पिछले एक महीने में एनालिस्ट्स ने Bitcoin को लगातार बियर मार्केट में बताया है। लेकिन पांच खास डाटा पॉइंट्स दिखाते हैं कि मार्केट अभी एक मिड-साइकिल रिसेट से गुजर रहा है, जो 2025 के एंड में रिकॉर्ड हाई तक की तेज रैली के बाद आया है।
ऑन-चेन और ETF डाटा अब दिखा रहे हैं कि सेल-ऑफ़ की तेज़ी धीरे-धीरे कम हो रही है। लॉन्ग-टर्म इन्वेस्टर्स बाहर नहीं जा रहे; डाटा के मुताबिक, लेट बायर्स बाहर हो रहे हैं और मजबूत होल्डर्स सप्लाई को ऐब्जॉर्ब कर रहे हैं।
यह जरूरी है क्योंकि मिड-साइकिल रिसेट अक्सर पैनिक सेलिंग से लेकर दोबारा असेट जमा करने (accumulation) के ट्रांजिशन को दिखाता है।
ETF ऑउटफ्लो से वॉशआउट दिखा, लॉन्ग-टर्म डिस्ट्रीब्यूशन नहीं
US Bitcoin ETFs ने जनवरी की पहली आधी में लॉन्च के बाद सबसे जोरदार सेल-ऑफ़ फेस किया। 2 और 5 जनवरी को स्ट्रॉंग इनफ्लो देखने को मिला, जिससे $1.1 बिलियन से ज्यादा आया, लेकिन उसके बाद ETFs तेजी से नेगेटिव हो गए।
अगले तीन सेशन्स में $1.1 बिलियन से ज्यादा फंड्स से निकल गया।
यह पैटर्न क्लासिक कैपिट्युलेशन या वॉशआउट का है। जिन इन्वेस्टर्स ने अक्टूबर और नवंबर की रैली में ETFs खरीदे थे, उन्होंने Bitcoin के ऑल-टाइम हाई के करीब एंट्री की थी। जब प्राइस $95,000 से ऊपर टिक नहीं पाया, तो इन पोजीशन्स में लॉस चालू हो गए। रिस्क मैनेजर और शॉर्ट-टर्म ट्रेडर्स ने तेजी से अपना एक्सपोजर कट किया और रेडेम्प्शन फटाफट शुरू हो गया।
खास बात है कि यह लगातार महीनों तक चलने वाला ऑउटफ्लो नहीं था, जैसे कि बियर मार्केट में होता है। यह एक तेज़, कंसन्ट्रेटेड फ्लश था। ऐसी सेलिंग अक्सर खुद-ब-खुद रुक जाती है क्योंकि इसमें सबसे कमजोर होल्डर्स पहले ही बाहर हो जाते हैं।
लेटेस्ट डाटा दिखा रहा है कि ETF फ्लो अब स्टेबल हो रहे हैं, जिससे पता चलता है कि जबरन सेलिंग का फेज लगभग खत्म होने के करीब है।
मार्केट साइकल्स में, ऐसा ETF वॉशआउट अक्सर साइडवेज़ कंसोलिडेशन और धीरे-धीरे रिकवरी से पहले आता है।
ETF cost basis अब $86,000 के करीब, प्राइस को कर रहा है anchor
CryptoQuant का ETF ड्रॉडाउन चार्ट दिखाता है कि ETFs द्वारा होल्ड किए जा रहे Bitcoin की एवरेज रियलाइज़्ड प्राइस लगभग $86,000 है। इसका मतलब है कि अक्टूबर पीक के बाद जितने भी ETF इन्वेस्टर्स आए हैं, उनका ज्यादातर पोर्टफोलियो अब ब्रेक-ईवन के करीब है।
यह लेवल काफी अहम है। जब प्राइस सबसे बड़े मार्जिनल बायर ग्रुप की एवरेज कॉस्ट के पास ट्रेड करती है, तो सेलिंग प्रेशर आमतौर पर कम हो जाता है।
जिन इन्वेस्टर्स ने पहले ही लॉस में सेल कर दिया, वे बाहर हो गए हैं। बाकी जो होल्डिंग पर हैं, वे अमूमन थोड़ा वेट करते हैं कि कहीं प्राइस दोबारा ऊपर ना चले जाए, बजाय इसके कि वे थोड़ा लॉस लेकर बेच दें।
इतिहास में देखा गया है कि ये कॉस्ट-बेसिस जोन ग्रैविटी की तरह काम करते हैं। जब Bitcoin इनसे बहुत नीचे गिरता है, तो dip buyers एक्टिव हो जाते हैं। वहीं जब प्राइस इनसे काफी ऊपर जाता है, तो profit-taking बढ़ जाती है। अभी Bitcoin इस ETF anchor से बस थोड़ा ही ऊपर है।
यही वजह है कि मार्केट $88,000 से $92,000 के आसपास स्थिर बना हुआ है, भले ही ETFs से अरबों $ का ऑउटफ्लो हुआ हो।
ETF कॉस्ट बेसिस अब एक स्ट्रक्चरल सपोर्ट लेवल बन चुका है, जो mid-cycle reset के दौरान देखा जाता है, न कि bear market ब्रेकडाउन में।
BlackRock के Coinbase ट्रांसफर्स दिखा रहे हैं redemption plumbing
ब्लॉकचेन डेटा के मुताबिक, BlackRock ने 3,743 BTC और 7,204 ETH Coinbase Prime में ट्रांसफर किए। पहली नजर में ये इंस्टीट्यूशनल सेलिंग जैसा लगता है।
हालांकि, ETF मैकेनिक्स भी मायने रखते हैं। जब इन्वेस्टर्स ETF शेयर रिडीम करते हैं, तो फंड को ऑथराइज़्ड पार्टिसिपेंट्स को Bitcoin देना पड़ता है। Coinbase Prime इस प्रक्रिया के लिए कस्टडी और सेटलमेंट हब का काम करता है।
पिछले हफ्ते जैसे ही रिडेम्पशन बढ़े, BlackRock को BTC और ETH ट्रांसफर करने पड़े अपने दायित्व पूरे करने के लिए।
यह फ्लो liquidity की डिमांड दिखाता है, न कि BlackRock की कोई डायरेक्शनल बेट। कंपनी ये नहीं तय करती कि इन्वेस्टर्स कब रिडीम करेंगे। वह सिर्फ withdrawal प्रोसेस करती है। इन ट्रांसफर्स का टाइमिंग भी ठीक उसी वक्त हुआ है जब जनवरी की शुरुआत में ETF से भारी ऑउटफ्लो देखा गया था।
Bear मार्केट्स में, फंड्स महीनों तक अपनी एक्सपोज़र घटाते हैं। यहां जो देखने को मिल रहा है, वो ये है कि शॉर्ट-टर्म इन्वेस्टर्स बाहर जा रहे हैं और ETFs उन ट्रांजैक्शन्स को सेटल कर रहे हैं।
यह एक रिसेट को दर्शाता है, न कि इंस्टीट्यूशनल कैपिटल की स्ट्रक्चरल एग्जिट को।
Coinbase Premium से सामने आया US संस्थानों ने ब्रेक लगाया
Coinbase Premium Index 12 जनवरी को अचानक नेगेटिव हो गया। इसका मतलब है कि Bitcoin की ट्रेडिंग कीमत Coinbase पर ऑफशोर exchanges के मुकाबले कम है।
Coinbase मुख्यतः US इंस्टीट्यूशन्स और हाई-नेट-वर्थ इन्वेस्टर्स को सर्व करता है। जब प्रीमियम पॉजिटिव होता है, तो ये दिखाता है कि अमेरिकन फंड्स की ओर से आक्रामक buying हो रही है।
जब ये नेगेटिव हो जाता है, तो इसका मतलब डिमांड ठंडी पड़ी है।
अभी के समय में, क्रिप्टो मार्केट का ठंडा होना बिल्कुल सही लग रहा है। ETF निवेशकों को हाल ही में भारी नुकसान हुआ है। ज्यादातर फंड्स इनफ्लोज़ के स्थिर होने का इंतजार कर रहे हैं, उसके बाद ही वो दोबारा एंटर करेंगे।
लेकिन, खरीदारी का न होना भारी सेल-ऑफ़ का मतलब नहीं है। स्पॉट BTC कॉइनबेस पर बड़ी मात्रा में नहीं आ रहा है। बस, अभी लोग ज्यादा ऊँचे प्राइस पर खरीदारी नहीं कर रहे हैं।
मिड-साइकिल रिसेट्स में अक्सर इंस्टीट्यूशनल बायर्स रुक जाते हैं जबकि कमजोर हाथ मार्केट से बाहर हो जाते हैं। जब प्राइस स्टेबल हो जाता है, तब ये बड़े निवेशक वापिस आते हैं। यही पैटर्न आज Coinbase प्रीमियम में दिख रहा है।
Exchange नेटफ्लो से कन्फर्म हुआ सप्लाई का अब्जॉर्प्शन
Bitcoin एक्सचेंज नेटफ्लो का 30-दिनी एवरेज अक्टूबर के बाद से सबसे ऊँचे स्तर पर पहुंच गया है। ज्यादा Bitcoin अब exchanges पर ट्रांसफर हो रहा है, जो आमतौर पर बिकवाली के दबाव का संकेत है।
लेकिन यहाँ भी संदर्भ मायने रखता है। यह सप्लाई ज्यादातर ETFs के पोजिशन अनवाइंड और आर्बिट्राज डेस्क्स द्वारा रिडेम्पशन सेट्ल्मेंट से आ रही है। लॉन्ग-टर्म होल्डर्स बेचने के लिए जल्दी में नहीं हैं।
इतना हैवी इनफ्लो होने के बावजूद, Bitcoin प्राइस में कोई बड़ी गिरावट नहीं आई है। यह अभी भी लो $90,000 रेंज में बना हुआ है। इसका मतलब है ETF मार्केट के बाहर के बायर्स इस सप्लाई को सोख रहे हैं। इसमें ग्लोबल ट्रेडर्स, ऑफशोर फंड्स और लॉन्ग-टर्म अक्युमुलेटर्स शामिल हैं।
जब मार्केट में बिकवाली होती है, लेकिन प्राइस टिकी रहती है, तो आमतौर पर इसका मतलब है कमजोर हाथों से मजबूत हाथों में री-डिस्ट्रीब्यूशन हो रहा है। मिड-साइकिल रिसेट्स में ये नॉर्मल होता है।
अब Bitcoin प्राइस में आगे क्या
सभी पाँच डेटा पॉइंट्स एक ही नतीजे पर ले जाते हैं। Bitcoin अभी ETF-ड्रिवन शेकआउट को पचा रहा है। लेट बायर्स बाहर हो गए हैं। लॉन्ग-टर्म होल्डर्स बने हुए हैं।
जब तक Bitcoin $86,000 ETF कॉस्ट बेसिस से ऊपर है, स्ट्रक्चर पॉजिटिव बना रहेगा। ऐसी स्थिति में, प्राइस कंसोलिडेट होकर $95,000 की ओर दोबारा जा सकता है।
अगर फिर से ETF फ्लोज़ पॉजिटिव हो जाते हैं, तो इस क्वार्टर के एंड तक $100,000 का टेस्ट संभव है। गहरा सेल-ऑफ तभी होगा जब ETF रिडेम्पशन्स की नई वेव आए।
फिलहाल, डेटा शो करता है कि वो फेज़ धीरे-धीरे खत्म हो रहा है।
