Bitcoin (BTC) का Stock-to-Flow (S2F) मॉडल अपनी सबसे बुलिश भविष्यवाणियों में से एक दिखा रहा है, जो BTC को $222,000 तक पहुंचने का प्रोजेक्शन कर रहा है। हालांकि, एक Bitwise विश्लेषक ने चेतावनी दी है कि Bitcoin का परिपक्व होता मार्केट इसके प्रेडिक्टिव फ्रेमवर्क्स से आगे बढ़ सकता है।
जैसे-जैसे Bitcoin की उपस्थिति ग्लोबल फाइनेंस में बढ़ रही है, प्राइस फोरकास्टिंग मॉडल्स की विश्वसनीयता महत्वपूर्ण हो जाती है। एक समय लॉन्ग-टर्म वैल्यूएशन का आधार रहा S2F मॉडल अब पुनः जांचा जा रहा है क्योंकि बदलते मार्केट फोर्सेस इसके मुख्य धारणाओं को चुनौती दे रहे हैं।
क्या Bitcoin ने Stock-to-Flow मॉडल को पीछे छोड़ दिया है?
संदर्भ के लिए, Stock-to-Flow मॉडल मापता है Bitcoin की वैल्यू को इसकी कमी के आधार पर। यह मौजूदा सप्लाई (स्टॉक) की तुलना वार्षिक नई सप्लाई (फ्लो) से करता है। जितना अधिक अनुपात होता है, Bitcoin उतना ही दुर्लभ और मूल्यवान माना जाता है।
PlanB ने 2019 में इस मॉडल को बनाया। यह Bitcoin की प्राइस वृद्धि को इसके हॉल्विंग इवेंट्स से जोड़ता है, जो हर चार साल में नए कॉइन इश्यू को कम करते हैं। Stock-to-Flow मॉडल का पूर्वानुमान है कि Bitcoin 2026 तक $222,000 तक पहुंच सकता है।
लॉन्ग-टर्म में, यह मॉडल एक चौंकाने वाली 10-वर्षीय वैल्यूएशन $10.9 मिलियन प्रति BTC का प्रोजेक्शन करता है, जो लगभग 58.3% की वार्षिक कंपाउंड ग्रोथ रेट (CAGR) का प्रतिनिधित्व करता है।
हालांकि, André Dragosch, जो यूरोप में निवेश फर्म Bitwise के रिसर्च हेड हैं, ने सुझाव दिया कि निवेशकों को S2F मॉडल का उपयोग करते समय सावधानी बरतनी चाहिए, क्योंकि यह आज के Bitcoin मार्केट की वास्तविकताओं को पूरी तरह से नहीं पकड़ सकता।
“S2F मॉडल निस्संदेह अधिक बुलिश फ्रेमवर्क्स में से एक है – लेकिन इसे सावधानी से उपयोग करें। इसके सांख्यिकीय मुद्दे और डिमांड-साइड ड्राइवर्स का बहिष्कार इसकी विश्वसनीयता को सीमित करते हैं,” Dragosch ने लिखा।
विश्लेषक ने Kripfganz की मॉडल की आलोचना को उजागर किया। 2020 में, अर्थशास्त्री ने तर्क दिया कि यह ‘गलत निर्दिष्ट’ है क्योंकि Bitcoin की हॉल्विंग्स, जो हर चार साल में S2F अनुपात को दोगुना कर देती हैं, इस वेरिएबल को समय-निर्भर बनाती हैं न कि स्टोकेस्टिक।
“सिद्धांत से परे, Bitcoin ने लगातार S2F-इम्प्लाइड प्राइस से कम प्रदर्शन किया है। अवशेष नकारात्मक बहाव दिखाते हैं और गैर-स्थिर हैं, जो छोड़े गए वेरिएबल्स और सांख्यिकीय खामियों का सुझाव देते हैं,” Dragosch ने जोड़ा।
इसके अलावा, विश्लेषक ने जोर दिया कि PlanB के शुरुआती विश्लेषणों के बाद से Bitcoin का मैक्रो पर्यावरण विकसित हुआ है।
“आज, संस्थागत मांग (Bitcoin ETPs और ट्रेजरी होल्डिंग्स के माध्यम से) नवीनतम Halving से वार्षिक सप्लाई में कमी से 7 गुना अधिक है,” उन्होंने नोट किया।
अभाव से परे: BAERM और Power Law पर ध्यान
S2F के अलावा, Dragosch ने दो अन्य व्यापक रूप से संदर्भित Bitcoin मूल्यांकन मॉडलों की तुलना की, जो अधिक मापा गया लेकिन फिर भी बुलिश trajectories की ओर इशारा करते हैं।
Halving Supply Shock Model, जिसे ‘Bitcoin Autocorrelated Exchange Rate Model’ (BAERM) के नाम से भी जाना जाता है, यह मापता है कि प्रत्येक Bitcoin halving समय के साथ प्राइस को कैसे प्रभावित करता है, पिछले प्राइस डेटा का उपयोग करके। यह सप्लाई शॉक्स के घटते प्रभाव को भी ध्यान में रखता है।
BAERM मॉडल वर्तमान में Bitcoin की ‘फेयर वैल्यू’ $159,000 पर अनुमानित करता है, 2025 के अंत तक $173,000 और दस वर्षों में $7.59 मिलियन प्रोजेक्ट करता है। इसने ऐतिहासिक रूप से एक मजबूत भविष्यवाणी फिट दिखाया है, दूसरे halving के बाद से लगभग 88% R² के साथ।
अपनी ताकत के बावजूद, BAERM अब ‘कुछ हद तक पुराना’ हो सकता है, Dragosch के अनुसार, क्योंकि यह संस्थागत खरीदारी या बदलते एडॉप्शन ट्रेंड्स के प्रभाव को पूरी तरह से ध्यान में नहीं रखता है।
“यह रिटर्न में पुनः त्वरण के लिए S-curve प्रकार के एडॉप्शन पैटर्न को भी ध्यान में नहीं रखता है। हालांकि, यदि आप अभी भी Halvings के उच्च महत्व में विश्वास करते हैं – यह मॉडल आपके लिए है,” विश्लेषक ने टिप्पणी की।
अंत में, Power Law मॉडल Bitcoin की प्राइस को एक समय-आधारित फॉर्मूला से जोड़ता है। जबकि यह log-log रिग्रेशन में एक प्रभावशाली 99% R² के साथ मेल खाता है, यह उल्लेखनीय रूप से रूढ़िवादी है।
इसकी 10-वर्षीय Bitcoin प्राइस भविष्यवाणी $2.03 मिलियन पर बैठती है, जो S2F या BAERM की तुलना में काफी कम है, इस विचार पर आधारित है कि जैसे-जैसे Bitcoin पुराना होता जाएगा, रिटर्न में गिरावट जारी रहेगी। फिर भी, मार्केट संरचना में चल रहे बदलाव का मतलब है कि यहां तक कि सतर्क पूर्वानुमान भी नई, मांग-चालित विकास संभावनाओं को प्रतिबिंबित करने की आवश्यकता हो सकती है।
“प्रौद्योगिकी एडॉप्शन कर्व्स आमतौर पर एक S-curve पैटर्न का अनुसरण करते हैं, जिसमें ‘प्रारंभिक एडॉप्टर्स’ से ‘प्रारंभिक बहुमत’ में संक्रमण के दौरान मांग में पुनः त्वरण होता है। यह Power Law के घटते रिटर्न परिकल्पना को गंभीर रूप से चुनौती दे रहा है। इसके अलावा, जनवरी 2024 से मार्केट संरचना में ईटीएफ और संस्थागत खरीदारों के उदय के साथ मूल रूप से बदलाव आया है। पिछले पोस्ट-Halving प्रदर्शन पैटर्न अब लागू नहीं हो सकते हैं,” Dragosch ने कहा।
इस प्रकार, जबकि Stock-to-Flow, BAERM, और Power Law जैसे क्लासिक मॉडल अभी भी Bitcoin की लॉन्ग-टर्म trajectory पर मूल्यवान दृष्टिकोण प्रदान करते हैं, वे आज के डिमांड-ड्रिवन मार्केट को पकड़ने में अधिकतर असफल हो रहे हैं। अगला मार्केट चक्र यह प्रकट कर सकता है कि ये फ्रेमवर्क विकसित होते हैं या एक नए पैरेडाइम को रास्ता देते हैं।
