जब अक्टूबर में $19 बिलियन की लिक्विडेशन वेव ने क्रिप्टो मार्केट्स को झटका दिया, तब अनुभवी ट्रेडर्स भी हिल गए। ओवर-लीवरेज, पैनिक-सेलिंग और लिक्विडिटी की कमी की वजह से अचानक का यह सफाया, इस बात की कड़ी याद दिलाता है कि क्रिप्टो का सबसे लोकप्रिय इंस्ट्रूमेंट, पर्पेचुअल फ्यूचर्स, अभी भी इनोवेशन और अस्थिरता के बीच एक अलग लाइन पर चलता है।
BeInCrypto के साथ एक इंटरव्यू में, Flipster के प्रोडक्ट हेड, Youngsun Shin ने आज के पर्पेचुअल्स मार्केट की तुलना “एक हाई-परफॉरमेंस कार से की जिसमें पर्याप्त ब्रेक्स नहीं हैं।” उनके लिए, क्रिप्टो डेरिवेटिव्स का भविष्य कुछ मुख्य फैक्टर्स पर निर्भर करेगा जो हर पर्प ट्रेडर को जानना चाहिए।
क्या Perpetuals Casino से आगे बढ़ सकते हैं? Flipster के Head of Product की राय
Youngsun Shin के लिए यह घटना एक पतन से कम बल्कि एक स्ट्रेस टेस्ट था, जिसने यह बताया कि क्रिप्टो की ट्रेडिंग इंफ्रास्ट्रक्चर कितनी ज्यादा मजबूत हो चुकी है।
“ओवर-लीवरेज और लिक्विडिटी की कमी का संयोजन एक रिफ्लेक्सिव लूप बना – फोर्स्ड लिक्विडेशन्स की वजह से प्राइस ड्रॉप्स हुए, जिससे और भी लिक्विडेशन्स हुए। लेकिन इस तथ्य कि डिसेंट्रलाइज्ड एक्सचेंजेस ने लगभग बगैर नुकसान के रिकवर कर लिया, यह दर्शाता है कि मार्केट की इंफ्रास्ट्रक्चर कितनी दूर आ चुकी है,” Shin ने समझाया।
2021 से, पर्पेचुअल फ्यूचर्स (या “पर्प्स”) क्रिप्टो ट्रेडिंग का धड़कता दिल बन गए हैं। कुछ प्लेटफॉर्म्स पर, लीवरेज 1000x तक बढ़ सकती है, जो रिटेल ट्रेडर्स को एक्सपोजर के लिए और संस्थागत प्लेयर्स को लिक्विडिटी के लिए आकर्षित करती है।
हालांकि, वह पहुंच जिसने इस बूम को सक्षम किया है, उसने उस सुरक्षा से आगे बढ़ गई है जो इसे रोकने के लिए थी।
“आधुनिक एक्सचेंजेस की सरलता ने एक बहुत विस्तृत रेंज के ट्रेडर्स के लिए दरवाजे खोल दिए,” Shin ने कहा। “पहुंच और लीवरेज ऑफर्स ने जोखिम प्रबंधन से तेज गति पकड़ी है।”
एडॉप्शन और कंट्रोल के बीच का यह अंतर सेक्टर की परिभाषित चुनौतियों में से एक है। कई नए ट्रेडर्स, आसान इंटरफेसेस और हाई लीवरेज से प्रेरित होकर पर्पेचुअल्स को जुआ मशीन की तरह मानते हैं बजाय कि परिष्कृत हेजिंग उपकरणों के।
जब हाल के टैरिफ पॉलिसी परिवर्तन जैसे मैक्रोइकोनॉमिक शॉक मार्केट्स में लहराते हैं, तो परिणाम अक्सर स्वयं को सुदृढ़ करने वाली लिक्विडेशन की कैस्केड होती है। फिर भी, Shin का मानना है कि जोखिम इंफ्रास्ट्रक्चर तेजी से अप-टू-डेट हो रहे हैं।
“2021 की तुलना में, लिक्विडेशन इंजन, कैपिटल बफर्स, और पर्यवेक्षण काफी मजबूत हैं,” उन्होंने कहा। “हम वास्तविक जनादेश और वास्तविक समय जोखिम इंजन देख रहे हैं जो आज की सिस्टम्स को मजबूत और अधिक उत्तरदायी बनाते हैं।”
“What Pumps Next” से “What Sustains Value” तक
पर्पेचुअल्स मार्केट काफी समय से शॉर्ट-टर्म अटकलों से प्रभावित रहा है। ट्रेडर्स ध्यान केंद्रित करते हैं फंडिंग रेट्स, अस्थिरता और मोमेंटम पर, फंडामेंटल्स पर नहीं। Flipster के एक्जीक्यूटिव के अनुसार, इस दृष्टिकोण ने वर्षों तक मार्केट के डीएनए को आकार दिया है।
“काफी समय तक, क्रिप्टो ट्रेडिंग एक मोमेंटम गेम था,” उन्होंने कहा। “लेकिन हम मार्केट को टाइम करने के बजाय लॉन्ग-टर्म वैल्यू क्रिएशन की ओर बदलाव देख रहे हैं।”
शिफ्ट की स्पष्टता बढ़ती बिटकॉइन ETFs की मांग में है, क्रिप्टो-लिंक्ड इक्विटीज, और संरचित डेरिवेटिव्स में, जो कि रिस्क मैनेजमेंट और इन्वेस्टर्स के व्यवहार के संदर्भ में ट्रेडिशनल फाइनेंस (TradFi) के साथ अधिक करीबी से मेल खाते हैं।
जैसे ही संस्थागत और कंजर्वेटिव प्रतिभागी इस स्पेस में आते हैं, शिन को उम्मीद है कि सट्टे की प्रवृत्ति कम होगी और एक अधिक सस्टेनेबल मानसिकता का विकास होगा।
“‘अगला क्या बढ़ेगा’ का सवाल धीरे-धीरे ‘क्या मूल्य बनाए रखता है’ की ओर स्थानांतरित हो रहा है,” उन्होंने जोड़ा। “क्रिप्टो के लिए यह एक स्वस्थ विकास है।”
इनोवेशन और जिम्मेदारी में संतुलन
अब सवाल यह है कि क्या एक्सचेंजेस दोनों दुनियाओं के सर्वश्रेष्ठ को जोड़ सकते हैं: TradFi की कठोरता और क्रिप्टो की खुलापन। शिन के लिए, यह परिवर्तन विश्वास और पारदर्शिता के साथ शुरू होता है, न कि केवल प्रोडक्ट की गति के साथ।
“एक जुआरा इंजन से आगे बढ़ने के लिए, एक्सचेंजेस को नवाचार को जवाबदेही के साथ जोड़ना चाहिए,” उन्होंने कहा।
इसका मतलब है मजबूत सहेजने वाले ढांचों और रिज़र्व्स की सत्यापन के साथ गहरी लिक्विडिटी पूल्स और KYC/AML प्रोसेस को जोड़ना जो इन्वेस्टर प्रोटेक्शन को प्राथमिकता देते हैं बिना भागीदारी को बाधित किए।
शिन की दृष्टि में, रिस्क मैनेजमेंट को नवाचार में ही शामिल किया जाना चाहिए, पर्प्स विशेषज्ञ इसे एक गाड़ी में हॉर्सपावर जोड़ने के समान मानते हैं जबकि बेहतर ब्रेक की अनदेखी करते हुए।
“यदि कोई फीचर स्थिति लीवरेज बढ़ाता है, तो संबंधित रिस्क कंट्रोल्स को उसी समय जाना चाहिए, या उससे पहले,” उन्होंने नोट किया।
DeFi Derivatives की “इम्पॉसिबल ट्रिनिटी”
जबकि सेंट्रलाइज्ड एक्सचेंजेस (CEXs) ने उपयोगकर्ता संरक्षण को लिक्विडिटी के साथ जोड़ने में प्रगति की है, विकेंद्रीकृत डेरिवेटिव्स प्लेटफ़ॉर्म उस स्थिति का सामना कर रहे हैं जिसे शिन ने “असंभव त्रिक” कहा। यह विकेंद्रीकरण, परिणाम निर्धारण, और गहरी लिक्विडिटी को एक साथ प्राप्त करने का संघर्ष है।
“आप तीन में से दो को प्राप्त कर सकते हैं, लेकिन सभी को एक साथ नहीं,” उन्होंने समझाया। “मार्केट का भविष्य उनके सभी तीनों को पूर्ण बनाने के बारे में नहीं है—यह उन्हें बुद्धिमानी से संतुलित करने के बारे में है।”
यह संतुलन और भी महत्वपूर्ण होता जाएगा जैसे-जैसे रेग्युलेटर्स कड़ी निगरानी रखने लगते हैं और संस्थागत खिलाड़ी पारदर्शिता की मांग करते हैं।
जो एक्सचेंज कंप्लायंस, कैपिटल इफिशिएंसी और एक्सेसिबिलिटी को संरेखित करने में सफल होते हैं, वे परपेचुअल ट्रेडिंग के अगले युग को परिभाषित करेंगे।
अनुमानित इंजन से वित्तीय इन्फ्रास्ट्रक्चर तक
हाल में हुई उथल-पुथल के बावजूद, Shin भविष्य की राह को लेकर आशावादी हैं। उनका कहना है कि डेरिवेटिव्स मार्केट में अभी भी काफी संभावनाएं हैं। संस्थागत भागीदारी और रेग्युलेटरी स्पष्टता पहले से अधिक परिष्कृत उपकरणों की मांग को बढ़ा रहे हैं।
वे तर्क देते हैं कि भविष्य की ग्रोथ परपेचुअल्स को रिस्क-अवेयर, ट्रांसपेरेंट, और कैपिटल-इफिशिएंट बनाने पर निर्भर करती है। Flipster Head of Product के अनुसार, ये गुण उन्हें सट्टा उपकरणों से विश्वसनीय हेजिंग उपकरणों में बदल सकते हैं।
“परिष्कृत मार्जिनिंग सिस्टम, सर्किट ब्रेकर्स, और ट्रांसपेरेंट फंडिंग रेट यह सुनिश्चित करेंगे कि कीमतें असली मांग को दर्शाएं, न कि मैनिपुलेशन को,” Shin ने कहा।
वे यूनिफाइड कोलैटरल सिस्टम और stablecoin-बेस्ड सेटलमेंट्स जैसी इनोवेशन्स को कैपिटल इफिशिएंसी और पूर्वानुमेयता में सुधार के लिए महत्वपूर्ण मानते हैं। विशेषज्ञ का कहना है कि प्रोफेशनल ट्रेडर्स और संस्थान इन फीचर्स की बढ़ती उम्मीद कर रहे हैं।
“संस्थान मार्केट इंटीग्रिटी के लिए नई बुनियाद तय करने में अहम होंगे,” Shin ने निष्कर्ष निकाला। “उनकी भागीदारी एक्सचेंज को स्ट्रेस टेस्टिंग, ऑडिटिड रिज़र्व्स, और पारंपरिक वित्तीय मानकों के साथ संगत स्टैंडर्डाइज्ड मार्जिन प्रैक्टिस अपनाने के लिए प्रेरित करेगी। वह संयोजन—TradFi की जिम्मेदारी के साथ DeFi की पहुंच—ही परपेचुअल्स को वास्तव में टिकाऊ बना देगा।”
कभी सट्टा साइड बेट्स के रूप में खारिज किए गए, अब क्रिप्टो परपेचुअल्स को मार्केट स्ट्रक्चर के स्तंभों के रूप में फिर से तैयार किया जा रहा है। हालांकि, उनका विकास इस विचार पर निर्भर करता है कि लेवरेज को अराजकता बढ़ाने के बजाय अंतर्दृष्टि को बल देना चाहिए।
जैसे-जैसे ट्रेडर्स एक्सेस, ट्रांसपेरेंसी, और सुरक्षा के बीच संतुलन खोजने का प्रयास कर रहे हैं, परपेचुअल्स मार्केट अपना कैसीनो जैसा ठप्पा छोड़ सकता है। यदि ऐसा होता है, तो यह क्रिप्टो के सबसे अधिक परिष्कृत, संस्थान-तैयार फ्रंटियर के रूप में उभर सकता है।
