Circle की IPO फाइलिंग ने उद्योग के विशेषज्ञों में चिंता पैदा कर दी है, जो कंपनी के वित्तीय स्वास्थ्य, वितरण लागत और मूल्यांकन के बारे में चेतावनी दे रहे हैं।
हालाँकि यह कदम मुख्यधारा के वित्तीय एकीकरण की ओर एक महत्वपूर्ण कदम है, लेकिन विशेषज्ञों की शंका कंपनी के लॉन्ग-टर्म भविष्य पर सवाल उठाती है।
Circle IPO पर विश्लेषकों ने लाल झंडियाँ दिखाईं
1 अप्रैल को, BeInCrypto ने रिपोर्ट किया कि Circle ने IPO के लिए फाइलिंग की है. कंपनी अपने क्लास ए कॉमन स्टॉक को न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज (NYSE) पर “CRCL” के नाम से लिस्ट करने की योजना बना रही है।
Circle की IPO फाइलिंग में 2024 में $1.67 बिलियन का राजस्व दिखाया गया है, जो पिछले वर्षों से एक उल्लेखनीय वृद्धि है। हालाँकि, कंपनी के वित्तीय विवरणों का गहन अध्ययन कुछ चुनौतियों को उजागर करता है।
VanEck के डिजिटल एसेट्स रिसर्च के हेड मैथ्यू सिगेल ने नोट किया कि राजस्व सालाना 16% बढ़ा. हालाँकि, साथ ही कंपनी ने सालाना EBITDA में 29% की गिरावट दर्ज की, जो ऑपरेशनल लाभदायकता में गिरावट का संकेत है। इसके अलावा, नेट इनकम 42% गिर गया, जो समग्र लाभदायकता में एक महत्वपूर्ण गिरावट का संकेत है।
सिगेल ने इन वित्तीय मैट्रिक्स में गिरावट के लिए चार कारकों को उजागर किया। उन्होंने समझाया कि कंपनी का तेजी से विस्तार और नए सेवा एकीकरण ने नेट इनकम पर नकारात्मक प्रभाव डाला।
इसके अलावा, Circle Yield जैसे सेवाओं को बंद करने से अन्य राजस्व स्रोतों में कमी आई, जिससे लाभदायकता में गिरावट और बढ़ गई।
“रिस्ट्रक्चरिंग, कानूनी समझौतों और अधिग्रहण से संबंधित लागतों ने EBITDA और नेट इनकम में गिरावट में भी योगदान दिया, हालांकि समग्र राजस्व में वृद्धि हुई,” सिगेल ने जोड़ा।
महत्वपूर्ण बात यह है कि उन्होंने Circle की बढ़ी हुई वितरण और ट्रांसैक्शन लागतों पर ध्यान केंद्रित किया। सिगेल ने खुलासा किया कि लागत बढ़ी क्योंकि Coinbase और Binance जैसे पार्टनर्स को अधिक फीस देनी पड़ी।
X (पहले ट्विटर) पर Farside Investors का एक संबंधित पोस्ट इन खर्चों के बारे में और अधिक जानकारी प्रदान करता है।
“2024 में, कंपनी ने ‘वितरण और ट्रांसफर लागत’ पर $1 बिलियन से अधिक खर्च किया, जो शायद टेथर की राजस्व के % के रूप में काफी अधिक है,” पोस्ट में लिखा था।
इससे यह अनुमान लगाया जा रहा है कि Circle अपने मार्केट शेयर को बनाए रखने के लिए खर्च कर रहा हो सकता है। कंपनी का ऐतिहासिक प्रदर्शन इस संदेह को और बढ़ाता है।
Farside Investors ने यह भी कहा कि 2022 में Circle को $720 मिलियन का नुकसान हुआ। उल्लेखनीय बात यह है कि साल क्रिप्टो इंडस्ट्री में महत्वपूर्ण उथल-पुथल के साथ चिह्नित था, जिसमें FTX और Three Arrows Capital (3AC) के उच्च-प्रोफाइल ढहने शामिल थे।
यह सुझाव देता है कि Circle मार्केट शॉक के प्रति संवेदनशील हो सकता है। इसलिए, कंपनी के रिस्क मैनेजमेंट क्षमताओं पर सवाल उठते हैं, खासकर क्रिप्टो मार्केट की स्वाभाविक रूप से अस्थिर प्रकृति के कारण।
“USDC के लिए ग्रोस क्रिएशन और रिडेम्प्शन नंबर काफी अधिक हैं, जितने हमने सोचा था। एक साल में ग्रोस क्रिएशन कई गुना अधिक हैं, जो आउटस्टैंडिंग बैलेंस से अधिक हैं,” Farside Investors ने कहा।
इसके अलावा, विश्लेषक ओमर ने Circle के $5 बिलियन के मूल्यांकन पर संदेह व्यक्त किया।
“Circle IPO फाइलिंग में कुछ भी अच्छा नहीं है और मुझे नहीं पता कि यह $5 बिलियन पर कैसे प्राइस होता है,” उन्होंने सवाल उठाया।
उन्होंने कई चिंताओं का उल्लेख किया, जिसमें कंपनी के ग्रोस मार्जिन्स को उच्च वितरण लागतों से गंभीर रूप से प्रभावित होना शामिल है। विश्लेषक ने यह भी उजागर किया कि US मार्केट का डिसेंट्रलाइजेशन Circle की स्थिति को बिगाड़ सकता है।
इसके अलावा, ओमर ने जोर दिया कि Circle सालाना $250 मिलियन से अधिक वेतन पर खर्च करता है और $140 मिलियन सामान्य और प्रशासनिक लागतों पर, जिससे उसके वित्तीय दक्षता पर सवाल उठते हैं। उन्होंने यह भी नोट किया कि ब्याज दरें—Circle के लिए मुख्य आय ड्राइवर—संभावित रूप से घटेंगी, जिससे और चुनौतियां उत्पन्न होंगी।
“एक बिजनेस के लिए 32x ’24 कमाई, जो अभी-अभी अपनी मिनी-मोनोपोली खो चुका है और कई विपरीत परिस्थितियों का सामना कर रहा है, जब विकास संरचनात्मक रूप से चुनौतीपूर्ण है, महंगा है,” ओमर ने कहा।
अंततः, विश्लेषक ने निष्कर्ष निकाला कि IPO फाइलिंग एक निराशाजनक प्रयास था ताकि गंभीर मार्केट कठिनाइयों का सामना करने से पहले तरलता सुरक्षित की जा सके।
इस बीच, VanEck के जनरल पार्टनर Wyatt Lonergan ने Circle के IPO के लिए अपने भविष्यवाणियां साझा कीं, चार संभावित स्थितियों का वर्णन किया। बेस केस में, उन्होंने भविष्यवाणी की कि Circle स्टेबलकॉइन नैरेटिव का लाभ उठाएगा और महत्वपूर्ण साझेदारियों को सुरक्षित करेगा ताकि वृद्धि को बढ़ावा मिले।
एक बियर केस में, लोनरगन ने अनुमान लगाया कि बुरे बाजार की स्थितियां Coinbase के खरीदने का कारण बन सकती हैं.
“Circle IPOs, बाजार लगातार गिरता रहता है, Circle का शेयर भी साथ-साथ गिरता है। बुरे बिजनेस फंडामेंटल्स का उल्लेख किया गया। Coinbase एक डिस्काउंट पर IPO की कीमत से खरीदने के लिए आ जाता है। USDC अंततः पूरी तरह से उनका हो जाता है। Coinbase Circle को IPO की कीमत के करीब खरीदता है, और वे कभी भी पब्लिक नहीं होते,” लोनरगन ने दावा किया.
अंत में, उन्होंने एक संभावित परिदृश्य का वर्णन किया, जहाँ Ripple Circle की कीमत को $15 से $20 बिलियन तक बढ़ाता है और कंपनी को खरीद लेता है।
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