Web3 और क्रिप्टो की स्टार्टअप दुनिया का जीवनदायिनी है वेंचर कैपिटल। नए उद्यमियों को प्रोजेक्ट्स के लिए पैसे जुटाने पड़ते हैं ताकि वह टैलेंटेड लोग हायर कर सकें, ऑपरेटिंग कॉस्ट्स मैनेज कर सकें और अपने बिज़नेस को स्केल करने के लिए मार्केटिंग कर सकें।
VCs इसके लिए हमेशा तैयार रहते हैं क्योंकि उन्हें लॉन्ग-टर्म में अच्छा फायदा मिलने की उम्मीद होती है — अगर ऐसा हुआ तो। ज्यादातर स्टार्टअप्स फेल हो जाते हैं और ये इंडस्ट्री कुछ यूनिकॉर्न्स पर आधारित है जो वेंचर फंड्स को आगे बढ़ाते हैं।
क्रिप्टो मार्केट काफी यूनिक है क्योंकि कई स्टार्टअप्स टोकन भी लॉन्च करते हैं। लेकिन डिजिटल एसेट मार्केट की परफॉर्मेंस उतनी अच्छी नहीं रही है।
अक्टूबर से, जब 1 BTC की प्राइस $126,000 के ऑल-टाइम हाई रिकॉर्ड लेवल पर पहुंची थी, इस ऑरेंज एसेट में 25% की गिरावट आ चुकी है।
क्रिप्टो प्राइस वेंचर कैपिटल मार्केट को काफी इम्पैक्ट करती हैं और आजकल स्टार्टअप्स के लिए पैसे जुटाने के डाइनामिक्स बदल चुके हैं। फिलहाल ओवरऑल आउटलुक कैसा दिखता है?
“मार्केट साइकल्स इन्वेस्टमेंट के सेंटिमेंट को इन्फ्लुएंस कर सकते हैं और डील्स का क्लोज़ होना स्लो या फास्ट कर सकते हैं,” बताते हैं Stefan Deiss, CEO Hashgraph Group के, जो Hedera इकोसिस्टम में VC पर फोकस करते हैं।
Venture Capital से उम्मीदें घटीं
जब भी क्रिप्टो में डाउनवर्ड साइकल शुरू होती है, स्टार्टअप्स की वैल्यूएशन सबसे पहले नीचे आ जाती है।
शायद सीधा रिलेटेड न लगे, लेकिन ‘हॉट राउंड्स’ का फिनोमेनन, यानी फैशनेबल स्टार्टअप्स में हाई वैल्यूएशन पर आसानी से इन्वेस्टमेंट मिलना, धीरे-धीरे ठंडा पड़ जाता है। ऐसे में VCs भी अब काफी हाई वैल्यूएशन से बचते हैं, बताते हैं Artem Gordadze, जो NEAR Foundation के एंजेल इन्वेस्टर और Techstars स्टार्टअप एक्सीलेरेटर में एडवाइजर हैं।
“जब Bitcoin हाई लेवल्स पर ट्रेड करता है, जैसे $100k का लेवल, तो उसी हिसाब से स्टार्टअप्स की वैल्यूएशन भी हाइ होती हैं,” Gordadze कहते हैं। “इससे एक चैलेंजिंग डाइनामिक बनती है: VCs को अपनी एंट्री वैल्यूएशन को जस्टिफाई करना पड़ता है, जो फ्यूचर में किसी पॉसिबल प्राइस पर बेस्ड होती है और उस इन्वेस्टमेंट हॉराइजन में वह प्राइस आना जरूरी है, तभी एक्सेप्टेबल रिटर्न्स मिल सकते हैं।”
ऐसा लगता है कि “Bitcoin हमेशा ऊपर जाता है” वाली थ्योरी में वेंचर कैपिटलिस्ट्स उतना विश्वास नहीं करते। VC इन्वेस्टमेंट्स के लिए समय लंबा होता है, इसलिए उन्होंने बिटकॉइन के साथ कई cycles देखी हैं।
साथ ही, कई VCs नवंबर और दिसंबर को “write-off” महीने मानते हैं। यानी वे चौथी तिमाही और छुट्टियों के सीजन में ज्यादा काम की उम्मीद नहीं करते, बल्कि नया साल शुरू होने के बाद नई इन्वेस्टमेंट शुरू करना पसंद करते हैं।
प्रेज्मैटिक नज़रिया
अगर क्रिप्टो सेक्टर की बात करें, तो ऊँचाई से देखने पर वेंचर का नजरिया खर्च का है लेकिन वॉल्यूम कम है।
उदाहरण के लिए: Prediction market Polymarket ने $1 बिलियन क्लोज किया, वहीं Kraken को इस तिमाही में $800 मिलियन की फंडिंग मिली।
तीसरी तिमाही में कुल फंडिंग $4.59 बिलियन थी, लेकिन उसका आधा हिस्सा सिर्फ सात डील्स में कंसंट्रेटेड रहा, ऐसा Galaxy के हेड ऑफ रिसर्च Alex Thorne ने बताया।
“मार्केट डाउनटर्न के समय फोकस शार्प हो जाता है, क्योंकि लोग प्राइस एक्शन को सिग्नल नहीं मानते बल्कि execution और प्रोडक्ट की मजबूती को असली इंडीकेटर्स मानते हैं,” Hashgraph Group के Deiss ने कहा। “डाउनटर्न इन्वेस्टर्स को फंडामेंटल्स पर फोकस करने को मजबूर करता है, शॉर्ट-टर्म मोमेंटम की बजाय।”
ये शॉर्ट-टर्म मोमेंटम कई बार सिर्फ hype ही निकला है। इस साल कई बड़े वेंचर-बैक्ड प्रोजेक्ट्स जिनकी TGE हुई है, उनका प्रदर्शन अच्छा नहीं रहा। इसमें PUMP (2025 में 50% से ज्यादा गिरा) और Berachain (फरवरी लॉन्च के बाद से 91% गिरा) शामिल हैं।
“हाई वोलैटिलिटी और शुरुआती स्टेज की अनिश्चित वैल्यूएशन कैपिटल डिप्लॉयमेंट में बड़ा बदलाव ला रहे हैं, जिससे अब ऐसे स्ट्रैटेजी पसंद की जा रही है जिनमें liquidity cycles छोटी हों और प्राइस कंट्रोल बेहतर हो,” Gordadze ने जोड़ा।
Lock-up और Liquidity
क्रिप्टोकरेंसी इंडस्ट्री की सबसे अलग पहचान टोकन जनरेशन इवेंट यानी TGE है।
पुराने ICOs के बाद, Coinbase अब TGEs को आसान बना रहा है। ऐसा उसने इन्वेस्टर प्लेटफॉर्म Echo को $375 मिलियन में खरीदने के बाद किया है।
Monad यहां लॉन्च होने वाला पहला प्रोजेक्ट था, जिसमें $296 मिलियन जुटाए गए और ऐसा लग रहा है, आगे भी बहुत कुछ होने वाला है।
लेकिन, जब कोई टोकन लॉन्च होता है, तो कुछ ऐसे इंडिकेटर्स हैं जो सिर्फ क्रिप्टो में होते हैं और जिन पर वेंचर इन्वेस्टर्स को खास निगरानी रखनी चाहिए।
इनमें से एक है लॉक-अप। इसमें TGE के समय सभी टोकन्स मार्केट में नहीं आते, बल्कि एक समय के लिए उन्हें रोका जाता है। इसका मकसद टीम मेंबर्स, कम्युनिटी एयरड्रॉप्स और फाउंडेशन प्रयासों जैसे नेटवर्क पार्टिसिपेंट्स को बेहतर इंसेंटिव देना है।
इसके अलावा, एक है फुली डायल्यूटेड वैल्यू (FDV) — यानी कुल टोकन्स की संख्या गुणा उनकी प्राइस। ये असल में सभी टोकन्स की मार्केट कैप होती है, भले ही वे अभी अनलॉक न हुए हों।
और जब मार्केट में तेज उतार-चढ़ाव आते हैं, तो VCs के लिए टोकन के संभावित एक्जिट्स का अंदाजा लगाना बेहद मुश्किल हो जाता है। यही एक बड़ा कन्फ्यूजन है।
हाल ही में, Maelstrom Capital के Arthur Hayes ने Monad से जुड़ी लॉक-अप्स को लेकर जमकर अपनी नाराज़गी जताई। एक ट्रेडर के तौर पर, Hayes को इन टाइप के टोकन्स की कम लिक्विडिटी बिलकुल पसंद नहीं है।
“चूंकि औसत टोकन या इक्विटी का वेस्टिंग/लॉक-अप पीरियड 12 से 48 महीने का होता है, VCs को यह प्लानिंग करनी होती है कि इन लॉक-अप्स के खत्म होते समय मार्केट कंडीशन कैसी हो सकती है,” Techstars मेंटर Gordadze ने कहा। “एंट्री प्राइस स्ट्रैटेजिकली सेट करनी चाहिए ताकि एक्जिट प्रोफिटेबल रहे, यानी डील फाइनलाइज करते वक्त लॉन्ग-टर्म मार्केट प्रेडिक्शन सबसे जरूरी है।”
2026 और आगे Crypto VC Investment का भविष्य
जहां तक मार्केट फोरकास्ट की बात है, VCs हमेशा फ्यूचर की बातें करना पसंद करते हैं। और क्रिप्टो के लिए, ऐसा लगता है कि अगर 2025 में US रेग्युलेटरी फैसले फेवर में रहे, तो अगला साल और भी बेहतर होगा। क्या यह सिर्फ इन्वेस्टर की उम्मीद है?
शायद। लेकिन VCs के लिए हमेशा चीजें पॉजिटिव (या ग्रे) ही नजर आती हैं। उम्मीद पर दुनिया कायम है!
“2026 एक ऐसा साल बनने जा रहा है जिसे असली उपयोगिता (real utility) परिभाषित करेगी – DeFi दुबारा मजबूत मोमेंटम और मैच्योरिटी के साथ वापसी करेगा और stablecoin का समय बैकग्राउंड में चला जाएगा,” Deiss ने कहा। इस साल निश्चित रूप से stablecoins का समय रहा है, हालांकि ये एक ऐसा बोरिंग इंफ्रास्ट्रक्चर है जो आगे आने वाले Polymarket जैसे प्रोजेक्ट्स को पावर देगा, जो अपनी मेन कॉइन और चेन के लिए USDC का Polygon पर इस्तेमाल करता है।
“अब जबकि stablecoins आखिरकार मेनस्ट्रीम हो रहे हैं और बैंक इसमें शामिल होने की जल्दी में हैं, अगला स्तर ऐसे यूजर्स के लिए सर्विसेज़ होंगी जो इन assets के जरिए बैकग्राउंड में चलेंगी,” Gordadze ने कहा।
सभी से सबसे बड़ा ग्रोथ एरिया AI/Blockchain और RWA/Blockchain के junction में देखने को मिलेगा, क्योंकि यहां real world impact और संस्थागत रेवेन्यू जनरेशन के सबसे बड़े मौके मिलेंगे।
