दुनियाभर की पब्लिक कंपनियां इस साल Bitcoin (BTC) पर पूरी तरह से फोकस कर रही हैं। चाहे वह इक्विटी के माध्यम से हो या ऋण जारी करके, कंपनियों ने BTC को हासिल करने और इसे अपनी बैलेंस शीट में जोड़ने के लिए अपनी कोशिशें तेज कर दी हैं। जबकि Bitcoin की कीमत में वृद्धि जारी है, कंपनियों को उनके स्टॉक में उछाल और पेपर गेन के माध्यम से भी लाभ हुआ है।
लेकिन बड़ा सवाल यह है: अगर बियर मार्केट वापस आता है तो क्या होगा? क्या संस्थागत विश्वास स्थिर रहेगा, या अस्थिरता के सामने डगमगा जाएगा? BeInCrypto ने संभावित बियर मार्केट में संभावनाओं की जांच करने के लिए उद्योग विशेषज्ञों से बात की और यह जानने की कोशिश की कि क्या ये कंपनियां अधिक स्थिरता या गिरावट में योगदान देंगी।
क्या Bitcoin में Institutional Interest एक दोधारी तलवार है?
पिछले कुछ महीनों में, BeInCrypto ने व्यापक रूप से कॉर्पोरेट Bitcoin अधिग्रहणों पर रिपोर्ट की है। Michael Saylor, (Micro) Strategy के सह-संस्थापक द्वारा शुरू की गई इस प्रवृत्ति ने कई अन्य लोगों को भी ऐसा करने के लिए प्रेरित किया है।
Bitunix के विश्लेषक Dean Chen ने बताया कि संस्थागत पूंजी के बढ़ते प्रवाह ने Bitcoin की स्थिति को ‘डिजिटल गोल्ड’ के रूप में मजबूत किया है।
“2025 के पहले सात महीनों में, संस्थागत Bitcoin ETFs में शुद्ध प्रवाह $5 बिलियन से अधिक हो गया, और BlackRock के iShares Bitcoin Trust ने AUM में $85 बिलियन से अधिक का आंकड़ा पार कर लिया, जिससे BTC की वर्ष-से-तारीख 26% की वृद्धि में योगदान मिला,” Chen ने BeInCrypto को बताया।
इसके अलावा, Ledn के Chief Information Officer (CIO) John Glover ने Bitcoin की स्थिरता की प्रतिष्ठा को हाल के वर्षों में संस्थानों की बढ़ती भागीदारी के लिए जिम्मेदार ठहराया। Glover ने कहा कि समय के साथ Bitcoin की अस्थिरता कम हो रही है, और यह पारंपरिक संपत्ति की तरह व्यवहार कर रहा है।
फिर भी, सभी पारंपरिक संपत्तियों की तरह, मार्केट चक्रों का अनुभव करता है, जिसमें बुल मार्केट्स के बाद आमतौर पर बियर मार्केट्स आते हैं। वह अनुमान लगाते हैं कि Bitcoin के लिए भविष्य का कोई भी बियर मार्केट पिछले चक्रों की तुलना में कम गंभीर होगा। फिर भी, करेक्शन अपरिहार्य हैं।
विशेष रूप से, कार्यकारी ने जोड़ा कि जबकि संस्थान पूंजी लाते हैं, वे बाधाएं भी लाते हैं।
“फंड मैनेजर्स, पब्लिक कंपनियां, पेंशन बोर्ड – ये अभिनेता विचारधारा से प्रेरित नहीं होते। वे शेयरधारकों को जवाब देते हैं। वे तिमाही प्रदर्शन को देखते हैं। और जब दबाव बढ़ता है, तो वे बेचते हैं,” Glover ने कहा।
Chen ने बताया कि संस्थागत निवेशक रिटेल निवेशकों की तुलना में तेजी से बाहर निकलने की प्रवृत्ति रखते हैं। इसलिए, अगर मार्केट विपरीत दिशा में चलता है, तो हाई-फ्रीक्वेंसी ट्रेडिंग फंड्स और क्वांट स्ट्रेटेजीज अपने पोजीशन्स को सेल-ऑफ़ करने की संभावना रखते हैं।
हालांकि, Redstone के COO और सह-संस्थापक Marcin Kazmierczak ने एक वैकल्पिक दृष्टिकोण प्रस्तुत किया। उन्होंने नोट किया कि जबकि संस्थागत निवेशक बियर मार्केट्स के दौरान कठिनाइयों का सामना कर सकते हैं, उनकी भागीदारी ने क्रिप्टोकरेन्सी स्पेस में उन्नत जोखिम प्रबंधन प्रथाओं को लाया है।
“Bitcoin ट्रेजरी वाली कंपनियों के पास आमतौर पर रिटेल ट्रेडर्स की तुलना में लंबी निवेश अवधि होती है, जो मंदी के दौरान भी स्थिरता प्रदान कर सकती है। मुख्य बात यह है कि संस्थागत एडॉप्शन ने होल्डर बेस को विविध बनाया है, जिससे पिछले चक्रों की तुलना में अस्थिरता कम हो सकती है,” उन्होंने BeInCrypto को बताया।
Bitcoin अधिग्रहण के लिए कॉर्पोरेट फाइनेंसिंग मॉडल की सफलता
संस्थागत निवेशक Bitcoin खरीदने के लिए वित्तपोषण के विभिन्न तरीकों का उपयोग करते हैं, जिसमें ऋण सबसे आम है। X पर एक पोस्ट में, Redbox Global ने खुलासा किया कि Bitcoin-केंद्रित कंपनियां 2028 तक $12.8 बिलियन के ऋण परिपक्वता दीवार का सामना कर रही हैं।
“Marathon Digital और Strategy (Michael Saylor के नेतृत्व में) 2028 तक $12.8 बिलियन के ऋण परिपक्वता दीवार का सामना कर रहे हैं, जो उनके अस्तित्व के लिए खतरा है। जबकि ये कंपनियां सामूहिक रूप से 725,000 BTC से अधिक होल्ड करती हैं, कई खरीद के लिए भारी रूप से ऋण और स्टॉक बिक्री पर निर्भर हैं, भले ही वे प्रत्येक तिमाही में लाखों का नुकसान कर रही हों। परिवर्तनीय ऋण अभी के लिए मदद करता है, लेकिन गिरते शेयर मूल्य Bitcoin की फायर सेल या पतला पुनर्वित्त को मजबूर कर सकते हैं,” पोस्ट पढ़ा।
ये चिंताएं नई नहीं हैं। पहले, Sygnum Bank और अन्य मार्केट विश्लेषकों ने भी रणनीतियों की स्थिरता के बारे में चेतावनी दी है।
Chen ने बताया कि Strategy ने 2020 से $42.87 बिलियन जुटाए हैं, जिसमें शून्य-कूपन परिवर्तनीय नोट्स और इक्विटी जारी करके 600,000 से अधिक BTC खरीदे गए हैं, जिसकी औसत लागत $71,268 है। यह रणनीति बुल मार्केट्स में Bitcoin संचय को बढ़ावा देती है। फिर भी, यह बियर मार्केट्स में ब्याज भुगतान और गिरते स्टॉक मूल्य के साथ वित्त को तनाव में डालती है।
इसके अलावा, Strategy का ऋण इसकी पूंजी संरचना का लगभग 24.3% बनाता है। उन्होंने जोड़ा कि इसके परिवर्तनीय बांड अनिवार्य रूपांतरण या मोचन को ट्रिगर कर सकते हैं यदि Bitcoin एक निश्चित सीमा से नीचे गिरता है। Marathon Digital जैसी अन्य कंपनियां बांड से पहले इक्विटी जारी करती हैं, जिससे उत्तोलन कम होता है। इसके बावजूद, उनके पास उच्च पूंजी लागत और सीमित लचीलापन है।
“अध्ययन दिखाते हैं कि जब हेज फंड या कंपनियों का ऋण-से-इक्विटी अनुपात 30% से अधिक होता है, और संपत्ति की कीमतें 20% गिरती हैं, तो डिफ़ॉल्ट की संभावना 40% से अधिक बढ़ जाती है। इसलिए, जो कंपनियां ऋण वित्तपोषण पर भारी निर्भर हैं, वे बियर मार्केट्स के दौरान क्रेडिट जोखिमों और मजबूर परिसमापन के लिए अधिक उजागर होती हैं,” Chen ने कहा।
फिर भी, Glover ने जोर दिया कि मजबूत पूंजी संरचनाओं वाली कंपनियां—जैसे कि क्रमिक परिपक्वता और कम ब्याज ऋण—बेहतर प्रदर्शन करेंगी। उन्होंने कहा कि Strategy का मॉडल महत्वपूर्ण नुकसान को संभाल सकता है। हालांकि, नई फर्मों को मंदी में मजबूर बिक्री का अधिक जोखिम होता है।
“Tesla का $97 मिलियन का हानि दिखाता है कि जब Bitcoin बस निष्क्रिय बैठा रहता है तो क्या हो सकता है। यदि आप अधिक ऋणग्रस्त और कम तैयार हैं, तो एक बियर मार्केट ट्रेजरी संपत्ति को एक देनदारी में बदल देता है,” उन्होंने जोड़ा।
Anthony Georgiades, Innovating Capital के Founder और General Partner, ने इन रणनीतियों को ‘हाई-स्टेक्स प्ले’ कहा।
“अगर BTC में भारी गिरावट आती है, तो अत्यधिक लीवरेज वाली कंपनियों को पुनर्वित्त या ऋण दायित्वों को पूरा करने में कठिनाई हो सकती है। किसी कंपनी की ऋण पर भारी निर्भरता उन्हें लंबे समय तक मंदी में कमजोर बना सकती है,” उन्होंने BeInCrypto को बताया।
इस बीच, Kazmierczak ने नोट किया कि कन्वर्टिबल डेब्ट रणनीतियों का उपयोग करने वाली कंपनियों ने जोखिम प्रबंधन के साथ विकास को संतुलित करने के लिए अभिनव तरीके दिखाए हैं। उनके अनुसार, उनकी प्रभावशीलता अंततः उनके मुख्य व्यवसाय की ताकत और परिचालन नकदी प्रवाह के माध्यम से ऋण सेवा करने की उनकी क्षमता पर निर्भर करती है, न कि केवल Bitcoin की सराहना पर।
उनका मानना है कि स्मार्ट ट्रेजरी रणनीतियों में समग्र बैलेंस शीट के सापेक्ष स्थिति का उचित आकार शामिल होता है। Kazmierczak ने बताया कि कई सार्वजनिक कंपनियों ने Bitcoin को अपने समग्र भंडार के हिस्से के रूप में मानकर ध्वनि प्रबंधन का प्रदर्शन किया है।
“मास सेलिंग की संभावना कम है क्योंकि यह नुकसान को क्रिस्टलाइज करेगा और उनकी घोषित लॉन्ग-टर्म रणनीतियों के खिलाफ जाएगा। MicroStrategy जैसी कंपनियों ने बिना बेचे पिछले मंदी का सामना किया है, जो उनके दृष्टिकोण में विश्वास का सुझाव देता है। सार्वजनिक कंपनियों की पारदर्शिता का मतलब यह भी है कि बाजार किसी भी संभावित दबाव का पूर्वानुमान लगा सकते हैं और उन्हें पहले से ही मूल्य में शामिल कर सकते हैं,” उन्होंने पुष्टि की।
अगर संस्थान सेल-ऑफ़ शुरू करें तो Bitcoin की कीमत पर क्या असर होगा?
जहां विशेषज्ञ वित्तीय रणनीतियों के बारे में सतर्क आशावाद दिखा रहे हैं, वहीं केंद्रीकरण अधिक चिंताजनक है। Bitcoin Treasuries के नवीनतम डेटा के अनुसार, शीर्ष तीन सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध Bitcoin ट्रेजरी कंपनियों के पास सामूहिक रूप से लगभग 695,000 BTC हैं, जो कुल BTC सप्लाई का 3.31% है। तो, जब या अधिक बेचने का निर्णय लेते हैं, तो क्या होता है?
“जब एक कंपनी कुल BTC सप्लाई का लगभग 3% रखती है, जैसा कि Strategy अब करती है, तो वह एक मार्केट जोखिम बन जाता है। अगर उन्हें बेचने के लिए मजबूर किया जाता है, शायद वित्तीय दबाव, रिडेम्प्शन, या इक्विटी पतन के कारण, यह एक कैस्केड को ट्रिगर कर सकता है। अन्य अनुसरण करते हैं, तरलता सूख जाती है, और कीमतें मौलिकताओं के औचित्य से तेज गिरती हैं,” Glover ने BeInCrypto को समझाया।
उन्होंने विस्तार से बताया कि हेजिंग विकल्प इस क्षेत्र में उपलब्ध हैं, और फ्यूचर्स और ऑप्शंस जैसे बाजारों की तरलता बढ़ती जा रही है। इसलिए, Glover को उम्मीद है कि BTC ट्रेजरी कंपनियां अपने जोखिम को प्रबंधित करने में रणनीतिक होंगी ताकि वे बियर मार्केट का सामना कर सकें।
फिर भी, Bitcoin ही एकमात्र संपत्ति नहीं है जो प्रभावित होगी। सबसे बड़ी क्रिप्टोकरेन्सी की गिरावट व्यापक बाजार पतन का कारण बन सकती है।
Ledn के CIO ने जोर दिया कि ‘Bitcoin अभी भी पूरे मार्केट के लिए एंकर है।’ उन्होंने नोट किया कि अगर बड़े धारक बेचना शुरू करते हैं, तो यह संदेश भेजता है कि क्रिप्टो का ‘सुरक्षित’ अंत भी सुरक्षित नहीं है।
“ऐतिहासिक डेटा दिखाता है कि जब BTC-नेतृत्व वाली पूंजी मार्केट से बाहर निकलती है, तो altcoins और मीम कॉइन्स को 2–3x अधिक गिरावट का सामना करना पड़ता है। अगर ट्रेजरी कंपनियां बड़े पैमाने पर BTC की बिक्री करती हैं, तो प्रमुख समर्थन स्तरों का तेजी से ब्रेकडाउन रिटेल निवेशकों के बीच घबराहट पैदा कर सकता है, जिससे पूंजी का ऑउटफ्लो तेज हो सकता है और संभवतः क्रिप्टो मार्केट की डाउनट्रेंड को कई महीनों या उससे अधिक तक बढ़ा सकता है,” चेन ने जोड़ा।
कंपनियों की Bitcoin होल्ड करने की क्षमता को प्रभावित करने वाले कारक
Bitcoin और क्रिप्टो सेक्टर मैक्रोइकोनॉमिक दबावों से अछूते नहीं हैं। चाहे वह President Trump के टैरिफ्स हों या इज़राइल-ईरान संघर्ष, मार्केट ने तेजी से प्रतिक्रिया दी है और फ्री फॉल में चला गया है।
विशेषज्ञों ने उन कारकों को भी रेखांकित किया जो BTC ट्रेजरी कंपनियों की बियर मार्केट के दौरान Bitcoin को होल्ड करने की क्षमता को प्रभावित कर सकते हैं।
“जब ब्याज दरें बढ़ती हैं और लिक्विडिटी तंग हो जाती है, तो कर्ज पर निर्भर कंपनियां जो Bitcoin होल्ड करती हैं, अक्सर दबाव में आ जाती हैं। अगर वे उचित लागत पर पुनर्वित्त नहीं कर सकते, तो चीजें तेजी से बिगड़ सकती हैं। मंदी एक और अनिश्चितता की परत जोड़ती है। कुछ इसे Bitcoin खरीदने और होल्ड करने का कारण मानते हैं, जबकि अन्य इसे पीछे हटने का संकेत मानते हैं। यह सब इस पर निर्भर करता है कि मार्केट का मूड कैसे बदलता है। जो कंपनियां इससे गुजरेंगी, वे केवल वही नहीं होंगी जो सबसे अधिक BTC होल्ड करती हैं। वे वे होंगी जिन्होंने अपने ऑपरेशन्स में मजबूत जोखिम प्रबंधन बनाया है,” ग्लोवर ने BeInCrypto के साथ साझा किया।
इसके अलावा, Bitunix के चेन ने यह भी खुलासा किया कि रेग्युलेटरी कारक महत्वपूर्ण भूमिका निभा सकते हैं। उनके अनुसार, Clarity Act संस्थानों के लिए अनुपालन लागत को कम कर सकता है, जिससे ट्रेजरी फर्मों द्वारा लॉन्ग-टर्म Bitcoin होल्डिंग्स का समर्थन होगा।
इसके अलावा, शेयरधारक दबाव एक और महत्वपूर्ण कारक है जिसे ध्यान में रखना चाहिए। चेन ने समझाया कि अगर Bitcoin क्रैश होता है, तो समन्वित शेयरधारक कार्रवाइयां—जैसे कि विशेष बैठक बुलाना—बोर्ड को अधिक रूढ़िवादी रणनीति अपनाने और जोखिम को कम करने के लिए संपत्तियों को लिक्विडेट करने के लिए मजबूर कर सकती हैं।
“अगर किसी कंपनी का स्टॉक BTC प्राइस क्रैश के कारण 50% से अधिक गिर जाता है, तो निवेशक प्रॉक्सी वोटिंग या पब्लिक दबाव का उपयोग करके पूंजी की सुरक्षा के लिए संपत्ति लिक्विडेशन की मांग कर सकते हैं। उदाहरण के लिए, MicroStrategy के प्रमुख शॉर्ट-सेलर Gus Gala ने एक बार सार्वजनिक रूप से कंपनी से BTC बेचने का आग्रह किया था, ‘8% वार्षिक पसंदीदा डिविडेंड से शेयरधारक दर्द’ का हवाला देते हुए। इसके अलावा, अगर किसी कंपनी का स्टॉक प्राइस उसके कन्वर्टिबल बॉन्ड स्ट्राइक प्राइस से नीचे गिर जाता है, तो क्रेडिटर्स कानूनी रूप से जल्दी रिडेम्पशन के लिए दबाव डाल सकते हैं, जिससे BTC बेचने का दबाव बढ़ सकता है,” उन्होंने कहा।
इसके बावजूद, ग्लोवर जोर देते हैं कि संभावित बियर मार्केट Bitcoin को मिटा नहीं देगा। हालांकि, यह एसेट में संस्थागत विश्वास के लिए एक महत्वपूर्ण परीक्षा के रूप में काम करेगा।
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