दुनिया की सबसे बड़ी एसेट मैनेजर कंपनी BlackRock ने अपने प्रमुख प्राइवेट क्रेडिट फंड में निवेशकों की निकासी (withdrawals) पर लिमिट लगा दी है। यह कदम कंपनी ने तब उठाया है जब इंटरनल लिमिट से ज्यादा redemption की मांग आ गई थी।
हालांकि यह कदम एक ट्रेडिशनल फाइनेंस (TradFi) प्रोडक्ट पर लागू हुआ है, लेकिन इस liquidity pressure का असर Bitcoin और क्रिप्टोकरेंसी मार्केट तक भी पहुंच सकता है।
BlackRock ने withdrawals पर लगाई लिमिट, redemption requests में तेजी
BlackRock के $26 billion के HPS Corporate Lending Fund ने withdrawals को restrict किया है। Financial Times के मुताबिक, निवेशकों ने करीब $1.2 billion की redemptions की डिमांड की थी, जो कि फंड की कुल net asset value (NAV) का 9.3% है।
लेकिन यह semi-liquid फंड हर तिमाही सिर्फ 5% withdrawals की परमीशन देता है। इस वजह से कंपनी को लगभग $620 million की payouts तो मंजूर करनी पड़ी, लेकिन बाकी निवेशकों की redemption requests को फिलहाल होल्ड करना पड़ा।
Private credit फंड जैसे HPS vehicle आमतौर पर उन corporate loans में इन्वेस्ट करते हैं जो ओपन मार्केट में ट्रेड नहीं होते।
इसीलिए withdrawal limit (gates) रखी जाती है ताकि निवेशक उतने कैश की निकासी न कर सकें, जितना underlying assets तुरंत निकालना संभव नहीं है।
यह फैसला ऐसे समय पर लिया गया है जब private credit इंडस्ट्री पर प्रेशर है, और निवेशक asset class को फिर से परख रहे हैं। हाल ही में BeInCrypto ने रिपोर्ट किया था कि Blue Owl ने अपनी रिटेल प्राइवेट डेब्ट फंड से redemptions को adjust किया है।
BlackRock की तरह ही, Blue Owl का यह कदम withdrawal pressure बढ़ने के कारण लिया गया था।
कई फंड्स को credit quality और returns में गिरावट को लेकर बढ़ती redemption requests का सामना करना पड़ा है।
Blackstone द्वारा managed एक similar फंड ने हाल ही में रिकॉर्ड withdrawal requests प्रोसेस की थी, जो फंड के कुल शेयर का 7.9% थी, हालांकि कंपनी ने सभी redemptions पूरी कर दी थीं।
BlackRock द्वारा withdrawal limit लगाए जाने की न्यूज़ के बाद मार्केट में तुरंत रिएक्शन दिखा। रिपोर्ट के मुताबिक, एसेट मैनेजर के शेयर में मार्केट खुलते ही लगभग 6% की गिरावट दर्ज की गई।
लिक्विडिटी स्ट्रेस क्रिप्टो मार्केट्स में फैल सकता है
हालांकि withdrawal cap का असर एक प्राइवेट क्रेडिट फंड तक सीमित है, लेकिन इसका इम्पैक्ट सिर्फ TradFi तक नहीं रहेगा।
“जब BlackRock जैसे दिग्गज निजी फंड्स पर गेट्स लॉक करते हैं, तो यह ‘liquidity crunch’ का संकेत देता है। इन्वेस्टर्स जो private credit में फंसे हैं, वे अपनी ‘liquid’ संपत्तियां—Bitcoin और ETH—बेच सकते हैं ताकि कहीं और कैश जुटा सकें,” ऐसा लिखा इन्वेस्टर Paul Barron ने।
सीधे शब्दों में, अगर इन्वेस्टर्स अपने illiquid private credit portfolios से फंड्स तक पहुंच नहीं बना पाते, तो वे ऐसी संपत्तियों की तरफ रुख कर सकते हैं जिन्हें पब्लिक मार्केट्स में तुरंत बेचा जा सकता है।
अब इस लिस्ट में तेजी से क्रिप्टोकरेन्सी जैसे Bitcoin और Ethereum भी शामिल हो रहे हैं।
ऐसे ट्रेंड्स पहले भी दिखे हैं जब फाइनेंशियल स्ट्रेस के समय इन्वेस्टर्स ने अपनी liquid holdings (stocks, gold और crypto) बेचकर margin calls या कैश की जरूरतें पूरी की हैं।
इसी बीच, कुछ एनालिस्ट्स को चिंता है कि withdrawal limits गहरे फाइनेंशियल मार्केट स्ट्रेस का संकेत हो सकती है।
“यह बड़ा red flag है। कुछ बड़ा होने वाला है,” ऐसा कहा मार्केट एनालिस्ट Jacob Kinge ने।
CeFi और DeFi के बीच नई बहस
संभावित liquidity spillovers के अलावा, इस सिचुएशन ने एक बार फिर TradFi और DeFi स्ट्रक्चर्स की तुलना पर डिबेट को भी तेज कर दिया है।
Barron का कहना है कि private credit funds सेंट्रलाइज्ड फाइनेंस के रिस्क्स दिखाते हैं, जहां इन्वेस्टर्स मैनेजर्स पर निर्भर रहते हैं कि वे कब कैपिटल विदड्रा कर सकते हैं।
“Private credit में आप फंड मैनेजर के ‘गेट’ पर निर्भर होते हैं,” उन्होंने कहा। “DeFi में, liquidity ज्यादातर ट्रांसपेरेंट और कोड-गवर्न्ड होती है।”
DeFi प्रोटोकॉल्स जो ब्लॉकचेन नेटवर्क्स पर चलते हैं, आमतौर पर automated liquidity pools का इस्तेमाल करते हैं। यहां, withdrawal rules सभी के लिए ओपन होते हैं और ये asset managers की बजाय smart contracts द्वारा कंट्रोल होते हैं।
Institutional क्रिप्टो narrative हो सकता है और मजबूत
liquidity-driven selling के शॉर्ट-टर्म रिस्क्स के बावजूद, TradFi में तनाव लॉन्ग-टर्म में ब्लॉकचेन-बेस्ड फाइनेंसियल इन्फ्रास्ट्रक्चर के लिए पॉजिटिव साबित हो सकता है।
पारंपरिक मार्केट्स में liquidity पर रोक के दौर में अक्सर ऐसे विकल्पों में दिलचस्पी बढ़ती है जो ट्रांसपेरेंसी, प्रोग्रामेबिलिटी और 24/7 एक्सेस का वादा करते हैं। मार्केट टर्बुलेंस भविष्य में नए इंस्टीट्यूशनल क्रिप्टो प्रोडक्ट्स की लॉन्चिंग को तेज कर सकता है।
फिलहाल, यह सिचुएशन दिखाती है कि ग्लोबल फाइनेंशियल मार्केट्स कितने गहराई से जुड़े हुए हैं।
यहां तक कि किसी प्राइवेट क्रेडिट फंड में विदड्रॉल कैप भी, पूरे फाइनेंशियल सिस्टम में liquidity फ्लो देखते हुए क्रिप्टो ट्रेडर्स को असर डाल सकता है।
