Circle Internet Group (CRCL) के शेयर 24 मार्च को 20% गिर गए, जब Clarity Act के ड्राफ्ट में passive stablecoin yield पर बैन लगा दिया गया, जिससे मार्केट वैल्यू में लगभग $4.6 बिलियन की कमी आ गई।
यह सेल-ऑफ़ तीन वजहों के मिलकर आने से हुआ। एक तो yield पर बैन ने इनवेस्टर्स को हिला दिया, दूसरी तरफ Circle के राइवल Tether (USDT) ने Big Four ऑडिट एनाउंस कर दी, और तीसरा – 16 USDC बिज़नेस वॉलेट भी फ्रीज़ कर दिए गए।
Clarity Act असल में क्या करता है
Digital Asset Market Clarity Act जनवरी से ही Senate Banking Committee में फंसी हुई थी, और इसकी मुख्य वजह थी – क्या stablecoin holders को passive yield कमाने की अनुमति मिलनी चाहिए?
20 मार्च को Senators Thom Tillis (R-NC) और Angela Alsobrooks (D-MD) ने White House के साथ समझौते का ऐलान किया। इसका ड्राफ्ट टेक्स्ट सोमवार तक इंडस्ट्री स्टेकहोल्डर्स तक पहुंच गया।
इस ड्राफ्ट के अनुसार, अब कोई भी प्लेटफार्म, exchange, या broker stablecoin balances पर yield नहीं दे सकेंगे। सिर्फ ट्रांजैक्शन या गवर्नेंस से जुड़े activity-based rewards ही एलाउड रहेंगे। SEC, CFTC, और Treasury के पास एंटी-इवेज़न रूल्स बनाने के लिए 12 महीने हैं।
Banks ने इस नतीजे के लिए काफी लॉबिंग की। American Bankers Association का कहना था कि stablecoin yield प्रोग्राम्स से ट्रिलियन डॉलर की deposit flight का खतरा है।
Mizuho के analyst Dan Dolev ने चेतावनी दी है कि बैन से निकट भविष्य में Circle का यूज़ केस कम हो सकता है। Coinbase (COIN) का शेयर भी लगभग 10% गिरा क्योंकि stablecoin से जुड़ी इनकम करीब 20% उसके कुल इनकम का हिस्सा है।
Contrarian सोच का नजरिया
हालांकि, Circle ने Q3 2025 तक USD Coin (USDC) रिज़र्व्स पर ब्याज से अपनी 96% आय अर्जित की है। S-1 फाइलिंग के अनुसार, 2022 से यह कंसंट्रेशन 95% से 99% के बीच रहा है। ये रिज़र्व्स ज्यादातर US Treasury बिल्स में रखे हैं।
Clarity Act इस इनकम पर कोई असर नहीं डालता। ये प्लेटफॉर्म्स को यूज़र्स को यील्ड पास करने से रोकता है। Circle खुद अभी भी रिज़र्व इंटरेस्ट का हर $ एकत्र करता है।
इस ड्राफ्ट से पहले, Circle पर होल्डर्स के साथ रिज़र्व इनकम शेयर करने का दबाव बढ़ रहा था। DeFi प्रोटोकॉल्स द्वारा USDC पर पैसिव APY देने से ये उम्मीद और मजबूत हुई थी। यील्ड बैन से ये उम्मीद पूरी तरह खत्म हो गई।
एनालिस्ट Simon Dedic ने बियरिश कंसेंसस को लेकर असहमति जताई।
“यह Circle के लिए बहुत बुलिश है। उनका पूरा बिजनेस मॉडल उनकी $USDC सप्लाई पर जनरेट होने वाले यील्ड को रखने पर बना है। Clarity Act उन्हें एक रेग्युलेटरी moat देता है…,” Dedic ने लिखा।
पूर्व Fox जर्नलिस्ट Eleanor Terrett ने बताया कि पैसिव यील्ड बैन के बारे में पब्लिकली महीनों से बताया जा रहा था। इसके बावजूद स्टॉक में आई तेज गिरावट ने कई लोगों को चौंका दिया।
Tether, ARK और वॉलेट freeze
इधर, Tether ने घोषणा की कि उसने अपनी पहली पूरी तरह से स्वतंत्र ऑडिट के लिए एक Big Four अकाउंटिंग फर्म साइन की है। हालांकि फर्म का नाम नहीं बताया गया। इस समय USDT का मार्केट कैप $184 बिलियन से ज्यादा है।
कई सालों से, Circle खुद को ज्यादा ट्रांसपेरेंट विकल्प के रूप में पेश करता रहा है। Tether केवल BDO Italia की क्वार्टरली एटेस्टेशंस पर निर्भर था। अगर Big Four ऑडिट पूरा हो जाता है, तो दोनों के बीच ट्रस्ट का फासला काफी कम हो जाएगा।
Tether के CFO Simon McWilliams ने कहा कि फर्म को एक प्रतियोगी प्रक्रिया के तहत चुना गया। यह ऑडिट कंपनी की संपत्तियों, देनदारियों और इंटरनल कंट्रोल्स को कवर करेगा।
ARK Invest ने 20 मार्च को CRCL के $5.9 मिलियन शेयर बेचे, जो ड्राफ्ट लीक होने से चार दिन पहले था। इस टाइमिंग पर काफी चर्चा हुई।
हालांकि, ARK ने 24 मार्च को क्रैश के बाद CRCL के $16.3 मिलियन के शेयर खरीदे। इस रिवर्सल से पता चलता है कि यह पोर्टफोलियो को रीबैलेंस करने के लिए किया गया, न कि किसी डायरेक्शनल बेट के लिए।
एक अन्य खबर में, ऑन-चेन इन्वेस्टिगेटर ZachXBT ने रिपोर्ट किया कि Circle ने 16 हॉट वॉलेट्स जिसमें एक्सचेंज, कैसीनो और फॉरेक्स फर्म्स शामिल थे, उनमें USDC balances फ्रीज कर दिए हैं।
ये फ्रीजिंग एक अघोषित US सिविल केस की वजह से की गई। ZachXBT ने Circle की आलोचना करते हुए कहा कि कंपनी ने वॉलेट्स की सही से जांच नहीं की। इस घटना ने नेगेटिव सेंटिमेंट को बढ़ा दिया और USDC में सेंट्रलाइजेशन को लेकर फिर से चिंता जगा दी।
Clarity Act अभी कानून नहीं बना है। Senate Banking Committee की मार्कअप प्रक्रिया अप्रैल के अंत तक निर्धारित है, और DeFi से जुड़ी बातें अब भी हल नहीं हुई हैं।
DeFi प्रोटोकॉल्स पहले से ही रिवॉर्ड्स को नए तरीके से डिजाइन कर रहे हैं ताकि वे नियमों के अनुसार एक्टिविटी-बेस्ड स्ट्रक्चर से मेल खा सकें। क्या USDC बिना पैसिव यील्ड के भी डिमांड बनाए रख सकता है, यह तय करेगा कि 24 मार्च को दिखा रिएक्शन ओवररिएक्शन था या लॉन्ग-टर्म रीप्राइसिंग की शुरुआत।
