Chicago Mercantile Exchange (CME) की एक नई पहल प्रीशियस मेटल्स मार्केट्स में रिस्क के प्राइसिंग का तरीका बदलने जा रही है—और इसके असर एक साधारण तकनीकी बदलाव से कहीं ज्यादा गहरे होंगे।
आज, 13 जनवरी 2026 से, CME गोल्ड, सिल्वर, प्लेटिनम, और पैलेडियम फ्यूचर्स के लिए मार्जिन रिक्वायरमेंट्स को फिक्स्ड डॉलर से हटाकर, नॉशनल वैल्यू का प्रतिशत बना देगी।
CME के नए मार्जिन नियम Gold और Silver ट्रेडर्स के लिए क्या मायने रखते हैं
डेरिवेटिव्स मार्केटप्लेस के मुताबिक, यह कदम मार्केट वोलैटिलिटी की नियमित समीक्षा के बाद लिया गया है ताकि कोलेट्रल कवरेज पर्याप्त बना रहे।
“मार्केट वोलैटिलिटी की सामान्य समीक्षा के अनुसार कोलेट्रल कवरेज सुनिश्चित करने के लिए… CME ने… परफॉर्मेंस बॉन्ड रिक्वायरमेंट्स अप्रूव किए हैं…[डॉलर अमाउंट के बेस] से…[नॉशनल वैल्यू के प्रतिशत] के बेस पर,” घोषणा के एक अंश में कहा गया।
नई फ्रेमवर्क के तहत, गोल्ड के लिए मार्जिन 5% रहेगा, वहीं सिल्वर के लिए मार्जिन 9% होगा। प्लेटिनम और पैलेडियम में भी इसी तरह परसेंटेज बेस्ड कैलकुलेशन लागू होगा।
जहां CME इस बदलाव को एक प्रोसीजरल कदम बता रहा है, वहीं मार्केट पार्टिसिपेंट्स को इसमें एक गहरा संकेत दिखता है: अब मेटल्स फ्यूचर्स में रिस्क मैनेजमेंट सीधे प्राइस appreciation से जुड़ गया है।
पहले CME के मार्जिन हाइक निश्चित डॉलर अमाउंट में होते थे, जिससे ट्रेंडिंग कॉस्ट एक बार बढ़ाई जाती थी और फिर स्थिर रखी जाती थी।
यह नया मॉडल अलग है। अब मार्जिन रिक्वायरमेंट्स का नॉशनल वैल्यू से लिंक होना, CME ने एक सेल्फ-अडजस्टिंग मैकेनिज्म इंट्रोड्यूस कर दिया है: जैसे-जैसे प्राइसेज बढ़ेंगे, कोलेट्रल रिक्वायरमेंट्स अपने-आप बढ़ जाएंगे।
“जितना गोल्ड और सिल्वर ऊपर जाएंगे, शॉर्ट पोजिशन रखने वालों को उतना ज्यादा कोलेट्रल पोस्ट करना होगा। इसका मतलब है: मेटल्स की शॉर्टिंग अब काफी महंगी हो गई है। ओवर-लिवरेज्ड पेपर ट्रेडर्स जल्दी स्क्वीज होंगे। फोर्स्ड कवरिंग = ज्यादा वोलैटिलिटी,” एनालिस्ट Echo X ने लिखा।
असलियत में, जब मार्केट ट्रेडर्स के खिलाफ जाती है, तब शॉर्ट सेलर्स को खर्चा ज्यादा उठाना पड़ता है। शॉर्टिंग महंगी होती जाती है, ओवरलिवरेज्ड पेपर ट्रेडर्स पर दबाव बढ़ता है और फोर्स्ड कवरिंग की संभावना भी।
ऊंची प्राइस बढ़ा हुआ मार्जिन पोस्टिंग डिमांड करती है, जिससे फोर्स्ड डेलीवरेजिंग, मार्जिन कॉल्स या सीधे लिक्विडेशन हो सकते हैं। गोल्ड और सिल्वर निवेशकों के लिए यह अहम है क्योंकि आमतौर पर ऐसी स्थिति मेटल्स मार्केट में बड़े तनाव के समय में देखी जाती है।
Physical टाइटनेस और पेपर रिस्क के बीच पुराने मोड़ की गूंज
BeInCrypto ने पहले भी रिपोर्ट किया था कि CME की मार्जिन इंटरवेंशन अक्सर बढ़ती वोलैटिलिटी और स्ट्रक्चरल इम्बैलेंस की अवधि के दौरान देखने को मिलती है।
दिसंबर में, इस आउटलेट ने बताया था कि लगातार सिल्वर मार्जिन में बढ़ोतरी ने 2011 और 1980 की यादें ताजा कर दीं। उन दोनों समय में बढ़ती कोलेट्रल requirements के कारण सेल-ऑफ़ बढ़ गया था और बहुत ज्यादा लीवरेज एक्सपोज़ हो गया था।
हालांकि, इस बार का बदलाव 2011 के नौ दिनों में पांच मार्जिन बढ़ोतरी जैसी आक्रामक नहीं है, लेकिन उसकी underlying logic लगभग वैसी ही है।
मैक्रो एनालिस्ट Qinbafrank ने उस समय चेतावनी दी थी कि मार्जिन बढ़ाने से, चाहे उसकी मंशा कुछ भी हो, लीवरेज कम हो जाती है और ट्रेडर्स को या तो ज्यादा कैपिटल डालना पड़ता है या अपनी पोज़िशन बंद करनी पड़ती है, वो भी कई बार लॉन्ग-टर्म fundamentals को छोड़े बिना।
“मार्जिन बढ़ाने से बस लीवरेज कम हो जाती है: ट्रेडर्स को एक ही contract साइज कंट्रोल करने के लिए अब ज्यादा कैपिटल चाहिए… CME के कदमों पर ध्यान देना जरूरी है—हमें बहुत ज्यादा FOMO नहीं होना चाहिए,” लिखा Qinbafrank ने।
आज की सबसे बड़ी अंतर यह है कि अब दबाव डायनेमिक है, स्थिर नहीं।
यह बदलाव एक्सट्रीम प्राइस एक्शन के माहौल में हो रहा है। सिल्वर 2025 में 100% से ज्यादा ऊपर है, पहले स्पेकुलेटिव फ्लोज़ और फिर फिजिकल सप्लाई टाइट होने के कारण।
ज्यादातर ट्रेडिंग एक्सचेंज के बाहर शिफ्ट हो गई है, मार्च 2026 के लगभग सिर्फ 1,00,000 सिल्वर फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स ही बाकी हैं, जबकि SLV (iShares Silver Trust) ऑप्शंस और फिजिकल सिल्वर की ट्रेडिंग अब ज्यादा ओवर-द-काउंटर हो रही है।
यह माइग्रेशन नए मार्जिन नियमों के सीधे वॉल्यूम इम्पेक्ट को लिमिट कर सकता है। लेकिन, इससे इनके सिग्नलिंग इफेक्ट का असर कम नहीं होता।
लॉन्ग-टर्म निवेशकों को क्यों ध्यान देना चाहिए
यह समझना जरूरी है कि CME प्राइसेज़ को दबाने की कोशिश नहीं कर रहा है; बल्कि वह संभावित तनाव के लिए तैयारी कर रहा है। लॉन्ग-टर्म इन्वेस्टर्स और अलोकेटर्स के लिए यही मुख्य संदेश है।
शांत मार्केट्स में मार्जिन फ्रेमवर्क्स शायद ही बदलते हैं। जब एक्सचेंजेज़ को सिस्टमिक रिस्क बढ़ती दिखती है, तब ये बदलाव आते हैं। भले ही ट्रेडिंग वॉल्यूम कम रहे, लेकिन प्रतिशत-आधारित मार्जिन का शिफ्ट यह बताता है कि फिजिकल डिमांड और पेपर पोजिशनिंग में गैप बढ़ता जा रहा है।
जो इन्वेस्टर्स प्रीसियस मेटल्स में फ्यूचर्स, ETFs या फिजिकल होल्डिंग्स के जरिए जुड़े हैं, उन्हें यह समझना चाहिए कि केवल प्राइस ही नहीं, बल्कि मार्केट स्ट्रक्चर भी वोलैटिलिटी के अगले फेज़ को तय कर सकता है।
