अक्टूबर में कुल मार्केट वैल्यू लगभग $4 ट्रिलियन के ऑल-टाइम हाई पर पहुंचने के बाद, क्रिप्टो मार्केट्स में पिछले कुछ सालों की सबसे तेज करेक्शन दिखाई दी है।
Bitcoin, जो रैली के दौरान लगभग $126,000 के आसपास पहुंच गया था, अब $60,000 की लो रेंज में वापस आ गया है। Billions डॉलर की leveraged पोज़िशन्स liquidate हो चुकी हैं, open interest साल के आखिर के highs से sharply कम हुआ है, और ट्रेडिंग venues में liquidity भी घट गई है। ETF फ्लोज़ भी नेगेटिव हो गए हैं, जिससे institutions के broader de-risking फेज की पुष्टि होती है।
इस तेजी से unwinding ने एक पुराना सवाल फिर से जगा दिया है: जब volatility spike करती है और liquidity compress होती है, तो institutions कैसे रिएक्ट करते हैं?
Volatility पर Institutional Capital का रुख
Sheldon Hunt के लिए, जो कि Bitcoin Layer-2 प्रोटोकॉल Sundial के founder और CEO हैं, ये pullback उस तरह की स्टोरी नहीं बताता जैसा हेडलाइंस में दिखता है। उनके अनुसार institutions पूरी तरह से एक्सपोज़र छोड़ने के बजाए, उसे सिंप्लिफाई कर रहे हैं।
“जब आप ऐसी volatility देखते हैं तो सबसे पहले रिस्क, एक्सपोज़र और कॉम्प्लेक्सिटी कम होती है,” Hunt ने BeInCrypto को Liquidity Summit 2026, Hong Kong में बातचीत के दौरान बताया। “Institutions जरूरी नहीं कि पूरा एक्सपोज़र काट दें। वे कंसोलिडेट कर रहे हैं। वे दोबारा basics पर लौटते हैं।”
Hunt के मुताबिक, basics पर लौटना फंडामेंटल quality की ओर मूव करने जैसा है।
जब volatility spike करती है, institutions आमतौर पर ज्यादा complex या risk-centric applications में एक्सपोज़र कम कर देते हैं। वे नए strategies के पीछे भागने के बजाए फोकस सीमित कर देते हैं।
“आप इन complexities को कम कर सकते हैं, जैसे DeFi जैसी variants। आप basics पर लौटना चाहते हैं,” उन्होंने कहा।
मार्केट का हाल बताती Wallet Activity
Allocation shifts के अलावा, Hunt ऑन-चेन बिहेवियर को भी stress के शुरुआती संकेत के लिए देखते हैं।
“Wallets आमतौर पर झूठ नहीं बोलते,” उन्होंने कहा, और वॉलेट activity को मार्केट की सेहत का सबसे क्लियर इंडिकेटर बताया।
Volatile periods में, वो assets को exchanges और DeFi प्लेटफॉर्म्स से हटते और कम wallets में कंसोलिडेट होते देखते हैं। उनके अनुसार, ये मूव caution को दर्शाता है, न कि हार मानने को।
Hunt के हिसाब से ये बदलाव बस छोटा सा ब्रेक नहीं है। उनका मानना है कि फिलहाल मार्केट में असली liquidity strain है।
“हम अभी इसके बीच में ही हैं,” उन्होंने कहा। “इन दिनों liquidity को लेकर काफी constraints हैं। लोग काफी nervous हैं।”
वो wider markets में volatility और financial conditions के टाइट होने को इस caution को मजबूत करने वाला मानते हैं। Institutions के capital के लिए, ये माहौल decision-making की speed बदल देता है।
Hunt का मानना है कि liquidity constraints के current दौर में capital allocators ज्यादा संभलकर आगे बढ़ेंगे।
“अभी भी ये संभावना है कि ये एक लंबे और कड़वे bear market की शुरुआत हो सकती है, जो दो साल या उससे भी ज्यादा चल सकता है,” उन्होंने कहा।
अगर डाउनट्रन लंबा चलता है, तो टायमिंग से ज़्यादा जरूरी है रेजिलियंस। एलोकेटर्स का फोकस एक्सपोजर बनाए रखने पर होता है, बिना एक्स्ट्रा फ्रैजिलिटी जोड़े। उन्होंने मौजूदा फेज को “रिस्क एक्सपोजर मिनिमाइज़ करना और लॉन्ग-टर्म के लिए इसमें रहना” बताया।
इंस्टिट्यूशनल नजरिए से यील्ड का आंकलन
ये सोच यह भी बताती है कि इंस्टिट्यूशन्स Bitcoin यील्ड को किस तरह देखते हैं।
Hunt ने कहा कि सबसे कॉमन गलतफहमी यह है कि इंस्टिट्यूशन्स सिर्फ मैक्सिमम रिटर्न्स पर ध्यान देते हैं। असल में, उन्होंने कहा, ये मानना प्रोफेशनल एलोकेटर्स के ऑपरेट करने के तरीके को सही तरीके से नहीं दर्शाता।
Hunt के मुताबिक, प्रोफेशनल एलोकेटर्स अपने Bitcoin पर 20% या 30% यील्ड को तभी फॉलो करेंगे जब ये रिटर्न्स लेयर्ड कॉम्प्लेक्सिटी या अनक्लियर काउंटरपार्टी स्ट्रक्चर पर निर्भर नहीं होतीं।
“असलियत यह है कि इंस्टिट्यूशन्स का फोकस रिस्क मिनिमाइज़ करने पर है,” उन्होंने कहा। “लॉन्ग-टर्म में 1% या 2% भी अगर स्टेबल और सिक्योर यील्ड मिले, तो वो उनके लक्ष्यों के बिल्कुल ज्यादा नजदीक होती है।”
असल में, इससे यह तय होता है कि प्रोडक्ट्स को कैसे जांचा जाता है। सिर्फ यील्ड लेवल फैसलाकुन फैक्टर नहीं है। कस्टडी अरेंजमेंट्स, सेटलमेंट मैकेनिक्स और डाउनसाइड सीनारीओ इंटरनल रिव्यूज में ज्यादा अहमियत रखते हैं।
Bitcoin-नेटिव फाइनेंस को लेकर बढ़ती चर्चा के बावजूद, Hunt मानते हैं कि असली इंस्टिट्यूशनल डिप्लॉयमेंट अभी भी काफी लिमिटेड है।
“ऐसा लगता है जैसे बहुत सारा Bitcoin बाहर है, सब इधर-उधर घूम रहा है। असल में हमने देखा है कि बहुत कम Bitcoin DeFi या प्रोटोकॉल्स या लेयर-2s में यूज़ हो रहा है।”
BTC का बड़ा हिस्सा अभी भी लॉन्ग-टर्म कस्टडी में है। Hunt के अनुसार, इससे पता चलता है कि इन्फ्रास्ट्रक्चर लेयर अभी भी डेवेलप हो रही है, पूरी तरह से सैचुरेट नहीं हुई है।
“अभी शुरुआती दिन हैं,” उन्होंने कहा। “Bitcoin के बेस्ट दिन अभी आने बाकी हैं। DeFi के भी बेस्ट दिन आने बाकी हैं। अभी बहुत कुछ है जो एक्सप्लोर होना बाकी है।”
इंस्टिट्यूशनल पार्टिसिपेशन की धीमी रफ्तार, उनके मुताबिक, दर्शाती है कि रिस्क को कैसे असेस किया जाता है। स्ट्रक्चर्ड यील्ड एनवायरनमेंट्स में कैपिटल जाने से पहले, कस्टडी कंट्रोल, सेटलमेंट एश्योरेंस, और एक्सपोजर कंसन्ट्रेशन वाले सवाल ऐसे तरीकों से हल होने चाहिए जो मौजूदा लक्ष्यों से मेल खाते हों।
Custody, कंट्रोल और अगला साइकल
आने वाले अगले साइकल की तरफ देखते हुए, Hunt को लगता है कि आर्किटेक्चर सरफेस-लेवल फीचर्स से कहीं ज्यादा मायने रखेगा।
“मेरा साफ मानना है कि अगले साइकल में सबसे बड़ी प्राथमिकता नॉन-कस्टोडियल ऑप्शंस होंगी,” उन्होंने कहा, खास तौर पर नॉन-कस्टोडियल staking और सेटलमेंट मॉडल्स की तरफ इशारा करते हुए जो कस्टोडियल रिस्क को ध्यान में रखते हैं।
उनके अनुसार, इंस्टिट्यूशन्स हर स्टेज पर यह क्लैरिटी चाहते हैं कि एसेट्स किसके कंट्रोल में हैं। इसका मतलब है सेटलमेंट और कस्टडी पर यूनिलेटरल अथॉरिटी रखना। क्रिप्टो इंडस्ट्री लंबे समय से खुद की बैंकिंग करने के आइडिया को बढ़ावा देती आई है। लेकिन इंस्टिट्यूशनल एलोकेटर्स के लिए यह आईडियोलॉजी कम और गवर्नेंस आर्किटेक्चर ज्यादा है। अगला एडॉप्शन फेज इस पर निर्भर करेगा कि क्या यह आर्किटेक्चर ट्रेडिशनल रिस्क फ्रेमवर्क्स को संतुष्ट कर सकता है।
संपादक की टिप्पणी: BeInCrypto, Liquidity Summit 2026 का आधिकारिक मीडिया पार्टनर है, जहां यह बातचीत हुई थी। इस इवेंट के प्रमुख इंडस्ट्री लीडर्स के साथ और इंटरव्यू के लिए बने रहें।
