PBoC) ने जोर दिया कि वित्तीय स्थिरता और पूंजी नियंत्रण शीर्ष प्राथमिकताएँ बनी रहेंगी।

“क्रिप्टोकरेंसी और स्टेबलकॉइन्स का तेजी से विस्तार महत्वपूर्ण रेग्युलेटरी चुनौतियाँ प्रस्तुत करता है।”

प्रवर्तन तेज हो गया है। जुलाई 2025 में, पुलिस और रेग्युलेटर्स ने Tether (USDT) का उपयोग कर अवैध क्रॉस-बॉर्डर ट्रांसफर योजनाओं पर समन्वित कार्रवाई की। यह युआन अवमूल्यन दबावों और पूंजी ऑउटफ्लो को रोकने के व्यापक प्रयास का हिस्सा था। OTC ब्रोकर और टेलीकॉम धोखाधड़ी समूह अक्सर निशाने पर रहे हैं।

चीनी कंपनियों को अपनी बैलेंस शीट पर कानूनी रूप से क्रिप्टोकरेंसी रखने से मना किया गया है। यदि कोई एक्सपोजर है, तो वह अप्रत्यक्ष रूप से ऑफशोर सब्सिडियरीज़ या हांगकांग-सूचीबद्ध उत्पादों के माध्यम से आता है। युआन-पेग्ड स्टेबलकॉइन की चर्चा भी अनुसंधान चरण में ही है। राज्य के अर्थशास्त्री शंघाई या हांगकांग में पायलट का सुझाव देते हैं। हालांकि, वे मानते हैं कि सख्त पूंजी नियंत्रण के कारण निकट-भविष्य में कार्यान्वयन की संभावना नहीं है।

राज्य की डिजिटल करंसी, e-CNY, इसकी डिजिटल वित्त नीति का केंद्रबिंदु बनी हुई है। 2019 से पायलट किया गया, केंद्रीय बैंक डिजिटल करंसी को दर्जनों शहरों में परीक्षण किया गया है। इसे बीजिंग शीतकालीन ओलंपिक जैसे उच्च-प्रोफ़ाइल इवेंट्स में भी परीक्षण किया गया। बीजिंग e-CNY को निजी क्रिप्टोकरेंसी के लिए एक कैशलेस विकल्प के रूप में प्रस्तुत करता है, इसके एडॉप्शन को क्रिप्टो मार्केट प्रभाव को कम करने से जोड़ता है।

Hong Kong: रेग्युलेटेड ओपननेस और मार्केट बिल्डिंग

जहां मुख्य भूमि प्रतिबंध लगाता है, वहीं हांगकांग ने पारदर्शिता और निवेशक सुरक्षा पर आधारित “रेग्युलेटेड स्वीकृति” मॉडल को अपनाया है।

ETF और Exchange लाइसेंसिंग

अप्रैल 2024 में, Hong Kong Exchange एशिया में पहला बन गया जिसने स्पॉट Bitcoin और Ethereum ETFs को सूचीबद्ध किया। ये प्रोडक्ट्स ChinaAMC, Harvest, और Bosera द्वारा पेश किए गए थे। ये प्रोडक्ट्स इन-काइंड क्रिएशन और रिडेम्पशन का उपयोग करते हैं, जिससे निवेशक सीधे क्रिप्टो का योगदान या प्राप्त कर सकते हैं। यह फीचर आर्बिट्रेज को आसान बनाता है और प्राइस अलाइनमेंट को सुधारता है। शुरुआती टर्नओवर HK$112 मिलियन, या $14.3 मिलियन था, जो US डेब्यू वॉल्यूम्स से काफी कम था। हालांकि, रेग्युलेटर्स ने इसे एक “उपलब्धि” कहा।

कड़े उपयुक्तता जांच और जोखिम खुलासों के साथ, रेग्युलेटर्स रिटेल एक्सेस को लाइसेंस प्राप्त एक्सचेंज जैसे HashKey और OSL के लिए केवल उच्च-मार्केट-कैप टोकन्स के लिए अनुमति देते हैं।

स्टेबलकॉइन लाइसेंसिंग रेजीम

1 अगस्त, 2025 को, Hong Kong का Stablecoins Ordinance प्रभावी हुआ, जो फिएट-पेग्ड स्टेबलकॉइन इश्यूअर्स के लिए दुनिया की पहली व्यापक लाइसेंसिंग प्रणाली में से एक स्थापित करता है। आवश्यकताओं में 100% उच्च-गुणवत्ता वाले रिजर्व एसेट्स, मजबूत रिडेम्पशन मैकेनिज्म, और गवर्नेंस स्टैंडर्ड्स शामिल हैं। एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन्स को बाहर रखा गया है। आवेदन पहले से ही चल रहे हैं, और पहले अनुमोदन वर्ष के अंत से पहले अपेक्षित हैं।

नए अगस्त 2025 विकास: टोकनाइजेशन और इन्फ्रास्ट्रक्चर

Hong Kong ने 7 अगस्त को टोकनाइजेशन में अपनी लीडरशिप को आगे बढ़ाया, दुनिया का पहला रजिस्ट्रेशन प्लेटफॉर्म लॉन्च करके रियल-वर्ल्ड एसेट (RWA) टोकनाइजेशन के लिए HKEX Connect Hall में। यह प्लेटफॉर्म एन्कोडिंग, कैटेगरीकरण, और वैल्यूएशन को मानकीकृत करता है ताकि बिखरे हुए रेग्युलेशन्स को संबोधित किया जा सके और पारदर्शिता और लिक्विडिटी को बढ़ावा दिया जा सके।

Hong Kong Web3.0 Standardization Association और Hong Kong Polytechnic University की एक संयुक्त रिपोर्ट ने RWA को स्केल करने के लिए तीन पूर्वापेक्षाएँ पहचानी: मानकीकृत डेटा और वैल्यूएशन मॉडल्स, कानूनी और तकनीकी इंटरऑपरेबिलिटी, और विश्वसनीय गवर्नेंस और ऑडिटिंग। रिपोर्ट चेतावनी देती है कि टोकनाइजेशन को सभी एसेट क्लासेस पर सार्वभौमिक रूप से लागू नहीं माना जाना चाहिए।

Christopher Hui, Hong Kong सरकार के वित्तीय सेवाओं और कोषागार के सचिव, ने एक्सचेंज, स्टेबलकॉइन इश्यूअर्स, और कस्टडी प्रोवाइडर्स को कवर करने वाले एक व्यापक रेग्युलेटरी दृष्टिकोण पर जोर दिया।

“टोकनाइज्ड सरकारी बॉन्ड्स के अलावा, Hong Kong कीमती धातुओं, बेस मेटल्स, और नवीकरणीय ऊर्जा एसेट्स को टोकनाइज करने का पता लगाएगा।”

RWA रजिस्ट्रेशन के साथ, सरकार ने ओवर-द-काउंटर (OTC) वर्चुअल एसेट ट्रेडिंग और कस्टडी सेवाओं को रेग्युलेट करने पर दो महीने की पब्लिक कंसल्टेशन शुरू की है ताकि वर्ष के अंत तक शेष रेग्युलेटरी गैप्स को बंद किया जा सके।

प्राइवेट सेक्टर इनोवेशन

हाल के महीनों में Hong Kong के रेग्युलेटरी फ्रेमवर्क के साथ संरेखित उल्लेखनीय निजी क्षेत्र की पहलें आई हैं:

• HSBC ने मई में शहर की पहली बैंक-नेतृत्व वाली ब्लॉकचेन सेटलमेंट सेवा शुरू की, जो व्यापार वित्त के लिए रियल-टाइम पेमेंट्स और टोकनाइज्ड डिपॉजिट्स को सक्षम बनाती है।
  
• China Asset Management (Hong Kong) ने फरवरी में एशिया-पैसिफिक का पहला रिटेल टोकनाइज्ड मनी मार्केट फंड लॉन्च किया। यह फंड निवेशकों को ब्लॉकचेन-आधारित एचकेडी-नामित शॉर्ट-टर्म डिपॉजिट्स और उच्च-ग्रेड मनी मार्केट इंस्ट्रूमेंट्स तक पहुंच प्रदान करता है।

ये विकास HSBC के रिटेल टोकनाइज्ड गोल्ड प्रोडक्ट और हांगकांग के टोकनाइज्ड ग्रीन बॉन्ड्स जैसी पहले की उपलब्धियों को पूरा करते हैं।

कॉर्पोरेट ट्रेजरी रणनीतियाँ: विचलन जारी

हांगकांग में कुछ सूचीबद्ध कंपनियां अपनी कॉर्पोरेट रणनीतियों में क्रिप्टो को जोड़ रही हैं। Boyaa Interactive को $100 मिलियन तक Bitcoin और Ethereum खरीदने के लिए शेयरधारकों की मंजूरी मिली है। इसके विपरीत, Meitu, जिसने 2021 में BTC और ETH खरीदा था, ने सभी होल्डिंग्स को बेच दिया है और अपनी क्रिप्टो ट्रेजरी रणनीति से बाहर निकल गया है।

मुख्य भूमि पर, कोई भी सूचीबद्ध कंपनी Bitcoin को ट्रेजरी एसेट के रूप में नहीं रख सकती, जो नीति विभाजन को दर्शाता है।

इंटरनेशनल मार्केट इम्पैक्ट

अमेरिका के स्पॉट Bitcoin ETFs ग्लोबल प्राइस एक्शन के मुख्य चालक बने हुए हैं, जिनके संचयी इनफ्लो लगभग $12 बिलियन हैं, जो जुलाई 2025 में Bitcoin के रिकॉर्ड हाई $118,000 से ऊपर योगदान करते हैं। हांगकांग का ETF मार्केट तुलना में छोटा है, लेकिन एशिया-टाइम-ज़ोन के लिए प्राइस डिस्कवरी और आर्बिट्रेज के लिए एक स्थान जोड़ता है, विशेष रूप से ऑनशोर और ऑफशोर लिक्विडिटी को जोड़ने वाले इन-काइंड मैकेनिज्म के माध्यम से।

हांगकांग के अधिकारी स्वीकार करते हैं कि साउथबाउंड स्टॉक कनेक्ट चैनल क्रिप्टो ETFs को बाहर रखते हैं, जिससे मुख्य भूमि निवेशकों के प्रत्यक्ष प्रवाह सीमित होते हैं। हालांकि, वे क्षेत्रीय पूंजी को आकर्षित करके एक वर्ष के भीतर अमेरिकी बाजार के आकार का 20% तक बढ़ने की संभावना देखते हैं।

प्रतिस्पर्धी रेग्युलेटरी मॉडल्स

हांगकांग का “रेग्युलेटेड ओपननेस” मॉडल — नवाचार और निवेशक सुरक्षा के संतुलन के साथ — सिंगापुर और दुबई सहित अन्य वित्तीय केंद्रों के लिए एक संभावित टेम्पलेट के रूप में ध्यान आकर्षित कर रहा है। इसकी स्पष्टता मुख्य भूमि के “बैन प्लस e-CNY” दृष्टिकोण के विपरीत है, जो पूंजी को नियंत्रित करने और राज्य-प्रबंधित डिजिटल वित्त को पोषित करने पर केंद्रित है।

चीनी पीपुल्स पॉलिटिकल कंसल्टेटिव कॉन्फ्रेंस के उपाध्यक्ष Leung Chun-ying ने कहा, “Web3 और डिजिटल अर्थव्यवस्था का विकास ऐतिहासिक अवसरों के चरण में प्रवेश कर चुका है, हालांकि विभिन्न संस्थागत और तकनीकी चुनौतियों से प्रभावित है।”

चीनी जनरल चैंबर ऑफ कॉमर्स के चेयरमैन Jonathan Choi ने कहा, “2023 में लॉन्च किया गया हांगकांग का वर्चुअल एसेट प्लेटफॉर्म्स के लिए लाइसेंसिंग सिस्टम कई दक्षिण पूर्व एशियाई देशों द्वारा अपनाया गया है।”

आउटलुक

निकट भविष्य में, दोहरी संरचना – एक प्रतिबंधात्मक मुख्य भूमि और एक अनुमति देने वाला लेकिन विनियमित हांगकांग – जारी रहने की संभावना है। हांगकांग के लिए, आगामी उपलब्धियों में पहला स्टेबलकॉइन लाइसेंस जारी करना, RWA प्रोडक्ट्स को सेकेंडरी मार्केट्स में विस्तारित करना, और e-HKD पायलट्स को टोकनाइज्ड डिपॉजिट्स और सिक्योरिटीज के साथ एकीकृत करना शामिल है।

मुख्य भूमि के लिए, e-CNY का कार्यान्वयन और अनधिकृत क्रिप्टो गतिविधि के खिलाफ प्रवर्तन प्राथमिकता बनी रहेगी। किसी भी प्रकार की प्रतिबंधों में ढील, जैसे कि युआन-समर्थित स्टेबलकॉइन पायलट, एक महत्वपूर्ण बदलाव होगा जिसका ग्लोबल प्रभाव होगा।

जैसे कि अमेरिका प्रमुख क्रिप्टो प्राइस ड्राइवर बना हुआ है, हांगकांग का टोकनाइजेशन, ETFs, और स्टेबलकॉइन्स का एकीकरण इसे एशिया का पूरक केंद्र बनाता है। यह अमेरिका-नेतृत्व वाले मार्केट्स के साथ गहरी साझेदारी में विकसित होता है या तीव्र प्रतिस्पर्धा में, यह इस पर निर्भर करेगा कि चीन हांगकांग के क्रिप्टो प्रयोग को कितनी दूर तक चलने की अनुमति देता है।