2025 की शुरुआत से, Cboe BZX और NYSE Arca जैसे एक्सचेंजों ने US SEC को मौजूदा स्पॉट ETFs में स्टेकिंग सेवाओं को शामिल करने के लिए प्रस्ताव प्रस्तुत किए हैं। यदि स्वीकृत होते हैं, तो ये फंड पारंपरिक निवेशकों को ETH तक आसान पहुंच देकर क्रिप्टो एडॉप्शन को तेज कर सकते हैं।
Chorus One के CEO और सह-संस्थापक Brian Fabian Crain ने BeInCrypto को बताया कि वह इन प्रस्तावों के राष्ट्रपति ट्रम्प के पहले कार्यकाल के अंत से पहले स्वीकृत होने के बारे में “सावधानीपूर्वक आशावादी” हैं। फिर भी, उन्होंने जोर दिया कि SEC संभवतः आगे बढ़ने से पहले सख्त निवेशक सुरक्षा सुनिश्चित करने पर ध्यान केंद्रित करेगा।
अमेरिका में स्टेक्ड Ethereum ETFs के लिए जोर
फरवरी के मध्य में, Cboe BZX एक्सचेंज और NYSE Arca ने Ethereum स्टेकिंग ETFs की दिशा में कदम उठाए। Cboe BZX ने 21Shares ETF को संशोधित करने के लिए फाइल किया, जबकि NYSE Arca ने दो दिन बाद Grayscale के ETF प्रस्तावों के लिए एक समान प्रस्ताव प्रस्तुत किया।
स्टेकिंग प्रूफ-ऑफ-स्टेक (PoS) ब्लॉकचेन का एक मौलिक घटक है। Bitcoin जैसे प्रूफ-ऑफ-वर्क ब्लॉकचेन में ऊर्जा-गहन माइनिंग पर निर्भर होने के बजाय, PoS नेटवर्क प्रतिभागियों का चयन करते हैं।
ये प्रतिभागी सत्यापनकर्ता के रूप में कार्य करते हैं और उनके पास “स्टेक” या लॉक की गई क्रिप्टोकरेन्सी की मात्रा के आधार पर ब्लॉकचेन में नए लेनदेन या ब्लॉक्स को सत्यापित और जोड़ने के लिए जिम्मेदार होते हैं।
यदि स्वीकृत होते हैं, तो ये Ethereum ETFs पारंपरिक निवेशकों को क्रिप्टोकरेन्सी के संपर्क में आने की अनुमति देंगे, जबकि Ethereum नेटवर्क की सुरक्षा में योगदान देकर स्टेकिंग के माध्यम से निष्क्रिय आय भी अर्जित करेंगे।
यह कदम संस्थागत क्रिप्टो एडॉप्शन के लिए एक और महत्वपूर्ण कदम का प्रतिनिधित्व करेगा।
“Ethereum स्टेकिंग ETF की स्वीकृति संस्थागत एडॉप्शन के लिए एक महत्वपूर्ण उपलब्धि होगी। वास्तव में, एक स्टेकिंग-सक्षम ETF एक विनियमित, आसान-से-पहुंच ETH एक्सपोजर प्रदान करता है जो इसके मूल यील्ड को शामिल करता है, सभी परिचित ETF ढांचे के भीतर। इसका मतलब है कि एसेट मैनेजर्स और पेंशन्स बिना प्राइवेट कीज़ को संभाले या क्रिप्टो एक्सचेंजों को नेविगेट किए निष्क्रिय ETH एक्सपोजर प्राप्त कर सकते हैं, जिससे परिचालन बाधाएं काफी कम हो जाती हैं,” Crain ने BeInCrypto को बताया।
यह Ethereum की बाजार स्थिति को अन्य क्रिप्टो एसेट्स के मुकाबले भी मजबूत करेगा।
क्या स्टेकिंग यील्ड से Ethereum की मार्केट पोजीशन में नई जान आएगी?
2024 के अधिकांश समय और 2025 की शुरुआत में, Ethereum की कीमत में वृद्धि Bitcoin के मुकाबले काफी पीछे रही। ETH/BTC अनुपात 2025 के अप्रैल की शुरुआत में रिकॉर्ड निचले स्तर पर पहुंच गया, जो यह दर्शाता है कि Bitcoin Ethereum से बेहतर प्रदर्शन कर रहा था।
विस्तृत क्रिप्टो मार्केट में उतार-चढ़ाव ने Ethereum की बाजार स्थिति को और जटिल बना दिया। इस महीने की शुरुआत में, नेटवर्क अपने दो साल के सबसे निचले स्तर पर पहुंच गया, जिससे निवेशकों का विश्वास कम हो गया।
एक्सचेंजों और एसेट मैनेजर्स से Ethereum-स्टेकिंग ETF के लिए बढ़ते समर्थन के साथ, इस पैमाने का विकास Ethereum को पुनः स्थापित कर सकता है।
“Ethereum की एक प्रमुख विशेषता इसकी स्टेकिंग के माध्यम से यील्ड उत्पन्न करने की क्षमता है — जो Bitcoin नहीं प्रदान करता। ETF के भीतर इस सुविधा को सक्षम करने से Ethereum-आधारित उत्पाद अधिक आकर्षक और प्रतिस्पर्धी बन जाते हैं। Ethereum की ~3% वार्षिक स्टेकिंग यील्ड निवेशकों के लिए एक बड़ा आकर्षण है और Bitcoin से एक स्पष्ट भिन्नता है। इसका मतलब है कि भले ही ETH की कीमत वृद्धि Bitcoin से पीछे रह जाए, स्टेक्ड ETH फिर भी यील्ड के कारण उच्च कुल रिटर्न दे सकता है। इस यील्ड को ETF में पैकेज करके, Ethereum आय पर केंद्रित संस्थानों के लिए एक अधिक आकर्षक निवेश विकल्प बन जाता है,” Crain ने समझाया।
ETF संरचना के भीतर स्टेकिंग की अनुमति देने से ETH की मांग और निवेशकों की रुचि बढ़ेगी और वेलिडेटर पूल का विस्तार करके और व्यापक धारकों के बीच स्टेकिंग को डिसेंट्रलाइज करके Ethereum की सुरक्षा को बढ़ाएगी।
कुल स्टेक्ड ETH में वृद्धि नेटवर्क को हमलों के खिलाफ और मजबूत करेगी।
अन्य क्षेत्रों में पहले से ही स्टेकिंग सेवाओं की कानूनी अनुमति होने के कारण, संयुक्त राज्य अमेरिका उनकी प्रारंभिक एडॉप्शन को तेजी से कार्य करने और प्रतिस्पर्धात्मक बढ़त बनाए रखने के कारण के रूप में देख सकता है।
हांगकांग की स्टेकिंग अप्रूवल का US SEC पर प्रभाव
इस सप्ताह, Hong Kong की Securities and Futures Commission (SFC) ने नए दिशा-निर्देशों की घोषणा की, जो शहर में लाइसेंस प्राप्त क्रिप्टो एक्सचेंजों और फंड्स को स्टेकिंग सेवाएं प्रदान करने की अनुमति देते हैं। प्लेटफॉर्म को इन सेवाओं को प्रदान करने से पहले सख्त शर्तों को पूरा करना होगा।
“SFC का फ्रेमवर्क निवेशक सुरक्षा पर जोर देता है जबकि नवाचार को अपनाता है। उदाहरण के लिए, Hong Kong में प्लेटफॉर्म्स को क्लाइंट एसेट्स पर पूरा नियंत्रण रखना होता है (कोई आउटसोर्सिंग नहीं) और सभी स्टेकिंग जोखिमों को पारदर्शी रूप से प्रकट करना होता है,” Crain ने समझाया।
Hong Kong ने खुद को अन्य क्षेत्रों जैसे Singapore से अलग किया है, जिसने 2023 में रिटेल स्टेकिंग पर प्रतिबंध लगाया, और Gary Gensler के तहत पूर्व SEC प्रशासन से, जिसने ऐतिहासिक रूप से प्रतिबंधात्मक दृष्टिकोण अपनाया।
Crain का मानना है कि यह नया विकास मुख्य रूप से SEC पर प्रतिस्पर्धात्मक दबाव डालेगा कि वह भी इसी तरह का कदम उठाए।
“एक प्रमुख अंतरराष्ट्रीय वित्तीय केंद्र के रूप में, Hong Kong का विनियमित स्टेकिंग को अपनाना एक संदेश भेजता है: यह संभव है कि स्टेकिंग को एक अनुपालन तरीके से अनुमति दी जाए। US रेग्युलेटर्स अक्सर Hong Kong जैसे शासन को उभरते हुए सर्वोत्तम प्रथाओं के लिए संकेतक के रूप में देखते हैं। SEC यह नोट करेगा कि Hong Kong न केवल स्टेकिंग की अनुमति दे रहा है बल्कि ETFs में स्टेकिंग सेवाओं के लिए भी मार्ग प्रशस्त कर रहा है (SFC के नियमों में उल्लेख है कि अधिकृत वर्चुअल एसेट फंड्स कुछ कैप्स और शर्तों के तहत स्टेकिंग की पेशकश कर सकते हैं),” उन्होंने कहा।
Hong Kong-सूचीबद्ध क्रिप्टो ETFs में स्टेकिंग को शामिल करना US फंड्स और एक्सचेंजों को प्रतिस्पर्धात्मक नुकसान में डाल सकता है यदि SEC अपनी रोक बनाए रखता है।
जब 21Shares और Grayscale एप्लिकेशन्स की समीक्षा करते समय, SEC को यह विचार करना पड़ सकता है कि ग्लोबल निवेशक इन स्टेकिंग ETF उत्पादों तक पहुंचने के लिए अंतरराष्ट्रीय बाजारों की ओर रुख कर सकते हैं यदि US अंततः उन्हें अनुमति नहीं देता।
हालांकि प्रतिस्पर्धात्मक पहलू एक कारक है, SEC को Ethereum स्टेकिंग में निहित विभिन्न जटिलताओं को भी संबोधित करना होगा, जो अंतिम अनुमोदन के लिए बाधाएं हो सकती हैं।
“इन्वेस्टमेंट कॉन्ट्रैक्ट” पहेली
सबसे महत्वपूर्ण कारकों में से एक जो SEC विचार करेगा, वह यह है कि क्या स्टेकिंग प्रोग्राम्स निवेश अनुबंधों का गठन करते हैं।
पिछले प्रशासन के SEC ने Kraken और Coinbase जैसे सेंट्रलाइज्ड एक्सचेंजों को निशाना बनाया था, जो स्टेकिंग सेवाएं चला रहे थे जिन्हें बिना रजिस्ट्रेशन के लाभ योजनाएं माना गया और US सिक्योरिटीज कानूनों का उल्लंघन किया।
सेंट्रलाइज्ड एक्सचेंजों में, उपयोगकर्ताओं को अपनी क्रिप्टोकरेन्सी की कस्टडी को एक तृतीय-पक्ष इकाई को ट्रांसफर करना होता है जो स्टेकिंग और रिवार्ड्स के वितरण का प्रबंधन करती है। हालांकि, यह मॉडल Ethereum में अंतर्निहित प्रक्रिया से भिन्न है, जो एक डिसेंट्रलाइज्ड ब्लॉकचेन है।
“एक्सचेंज स्टेकिंग प्रोग्राम्स के विपरीत, एक ETF जो अपनी संपत्तियों को स्टेक करता है, वह दूसरों को स्टेकिंग सेवा ‘बेच’ नहीं रहा है, बल्कि सीधे नेटवर्क कंसेंसस में भाग ले रहा है। यह बारीकी, हालिया फाइलिंग्स और कमेंट लेटर्स में जोर दी गई है, जो SEC की अपनी स्थिति पर पुनर्विचार करने की इच्छा में योगदान दे रही है। मूल रूप से, तर्क यह है कि स्टेकिंग Ethereum की एक मुख्य तकनीकी विशेषता है, न कि एक सहायक निवेश उत्पाद,” Crain ने BeInCrypto को बताया।
जबकि एक ETF अपनी संपत्तियों को स्टेक करता है, यह एक अलग मॉडल प्रस्तुत करता है, SEC सुरक्षा उल्लंघनों के लिए बारीकी से देखेगा। इस चिंता को संबोधित करने के लिए यह दिखाना आवश्यक है कि प्रोटोकॉल रिवार्ड्स स्वाभाविक रूप से डिसेंट्रलाइज्ड नेटवर्क से उत्पन्न होते हैं, न कि प्रायोजक के व्यावसायिक प्रयासों से।
यह मुद्दा, हालांकि काफी हद तक सैद्धांतिक है, महत्वपूर्ण है; SEC की मंजूरी स्टेकिंग के संबंध में सिक्योरिटीज कानून आवश्यकताओं को पूरा करने पर निर्भर करती है।
इस बीच, स्लैशिंग जोखिम एक और चिंता का विषय है।
Slashing Risks: Ethereum Staking ETFs के लिए अनोखी चुनौती?
पारंपरिक कमोडिटी फंड्स से एक प्रमुख अंतर यह है कि एक स्टेकिंग ETF को नेटवर्क कंसेंसस में सक्रिय रूप से भाग लेना चाहिए, जिससे यह स्लैशिंग की संभावना के लिए उजागर होता है।
स्लैशिंग एक पेनल्टी है जहां यदि कोई वेलिडेटर अनुचित तरीके से कार्य करता है या गलतियाँ करता है, तो स्टेक किए गए ETH का एक हिस्सा नष्ट किया जा सकता है। निवेशकों के लिए, ETF का प्रिंसिपल ऑपरेशनल त्रुटियों के कारण आंशिक नुकसान झेल सकता है, जो गैर-स्टेकिंग ETFs में मौजूद नहीं है।
“SEC इस जोखिम की गंभीरता का आकलन करेगा और यह देखेगा कि इसे कम किया गया है या नहीं। फाइलिंग्स में उल्लेख है कि स्पॉन्सर ट्रस्ट की ओर से स्लैशिंग नुकसान को कवर नहीं करेगा, जिसका मतलब है कि निवेशक इस जोखिम को उठाते हैं। यह SEC को यह विचार करने के लिए मजबूर करता है कि क्या औसत निवेशक इस संभावना को सहन कर सकते हैं कि फंड का नुकसान बाजार की मूवमेंट के कारण नहीं बल्कि एक तकनीकी प्रोटोकॉल पेनल्टी के कारण हो सकता है। इस जोखिम को किसी भी स्वीकृत उत्पाद में पारदर्शी रूप से प्रकट और प्रबंधित किया जाना चाहिए,” Crain ने समझाया।
आमतौर पर, कस्टोडियन्स के पास चोरी या साइबर हमलों के कारण संपत्ति के नुकसान के लिए बीमा होता है। हालांकि, स्लैशिंग एक प्रोटोकॉल-प्रवर्तित पेनल्टी है, पारंपरिक “चोरी” नहीं, और कई कस्टडी बीमा नीतियां इसे कवर नहीं कर सकती हैं। इसलिए, SEC संभवतः यह पूछेगा कि अगर स्लैशिंग घटना होती है तो क्या सुरक्षा उपाय हैं।
Ethereum स्टेकिंग का यह नया पहलू लेखांकन उपचार में कुछ अस्पष्टताएं पैदा करता है।
“SEC यह जांच करेगा कि कस्टोडियन स्टेक्ड होल्डिंग्स पर कैसे रिपोर्ट करता है। ETF की [नेट एसेट वैल्यू अकाउंटिंग] को बेस ETH और संचित रिवार्ड्स दोनों को कैप्चर करना होगा। कस्टोडियन्स संभवतः यह रिपोर्टिंग प्रदान करेंगे कि कितना ETH स्टेक्ड है बनाम लिक्विड, और कोई भी प्राप्त रिवार्ड्स। SEC स्वतंत्र ऑडिट्स या प्रमाणपत्रों की आवश्यकता करेगा जो यह पुष्टि करें कि कस्टोडियन वास्तव में वह ETH रखता है जो वह दावा करता है (मूल और कोई भी नया प्राप्त ETH) और स्टेकिंग के आसपास के नियंत्रण प्रभावी हैं,” Crain ने समझाया।
Ethereum staking से जुड़ी लिक्विडिटी जोखिम एक और महत्वपूर्ण पहलू है जिसे ध्यान में रखना चाहिए।
आगे की SEC विचारणाएं
एक महत्वपूर्ण विवरण जो SEC जांचेगा, वह यह है कि स्टेक्ड ETH में तुरंत लिक्विडिटी की कमी है।
भले ही शंघाई अपग्रेड ने 2023 में निकासी को सक्षम किया, Ethereum प्रोटोकॉल में अभी भी देरी और कतारें शामिल हैं जो स्टेक्ड ETH को अनस्टेकिंग प्रक्रिया शुरू करने पर तुरंत लिक्विड होने से रोकती हैं।
“SEC यह जांचेगा कि फंड रिडेम्प्शन अनुरोधों को कैसे संभालता है यदि बड़ी मात्रा में संपत्तियां स्टेकिंग में लॉक हैं। उदाहरण के लिए, एक वेलिडेटर स्थिति से बाहर निकलने में दिनों से लेकर हफ्तों तक का समय लग सकता है यदि बैकलॉग है (नेटवर्क की एग्जिट कतार और प्रति युग कितने वेलिडेटर्स अनलॉक कर सकते हैं पर “चर्न लिमिट” के कारण),” Chain ने BeInCrypto को बताया।
भारी ऑउटफ्लो के दौरान, फंड तुरंत अपनी सभी ETH को रिडेम्प्शन के लिए एक्सेस नहीं कर सकता। SEC इसे एक संरचनात्मक जटिलता के रूप में देखता है जो निवेशकों को नुकसान पहुंचा सकती है यदि इसके लिए योजना नहीं बनाई गई।
“सबसे खराब स्थिति में, अगर ETF को स्टेकिंग पोजीशन्स से पूरी तरह बाहर निकलने के लिए दिनों या हफ्तों का इंतजार करना पड़े, तो एक निवेशक जो रिडीम कर रहा है, उसे या तो अपनी राशि के लिए अधिक इंतजार करना पड़ सकता है या उसे स्टेक्ड ETH के रूप में भुगतान किया जा सकता है (जिसे फिर उन्हें खुद रिडीम करने का तरीका निकालना होगा)। यह ETFs में एक सामान्य चिंता नहीं है और उन निवेशकों के लिए एक संभावित नुकसान है जो उच्च लिक्विडिटी की उम्मीद कर रहे हैं,” Crain ने जोड़ा।
अंत में, सुरक्षा जोखिम भी हैं जिन्हें जिम्मेदारी से संबोधित करना आवश्यक है।
“पॉइंट-एंड-क्लिक” मॉडल
ETF में Ethereum की कस्टडी को सुरक्षित करना पहले से ही महत्वपूर्ण है, और स्टेकिंग जोड़ने से SEC की जांच बढ़ जाएगी।
“SEC यह जांचेगा कि ETF का कस्टोडियन ETH प्राइवेट कीज़ को कैसे सुरक्षित करता है, खासकर जब से ये कीज़ (या डेरिवेटिव कीज़) स्टेकिंग के लिए उपयोग की जाएंगी। सामान्यतः, कस्टोडियन्स क्रिप्टो एसेट्स के लिए कोल्ड स्टोरेज का उपयोग करते हैं, लेकिन स्टेकिंग के लिए कीज़ को एक वेलिडेटर में ऑनलाइन होना आवश्यक है। चुनौती यह है कि स्टेकिंग में भाग लेते हुए एक्सपोजर को कम से कम किया जाए,” Crain ने कहा।
वेलिडेटर एक्टिवेशन के दौरान कीज़ की संवेदनशीलता को पहचानते हुए, SEC संभवतः कस्टोडियन्स से अत्याधुनिक सुरक्षा मॉड्यूल का उपयोग करने की मांग करेगा ताकि हैकिंग को रोका जा सके। किसी भी पूर्व सुरक्षा उल्लंघन की घटनाएं कस्टोडियन के साथ गंभीर चिंताएं उठाएंगी।
इन जोखिमों को कम करने के उद्देश्य से, कुछ एक्सचेंजों ने प्रस्ताव दिया है कि स्टेकिंग के लिए ETH हमेशा कस्टोडियन के नियंत्रण में रहे। इस मॉडल को आमतौर पर “पॉइंट-एंड-क्लिक” तंत्र के रूप में जाना जाता है।
“NYSE Arca का प्रस्ताव Grayscale Ethereum Trust (और एक छोटा ‘Mini’ ट्रस्ट) को ‘प्वाइंट-एंड-क्लिक’ मैकेनिज्म के माध्यम से अपने Ether को स्टेक करने की अनुमति देने के लिए एक परीक्षण मामला है जो ETF संदर्भ में SEC के स्टेकिंग के मूल्यांकन को महत्वपूर्ण रूप से सूचित करेगा। प्वाइंट-एंड-क्लिक स्टेकिंग मॉडल मूल रूप से स्टेक करने का एक तरीका है बिना मौलिक कस्टडी को बदले या निवेशकों के लिए अतिरिक्त जटिलताएं पेश किए। व्यवहार में, इसका मतलब है कि ट्रस्ट का कस्टोडियन बस एक इंटरफेस के माध्यम से होल्ड किए गए ETH पर स्टेकिंग को सक्षम करेगा। कॉइन्स कस्टडी वॉलेट को नहीं छोड़ते हैं, और प्रक्रिया एक बटन क्लिक करने जितनी सरल है,” Crain ने समझाया।
प्रस्ताव सीधे SEC की सुरक्षा चिंताओं को संबोधित करता है यह बताते हुए कि ETH कभी भी कस्टोडियन को नहीं छोड़ता, जिससे चोरी का जोखिम कम हो जाता है। इसके अलावा, यह स्पष्ट करता है कि यील्ड नेटवर्क द्वारा स्वचालित रूप से उत्पन्न होती है, न कि किसी तीसरे पक्ष के उद्यमशील प्रयासों के माध्यम से।
SEC कब करेगा Ethereum ETFs में स्टेकिंग को मंजूरी?
Ethereum ETFs में स्टेकिंग की जटिलताओं और तकनीकी विवरणों के बावजूद, अमेरिका में वर्तमान राजनीतिक माहौल उनके अंतिम अनुमोदन के लिए एक अधिक अनुकूल वातावरण की ओर ले जा सकता है।
“संतुलन पर, अब यह अधिक संभावना है कि SEC निकट भविष्य में Ethereum ETFs के लिए एक स्टेकिंग फीचर को मंजूरी देगा। 2025 के बाद एक अधिक ग्रहणशील SEC नेतृत्व, ETPs में स्टेकिंग के लिए मजबूत राजनीतिक समर्थन, और पहले की चिंताओं को संबोधित करने वाले अच्छी तरह से तैयार प्रस्ताव — जैसे प्वाइंट-एंड-क्लिक मॉडल — सभी अनुमोदन की संभावनाओं को झुकाते हैं। एक या दो साल पहले, SEC दृढ़ता से विरोध में था। अब, बातचीत ‘इसे सुरक्षित रूप से कैसे करें’ पर स्थानांतरित हो गई है, जो एक महत्वपूर्ण परिवर्तन को दर्शाता है,” Crain ने BeInCrypto को बताया।
फिर भी, Crain ने चेतावनी दी कि SEC इस प्रकार के ETF को तब तक मंजूरी नहीं देगा जब तक कि वह निवेशक सुरक्षा से पूरी तरह संतुष्ट नहीं हो जाता। फिर भी, समग्र दृष्टिकोण सकारात्मक बना हुआ है।
“सभी चर्चा किए गए कारकों को देखते हुए, Ethereum स्टेकिंग ETF की मंजूरी के लिए दृष्टिकोण सावधानीपूर्वक आशावादी दिखाई देता है। अंतिम मंजूरी की संभावना बढ़ रही है, हालांकि समय अभी भी बहस का विषय बना हुआ है,” Crain ने निष्कर्ष निकाला।
सबसे अच्छे मामले में, Ethereum स्टेकिंग ETF को 2025 के अंत तक मंजूरी मिल सकती है।
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