FG Nexus ने $32.7 मिलियन की Ethereum बेची शेयर buybacks के लिए, जब उसकी स्टॉक्स में चार महीनों में 94% की गिरावट आई, जिससे डिजिटल एसेट ट्रेजरी कंपनियों के नेट एसेट वैल्यू (NAV) संकट की गहराई उजागर हुई।
इस बिक्री से पहले ETHZilla ने अक्टूबर में $40 मिलियन की Ethereum बेच दी थी, जो $42.7 बिलियन से अधिक की क्रिप्टोकरेंसी एसेट्स मैनेज कर रहे सेक्टर में बढ़ती दवाब को दर्शाता है। फोर्स्ड सेलिंग की इस लहर ने कॉर्पोरेट क्रिप्टो ट्रेजरी मॉडल की कमजोरियों को उजागर किया, क्योंकि कंपनियां अपने स्टॉक्स की मूल्य से नीचे ट्रेड होते समय संघर्ष कर रही हैं।
Stock गिरावट के बीच Treasury कंपनियां Asset Sales का सहारा
FG Nexus ने खुलासा किया कि उसने अक्टूबर में 10,922 ETH बेची $200 मिलियन के शेयर buyback को सपोर्ट करने के लिए। कंपनी ने अपने स्टॉक के NAV के नीचे गिरने के बाद शेयरों की दोबारा खरीद शुरू की। FG Nexus ने 40,005 ETH और $37 मिलियन कैश में बरकरार रखा, जबकि कुल ऋण बुधवार तक $11.9 मिलियन तक बढ़ गया।
फर्म ने लगभग $3.45 प्रति शेयर के हिसाब से 3.4 मिलियन शेयर दोबारा खरीदे, जो उसके outstanding शेयर का 8% दर्शाता है। प्रबंधन ने जोर दिया कि शेयर डिस्काउंट पर खरीदे गए थे, जो नवम्बर के मध्य तक प्रति शेयर $3.94 के NAV तक पहुंच गए। यह रणनीति हालांकि, लगभग $10 मिलियन के ऋण और सितंबर के स्तरों की तुलना में 21% ETH भंडारण की बिक्री की मांग करती थी।
FG Nexus कई डिजिटल एसेट ट्रेजरी कंपनियों में से एक है जो क्रिप्टो बिक्री कर रही है। ETHZilla ने घोषित किया लगभग $40 मिलियन की ETH बिक्री शेयर repurchases को साधने के लिए अक्टूबर के अंत में। कंपनी ने अक्टूबर 24 से करीब $12 मिलियन में 600,000 शेयर खरीदे, NAV में 30% की स्थायी छूट से राहत पाने की तलाश में।
जब किसी DAT कंपनी के शेयर उसके क्रिप्टो होल्डिंग्स के मूल्य से छूट पर ट्रेड करते हैं (mNAV 1.0 के नीचे हो), तो शेयरधारक प्रबंधन को उस छिपे हुए मूल्य का एहसास कराने के लिए प्रेरित करते हैं। इसे करने का सबसे प्रभावी तरीका स्टॉक buyback है, लेकिन शेयरों को दोबारा खरीदने के लिए फंड्स का प्रबंध करना जरूरी है। अगर कंपनी के पास पर्याप्त कैश रिजर्व नहीं है, तो उसे buyback को वित्त पोषित करने के लिए अपने कुछ क्रिप्टो एसेट्स बेचने होंगे।
Metaplanet का mNAV, एक DAT कंपनी जो Bitcoin एकत्रित करती है, 0.99 पर गिर गया था, फिर 1.03 तक पुनः बढ़ गया। इसके शेयर जून की ऊंचाई से 70% गिर चुके हैं, जो सेक्टर-व्यापी तनाव का संकेत दे रहे हैं। प्रतिस्पर्धात्मक स्थाई voorkeur इक्विटी का उपयोग, जिसमें फिक्स्ड डिविडेंड्स का मिश्रण होता है, मौजूदा मार्केट परिस्थितियों के दबाव में पहले से ही जटिल पूंजी संरचनाओं को और जटिल बनाते हैं।
लीवरेज्ड स्ट्रक्चर्स बढ़ाते हैं मार्केट प्रेशर
DAT कंपनियों ने 2025 में $42.7 बिलियन का क्रिप्टो तैनात किया, जिनमें से $22.6 बिलियन केवल Q3 में ही एकत्रित हुआ। यह विस्तार तेज़ हुआ जब Bitcoin ने अक्टूबर में $126,000 से अधिक की वृद्धि की, सकारात्मक प्रतिक्रिया लूप्स और बढ़ती मूल्यांकनों को ईंधन देते हुए। हालांकि, बाद के उलटफेर ने उन पूंजी संरचनाओं में कमजोरियों को उजागर किया जो लेवरेज और पूंजी बाजार पहुँच पर आधारित थीं।
ट्रेजरी कंपनियां कुल क्रिप्टो मार्केट कैप का केवल 0.83% ही हैं। हालांकि, उनकी होल्डिंग्स की एकाग्रता मंदी के समय उनके प्रभाव को बढ़ाती है। जब प्राइस गिरते हैं या NAV डिस्काउंट्स बढ़ते हैं तो कन्वर्टिबल नोट्स, PIPE डील्स, और परपेचुअल प्रेफर्ड इक्विटी के माध्यम से लीवरेज सेलिंग दबाव बढ़ाता है।
जब एसेट प्राइस गिरे तो मार्केट लिक्विडिटी काफी तेजी से बिगड़ गई। Bitcoin का ऑर्डर बुक डेप्थ 1% बैंड पर $20 मिलियन से घटकर $14 मिलियन हो गया—एक 33% कमी जिसने किसी भी सेलिंग के लिए प्राइस सेंसिटिविटी को बढ़ा दिया। विशेषज्ञों का अनुमान है कि यदि 10% से 15% पोजीशन लिक्विडेट की जाती हैं तो मजबूर ट्रेजरी कंपनी सेल्स $4 बिलियन से $6 बिलियन तक पहुँच सकती हैं, जो नवंबर के $2.33 बिलियन के ETF आउटफ्लो से अधिक हो सकता है।
खरीदारी रुकने से Systemic Risks बढ़े
कॉर्पोरेट क्रिप्टो खरीद फरोख्त घटती विश्वास और कम पूंजी तैनाती के कारण रुक गई है। जो कंपनियाँ कभी स्थिर मांग प्रदान करती थीं अब वे सेलिंग कर रही हैं, पहले की पॉजिटिव साइकिल को उलट रही हैं। MicroStrategy के स्टॉक में 60% की गिरावट आई जब Bitcoin में वोलटिलिटी आई, यह दर्शाता है कि क्रिप्टो प्राइस और इक्विटी वैल्यू के बीच कैसा संबंघ होता है, भले ही कंपनी का बैलेंस शीट मजबूत हो।
छोटी ट्रेजरी फर्में, विशेषकर जो कम लिक्विड एसेट्स रखती हैं, बढ़ते तनाव में हैं। कुछ फर्में जो Solana से जुड़ी हैं, को 40% NAV ड्रॉडाउन का सामना करना पड़ा है क्योंकि केंद्रित दांव ने नुकसान को गहरा कर दिया। वैकल्पिक क्रिप्टोकरेंसी में सीमित विविधीकरण और कम ट्रेडिंग वॉल्यूम व्यापक क्षेत्र की कमजोरियों में योगदान देते हैं।
रिटेल निवेशकों ने भी पहले से स्थिति छोड़कर सेलिंग में योगदान दिया, जैसे ही संस्थागत होल्डर्स ने लिक्विडेशन शुरू किया जिससे मार्केट की मांग कम हो गई। नवंबर में, $4 बिलियन के ETF आउटफ्लो और घटती मार्केट-मेकर गतिविधि ने वोलटिलिटी को बढ़ा दिया। ये परिस्थितियाँ अन्य एसेट क्लासेस, जैसे 2008 में mortgage REIT संकट, में देखे गए लीवरेज-फ्यूल्ड मार्केट क्रैश जैसी हैं।
यह बढ़ता संकट लॉन्ग-टर्म मंदी में डिजिटल एसेट ट्रेजरी मॉडल के स्थिरता के लिए चुनौती प्रस्तुत करता है। कड़ी रिस्क मैनेजमेंट और रेग्युलेटरी ओवरसाइट जरूरी हो सकते हैं ताकि सेल-ऑफ़ से व्यापक मार्केट अस्थिर न हो। आने वाले हफ्तों में, ये कंपनियाँ अपनी क्रिप्टो होल्डिंग्स को बिना और अधिक मजबूर लिक्विडेशन के साथ कायम रख सकती हैं या नहीं, से तय होगा कि ये सेक्टर अपने मूल रूप में सुरक्षित रहता है या मूलभूत पुन: संरचना undergo करता है।
