Bitcoin ने पिछले 48 घंटों में तेज गिरावट देखी है, जिससे रिटेल निवेशकों में डर फैल गया है और इसके भविष्य को लेकर गंभीर सवाल उठ रहे हैं। शुक्रवार को इसकी प्राइस में थोड़ी सुधार जरूर आया है, लेकिन ट्रेडर्स अगली बड़ी गिरावट का इंतजार कर रहे हैं– और सोच रहे हैं कि हालात और कितने खराब हो सकते हैं।
क्रिप्टो इंडस्ट्री के लिए राहत की बात यह है कि यह साल ऐसा पहला मौका नहीं है जब भविष्य अनिश्चित लगा हो। ऐसे समय में इतिहास सबसे अच्छा सहारा बनता है- आगे क्या हो सकता है, किन चालों से बचना चाहिए, और फिलहाल हालत कितनी खराब है, इसका आकलन करने के लिए। इन सवालों के जवाब 2022 के क्रैश में छिपे हैं।
हालांकि तब से बहुत कुछ बदल चुका है, लेकिन 2022 की क्रिप्टो विंटर ने क्रिप्टो कम्युनिटी में यह धारणा बना दी थी कि यह इंडस्ट्री अब खत्म हो सकती है।
यह स्टोरी 2020 में शुरू हुई, जब सालभर में क्रिप्टोकरेंसीज में जबरदस्त ग्रोथ आई। मार्केट में फंडिंग का प्रवाह हुआ और प्राइस काफी अपवर्ड गईं, जो नवंबर 2021 में अपने ऑल-टाइम हाई पर पहुंचीं। उस समय, Bitcoin सिर्फ $8,300 से $64,000 तक पहुंच गया, वो भी 10 महीनों में।
High-yield products उस समय की प्रमुख क्रिप्टो फर्म्स की सबसे बड़ी डिमांड की वजह बने थे। Bitcoin या stablecoin जैसी खरीदारी पर अच्छा और गारंटीड इंटरेस्ट रेट मिलने का आइडिया लोगों को खूब आकर्षित कर रहा था।
लेकिन ये स्टोरी धीरे-धीरे टूटने लगी, जिसकी वजह बड़े मैक्रोइकोनॉमिक फैक्टर्स भी थे।
US Federal Reserve ने लगातार मंदी के कारण इंटरेस्ट रेट बढ़ा दिए, जिससे कंज्यूमर्स की लिक्विडिटी घट गई। stock market ने भी गहरी correction देखी, जिसमें यूरोप में वॉर के असर का भी रोल था।
इन फैक्टर्स की वजह से क्रिप्टो इन्वेस्टर्स ने सबसे ज्यादा speculative एसेट्स से पैसे निकालने शुरू कर दिए।
इसके बाद हालात बैंक-run जैसे हो गए। जब कंज्यूमर्स ने फ़ंड्स निकालने शुरू किए, तब बड़ी समस्याएं सामने आईं– जिससे इन्वेस्टर्स का भरोसा पूरी इंडस्ट्री से उठने लगा।
इसके बाद Domino Effect कैसे देखने को मिला
पहला बड़ा झटका था TerraUSD (UST) stablecoin का क्रैश मई 2022 में, जब सिर्फ़ 24 घंटे में इसकी प्राइस गिर गई। इस घटना ने उसकी $peg पर भरोसा खत्म कर दिया।
Federal Reserve Bank of Chicago की एनालिसिस के मुताबिक, उस वक्त के प्रमुख Centralized exchanges Celsius और Voyager Digital में TerraUSD न्यूज के 11 दिनों बाद तक क्रमश: 20% और 14% कस्टमर फंड्स का ऑउटफ्लो देखने को मिला।
इसके बाद Three Arrows Capital (3AC) का पतन हुआ। उस समय, यह हेज फंड करीब $10 बिलियन की संपत्ति मैनेज करता था। क्रिप्टोकरेन्सी प्राइस में बड़ी गिरावट और काफी जोखिम भरी ट्रेडिंग स्ट्रेटजी के कारण इसकी सारी संपत्ति खत्म हो गई, जिससे कंपनी को दिवालिया होने की अर्जी देनी पड़ी।
Centralized exchanges को इससे भी ज्यादा नुकसान हुआ और उनमें तेज ऑउटफ्लो देखने को मिला।
इसके बाद नवंबर 2022 में FTX का कुख्यात पतन हुआ। उस दौरान ऑउटफ्लो 37% तक पहुंच गया, जिसमें कस्टमर फंड्स केवल 48 घंटे में निकाले गए। Chicago Fed के मुताबिक, उसी महीने Genesis और BlockFi ने क्रमशः लगभग 21% और 12% अपनी इन्वेस्टमेंट्स की निकासी की।
2022 के दौरान, कम से कम 15 क्रिप्टो से जुड़ी कंपनियां बंद हो गईं या insolvency की प्रक्रिया में गईं। इन फेल्यर्स ने कई बिजनेस मॉडल्स में स्ट्रक्चरल लिक्विडिटी की कमज़ोरियां उजागर कर दीं, खासकर जब मार्केट में तेजी से निकासी का दबाव बनता है।
इन घटनाओं से एक जरूरी सीख सामने आई: फाइनेंशियल वादे सिर्फ शब्दों पर नहीं, बल्कि सही लिक्विडिटी पर टिके होने चाहिए, और खासतौर पर मुश्किल समय में कंटिजेंसी प्लानिंग ज़रूरी है।
आज के मार्केट माहौल में, ये सबक फिर से प्रासंगिक हो गए हैं।
आज के Bitcoin के व्यवहार की अहमियत
पिछले हफ्ते, लीडिंग cryptocurrencies Bitcoin और Ethereum लगभग 30% गिर गए। इस गिरावट से डिजिटल एसेट बैलेंस शीट पर करीब $25 बिलियन की अनरियलाइज्ड वैल्यू खत्म हो गई।
यह डेटा तब सामने आया जब ग्लोबल मार्केट में अचानक तेज सेल-ऑफ़ हुआ जिसमें क्रिप्टो, इक्विटी और यहां तक कि गोल्ड और सिल्वर जैसी पारंपरिक सेफ हैवेन एसेट्स भी प्रभावित हुईं। यह कंसोलिडेटेड गिरावट एसेट-स्पेसिफिक कमजोरी नहीं, बल्कि पूरे मार्केट में लिक्विडिटी शॉक को दिखाता है।
इस वजह से, मार्जिन कॉल का सामना कर रहे ट्रेडर्स ने सबसे पहले अपनी लिक्विड एसेट्स बेचीं। क्रिप्टो के लिए, यह व्यापक परिस्थिति मार्केट रीसेट को दर्शाती है, न कि आत्मविश्वास की पूरी तरह से कमी। शुक्रवार को पॉजिटिव कंज्यूमर डेटा आने के बाद, शॉर्ट-टर्म मैक्रो प्रेशर कम हो गया, जिससे Bitcoin का प्राइस एक बार फिर $70,000 तक चला गया।
फिर भी, Bitcoin के व्यवहार में कुछ स्ट्रक्चरल बदलाव दिख रहे हैं। यह सिर्फ लिक्विडिटी कंडीशंस पर ही रिएक्ट नहीं कर रहा है।
पिछले एक साल से, Bitcoin अपनी मोमेंटम दोबारा हासिल करने में नाकाम रहा है, यहां तक कि रिलिफ रैली के दौरान भी। BeInCrypto की पिछली एनालिसिस के अनुसार, यह गिरावट मुख्य रूप से लॉन्ग-टर्म होल्डर्स द्वारा लगातार अपनी होल्डिंग्स बेचने के कारण आ रही है।
यह व्यवहार मार्केट में एक मजबूत नेगेटिव सिग्नल भेजता है। नए रिटेलर्स भी उनकी हरकतों को ध्यान से फॉलो करते हैं, क्योंकि वे समझते हैं कि जब मजबूत विश्वास वाले होल्डर्स बेचते हैं, तो प्राइस का ऊपर जाना कम विश्वसनीय लगता है।
हालांकि, प्राइस एक्शन अक्सर तनाव की पहली स्पष्ट लेयर होती है। जहां मार्केट्स जल्दी डर को प्राइस इन कर लेते हैं, वहीं संस्थान थोड़ी स्लो और स्ट्रक्चरल रियेक्ट करते हैं और पूरी तरह से संकट साफ दिखने से पहले ही अपनी ऑपरेशन्स एडजस्ट करने लगते हैं।
लंबे समय तक अनिश्चितता के दौर में, ये स्ट्रेटेजिक बदलाव जल्दी चेतावनी के संकेत हो सकते हैं।
Institutions चुपचाप पीछे हट रहे हैं
प्राइस के मूवमेंट्स के अलावा, शुरुआती टेंशन के संकेत पहले ही इंस्टीट्यूशनल लेवल पर दिखने लगे हैं।
हाल ही में Gemini ने अपने ऑपरेशन्स घटाने और कुछ यूरोपियन मार्केट्स से बाहर निकलने का फैसला किया। यह कदम इनसॉल्वेंसी की ओर नहीं दिखाता, और न ही इसे सीधे-सीधे ताजे प्राइस डाउनटर्न से जोड़ा जा सकता है।
हालांकि, यह स्ट्रेटेजिक एडजस्टमेंट हाई-कंप्लायंस वातावरण में किया गया है, जो बताता है कि लंबे समय तक बनी अनिश्चितता अक्सर संस्थाओं को अपने रीजनल एक्सपोजर और ऑपरेटिंग एफिशिएंसी को पुनः जांचने पर मजबूर कर देती है, इससे पहले कि बैलेंस शीट या मार्केट प्राइस में टेंशन दिखना शुरू हो।
उधर, पिछले महीने Polygon ने बड़ी इंटरनल लेवल की छंटनी की थी और करीब 30% स्टाफ को बाहर किया था। यह तीसरी बार हुआ है जब उन्होंने पिछले तीन सालों में छंटनी की है।
इतिहास में देखें तो इसी तरह की ऑपरेशनल कटौती चुपचाप 2021 के आखिर और 2022 की शुरुआत में आई थी, इससे पहले कि इंडस्ट्री में बड़ी नाकामियां दिखाई दीं। कंपनियों ने हायरिंग रोकना, एक्सपेंशन प्लान्स सीमित करना और इंसेंटिव्स कम करना शुरुआती चरण में ही शुरू कर दिया था, जब लिक्विडिटी सख्त हो रही थी। अक्सर इन कदमों को एफिशिएंसी या रेग्युलेटरी अलाइनमेंट के तौर पर दिखाया गया न कि डिस्ट्रेस के रूप में।
अब फोकस फिर डिजिटल एसेट ट्रेजरीज की तरफ जा रहा है, जहां लंबे समय तक गिरावट बैलेंस शीट की सेंसिटिविटी को उजागर करती है। MicroStrategy एक बार फिर महत्वपूर्ण संकेत देने वाली कंपनी के तौर पर सामने आई है।
MicroStrategy ने शुरुआती स्ट्रक्चरल तनाव को उजागर किया
Bitcoin की सबसे बड़ी डिजिटल एसेट ट्रेजरी को फिर से मार्केट प्रेशर का सामना करना पड़ा जब इस हफ्ते Bitcoin $60,000 तक गिर गया। इस घटना के चलते इसकी विशाल क्रिप्टो ट्रेजरी अपने औसत अधिग्रहण लागत से और नीचे चली गई और बैलेंस-शीट रिस्क को लेकर एक बार फिर से चिंता बढ़ गई।
MicroStrategy के शेयरों में तेज गिरावट आई क्योंकि Bitcoin का सेल-ऑफ़ जारी रहा। इस गिरावट की वजह से कंपनी की मार्केट वैल्यूएशन उसके पास मौजूद Bitcoin की वैल्यू से भी नीचे चली गई।
अगर प्राइस वोलैटिलिटी लगातार बनी रही, तो ऐसे बैलेंस शीट्स और अधिक रिफ्लेक्सिव बन जाएंगे जो आत्मविश्वास और कमजोरी, दोनों को और बढ़ा सकते हैं।
असल में, MicroStrategy पहले ही अपनी वह बात छोड़ चुकी है जिसमें कहा गया था कि वे कभी अपनी होल्डिंग्स नहीं बेचेंगे। नवंबर में, CEO Phong Le ने पहली बार माना कि कुछ खास संकट की स्थिति में कंपनी अपनी होल्डिंग्स को बेच सकती है।
आज के इंडिकेटर्स पहले से दिख तो रहे हैं, लेकिन थोड़े शांत हैं, जिससे उन्हें नजरअंदाज करना आसान हो सकता है। फिर भी, इनका शांत होना ही इन्हें महत्वपूर्ण बनाता है, क्योंकि यह दिखाता है कि कैसे लगातार कम होता कॉन्फिडेंस धीरे-धीरे इंडस्ट्री को अंदर से बदलना शुरू करता है।
