Strategy (पहले MicroStrategy) 5 फरवरी को बाजार बंद होने के बाद Q4 2025 की earnings रिपोर्ट जारी करने वाला है, जिससे Bitcoin का $76,000 लेवल बनाए रखना अब केवल तकनीकी मुद्दा नहीं, बल्कि इससे कहीं अधिक बन गया है।
अब Bitcoin की प्राइस सीधे कंपनी की earnings की स्टोरी, इन्वेस्टर सेंटिमेंट और उसके leveraged Bitcoin ट्रेजरी मॉडल की credibility को shape कर रही है।
Bitcoin का $76,000 टेक्निकल सपोर्ट, Bears की बैलेंस शीट पर Strategy का असर
इस लेख को लिखने के समय (4 फरवरी) Bitcoin $76,645 पर ट्रेड कर रहा है, जबकि पिछले सेशन में इसका प्राइस थोड़ी देर के लिए $72,945 तक गिर गया था।
इस मूव के कारण Bitcoin अब Strategy की एवरेज खरीदारी कीमत $76,052 के काफी करीब पहुंच गया है, जो कि उसके 713,502 BTC होल्डिंग्स का औसत है। अब $76,000 केवल चार्ट का लेवल नहीं, बल्कि बैलेंस शीट का टर्निंग पॉइंट बन गया है।
Breakeven लाइन का Earnings पर असर
2025 में लागू किए गए फेयर-वैल्यू अकाउंटिंग नियमों के तहत, Strategy को अपनी Bitcoin होल्डिंग्स का मार्केट वैल्यू हर क्वार्टर मार्क करना होगा, जिससे अनरियलाइज्ड गेन और लॉस सीधे earnings में दिखेंगे।
Q4 के नतीजों में दिसंबर के वह महीने reflect होंगे जिनमें Bitcoin $80,000 के ऊपर लंबे समय तक रहा था। लेकिन अगर earnings तक कमजोरी बनी रही, तो यही टॉपिक चर्चा में छाया रहेगा।
अभी के लेवल पर Strategy की Bitcoin पोजिशन लगभग ब्रेकइवेन है, लेकिन अगर प्राइस $76,000 से नीचे गया तो ट्रेजरी में स्पष्ट अनरियलाइज्ड लॉस दिखेगा। हाल में जब Bitcoin करीब $74,500 पर ट्रेड कर रहा था, तब Strategy को लगभग $1 बिलियन का पेपर लॉस झेलना पड़ा था।
हालांकि ये नुकसान Q4 के नतीजों को डायरेक्टली नहीं बदलेंगे, लेकिन इन्वेस्टर सेंटिमेंट और माइकल सैलेर के कमेंट्स पर इनका असर जरूर रहेगा।
फिर से ऊंचे दाम पर खरीदारी और Optics की समस्या
मामला और पेचीदा इस कारण भी हो गया है कि Strategy हाल में ऊँची कीमतों पर Bitcoin खरीद रहा है। जनवरी के आखिरी हफ्ते और फरवरी की शुरुआत में, कंपनी ने अब के प्राइस से काफी महंगे रेट पर Bitcoin लिया।
सबसे लेटेस्ट ट्रांजैक्शन में, 855 BTC करीब $87,974 की एवरेज कीमत पर खरीदा गया था, जिसके तुरंत बाद वीकेंड में तीखी सेल-ऑफ़ आई और Bitcoin $75,000 से नीचे चला गया।
जनवरी की शुरुआत में की गई खरीदारी इससे भी ज्यादा औसत प्राइस पर की गई थी, जिनमें एक बार लगभग $90,000 और दूसरी बार $95,000 से ऊपर की खरीद भी शामिल थी।
यह पैटर्न नया नहीं है। Strategy ने पहले भी तेज़ रैली के दौरान खरीदारी तेज़ की है, इसके लिए इक्विटी इश्यू और जीरो-कूपन कन्वर्टिबल डेट का इस्तेमाल किया गया है ताकि accumulation की जा सके।
इस अप्रोच से पूरे साइकिल में फायदा मिला है, लेकिन इसने बार-बार कंपनी को तेज़ शॉर्ट-टर्म ड्रॉडाउन के रिस्क में भी डाला है। इसी वजह से आलोचना होती रही है कि Strategy अक्सर करेक्शन से पहले “टॉप पर खरीद” करती है।
2021–2022 की यादें
अभी की यह स्थिति 2021 के Strategy के आक्रामक खरीदी के साथ कंपेयर की जा रही है, जब कंपनी ने साइकिल के पीक के पास ही हजारों Bitcoin जमा किए थे। जब 2022 में Bitcoin 70% से ज्यादा गिर गया था, तो Strategy को अरबों डॉलर के अनरियलाइज़्ड नुकसान हुए थे और इसके स्टॉक में 80% से ज्यादा की गिरावट आ गई थी।
हालांकि कंपनी को मजबूरी में सेल-ऑफ़ नहीं करना पड़ा — और बाद में 2024-2025 के बुल रन में बड़ा फायदा भी हुआ — लेकिन इस इवेंट ने Strategy के अंदर छिपे वोलटिलिटी और डिल्यूशन रिस्क को जरूर हाईलाइट किया।
“MicroStrategy के पास सभी पब्लिक कंपनियों में सबसे ज्यादा Bitcoin है। अभी-अभी इसे crypto crash की वजह से $299M का नुकसान हुआ है। जब आप बहुत ज्यादा वोलटाइल और फंडामेंटली बेकार असेट्स में इन्वेस्ट करते हैं तो ऐसा ही होता है। बहुत ही छोटी सी न्यूज़ से भी बड़ा लॉस हो सकता है,” कमेंट किया इकोनॉमिक्स प्रोफेसर Steve Hanke ने।
अब वही इतिहास फिर से उभर रहा है, जहां Bitcoin अक्टूबर 2025 की $126,000 की ऑल-टाइम हाई से लगभग 42% नीचे ट्रेड कर रहा है और पिछले चार महीनों में $1 ट्रिलियन से ज्यादा का मार्केट कैप मिट गया है।
Cramer ने गर्मी बढ़ाई
बहस को बढ़ाते हुए, Jim Cramer ने पब्लिकली Saylor से फिर से दखल देने की अपील की है और $73,802 को Bitcoin की “लाइन इन द सैंड” कहा है। इसी के साथ उन्होंने Strategy को दोबारा जीरो-कूपन कन्वर्टिबल या सेकेंडरी ऑफरिंग लाने के लिए कहा है ताकि इनकमिंग अर्निंग्स से पहले गिरावट को रोका जा सके।
“Strategy की अर्निंग्स इसी पर निर्भर करती है,” Cramer ने लिखा, और पूछा कि अगर Bitcoin प्राइस रिकवर नहीं हुआ, तो Saylor के पास अर्निंग कॉल में बात करने के लिए क्या रहेगा।
Cramer ने कुछ घंटों बाद फिर जोर दिया और Strategy को Bitcoin प्राइस का डिफेंडर बताते हुए फ्रेम किया, जबकि Saylor पिछले काफी समय से शॉर्ट-टर्म प्राइस लेवल को मैनेज करने से इनकार करते आए हैं।
बढ़ती आलोचना और सिस्टम से जुड़ी चिंताएं
दबाव सिर्फ Cramer की ओर से नहीं आ रहा है। Bull Theory जैसे कमेंटेटर्स ने ड्रॉडाउन को इस रूप में पेश किया है कि शायद क्रिप्टो में कुछ बुनियादी चीज़ टूटी है, जबकि कई लोग इससे भी ज्यादा कड़े रुख में हैं।
लंबे समय से शक जताने वाले Michael Burry ने चेतावनी दी है कि लगातार Bitcoin की गिरावट उन कंपनियों को खत्म कर सकती है जिनके पास बड़ा BTC ट्रेज़री स्टॉक है। उनके मुताबिक, Bitcoin ने सेफ हेवन की तरह बर्ताव नहीं किया है और इससे कई कंपनियों पर दबाव बढ़ सकता है।
कुछ ज्यादा कड़े आलोचक इस पर और आगे बढ़ गए हैं। वे Strategy के तरीके को स्ट्रक्चरली अस्थिर बता रहे हैं। उनका मानना है कि अगर कमजोरी लंबे वक्त तक बनी रही तो लीवरेज और डायल्यूशन पूरे मॉडल को कमजोर कर सकते हैं।
$76,000 अब भी क्यों मायने रखता है
इतनी चर्चा के बाद भी, मौजूदा ध्यान एकदम साफ है। $76,000 के ऊपर बने रहना, Strategy को अपने earnings को resilience, लॉन्ग-टर्म भरोसा, और उतार-चढ़ाव में भी अनुशासित accumulation के आधार पर दिखाने का मौका देता है।
“Volatility Satoshi का उन लोगों के लिए तोहफा है, जो वफादार हैं,” Saylor ने कहा।
अगर यह लेवल टूट जाता है तो स्टोरी पूरी तरह बदल सकती है, और फोकस इन बातों पर आ जाएगा:
- अभी तक बेचे नहीं गए नुकसान
- पुराने फंड रेज़ से डायल्यूशन, और
- क्या Strategy के पास अभी भी इतना आर्थिक लचीलापन है कि वह shareholder की वैल्यू पर असर डाले बिना accumulation जारी रख सके– इस पर सवाल।
MSTR को एक हाई-बेटा Bitcoin प्रॉक्सी के तौर पर ट्रेड किया जा रहा है और earnings बस कुछ ही घंटों दूर हैं, ऐसे में पूरा मार्केट नजर बनाए हुए है।
Bitcoin स्थिर रहता है या और नीचे जाता है – इससे Strategy का लॉन्ग-टर्म थीसिस शायद नहीं बदलेगा, लेकिन इस हफ्ते इस थीसिस को कैसे जज किया जाएगा, यह जरूर तय हो सकता है।
