Bitcoin प्राइस ने फरवरी के लो $62,530 से 18% की तेज रिकवरी दिखाई है और इस हफ्ते थोड़े समय के लिए $74,150 तक भी पहुंच गया। कई न्यूज़ हेडलाइंस इसे शानदार वापसी मान रही हैं। लेकिन ऑन-चेन डेटा कुछ और ही कहानी दिखा रहा है।
BeInCrypto की अपनी ऑन-चेन रिसर्च और Glassnode की इस हफ्ते जारी की गई Week On-Chain रिपोर्ट, साथ में यह इंडीकेट करती हैं कि मार्केट अभी राहत की स्थिति में डिस्ट्रिब्यूट हो रहा है। ऐसा नहीं है कि मार्केट कोई नया अपवर्ड लेग बना रहा है।
Profit Signal में बियर मार्केट जैसा माहौल
सबसे साफ चेतावनी Bitcoin के Net Realized Profit/Loss से मिलती है। यह एक ऐसा मेट्रिक है, जो प्रॉफिट और लॉस के अंतर को मापता है जितना लॉक-इन हो चुका है।
जनवरी की शुरुआत से ही यह इंडिकेटर नेगेटिव जोन में बना हुआ है, जो दिखाता है कि ऑन-चेन ज्यादा वैल्यू डेस्ट्रॉय हो रही है, बजाय नई वैल्यू बनने के। ये पैटर्न बिल्कुल उस समय की तरह है जो Bitcoin के इतिहास में दो महत्वपूर्ण मोड़ रहे हैं—मई 2022 के Bitcoin क्रैश के कुछ हफ्तों पहले और नवंबर 2018 के गिरावट से कुछ महीनों पहले।
इन दोनों लंबी लॉस सीरीज़ के बाद भारी गिरावट आई थी, रिकवरी नहीं।
इस सिग्नल को नजरअंदाज करना इसलिए और भी मुश्किल है क्योंकि यह तब भी कायम है जब प्राइस बाउंस कर रहा है। अगर नेट रियलाइज्ड प्रॉफिट में कोई पॉजिटिव मूव नहीं आता, तो ऐसे अप-मूव्स ज्यादा समय नहीं टिकते।
इस चेतावनी को टेक्निकल लेयर और बढ़ा रहा है। Relative Strength Index (RSI), जो मोमेंटम को मापता है, 9 दिसंबर से 4 मार्च के बीच एक हिडन बियरिश डाइवर्जेंस दिखा रहा था। Bitcoin ने प्राइस में लोअर हाई बनाया, लेकिन उसी दौरान RSI में हायर हाई आया।
अगर प्राइस कमज़ोर पड़ रही है लेकिन मोमेंटम तेज़ हो रहा है, तो यह आमतौर पर इंडीकेट करता है कि रैली में स्ट्रक्चरल डिमांड की कमी है—यानि साइलेंटली कन्फर्म होता है कि मार्केट में अभी भी सेलर्स का कंट्रोल है।
Glassnode की Week On-Chain रिपोर्ट इस एनालिसिस को और मजबूत बनाती है। उनका Supply Profitability State Signal, जो Bitcoin की सर्क्युलेटिंग सप्लाई का वह हिस्सा ट्रैक करता है जो अभी भी अनरियलाइज्ड प्रॉफिट में है, एक अहम लेवल से नीचे गिर चुका है।
करीब 57% सप्लाई प्रॉफिट में है। यह लेवल इतिहास में लंबे बियर मार्केट्स के शुरूआती चरणों में दिखाई दिया है। सबसे खास तौर पर मई 2022 और नवंबर 2018 में ऐसा हुआ था।
ये वही दो समय हैं जिन्हें BeInCrypto की Net Realized Profit/Loss 30-दिन औसत भी आज के ऑन-चेन कंडीशंस के सबसे करीब की हिस्टोरिकल तुलना मानती है — दो अलग-अलग मेट्रिक्स, दो अलग मेथडोलॉजी, लेकिन एक जैसी ही नतीजा दिखा रही हैं।
शॉर्ट-टर्म होल्डर्स रैली में सेल-ऑफ़ कर रहे हैं
Glassnode का Realized Price by Age मेट्रिक, यह ट्रैक करता है कि Bitcoin को आखिरी बार कब मूव किया गया था, उसके हिसाब से कॉइन्स की औसत खरीदी का प्राइस क्या है।
जो लोग पिछले एक हफ्ते से एक महीने में खरीदी कर चुके हैं, उनके लिए बेसिक कॉस्ट फिलहाल करीब $70,000 के पास है। इस वजह से $68,500 और $71,500 की रेंज में एक नैचुरल डिस्ट्रीब्यूशन जोन बन जाता है, जहां रीसेंट खरीदार ब्रेकईवन के पास पहुँचकर बाहर निकलना पसंद करते हैं, बजाय और ज्यादा ऊपर का इंतजार करने के।
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BeInCrypto का HODL वेव एनालिसिस — यह मेट्रिक बिटकॉइन की सर्क्युलेटिंग सप्लाई को लास्ट मूवमेंट की उम्र के हिसाब से डिवाइड करता है, जिससे पता चलता है कि कौन से होल्डर ग्रुप्स जमा कर रहे हैं या बेच रहे हैं — ये कन्फर्म करता है कि यह प्रक्रिया पहले ही शुरू हो चुकी है।
19 फरवरी को जब Bitcoin लगभग $67,000 के पास ट्रेड कर रहा था, तब 1 हफ्ते से 1 महीने वालों के पास 6.20% सर्क्युलेटिंग सप्लाई थी। 5 मार्च को, जब Bitcoin लगभग $70,880 के पास पहुंचा, तो यह आंकड़ा गिरकर 4.54% रह गया। जैसे-जैसे प्राइस ऊपर जा रही है, सप्लाई लोगों के हाथ से निकल रही है। यह अक्युमुलेशन नहीं, बल्कि बाउंस में डिस्ट्रीब्यूशन है।
डेरिवेटिव्स मार्केट भी कुछ ऐसा ही सीन दिखा रहा है। ओपन इंटरेस्ट — यानी क्रिप्टो exchanges पर अभी तक सेटल न हुए futures और perpetual contracts की कुल वैल्यू — इस वक्त लगभग $24.29 बिलियन है। यह जुलाई 2025 में all-time high तक पहुंचे $47+ बिलियन के मुकाबले आधे से भी कम है।
Glassnode की Week On-Chain रिपोर्ट में भी यह same ट्रेंड perpetual directional premium डेटा के जरिए सामने आती है, जो perpetual futures के funding rates में bias को नापकर leveraged long या short पोजिशनिंग का अंदाजा लगाता है।
यह प्रीमियम अभी भी दबा हुआ है, जिससे कन्फर्म हो जाता है कि मार्केट में speculative long exposure गायब है। मतलब लोग बड़े पैमाने पर इस मूवमेंट के पीछे नहीं हैं। यह bullish sentiment को काफी कमजोर करता है, लेकिन साथ ही deleveraging की उम्मीद भी बढ़ाता है, क्योंकि हमने पहले के rallies में leverage का असर खूब देखा है।
इस ट्रेड के लिए अहम Bitcoin प्राइस लेवल्स
BTC प्राइस की तुरंत रेजिस्टेंस ज़ोन $74,770 से $75,700 (काफी हद तक $75,000 ज़ोन) के बीच है।
$75,000 ज़ोन में करीब $2.3 बिलियन नेगेटिव गामा केंद्रित है, जिसमें सिर्फ 27 मार्च की expiry से करीब $1.8 बिलियन जुड़ा हुआ है।
नेगेटिव गामा वह कंडीशन है जिसमें ऑप्शन्स डीलर्स को प्राइस बढ़ने पर खरीदारी और गिरने पर बेचने के लिए मजबूर होना पड़ता है। इसे dealer-ड्रिवन शॉर्ट स्क्वीज की तरह समझ सकते हैं, जिसमें खरीदी traders से नहीं, बल्कि डीलर्स द्वारा अपने ऑप्शन्स एक्सपोजर को मेकेनिकली hedge करने के कारण होती है। जब प्राइस स्ट्राइक के पास आता है, तो डीलर्स को ज्यादा खरीदना पड़ता है, जिससे $75,000 की ओर मूव और तेज़ हो सकता है।
इस स्थिति में, मूल्य को मैकेनिकल रूप से $75,000 की ओर खींचा जा रहा है। Glassnode की रिपोर्ट के मुताबिक, ये मुख्य gamma magnet है। फिलहाल ये लेवल प्राइस को अपनी ओर खींच रहा है।
लेकिन जैसे ही प्राइस यहाँ पहुंचता है, वही डीलर जो अपनी पोजीशन को hedge करने के लिए खरीदारी कर रहे थे, उनके पास अब लेने के लिए कुछ नहीं बचता। मैकेनिकल बिड गायब हो जाती है, और अगर ऊपर कोई नई organic डिमांड नहीं आती, तो प्राइस अक्सर ऐसे जोन से या तो रुक जाता है या फिर तेज रिवर्स होता है। सटीक narrative में मजबूत बदलाव के लिए, दोनों लेवल के ऊपर दैनिक क्लोज जरूरी है।
$72,150 का लेवल इस समय सबसे पहले रेजिस्टेंस के तौर पर टेस्ट हो रहा है।
नीचे की तरफ, $68,640 से $70,090 का क्षेत्र क्रिटिकल सपोर्ट बैंड है। यह retracement रेंज यहां Glassnode के शॉर्ट-टर्म होल्डर डिस्ट्रीब्यूशन फ्लोर के साथ कंवर्ज होती है। यही ज़ोन है जहाँ हाल में खरीदे गए और अब नुकसान में चल रहे खरीदार सबसे ज़्यादा घबरा सकते हैं अगर प्राइस फिर से यहाँ आए। जब तक Bitcoin $68,640 के ऊपर दैनिक क्लोज देता है, तब तक takिटिकल बाउन्स पॉसिबल हैं।
अगर इससे नीचे जाता है, तो $67,200 और $65,410 अगले संभावित लक्ष्य होंगे। अगर $68,640 के नीचे डेली क्लोज आता है, तो प्राइस के $62,520 के स्विंग लो की ओर बढ़ने की संभावना है। अगर डिस्ट्रीब्यूशन तेज होती रही तो यही वर्स्ट-केस ज़ोन रहेगा।
