अक्टूबर में क्रिप्टो मार्केट की कुल वैल्यू लगभग $4 ट्रिलियन के ऑल-टाइम हाई पर पहुंचने के बाद, क्रिप्टो मार्केट्स ने हाल के वर्षों में सबसे तेज करेक्शन में से एक का सामना किया है।
Bitcoin, जो रैली के दौरान करीब $126,000 के शिखर पर था, अब $60,000 की लो रेंज तक वापस गिर चुका है। बिलियन्स डॉलर के leveraged पोजिशन लिक्विडेट हो चुके हैं, ओपन इंटरेस्ट साल के आखिर के उच्च स्तरों से काफी नीचे आ चुका है, और ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म्स पर liquidity भी कम हो गई है। ETF फ्लो भी नेगेटिव हो गए हैं, जिससे इंस्टीट्यूशनल de-risking का एक बड़ा फेज दिख रहा है।
इस तेज गिरावट ने एक बार फिर से पुराना सवाल उठा दिया है: जब volatility बढ़ती है और liquidity घटती है, तब इंस्टीट्यूशन असल में कैसे रेस्पॉन्ड करते हैं?
Volatility पर Institutional Capital कैसे रिस्पॉन्ड करता है
Sheldon Hunt के लिए, यह गिरावट हेडलाइंस की तुलना में अलग स्टोरी बताती है। Sundial के फाउंडर और CEO के तौर पर, जो एक Bitcoin Layer-2 प्रोटोकॉल है और इंस्टीट्यूशनल पार्टिसिपेशन पर फोकस करता है, वो देखते हैं कि इंस्टीट्यूशन अपनी exposure को खत्म नहीं कर रहे हैं बल्कि उसे सरल बना रहे हैं।
“जब आप इस तरह की volatility देखते हैं, तो सबसे पहले रिस्क, एक्सपोजर और जटिलता हटती है,” Hunt ने BeInCrypto से Liquidity Summit 2026, Hong Kong में हुई बातचीत के दौरान कहा, और आगे जोड़ा:
“इंस्टीट्यूशन जरूरी नहीं कि सारी एक्सपोजर खत्म कर रहे हों। वो कंसोलिडेट कर रहे हैं। वो वापस बेसिक्स पर जा रहे हैं।”
Hunt के मुताबिक, बेसिक्स पर वापसी को “flight to quality” के रूप में बेहतर तरीके से समझा जा सकता है।
जब volatility बढ़ती है, इंस्टीट्यूशन कॉम्प्लेक्स या ज्यादा रिस्क से जुड़ी एप्लीकेशन पर अपनी एक्सपोजर घटा देते हैं। वो नई स्ट्रैटेजीज़ के पीछे भागने के बजाय फोकस सीमित कर लेते हैं। उन्होंने आगे कहा:
“आप इन complexities को कम कर सकते हैं, जैसे DeFi जैसे वेरिएंट्स। आप वापस बेसिक्स पर जाना चाहेंगे।”
Wallet एक्टिविटी से मार्केट का हाल समझें
एलोकेशन बदलाव के अलावा, Hunt ऑन-चेन बिहेवियर को भी शुरुआती संकेत के रूप में देखते हैं।
“Wallets आमतौर पर झूठ नहीं बोलते,” उन्होंने कहा। उनके अनुसार, वॉलेट एक्टिविटी मार्केट की हेल्थ का सबसे क्लियर इंडिकेटर है।
वोलेटाइल पीरियड्स में, वह देखते हैं कि एसेट्स एक्सचेंज और DeFi प्लेटफॉर्म्स से बाहर निकल कर कम वॉलेट्स में कंसोलिडेट हो जाते हैं। उनके मुताबिक, यह मूवमेंट कैपिट्युलेशन नहीं बल्कि प्रिकॉशन दिखाता है।
Hunt मौजूदा बदलाव को सिर्फ एक छोटा ब्रेक नहीं मानते। उनके अनुसार, मार्केट असली liquidity की कमी का सामना कर रही है।
“हम अभी उसी दौर में हैं,” उन्होंने कहा। “आजकल liquidity को लेकर सच में constraints हैं। लोग काफी नर्वस हैं।”
वह मार्केट्स में volatility और टैटिंगटिंग फाइनेंशियल कंडिशन्स को इस सतर्कता का कारण मानते हैं। इंस्टीट्यूशनल कैपिटल के लिए, यह माहौल निर्णय लेने की गति को बदल देता है।
Hunt मानते हैं कि कैपिटल एलोकेटर्स मौजूदा liquidity constraints में और ज्यादा सावधानी से आगे बढ़ सकते हैं।
“अभी भी पूरी संभावना है कि ये एक लंबे बियर मार्केट की शुरुआत हो सकती है, जो शायद दो साल या उससे ज्यादा भी चल सकता है,” उन्होंने कहा।
अगर डाउनटर्न और बढ़ता है, तो टाइमिंग से ज्यादा जरूरी है आपकी मजबूती। एलोकेटर्स का फोकस अपनी एक्सपोजर बनाए रखने पर है, न कि मार्केट में अतिरिक्त कमजोरी लाने पर। उन्होंने बताया कि मौजूदा फेज “रिस्क एक्सपोजर कम करने और लंबे समय तक बने रहने” का है।
Institutional नजरिए से यील्ड का मूल्यांकन
यही सोच बताती है कि इंस्टीट्यूशंस Bitcoin यील्ड के बारे में कैसे अप्रोच करते हैं।
Hunt ने कहा कि सबसे आम गलतफहमी यही है कि इंस्टीट्यूशन सिर्फ रिटर्न मैक्सिमाइज़ करने पर ध्यान देते हैं। असल में, यह मान लेना सही नहीं है, प्रोफेशनल एलोकेटर्स ऐसे नहीं सोचते।
Hunt के मुताबिक, प्रोफेशनल एलोकेटर्स शायद ही कभी अपने Bitcoin पर 20% या 30% यील्ड लेना चाहेंगे अगर ये रिटर्न किसी जटिल ढांचे या अनक्लियर काउंटरपार्टी की वजह से आएं।
“वास्तविकता यह है कि इंस्टीट्यूशंस का फोकस रिस्क कम करने पर है,” उन्होंने कहा। “लॉन्ग-टर्म में स्टेबल और सिक्योर यील्ड—even अगर वह सिर्फ 1% या 2% ही हो—उनके लक्ष्य से ज्यादा मेल खाती है।”
पार्टीकली देखा जाए तो इसी से तय होता है कि प्रोडक्ट्स को कैसे इवैल्युएट किया जाए। सिर्फ यील्ड लेवल्स ही डिसिजन फैक्टर नहीं हैं। कस्टडी अरेंजमेंट्स, सेटलमेंट प्रोसेस और डाउनसाइड सीनारियो—ये सब इंटरनल रिव्यू में ज्यादा मायने रखते हैं।
Bitcoin-नेटिव फाइनेंस पर बढ़ती चर्चा के बावजूद, Hunt मानते हैं कि अभी तक उठा हुआ इंस्टीट्यूशनल इन्वेस्टमेंट बहुत लिमिटेड है। Hunt ने कहा:
“ऐसा लग सकता है कि बहुत सारा Bitcoin मार्केट में घूम रहा है, लेकिन हकीकत में DeFi या प्रोटोकॉल्स या लेयर-2s पर बहुत कम Bitcoin एक्टिवली यूज़ हो रहा है।”
BTC का बड़ा हिस्सा अभी भी लॉन्ग-टर्म कस्टडी में ही है। Hunt के लिए इसका मतलब है कि अभी इन्फ्रास्ट्रक्चर लेयर पूरी तरह डेवलप नहीं हुई है, स्पेस अभी भी ग्रो कर रहा है।
“अभी शुरुआती दिन हैं,” उन्होंने कहा। “Bitcoin के सबसे अच्छे दिन अभी आने बाकी हैं। DeFi के भी सबसे बेस्ट दिन आगे हैं। यहां अभी बहुत कुछ और होना बाकी है।”
उनके हिसाब से इंस्टीट्यूशनल पार्टिसिपेशन का धीमा होना यह दिखाता है कि रिस्क कैसे देखा जा रहा है। पूंजी को स्ट्रक्चर्ड यील्ड एनवायरनमेंट में डालने से पहले, कस्टडी कंट्रोल, सेटलमेंट सिक्योरिटी और एक्सपोजर कंसंट्रेशन जैसे सवालों को हल करना जरूरी है, ताकि वो मौजूदा पॉलिसीज़ से मेल खाएं।
Custody, कंट्रोल और अगला cycle
अगले साइकल की ओर देखते हुए, Hunt मानते हैं कि आर्किटेक्चर फिचर्स से ज्यादा मायने रखेगा।
“मेरा मानना है कि अगले साइकल में एक बड़ी प्राथमिकता नॉन-कस्टोडियल ऑप्शन्स की होगी,” उन्होंने कहा। स्पेशली नॉन-कस्टोडियल staking और ऐसे सेटलमेंट मॉडल, जो कस्टोडियल रिस्क को कवर करें।
उनके विचार में, इंस्टीट्यूशन्स हर स्टेप पर यह क्लियरटी चाहते हैं कि असेट पर कंट्रोल किसके पास है। असल में, इसका मतलब है कि सेटलमेंट और कस्टडी पर उनकी पूरी अथॉरिटी बनी रहे। क्रिप्टो इंडस्ट्री में “अपना खुद का बैंक बनने” का कांसेप्ट काफी समय से है। मगर इंस्टीट्यूशनल एलोकेटर्स के लिए यह सिर्फ थ्योरी नहीं, बल्कि गवर्नेंस स्ट्रक्चर का सवाल है। एडॉप्शन का अगला फेज तभी पॉसिबल है, जब ये आर्किटेक्चर ट्रेडिशनल रिस्क फ्रेमवर्क को संतुष्ट करे।
