New York स्थित एक्टिविस्ट शॉर्ट-सेलिंग फर्म Culper Research ने खुलासा किया है कि वह Ethereum (ETH) और ETH से जुड़े इक्विटीज जैसे BitMine (BMNR) के खिलाफ दांव लगा रही है।
फर्म का यह खुलासा ऐसे समय आया है जब इस महीने Ethereum (ETH) में काफी उतार-चढ़ाव देखा जा रहा है। इससे ग्लोबल क्रिप्टो मार्केट में वोलैटिलीटी बढ़ी है और इन्वेस्टर्स का भरोसा भी टेस्ट हो रहा है।
Culper ने Ethereum पर शॉर्ट क्यों लिया है
एक हालिया रिपोर्ट “Ethereum (ETH USD): What Vitalik Knows, and Tom Lee Doesn’t” में Culper Research ने कहा कि नेटवर्क के दिसंबर 2025 में होने वाले Fusaka अपग्रेड ने ETH कॉइन के टोकनोमिक्स को नुकसान पहुंचाया है।
“हम Ether (ETH USD) पर शॉर्ट हैं। हमें लगता है कि Ethereum के दिसंबर 2025 Fusaka अपग्रेड ने ETH टोकनोमिक्स को कमजोर किया है। Vitalik सेल कर रहे हैं, जबकि Tom Lee जैसे बुलिश इन्वेस्टर्स ETH की नए रियलिटी को समझ नहीं पा रहे हैं। हम Vitalik के साथ हैं,” रिपोर्ट में कहा गया।
रिपोर्ट में बताया गया कि इस अपग्रेड के बाद Ethereum के Layer 1 का गैस लिमिट 45 से बढ़ाकर 60 मिलियन यूनिट कर दी गई है, जिससे एडॉप्शन बढ़ाने का प्लान था। Vitalik Buterin और “Pump the Gas” (PTG) इनिशिएटिव ने इसे सपोर्ट किया।
इनका अनुमान था कि इससे ट्रांजेक्शन फीस 10-30% तक कम होगी और Layer 1 एक्टिविटी बढ़ेगी, जिससे Ethereum के टोकनोमिक्स मजबूत होंगे। लेकिन Culper का कहना है कि फीस लगभग 90% तक गिर गई है।
“Vitalik और वेलीडेटर्स ने पुरानी मैथड्स (pre-EIP-1559 और pre-L2s) के आधार पर L1 डिमांड इलास्टिसिटी का 3-9x तक गलत अनुमान लगाया,” रिपोर्ट में कहा गया।
हमारे साथ X पर जुड़ें ताकि ताजा क्रिप्टो न्यूज़ सबसे पहले पाएं
फर्म ने यह भी बताया कि ब्लॉकस्पेस बढ़ाने से दो बड़ी समस्याएं सामने आई हैं:
- प्रोटोकॉल को “address poisoning” का सामना करना पड़ा, जिसे कुछ बुलिश इन्वेस्टर्स मजबूत फंडामेंटल्स का संकेत मान रहे हैं।
- Culper ने कहा कि अब ब्लॉक्स में कम वैल्यू के स्पैम भर रहे हैं, जिससे असली ट्रांजेक्शन को शामिल होने के लिए अब कॉम्पिटिशन नहीं करनी पड़ती।
“वेलीडेटर्स की फीस और यील्ड्स गिर चुकी हैं, staking की डिमांड में गिरावट आई है, और नेटवर्क सिक्योरिटी भी लगातार खराब हो रही है। एक्सपर्ट्स पहले से ही वॉर्न कर रहे थे कि अगर ब्लॉकस्पेस की स्पीड रियल डिमांड से तेज रही तो यही होगा, और ऐसा ही हो रहा है,” रिपोर्ट में कहा गया।
BitMine Culper के शॉर्ट का केंद्र भी है। यह कंपनी Ethereum की सबसे बड़ी कॉर्पोरेट होल्डर है, जिसके पास $4.47 मिलियन ETH है।
Culper ने जोर देकर कहा कि BitMine अपनी पोजिशन का बचाव यह कहकर करता है कि “ETH death spiral में नहीं है क्योंकि इसकी utility बढ़ रही है।” हालांकि, कंपनी ने Tom Lee के Ethereum नेटवर्क एक्टिविटी पर पॉजिटिव नजरिए से असहमति जताई।
“जनवरी 2025 से फरवरी 2026 तक की on-chain डेटा दिखाती है कि Lee ने जिस ETH एक्टिविटी को ‘institutional adoption’ बताया है, असल में वो Fusaka के बाद ब्लॉकस्पेस बचे होने से शुरू हुए low-value एड्रेस पॉइज़निंग / वॉलेट डस्टिंग की वजह से हुई है,” Culper ने कहा। “Fusaka के बाद: नए वॉलेट्स की 95% ग्रोथ नए ‘डस्टिंग’ वॉलेट्स की वजह से है; पॉइज़निंग अटैक्स 3 गुना से ज्यादा बढ़ चुके हैं; पॉइज़निंग >50% $ETH ट्रांजैक्शन ग्रोथ को एक्सप्लेन करती है और अब सभी ETH ट्रांजैक्शन्स का 22.5% हिस्सा है।”
हमारे YouTube चैनल को सब्सक्राइब करें और लीडर्स व जर्नलिस्ट्स से एक्सपर्ट इनसाइट्स पाएं
Culper ने Vitalik Buterin की हाल ही में की गई ETH सेल को भी एक और बियरिश संकेत के रूप में गिनाया। Ethereum के को-फाउंडर ने पहले कहा था कि वो आने वाले सालों में 16,384 ETH लॉन्ग-टर्म इनिशिएटिव्स के लिए अलॉट करेंगे।
फिर भी, OnChain Lens की रिपोर्ट के मुताबिक Buterin ने 19,318 ETH बेचा है। Culper के मुताबिक,
“वो जानते हैं जो Tom Lee नहीं जानते: ETH टोकनोमिक्स खराब हैं।”
जहाँ Culper, Buterin की ETH सेल्स को एक्जिट सिग्नल मानता है, वहीं Buterin Ethereum के फ्यूचर प्लान्स पर लगातार बयान दे रहे हैं।
Ethereum Daily ने Culper की चिंताओं को किया खारिज
Ethereum Daily, जो X पर एक ETH-केंद्रित अकाउंट है, ने Culper रिपोर्ट पर जवाब दिया। उनके जवाब में इन बातों को हाइलाइट किया गया:
- Fee Collapse: Ethereum Daily ने बताया कि सस्ती ऑन-चेन फीस यूज़र्स को अट्रैक्ट करती है और एक्टिविटी को Layer 2 सॉल्यूशंस की ओर शिफ्ट करती है। कम गैस प्राइस के बावजूद, फरवरी 2026 में डेली ETH बर्न $1.2 बिलियन बनी रही, जो 0.8% सालाना मंदी से अधिक है और इससे टोकनोमिक्स बनी रहती है।
- Address Poisoning: पोस्ट के अनुसार, अगर L2 बैच सबमिशन को छोड़ दें, तो केवल डस्ट ट्रांजैक्शन टोटल एक्टिविटी का लगभग 4% होती है। एक्टिव एड्रेस में साल-दर-साल 117% ग्रोथ असली यूज़र्स द्वारा L2 नेटवर्क्स पर आ रही है, ना कि स्कैमर्स से।
- Validator Economics: वेलिडेटर इकोसिस्टम अभी भी हेल्दी है। ब्लॉक रिवॉर्ड्स 2 ETH प्रति ब्लॉक पर हैं, APR 4–5% है और 66% ETH स्टेक की गई है। Staking विदड्रॉअल कतार भी 3.2 मिलियन ETH पर स्थिर है।
- BitMine’s Stability: Ethereum Daily के मुताबिक, 2026 के बाद से BitMine का बैलेंस शीट थोड़ा बेहतर हुआ है। यह स्टेकिंग फीस से सालाना $350 मिलियन जनरेट करता है और उसके पास $3 बिलियन से ज्यादा कैश इक्विवेलेंट्स हैं।
चल रही बहस Ethereum के बदलते टोकनोमिक्स और उसकी लॉन्ग-टर्म स्थिरता को लेकर अलग-अलग विचार दिखाती है। शॉर्ट-टर्म में, ETH को अभी भी मार्केट की चुनौतियों का सामना करना पड़ रहा है।
BeInCrypto मार्केट्स डेटा के अनुसार, Ethereum का प्राइस पिछले 24 घंटे में करीब 1.7% गिरा है। लेख लिखे जाने के समय ETH $2,082 पर ट्रेड हो रहा था।
