इंस्टिट्यूशनल कैपिटल अब डिजिटल मार्केट्स में जा रहा है। लेकिन ये कैपिटल सट्टा तरह के altcoins के पीछे नहीं जा रहा। इसकी जगह, ये टोकनाइजेशन, कस्टडी और ऑन-चेन इंफ्रास्ट्रक्चर में निवेश किया जा रहा है।
यह सीधा-सादा संदेश हाल ही में हुए BeInCrypto डिजिटल समिट पैनल में आया, जहां एक्सचेंजेज, इंफ्रास्ट्रक्चर और टोकनाइजेशन प्लेटफॉर्म्स के कार्यकारी अधिकारियों ने यह चर्चा की कि पारंपरिक फाइनेंस क्रिप्टो को कैसे देख रही है।
इस चर्चा में Federico Variola, Phemex के CEO; Maria Adamjee, Polygon की Global Head of Investor Relations and Market Structure; Jeremy Ng, OpenEden के Founder और CEO; और Gideon Greaves, Lisk के Head of Investment शामिल थे।
ऑपरेटिंग एक्सपोज़र, ना कि स्पेक्युलेशन
Maria Adamjee, Polygon की Global Head of Investor Relations and Market Structure, ने कहा कि संस्थाएं अब ये बहस नहीं कर रहीं कि क्रिप्टो पोर्टफोलियोज़ में रखना चाहिए या नहीं। अब सवाल सिर्फ ये है कि इसमें कितना निवेश करना चाहिए।
“संस्थान अब यह नहीं सोच रहे कि क्रिप्टो पोर्टफोलियो में होना चाहिए या नहीं,” Maria Adamjee ने Polygon से कहा। “अब वे इसे नए एसेट क्लास के रूप में कैसे शामिल करें, इसका तरीका निकाल रहे हैं।”
हालांकि, उन्होंने यह जोर दिया कि ज्यादातर बड़े एसेट मैनेजर्स अस्थिर टोकन्स पर सीधे बैलेंस शीट रिस्क नहीं ले रहे हैं। इसकी बजाय, वे “ऑपरेटिंग एक्सपोज़र” के लिए टोकनाइजेशन, कस्टडी और ऑन-चेन सेटलमेंट का ऑप्शन चुन रहे हैं।
साफ शब्दों में कहें, तो वे प्राइस मूवमेंट पर सट्टा लगाने के बजाय इंफ्रास्ट्रक्चर को एक्सेस कर रहे हैं।
Conviction अब भी टेस्ट हो रही है
Phemex के CEO Federico Variola ने थोड़ा सावधान स्वर अपनाया। उन्होंने सवाल किया कि क्या सच में संस्थाएं लॉन्ग-टर्म के लिए क्रिप्टो में कमिटेड हैं।
“बहुत सी कंपनियों ने अभी तक पूरी तरह से क्रिप्टो को अपनाया नहीं है,” Phemex के CEO ने कहा। उन्होंने जोड़ा कि कई संस्थाएं अपने कोर बिज़नेस को डिस्टर्ब किए बिना ही पार्टनरशिप का स्ट्रक्चर तैयार करती हैं।
उन्होंने चेतावनी दी कि मौजूदा उत्साह लंबी मंदी में टिक सकता है, इसकी गारंटी नहीं है। “अगर हम लंबे बियर पीरियड में चले जाते हैं, तो शायद उतनी दिलचस्पी देखने को नहीं मिलेगी, जितनी आज है,” उन्होंने कहा।
यह एक अहम सवाल खड़ा करता है — क्या संस्थाएं स्ट्रैटेजिक एलोकेशन बना रही हैं, या फिर रिस्क लिमिट करते हुए खुद को मार्केट disruption से बचा रही हैं?
Tokenization से पुल बनने की प्रक्रिया
OpenEden के फाउंडर और CEO Jeremy Ng का मानना है कि संस्थाओं के लिए सबसे मजबूत केस टोकनाइज किए गए real world assets में है।
उन्होंने क्रिप्टो में बढ़ती हेज फंड भागीदारी और 2026 में एक्सपोजर बढ़ाने की योजनाओं की ओर इशारा किया। साथ ही, उन्होंने यह भी ज़ोर दिया कि टोकनाइजेशन एक वास्तविक समस्या का हल है: लागत।
“जब बड़े एसेट मैनेजर्स प्रोडक्ट्स को ऑन-चेन रखते हैं, तो इससे लागत कम हो जाती है,” Ng ने कहा। ब्लॉकचेन, ट्रांसफर एजेंट्स और फंड एडमिनिस्ट्रेटर्स को प्रूफ-ऑफ-रिकॉर्ड लेयर बनकर रिप्लेस कर सकता है।
संस्थाओं के लिए, यह वैचारिक नहीं बल्कि एफिशिएंसी के बारे में है।
मार्केट स्ट्रक्चर गैप
इसके बावजूद, स्ट्रक्चरल बाधाएं अभी भी मौजूद हैं।
Polygon की Adamjee ने बताया कि संस्थाओं को ज्यादातर क्रिप्टो टोकन की प्राइस तय करने में मुश्किल होती है। “क्या इन्हें रेवन्यू के बेस पर प्राइस किया जाता है, या नेटवर्क वैल्यू के हिसाब से?” उन्होंने पूछा। “इनके साथ कोई असली P/E ratio नहीं जुड़ा है।”
इसका नतीजा ये होता है कि संस्थागत अलोकेशन ज्यादातर Bitcoin, Ethereum, और इन्फ्रास्ट्रक्चर प्ले पर केंद्रित रहता है। दूसरा, चौड़ा altcoin मार्केट वैल्यूएशन फ्रेमवर्क्स की कमी से जूझ रहा है, जिस पर ट्रेडिशनल फाइनेंस भरोसा करता है।
Ng ने भी इस चिंता को दोहराया। “90% टोकन जो लॉन्च हुए हैं, उनके पास सच में कोई रियल बिजनेस नहीं है,” उन्होंने कहा। “ये असल में फीस जेनरेट नहीं कर रहे हैं।”
रेवन्यू मॉडल और क्लियर वैल्यू के बिना, कई टोकन संस्थागत ड्यू डिलिजेंस में फेल हो जाते हैं।
अब कम टोकन्स, ज्यादा असली बिज़नेस?
Variola ने माना कि इंडस्ट्री खुद भी जिम्मेदार है। उन्होंने कहा कि exchanges अक्सर नए लिस्टिंग्स को बहुत आक्रामक तरीके से पुश करते हैं।
“एक इंडस्ट्री के रूप में हमें थोड़ा बेहतर निगरानी करनी चाहिए,” Ng ने कहा, और ये भी जोड़ा कि शायद ओवरऑल टोकन की संख्या कम होनी चाहिए।
Polygon की Adamjee ने भी माना कि मौजूदा इंसेंटिव्स टोकन proliferation को बढ़ावा देते हैं। Exchanges को लिस्टिंग से फीस मिलती है, जिससे ग्रोथ और क्वालिटी कंट्रोल के बीच टेंशन बढ़ जाती है।
यही डायनामिक संस्थागत एडॉप्शन को और मुश्किल बनाता है। बड़े एसेट मैनेजर्स को ट्रांसपेरेंसी, मजबूत रेवन्यू और प्रिडिक्टेबल मार्केट स्ट्रक्चर चाहिए।
Infrastructure पहले
सामूहिक रूप में, पैनल का मैसेज साफ था। संस्थाएं पूरी तरह से क्रिप्टो कल्चर को नहीं अपना रही हैं। वे ब्लॉकचेन को इंटीग्रेट कर रही हैं, जिससे एफिशिएंसी बढ़ती है।
वे लो-वोलेटिलिटी एसेट्स, रेग्युलेटेड wrappers, और ट्रेडिशनल प्रोडक्ट्स के टोकनाइज्ड वर्जन्स को प्राथमिकता दे रही हैं। वे इन्फ्रास्ट्रक्चर की ओर अपने एक्सपोजर को बढ़ा रही हैं।
अभी के लिए, इन्फ्रास्ट्रक्चर और टोकनाइजेशन सबसे आगे है। स्पेकुलेटिव टोकन्स काफी पिछे हैं।
संस्थागत एडॉप्शन का अगला चरण शायद प्राइस साइकिल्स पर कम, और इस पर ज्यादा निर्भर करेगा कि क्या क्रिप्टो ऐसे बिज़नेस बना सकता है जो ट्रेडिशनल कैपिटल बिज़नेस जैसे दिखें — जिनमें रेवेन्यू, स्ट्रक्चर और जवाबदेही भी शामिल हो।
