“हर एक ETF के लाइव होते ही, उसमें आने वाला पैसा और ज्यादा स्थिर होता जा रहा है,” Canary Capital के CEO Steven McClurg के शब्दों में।
यह आइडिया इस साल Consensus Hong Kong से सबसे साफ मेसेज के तौर पर सामने आया: हम आखिरकार लॉन्ग-टर्म एलोकेशन के दौर में पहुंच चुके हैं।
Consensus Hong Kong 2026 (10-12 फरवरी, 2026) में 122+ देशों और क्षेत्रों से 11,000 से ज्यादा रजिस्टर्ड अटेंडी आए थे, जो Hong Kong Convention and Exhibition Centre में जुटे। इस इवेंट में सीनियर लीडरशिप का बड़ा हिस्सा था, साथ में एलोकेटर्स, ऑपरेटर और इन्फ्रास्ट्रक्चर बिल्डर्स भी मौजूद थे।
“Digital Assets. Institutional Scale.” यह थीम प्रोग्रामिंग में भी दिखी और ग्राउंड पर भी असरदार रही। पैनल्स का फोकस इंस्टीट्यूशनल एडॉप्शन, स्टेबलकॉइन इन्फ्रास्ट्रक्चर और इंटरनेट कैपिटल मार्केट्स के आर्किटेक्चर पर रहा। यहां एक खास कोशिश थी कि ब्लॉकचेन इन्फ्रास्ट्रक्चर को AI एजेंट्स और रोबोटिक्स से कनेक्ट किया जाए, लेकिन इन चर्चाओं के दौरान भी आखिर में फोकस एक्सीक्यूशन और रिलायबिलिटी पर आ गया।
शुरुआत से ही ये साफ था कि ज्यादातर बातचीत मार्केट इन्फ्रास्ट्रक्चर पर ही लौट रही थी। Future of Finance Summit, Global Bitcoin Summit और Advanced Trading ट्रैक में एक चीज क्लियर हो गई कि Web3 का अगला फेज ये प्रूव करने का है कि ये असली कैपिटल के साथ, बड़े स्केल पर, बिना टूटे ऑपरेट कर सकता है।
Sticky money, सॉफ्ट रेगुलेशन और U.S. की डॉमिनेंट narrative
McClurg ने Canary की खुद की XRP प्रोडक्ट का उदाहरण देकर बताया कि ‘स्टिकियर’ कैपिटल का मतलब क्या है।
“हमने पिछले साल एक XRP ETF लॉन्च किया था, और जब भी मार्केट के सबसे ज्यादा डाउन डेज आते थे, हमें फिर भी इनफ्लो मिलता रहा – यानी लोग इसमें मौका देख रहे हैं और खरीद रहे हैं।”
बिल्कुल, अगर कैपिटल डाउनटर्न में भी फ्लो करता रहता है, तो मार्केट का डायनामिक बदल जाता है।
Consensus में जो माहौल था, वो इसी बदलाव का नतीजा था, जिसकी सीधी शुरुआत SEC द्वारा स्पॉट Bitcoin ETF को अप्रूवल मिलने के साथ जनवरी 2024 में हुई। जैसे ही एक्सपोजर एक फैमिलियर एसेट के जरिए मिलना शुरू हुआ, चीजें पूरी तरह बदल गईं।
जैसे-जैसे ETF पाइपलाइन अमेरिका में बड़ी, वैसे-वैसे इंस्टीट्यूशनल नजरिया भी बढ़ा। लिक्विडिटी की क्वालिटी वॉल्यूम से ज्यादा जरूरी हो गई, हेजिंग टूल्स की बातें शुरू हुईं और मार्केट स्ट्रक्चर भी अब साइड से हटकर केंद्र में आ गया।
Hong Kong में रेग्युलेशन का टॉपिक बार-बार आया, लेकिन एक खास टोन के साथ।
McClurg ने बताया कि U.S. में बदलाव असली है, लेकिन अभी पूरी तरह क़ानून में नहीं बदला है।
“ज्यादातर चीजें हो चुकी हैं, लेकिन ये सॉफ्ट रेग्युलेशन हैं… जरूरी नहीं कि ये कानून के तौर पर पास हुए हों। ये एग्जिक्यूटिव ऑर्डर्स या अपॉइंटमेंट्स के जरिए हो रहा है।”
दूसरे शब्दों में कहें तो, पोज़ और प्रीसिडेंट ऐसे माहौल को बना रहे हैं जैसे कि कोई औपचारिक कानून बन रहा हो।
यह Washington में 2025 की शुरुआत से हो रही डेवलपमेंट्स के साथ मेल खाता है: executive actions जो नेशनल डिजिटल एसेट फ्रेमवर्क्स को डिफाइन कर रही हैं और SEC की नई लीडरशिप, जो पब्लिकली क्रिप्टो ओवरसाइट के लिए ज्यादा workable अप्रोच का इशारा कर रही है।
इसका रिजल्ट ये है कि मार्केट अब ज्यादा procedural और predictable महसूस होता है। यही वो चीज़ है जो institutions की ज़रूरत होती है, बड़े इन्वेस्टमेंट से पहले – इस पर Consensus के “The Regulatory Shift” पैनल में Convergence Stage पर अच्छी चर्चा हुई थी।
Institutions को इंफ्रास्ट्रक्चर की असलियत को लेकर चिंता
Volatility अब गंभीर allocators को डराती नहीं दिखती। इवेंट में पहली बार ये बात misconception जैसी लगी।
Cory Loo, Douro Labs के Head of APAC और Pyth Network के APAC बिज़नेस डेवेलपमेंट लीड ने इस पॉइंट पर कहा:
“Institutions volatility को समझती हैं। लेकिन वो चुपचाप इस बात की चिंता करते हैं कि क्या क्रिप्टोकरेन्सी का इन्फ्रास्ट्रक्चर और बिज़नेस मॉडल वाकई institution-level हैं – सिर्फ मार्केटिंग में नहीं, बल्कि measurable terms में। वे असली revenue, असली customers, सही compliance और सही uptime देखना चाहते हैं।”
उनके मुताबिक, हिचकिचाहट इसलिए भी है क्योंकि इंडस्ट्री के कुछ हिस्से दिखावे में बड़े लग सकते हैं, लेकिन जब institutions durability, unit economics और operational maturity प्रेशर-टेस्ट करते हैं, तो चीज़ें टिकती नहीं हैं।
Consensus में यही फ्रेमिंग एजेंडा का फोकस थी। “Advanced Trading” प्रोग्रामिंग liquidity mechanics, security considerations और बदलते रेग्युलेटरी लैंडस्केप के इर्द-गिर्द रखी गई थी, जिसमें cross-chain solutions और नए protocols की भूमिका शामिल है, जिससे मार्केट्स ज्यादा ट्रांसपेरेंट और efficient बनें।
ऐसा लगा जैसे इस स्पेस में अब ‘institutional-grade’ होना हर प्रोजेक्ट के लिए बेसिक जरूरत हो गई है। Uptime, incident response, governance और compliance अब सेकंडरी नहीं रह गए हैं।
इसी वजह से वे infrastructure providers जिनके पास हार्ड यूसेज metrics हैं, ऐसी बातचीत में बढ़त पा रहे हैं। Pyth Network जैसे नेटवर्क का कहना है कि वे 100+ blockchains पर 600+ protocols integrate कर चुके हैं और हजारों price feeds deliver करते हैं, जिसमें real world assets से जुड़ी हिस्सेदारी बढ़ रही है।
Self-custody, शिक्षा की कमी और aggregation क्यों बन रहा है सबकी पहली पसंद
Consensus में एक और यूज़फुल सिग्नल Andrey Fedorov, CMO & CBDO, STON.fi Dev से मिला, BeInCrypto को दिए एक्सक्लूसिव इंटरव्यू में। उन्होंने product-design ट्रेड-ऑफ के बारे में बताया, जहां DeFi टीमें या तो यूजर ऐक्वीजीशन की स्पीड को ऑप्टिमाइज करती हैं, या फिर उन प्रिंसिपल्स को, जो तब भी टिकें जब ज्यादा कैपिटल और scrutiny आए:
“हम और तेज़ी से grow कर सकते हैं अगर हम custody पर compromise करें। लेकिन तब हम DeFi infrastructure नहीं बना रहे होते – हम एक और fintech layer बना रहे होते।”
जैसे-जैसे मार्केट में अधिक रेग्युलेटेड कैपिटल आ रहा है, वैसे-वैसे यह मानदंड भी ऊँचा हो गया है कि स्वीकार्य कस्टडी क्या है, स्वीकार्य रिस्क क्या है और स्वीकार्य ऑपरेशनल जिम्मेदारी क्या है। सेल्फ-कस्टडी-फर्स्ट अप्रोच हमेशा सबसे आसान तरीका नहीं है डिस्ट्रिब्यूशन के लिए, लेकिन इवेंट में ऐसा ही दिखा कि इंडस्ट्री अब इसी पर फोकस करके आगे बढ़ रही है।
Fedorov ने भी एक दिलचस्प एडॉप्शन ब्लॉकर पर ध्यान दिया:
“अगर कोई अपनी सीड फ्रेज़ खो देता है, तो हम एक्सेस रीस्टोर नहीं कर सकते। हमारे पास वो कभी रही ही नहीं। लेकिन कई बार यूज़र्स फिर भी हमसे सपोर्ट की उम्मीद रखते हैं, जैसे वो बैंक या सेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज से रखते हैं।”
असल में, इंडस्ट्री अब भी यूज़र्स को ट्रेन कर रही है कि सेल्फ-कस्टडी का मतलब क्या होता है। यह साफ है कि नॉन-कस्टोडियल सिस्टम्स को बड़े स्तर पर बनाने के लिए एजुकेशन पर काम करना एक जरूरी खर्चा बन चुका है।
Fedorov एक सॉल्यूशन के साथ तैयार थे – डिस्ट्रीब्यूशन और एग्रीगेशन:
“उन लोगों को चीज़ें आसान बना दो, जो टेक्निकल बातें नहीं समझना चाहते। ज्यादा डिस्ट्रिब्यूशन पाने के लिए सभी ऐप्स में इंटिग्रेट करो। और सिर्फ एक ही नहीं, कई ब्लॉकचेन से लिक्विडिटी एग्रीगेट करो। यही रोडमैप है। अब इसे स्केल करने की बारी है।”
यही तरीका Consensus ने इस साल एडवांस्ड ट्रेडिंग को डिफाइन किया – क्रॉस-चेन सॉल्यूशंस और नए प्रोटोकॉल्स को एफिशिएंसी और एक्सेसिबिलिटी के ड्राइवर के तौर पर रखा गया।
STON.fi के केस में, हम Omniston को हाइलाइट कर सकते हैं, जिसे टीम ने एक लिक्विडिटी एग्रीगेशन प्रोटोकॉल के रूप में डिवेलप किया है, जो TON के लिए डिजाइन किया गया है और एक ही इंटिग्रेशन के जरिए कई लिक्विडिटी सोर्सेस को जोड़ता है।
Hong Kong में इंस्टीट्यूशनल स्केल का स्वागत, शुरुआती सेफगॉर्ड्स के साथ
कई कॉन्फ्रेंस की इंस्टिट्यूशनल बातचीत अमेरिका के ETFs, प्रीसिडेंट और McClurg द्वारा दी गई “सॉफ्ट रेग्युलेशन” पर फोकस थीं। लेकिन Consensus Hong Kong में एक अलग लोकल नैरेटिव भी में स्टेज पर दिखा। Hong Kong ग्लोबल डिजिटल एसेट्स हब बनना चाहता है, लेकिन वो चाहता है कि यह ग्रोथ लाइसेंसिंग, इन्वेस्टर प्रोटेक्शन और रिस्क मैनेजमेंट के जरिए हो।
अपने ओपनिंग संबोधन में John Lee (Chief Executive, Hong Kong SAR) ने Hong Kong के अप्रोच को जानबूझकर “steady और sustainable” कहा। उन्होंने एक सक्रिय रेग्युलेटरी फ्रेमवर्क और ऐसी पॉलिसी डायरेक्शन की बात की, जो Web3 की पॉसिबिलिटीज को असली फाइनेंशियल मार्केट रिजल्ट्स में बदलने के लिए है।
यह सब Paul Chan (Financial Secretary) के रिमार्क्स में और भी क्लियर हो गया, जिन्होंने गवर्नमेंट के नजरिए से मेजर इंस्टिट्यूशनल ट्रेंड्स बताए: रियल-वर्ल्ड एसेट्स का टोकनाइजेशन अब प्रूफ-ऑफ-कॉन्सेप्ट से डिप्लॉयमेंट पर जा रहा है; TradFi और DeFi के बीच गहरा इंटरैक्शन (जहां DeFi पर रेग्युलेटरी प्रेशर भी बढ़ रहा है); और AI और डिजिटल एसेट्स के बीच जमे-जमाए इंटरसेक्शन की रफ्तार, जिसमें नए ‘machine economy’ कॉन्सेप्ट्स भी शामिल हैं, जहां ऑटोनॉमस सिस्टम्स ऑन-चेन ट्रांजैक्ट करने लगे हैं।
Consensus 2026 ने साबित किया कि कैपिटल इन्वॉल्व होने के लिए तैयार है, लेकिन वो ऐसे माहौल चाहता है जहां नियम क्लियर हों और इंटरमीडियरिज़ की जवाबदेही तय हो।
Stablecoins और tokenization
Lee ने Hong Kong की “hub” बनने की चाहत को सीधे अपने नए stablecoin सिस्टम से जोड़ा। उन्होंने Stablecoins Ordinance की तरफ इशारा किया और बताया कि HKMA ने पहले ही आवेदन प्रोसेस करना शुरू कर दिए हैं। पहले बैच की fiat-referenced stablecoin issuer licences “अगले महीने के अंदर” मिलने की उम्मीद है।
Eddie Yue, जो HKMA के Chief Executive हैं, उन्होंने अलग से संसद सदस्यों से कहा कि पहला बैच मार्च 2026 में मिलेगा, और शुरुआत में सिर्फ “बहुत ही कम” licences जारी किए जाएंगे। खास ध्यान यूज़ केसेज़, रिस्क कंट्रोल्स, AML और रिज़र्व बैकिंग पर है।
Chan ने अपने keynote में institutions के लिए इस अप्रोच का मतलब समझाया। Tokenization अब proof-of-concept से deployment फेज में आ रही है, जिसमें गवर्नमेंट बॉन्ड्स और मनी मार्केट फंड जैसे instruments के on-chain versions का लीड रोल है।
उन्होंने इसे लोकल डेटा के साथ सपोर्ट किया। इसमें Hong Kong का tokenized green bond programme, बैंकों द्वारा HK$14 बिलियन से ज्यादा डिजिटल असेट्स को 2025 के आखिर तक कस्टडी में रखना और टोकनाइज्ड डिपॉजिट्स का HK$29 बिलियन तक पहुंचना शामिल है।
इसके अलावा, RWA tokenization पर हुई एक मेन स्टेज बातचीत में Securitize, Ondo और J.P. Morgan के Kinexys के सीनियर लीडर्स शामिल हुए, जहां Real World Asset को अब institutional कैटेगरी में seriously लिया जा रहा है, इस पर चर्चा हुई।
इस इवेंट से साफ हो गया कि अब payments, settlement और regulated issuance ही असली कॉम्पिटिशन की फील्ड हैं। यहां तक कि “Machine Economy” (AI एजेंट्स, रोबोटिक्स, on-chain execution) पर बात करते हुए भी चर्चा licensed issuers, enforceable AML और कंट्रोल्स और ऑडिटेबिलिटी पर बार-बार लौटती रही।
Risk लेने का दौर लौटा, लेकिन शर्तों के साथ
अगर सिंपल तरीके से समझें तो मार्केट का डायरेक्शन यह है कि institucional एडॉप्शन अब procurement गेम बनता जा रहा है। Checks अब compliance posture, governance, uptime, incident response और बिज़नेस मॉडल को लेकर होते हैं, खासकर तब जब आप cyclical वॉल्यूम को हटाते हैं।
दो सिग्नल्स ने यह डायरेक्शन क्लियर कर दी। Agenda ने मार्केट structure (liquidity, security, regulation, और cross-chain execution) पर फोकस रखा और यह दिखाया कि एंटरप्राइज़-ग्रेड क्रिप्टो इन्फ्रास्ट्रक्चर तभी काम करता है जब उसके पीछे रेग्युलेटरी सपोर्ट हो — Hong Kong की stablecoin लाइसेंसिंग इसका सबसे क्लियर उदाहरण है।
रिस्क लेने की इच्छा वापस आ रही है, लेकिन ये कुछ शर्तों पर ही है। कैपिटल तभी तेज़ी से मूव करेगी जब फाउंडेशन predictably behave करेगी। आखिरकार, इसी वजह से क्रिप्टो इन्वेस्टमेंट कमिटीज के लिए क्लियर बजता है और स्ट्रेस में सर्वाइव करता है।
अगर Consensus Miami (5-7 मई, 2026) की बात करें, तो agenda stablecoins, tokenization, capital markets और regulation में और डीप जाने वाला है। इसमें Bitcoin के लिए खास सेशन होंगे (mining और institucional strategy सहित) — साथ ही Wealth Management Day, Stablecoin University, PitchFest और Hackathon जैसे नए फॉर्मेट भी होंगे।
