अगर आप अपनी आंखें बंद करें और 2020 की भावना को महसूस करने की कोशिश करें, तो आपको डिजिटल ओजोन और बारूद जैसी गंध महसूस होगी। ये “DeFi Summer” का दौर था, जो किसी फाइनेंशियल क्रांति से कम और जंगली गेमिंग के जैसा ज्यादा था—जहां सब कुछ एक बड़ी दांव पर लगा था और माहौल तेज़ बुखार जैसा पागलपन भरा था।
उन दिनों हम सभी अलकेमिस्ट्स बनकर फूड टोकन Yam, Sushi, Pickle को गोल्ड में बदलने की कोशिश कर रहे थे। हर तरफ $1,000\%$ APY के वादे, कभी न सोने वाले Discord सर्वर, और ये डर था कि अगला रग-पुल सिर्फ एक स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट इंटरैक्शन दूर है। उस वक्त DeFi एक वाइल्ड वेस्ट था, जहां बस स्पीड का राज था और सिर्फ Total Value Locked (TVL) के मेट्रिक्स देखे जाते थे।
अब 2025 में पहुंचकर पूरा लैंडस्केप बदल चुका है। अब धुंआ हट चुका है, सैलून की जगह चमचमाती ग्लास बिल्डिंग्स ने ले ली है, और अलकेमिस्ट्स की टीम में आर्किटेक्ट्स भी शामिल हो चुके हैं। पिछले पांच साल का DeFi का सफर सिर्फ “मेनस्ट्रीम” होने की स्टोरी नहीं है, बल्कि ये उस बुनियादी और गहरे बदलाव की कहानी है कि डिसेंट्रलाइज्ड फाइनेंस असल में अब क्या बन चुका है।
हम अपने विशिष्ट मेहमानों का धन्यवाद करना चाहते हैं, जिन्होंने अपने फ्रंटलाइन विचार हमारे साथ शेयर किए: Vivien Lin, Chief Product Officer & Head of BingX Labs; Griffin Ardern, Head of BloFin Research & Options Desk; और Fernando Lillo Aranda, Marketing Director, Zoomex। इनके इनसाइट्स ने हमें बीते वर्षों के स्पेक्युलेटिव पागलपन से लेकर आज की स्मार्ट और साफ तस्वीर के बीच की दूरी समझने में मदद की है। हम सभी मिलकर डिसेंट्रलाइज्ड फाइनेंस में आए बुनियादी बदलाव को गहराई से समझ रहे हैं कि अब DeFi असल में क्या है।
Reality का Anchor
2020 के “वाइल्ड वेस्ट” वाले DeFi में सबकुछ एक बंद-लूप जैसा था। वहां एक ऐसी बबल बनी थी, जिसमें हम एक वॉलेटाइल असेट को दूसरे और भी ज्यादा वॉलेटाइल असेट में स्टेक करते थे। ये एक सेल्फ-रेफरेंशियल मशीन थी, जो अपनी हाइप के सहारे जीती और मरती थी। लेकिन 2025 में वो लूप टूट चुका है, और असली दुनिया का पैसा इस सिस्टम में तेजी से शामिल हुआ है।
Vivien Lin, Chief Product Officer & Head of BingX Labs का मानना है कि ये बदलाव पहले के कच्चे स्पेक्युलेशन से हटकर अब फाउंडेशनल लेवल तक पहुंच गया है। जब उनसे पूछा गया कि पिछले पांच साल की अफरा-तफरी और आज के टाइम में सबसे बड़ा फर्क क्या रहा, तो उन्होंने कहा कि अब एसेट बेस पहले से ज्यादा मजबूत हो गया है।
“सबसे बड़ा बदलाव ये है कि अब असली दुनिया की एसेट्स और स्टेबलकॉइन्स भी उस सिस्टम का हिस्सा हैं, जो पहले सिर्फ स्पेक्युलेटिव था,” Lin के मुताबिक।
“DeFi अब हाई-ईल्ड एक्सपेरिमेंट से एक डाइवर्स असेट इकोसिस्टम बन चुका है, जिसमें ट्रेजरी प्रोडक्ट्स, स्टेबलकॉइन्स और इंस्टीट्यूशनल-ग्रेड इंस्ट्रूमेंट्स भी शामिल हैं। इससे फाइनेंशियल सिस्टम ज्यादा संतुलित और फंक्शनल हो गया है।”
ये “DeFi Summer” की मैच्योरिटी को “DeFi Autumn” में बदलने जैसा है—अब फसल कटाई और स्टेबिलिटी का मौसम आ चुका है। 2020 में हम सिर्फ गोल फॉलो कर रहे थे, लेकिन 2025 में हम ग्लोबल इकॉनमी की मजबूत नींव पर ट्रेडिंग कर रहे हैं। उस वक्त के “हाई यील्ड्स” अक्सर लेट-एंट्री करने वालों पर टैक्स की तरह थे, जबकि आज की यील्ड्स असली प्रोडक्टिविटी, जैसे गवर्नमेंट बॉन्ड्स और रियल एस्टेट, से निकलती हैं।
नई पहचान: अब quantity नहीं, quality पर जोर
पाँच साल पहले अगर हम उसे “पुराना” जमाना कह सकते हैं, तो उस समय हम TVL के दीवाने थे। वही नंबर सबसे महत्वपूर्ण था। हम स्टेडियम के स्कोरबोर्ड की तरह अरबों की गणना करते थे। लेकिन बाद में हमें समझ में आया कि TVL एक धोखेबाज़ देवता है। उस वैल्यू का बड़ा हिस्सा “recursive” था, यानी एक ही $ को दस बार उधार देकर कार्डों का महल बना लिया गया था।
2025 में जब हम आगे बढ़ रहे हैं, तो इंडस्ट्री अब डेटा को लेकर ज़्यादा समझदार और इसलिए ज़्यादा हेल्दी नज़र से देखती है। अब हम यह नहीं पूछते कि “कितना लॉक है?” बल्कि पूछते हैं, “असल में इस्तेमाल क्या हो रहा है?”
Vivien Lin बताती हैं कि हमारे पुराने मेट्रिक्स अब शोर के बीच असली सिग्नल ढूंढने की कोशिश से बदल गए हैं।
“कोई एक यूनिवर्सल मेट्रिक नहीं है क्योंकि यह इस पर निर्भर करता है कि आप किस चीज़ का मूल्यांकन कर रहे हैं,” Lin बताती हैं:
“लेकिन एक नया और महत्वपूर्ण मेट्रिक है stablecoin TVL। ये असली डिमांड को दिखाता है और इसे नेटिव टोकन के मेकैनिक्स से बढ़ाया नहीं जा सकता, जिससे यह असली यूज़ेज और कैपिटल ट्रस्ट का क्लीनर माप बन जाता है।”
जब आप stablecoin को देखते हैं, तब आप किसी “moonshot” या मीम को नहीं देख रहे होते। आप एक डिजिटल $ और underlying infrastructure पर भरोसे की वोट देख रहे होते हैं। 2025 में किसी भी प्रोटोकॉल की हेल्थ को इसी से मापा जा रहा है कि वह कितना स्टेबल, नॉन-वोलाटाइल कैपिटल आकर्षित कर सकता है। मेट्रिक्स में यह बदलाव मार्केट की सोच में बदलाव को दर्शाता है: जुआ खेलने से बैंकिंग की ओर।
Server Room में The Suits
सालों तक cypherpunks और degens ने DeFi में बड़े बैंकों के आने के आइडिया पर मज़ाक उड़ाया। “वे कभी नहीं समझ पाएंगे,” हमने कहा। “रेग्युलेशन्स उन्हें रोक देंगे,” ऐसा हमने सोचा। लेकिन बैंक DeFi में क्रांति के लिए नहीं आए थे; वे इसलिए आए क्योंकि फाइनेंशियल वर्ल्ड का पुराना सिस्टम खराब हो रहा था और DeFi तेज़, सस्ता और कभी न जाम होने वाला नया plumbing सिस्टम बनकर सामने आया।
हालांकि, बैंक anonymous DEXs के मेन गेट से नहीं आए। उन्होंने अपनी खुद की एंट्री बनाई। Griffin Ardern, Head of BloFin Research & Options Desk एक ऐसा इंस्टिट्यूशनल DeFi दिखाते हैं जो पारंपरिक दुनिया का एक ज़्यादा efficient वर्ज़न लगता है।
Ardern कहते हैं:
“बड़े इंस्टीट्यूशन्स, जैसे कि बैंक, DeFi में एंट्री ले चुके हैं। लेकिन वे ज्यादातर complicit instruments जैसे ऑन-चेन stocks जिन्हें SEC approval मिला है और DTCC के ज़रिए क्लियर होती हैं, उनमें आ रहे हैं और ऑन-चेन सख्त KYC processes लागू कर रहे हैं।”
ये 2020 का DeFi नहीं है, जहां आप सिर्फ वॉलेट एड्रेस से मिलियन्स की ट्रेडिंग कर सकते थे। ये रेग्युलेटेड, “permissioned” DeFi है। Ardern इसे नए तरह के ग्लोबल मार्केट का जन्म मानते हैं।
Ardern आगे कहते हैं:
“पहले के ‘Wild West’ स्टाइल DeFi की तुलना में, अब लेटेस्ट ब्लॉकचेन एनालिटिक्स और KYC टेक्नॉलजीज की मदद से, वे एक ऐसा DeFi स्पेस बनाएंगे जो ऑफशोर इंटरबैंक मार्केट और ऑफशोर FX मार्केट जैसा होगा। इन दोनों मार्केट्स के बेस पर कई mature solutions ब्लॉकचेन पर होंगे, जिससे DeFi ज़्यादा ट्रांसपेरेंट और तेज़ बनेगा।”
यह एक बेहद महत्वपूर्ण इनसाइट है। “Interbank” मार्केट, यानी वह छुपी हुई दुनिया जहां बैंक आपस में लोन देते हैं, ग्लोबल इकोनॉमी का इंजन है। जब इस इंजन को ब्लॉकचेन पर ट्रांसफर किया गया, तो बैंकों को वह ट्रांसपेरेंसी मिली जो पहले कभी नहीं थी। 2008 की क्राइसिस में बैंक इसलिए लोन देना बंद कर दिए थे क्योंकि उन्हें नहीं पता था कौन solvent है। 2025 के DeFi इनेबल्ड interbank मार्केट में solvent होना ऑन-चेन कुछ मिलीसेकंड में वेरिफाई किया जा सकता है।
Real world asset (RWA) का आकर्षण
जिस ब्रिज ने आखिरकार “suits” (बैंकर्स और ट्रेडिशनल फाइनेंस) को “hoodies” (क्रिप्टो एवं डीसेंट्रलाइजेशन) की दुनिया में लाया, वह था Real-World Assets (RWA) का टोकनाइजेशन। 2020 में हम “पूरी दुनिया को ऑन-चेन लाने” की बात कर रहे थे। 2025 में अब हम सचमुच यह कर रहे हैं। चाहे वो बर्लिन में fractionalized अपार्टमेंट हो या U.S. Treasury bill, ब्लॉकचेन अब ultimate रिकार्ड लेज़र बन चुका है।
लेकिन Vivien Lin के अनुसार, हमें instrument को incentive से कन्फ्यूज़ नहीं करना चाहिए। बैंक सिर्फ इसलिए नहीं आए हैं क्योंकि उन्हें टोकनाइजेशन अच्छा लगा; वे इसलिए आए हैं क्योंकि यूज़र्स ने सबसे पहले मूव किया।
“RWA टोकनाइजेशन एक बड़ा catalyst है, लेकिन शुरुआत का असली कारण सिर्फ यही नहीं है कि बैंक इस स्पेस में उतरे हैं,” Lin बताती हैं। वह जोड़ती हैं:
“बैंक्स आखिरकार capital flows को follow करते हैं, इसलिए यूजर्स को समझना चाहिए कि उनके Dollars एक वोट की तरह काम करते हैं। जैसे-जैसे ऑन-चेन liquidity बढ़ती है, ट्रेडिशनल इंस्टिट्यूशंस को भी अपनी सिस्टम्स री-डिज़ाइन करनी पड़ती हैं ताकि वे पार्टिसिपेट कर सकें, जिससे यह साफ़ होता है कि DeFi की ग्रोथ अब असल में कितनी रियल हो चुकी है।”
हर बार जब कोई रिटेल यूज़र अपनी ट्रेडिशनल सेविंग्स अकाउंट की जगह टोकनाइज्ड यील्ड-बेयरिंग stablecoin चुनता है, उस बैंक का एक डिपॉजिट कम हो जाता है। सर्वाइव करने के लिए बैंकों को उन Dollars के साथ चेन पर आना पड़ा। यह एक ऐसा रेयर उदाहरण है जहां “छोटा आदमी” अपने पूंजी के दम पर दिग्गजों को मजबूर कर देता है।
प्राइवेसी पेराडॉक्स: New Guard बनाम Newbies
जहां DeFi की इंस्टिट्यूशनल साइड ट्रांसपेरेंट और compliant होती जा रही है, वहीं यूज़र लेवल पर एक नई जंग चल रही है। 2025 में रेग्युलेशन कड़ा होने के साथ, मार्केट का एक सेगमेंट शैडोज़ में चला गया है, जबकि “औसत” यूज़र को अभी भी एंट्री का रास्ता ठीक से नहीं दिख रहा।
Fernando Lillo Aranda, Marketing Director, Zoomex के अनुसार, लोग अब इस स्पेस के साथ इंटरैक्ट करने के दोराहे पर खड़े हैं। एक तरफ है sovereignty की बढ़ती डिमांड।
“अभी हम देख सकते हैं कि यूज़र और ट्रेडर्स DEX और CEX पर 100% प्राइवेसी चाहते हैं। वे अपनी प्राइवेसी और मजबूत बनाना चाहते हैं ताकि रेग्युलेशन और सैंक्शन्स से बच सकें,” Aranda बताते हैं।
यह 2020 की वह स्पिरिट है, जहां स्टेट की नजरों से दूर काम करने की चाह थी। लेकिन, DeFi जिस “mass retail” यूज़र को आकर्षित करना चाहता है, उस यूज़र के लिए प्राइवेसी और सेल्फ-कस्टडी पर फोकस एक रुकावट बन चुका है। “Wild West” शुरुआती लोगों के लिए रोमांचक था, लेकिन आम लोगों के लिए डरावना भी था।
Aranda मानते हैं:
“लेकिन ‘नए’ यूजर्स DEX पर ज्यादा भरोसा नहीं करते और उन्हें ज्यादातर समय इसका इस्तेमाल करना भी नहीं आता, इसलिए उनके लिए CEXes पर अकाउंट बनाना ज्यादा आसान रहता है। मुझे लगता है कि पिछले 5 सालों में DeFi में काफी सुधार आया है लेकिन अभी भी इसे और विकसित होना है क्योंकि CEXes बड़े ट्रेडर्स के लिए साफ-सुथरा एडवांटेज रखते हैं।”
यह है “यूज़र एक्सपीरियंस” की दीवार। 2020 में, “Metamask-ology” में PhD होना जरूरी था। 2025 में इंटरफेस खूबसूरत हो चुके हैं, लेकिन अंदर डर अभी भी बना रहता है: अगर मैंने अपनी कीज़ खो दीं, तो मेरी सारी जमा पूंजी भी चली जाएगी। यही वजह है कि Centralized Exchanges (CEXes) अब भी आम लोगों के लिए पहली पसंद बने हुए हैं। ये वह “undo” बटन देते हैं, जो decentralized finance में अपनी नेचर के कारण नहीं मिल पाता।
क्या अब सेफ है
हर columnist और developer को 2025 में भी वही सवाल परेशान करता है, जो 2020 में था: “क्या यह सुरक्षित है?” 2020 में इसका जवाब था “नहीं।” 2025 में जवाब है “हां, लेकिन…”
Vivien Lin मानती हैं कि सेफ्टी का रास्ता सिर्फ बेहतर कोड से नहीं, बल्कि ऐसे बेहतर टूल्स से है, जो हमें उस कोड को समझने और आसानी से नेविगेट करने में मदद करें।
“DeFi पहले से कहीं ज्यादा सेफ और ज्यादा आसान हो गया है, लेकिन हर यूजर को हमेशा क्लियर गोल और एक प्लान के साथ ही इसमें आना चाहिए,” Lin चेतावनी देती हैं।
“बेहतर UX, ज्यादा स्पष्ट गार्डरेल्स और रोजमर्रा के डिसीजन-मेकिंग को आसान करने में AI की मदद से, मेनस्ट्रीम एडॉप्शन का रास्ता तेजी से मजबूत हो रहा है।”
2025 में AI को “financial co-pilot” के तौर पर लाने से गेम पूरी तरह बदल गया है। अब यूजर्स को स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट ऑडिट्स के पेजेज़ पढ़ने की जरूरत नहीं है। उनके पास AI एजेंट्स हैं, जो प्रोटोकॉल की सिक्योरिटी को रियल टाइम में स्कैन कर लेते हैं या किसी खास liquidity pool के रिस्क को साधारण हिंदी में समझा देते हैं। जटिलता गायब नहीं हुई है— बल्कि यह फिलहाल एक स्मार्ट डिज़ाइन की परत के नीचे छिप गई है।
Frontier का Conclusion
2020 से 2025 तक की यात्रा मार्केट की मैच्योरिटी की स्टोरी है। हम “DeFi Summer” की स्पेक्युलेशन से निकलकर अब “DeFi Standard” वाले ग्लोबल फाइनेंस में पहुंच चुके हैं।
हम Griffin Ardern का विज़न देख रहे हैं, जिसमें “ऑफशोर इंटरबैंक मार्केट” एक ट्रांसपेरेंट लेज़र पर दोबारा बन रहा है। हम Vivien Lin का व्यावहारिक नजरिया भी देखते हैं, जिन्होंने माना कि stablecoins और RWAs ने इस इंडस्ट्री को हकीकत से जोड़े रखा है। और हम Fernando Lillo Aranda की ईमानदार राय भी देखते हैं, जो याद दिलाते हैं कि इतनी तरक्की के बाद भी, आम यूजर्स के लिए सिंप्लिसिटी और ट्रस्ट की जरूरत सबसे बड़ी वजह है कि वे आज भी सेंट्रलाइज्ड हब्स की तरफ जाते हैं।
2020 में DeFi एक ऐसा एक्सपेरिमेंट था, जो शायद फेल हो सकता था। 2025 में DeFi अब ऐसी इन्फ्रास्ट्रक्चर बन चुका है जिसे चलना ही पड़ेगा। “Wild West” का दौर अब खत्म हो चुका है, लेकिन यह शेरिफ ने नहीं, बल्कि इंजीनियर्स, बैंकर और लाखों यूजर्स ने खत्म किया, जिन्होंने यह तय किया कि उनका $ ब्लॉकचेन पर ही ज्यादा सुरक्षित है, ना कि किसी वॉल्ट में।
यह स्टोरी अभी खत्म नहीं हुई है। प्राइवेसी और रेग्युलेशन के बीच, डिसेंट्रलाइजेशन और उपयोग में आसानी के बीच जो टकराव है, वही अगले पांच साल तय करेगा। लेकिन जब हम 2025 से 2020 की उस अफरा-तफरी को देखते हैं, तो एक बात साफ है: अब यह केवल एक गेम नहीं है। हम एक-एक ब्लॉक जोड़कर पैसों का भविष्य बना रहे हैं।
