पिछले शुक्रवार को क्रिप्टो मार्केट ने अब तक की सबसे बड़ी लिक्विडेशन घटना का सामना किया, जिसमें $19 बिलियन से अधिक की लीवरेज्ड पोजीशन्स मिट गईं। इसने एक ही दिन में 1.6 मिलियन से अधिक ट्रेडर्स को लिक्विडेट कर दिया।
इस गिरावट ने सेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज (CEXs) और डिसेंट्रलाइज्ड फाइनेंस (DeFi) सिस्टम्स के बीच पारदर्शिता पर बहस छेड़ दी।
Onchain एडवोकेट ने “अंडररिपोर्टेड” CEX लिक्विडेशन्स पर सवाल उठाए
Hyperliquid के ऑन-चेन एक्सचेंज के सह-संस्थापक Jeff ने तर्क दिया कि वास्तविक पारदर्शिता—जहां कोई भी ऑन-चेन ट्रांजेक्शन्स की जांच कर सकता है—समझाती है कि DeFi क्यों निष्पक्षता और ओपन ऑडिटिंग प्रदान करता है जो CEXs में नहीं है।
“Hyperliquid की पूरी तरह से ऑनचेन लिक्विडेशन्स की तुलना अंडररिपोर्टेड CEX लिक्विडेशन्स से नहीं की जा सकती,” लिखा Jeff ने। “हर ऑर्डर, ट्रेड, और लिक्विडेशन ऑनचेन होता है। कोई भी सिस्टम के बैलेंस और निष्पक्ष निष्पादन को वास्तविक समय में सत्यापित कर सकता है। कुछ CEXs उपयोगकर्ता लिक्विडेशन्स को 100 गुना तक अंडररिपोर्ट करते हैं।”
उन्होंने कहा कि पारदर्शिता और वास्तविक समय में रिजर्व का प्रमाण ग्लोबल मार्केट्स के लिए प्रमुख सिद्धांत होने चाहिए। Hyperliquid ने अपनी योजना की घोषणा की है कि वे अपने HIP-3 अपग्रेड को सक्रिय करेंगे, जिससे कोई भी फ्यूचर्स DEX लॉन्च कर सकेगा।
It’s official:
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) October 11, 2025
Crypto just saw its LARGEST liquidation event in history with 1.6 MILLION traders liquidated.
Over $19 BILLION worth of leveraged crypto positions were liquidated in 24 hours, 9 TIMES the previous record.
Why did this happen? Let us explain.
(a thread) pic.twitter.com/dHbkfNjrVs
लिक्विडेशन की लहर ट्रंप के चीनी सामानों पर 100 प्रतिशत टैरिफ के बाद आई। इसने एक तेज सेल-ऑफ़ और $20,000 Bitcoin स्विंग को ट्रिगर किया — $380 बिलियन मार्केट-कैप का झटका।
मार्केट रिएक्शंस और रिफॉर्म्स
Backpack Exchange के संस्थापक Armani Ferrante ने स्वीकार किया कि इस क्रैश ने “बहुत वास्तविक, बहुत गंभीर मार्केट खामियों” को उजागर किया। उन्होंने बताया कि लिक्विडिटी लगभग तुरंत गायब हो गई। Backpack, जो न्यूट्रल रहने के लिए बनाया गया है, अपने खुद के मार्केट मेकर का संचालन नहीं करता—FTX मॉडल जो मार्केट्स के फ्रीज होने पर विफल हो गया। इसलिए, Ferrante ने वॉल्ट टूल्स और सर्किट ब्रेकर्स जोड़ने का सुझाव दिया, Hyperliquid के सिस्टम की सराहना की जो सॉल्वेंसी को राहत देता है।
इस बीच, Haseeb Qureshi ने स्पष्ट किया कि Ethena का USDe “depeg नहीं हुआ।” उन्होंने Binance-केवल फ्लैश क्रैश का वर्णन किया जो टूटे हुए oracles और API विफलताओं के कारण हुआ। हालांकि, OKX की कार्यकारी Star ने कहा कि Ethena की पारदर्शिता “एक मानक स्थापित करनी चाहिए।” हालांकि, उन्होंने चेतावनी दी कि USDe “एक टोकनाइज्ड हेज फंड है, न कि 1:1 स्टेबलकॉइन।”
अन्य लोगों ने आरोप लगाया कि Binance ने इस अफरा-तफरी के दौरान अस्थायी रूप से निकासी को रोक दिया। Binance के सह-संस्थापक He Yi ने जवाब दिया कि सिस्टम “स्थिर रहे” हालांकि थोड़ी देरी हुई और $280 मिलियन से अधिक के मुआवजे की पुष्टि की, जिसे BeInCrypto ने बाद में सत्यापित किया।
विश्लेषक Kyle ने देखा कि इस उथल-पुथल ने “DEX बनाम CEX” से ध्यान हटाकर Bybit और Binance जैसे एक्सचेंजों के बीच प्रतिद्वंद्विता की ओर मोड़ दिया। उनका दृष्टिकोण उन अध्ययनों के साथ मेल खाता है जो दिखाते हैं कि CEXs रेग्युलेटेड प्लेटफॉर्म बन रहे हैं जो IPOs और भुगतान की तलाश कर रहे हैं, जबकि DEXs तेजी से और कस्टडी-फ्री ट्रेडिंग के माध्यम से बढ़ रहे हैं।
Perpetual DEXs ने 2025 में $2.6 ट्रिलियन से अधिक का प्रबंधन किया, Hyperliquid और Aster के नेतृत्व में। हालांकि, रेग्युलेटर्स ने चेतावनी दी कि अनियंत्रित लीवरेज और “भ्रमात्मक डिसेंट्रलाइजेशन” उन्हें प्रणालीगत रूप से जोखिमपूर्ण बना सकता है।
क्रिप्टो मार्केट्स के लिए टर्निंग पॉइंट
$19 बिलियन की गिरावट क्रिप्टो की संरचना के लिए एक मोड़ साबित हो सकती है। इसने दिखाया कि लिक्विडिटी—जो पहले केंद्रीकृत इंजन के अंदर बंद थी—को प्रोग्रामेबल और सत्यापन योग्य बनना चाहिए। एक्सचेंज जो ऑन-चेन रिजर्व साबित करने की जल्दी में हैं और DeFi प्रोटोकॉल जो Oracle सुरक्षा जोड़ रहे हैं, एक स्पष्ट बदलाव को दर्शाते हैं: विश्वास प्लेटफॉर्म से कोड की ओर बढ़ रहा है।
अंततः, $19 बिलियन की गिरावट ने पारदर्शिता के बढ़ते अंतर को उजागर किया। जब तक CEXs सत्यापन योग्य ऑन-चेन लिक्विडेशन सिस्टम का उपयोग नहीं करते और DEXs अपनी स्पष्टता की कमी को ठीक नहीं करते, तब तक विश्वास—न कि लीवरेज—क्रिप्टो की सबसे कमजोर संपत्ति बनी रहेगी।
