Dollar की प्रमुखता ने लंबे समय से ग्लोबल फाइनेंस को परिभाषित किया है। फिर भी जैसे-जैसे सेंट्रल बैंक क्रिप्टो का परीक्षण कर रहे हैं और AI क्रॉस-बॉर्डर सेटलमेंट को नया रूप दे रहा है, सिस्टम दशकों में अपने पहले सच्चे संरचनात्मक परीक्षण का सामना कर रहा है। यह बदलाव ग्लोबल लिक्विडिटी और विश्वास की कीमत को फिर से परिभाषित कर सकता है। IMF COFER डेटा के अनुसार 2025 की शुरुआत में ग्लोबल रिजर्व्स में $ की हिस्सेदारी 56.32% है — जो यूरो के जन्म के बाद से सबसे कम है। इस बीच, 94% मौद्रिक प्राधिकरण सेंट्रल-बैंक डिजिटल करेंसी का परीक्षण कर रहे हैं। यह राज्य के पैसे के विविधीकरण और डिजिटलीकरण का संकेत देता है।
वित्तीय इन्फ्रास्ट्रक्चर में AI का आगमन इस बदलाव को तेज करता है। बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स चेतावनी देता है कि स्वायत्त ट्रेडिंग और लिक्विडिटी एल्गोरिदम प्रणालीगत जोखिम को बढ़ा सकते हैं। साथ ही, नए डिजिटल रेल सस्ते और तेज ट्रांसफर का वादा करते हैं। ग्रीनबैक पर आधारित लेगेसी नेटवर्क चुपचाप क्षीण हो रहे हैं।
डॉलर के प्रभुत्व में स्थायी बदलाव के इंडिकेटर्स
BeInCrypto ने डॉ. एलिसिया गार्सिया-हेररो, Natixis में एशिया-पैसिफिक के चीफ इकोनॉमिस्ट और पूर्व IMF इकोनॉमिस्ट से बात की। दो दशकों के मैक्रो रिसर्च पर आधारित, वह बताती हैं कि CBDCs, AI, और स्टेबलकॉइन्स कैसे ग्लोबल मौद्रिक शक्ति को फिर से आकार दे सकते हैं। वह यह भी बताती हैं कि कौन से मेट्रिक्स इस बदलाव को पहले प्रकट करेंगे।
$ अभी भी रिजर्व्स को एंकर करता है, फिर भी क्षय शुरू हो चुका है। COFER डेटा 2000 से एक स्थिर स्लाइड दिखाता है। सवाल अब क्या विकल्प उभरेंगे नहीं है, बल्कि कब यह बदलाव मापने योग्य हो जाएगा — एक टाइमलाइन जिसे निवेशक अब रियल टाइम में देख सकते हैं।
“मेरे IMF दिनों से COFER डेटा का विश्लेषण करते हुए, हमने ग्लोबल FX रिजर्व्स में USD की हिस्सेदारी को ट्रैक किया — अब Q2 2025 में 56.32% — RMB और EUR की बढ़त के साथ-साथ CBDC पायलट्स जहां 94% सेंट्रल बैंक लगे हुए हैं। क्रिप्टो की अस्थिरता AI-चालित जोखिमों को बढ़ा सकती है, जैसा कि BIS चेतावनी देता है। लेकिन CBDCs नियंत्रित बदलाव की पेशकश करते हैं। मैं USD के 2027 तक 55% से नीचे गिरने पर मापने योग्य क्षय की उम्मीद करूंगा, $1B+ वार्षिक CBDC सेटलमेंट्स स्थायित्व का संकेत देंगे। स्टेबलकॉइन्स बिना जंगली झूलों के $ की स्थिरता को सहारा देते हैं।”
उनकी सीमा — 2027 तक 55% से नीचे गिरावट और अरब डॉलर के CBDC प्रवाह — रिजर्व संरचनाओं के लिए एक मोड़ होगा। यह दिखाता है कि कब विविधीकरण सिद्धांत से नीति बन जाता है।
स्टेबलकॉइन मार्केट शेयर और उभरते ब्लॉक जोखिम
स्टेबलकॉइन्स $ की लिक्विडिटी का विस्तार बने रहते हैं। लगभग 99% सर्क्युलेशन USD-पेग्ड है, जिसमें USDT और USDC प्रमुख हैं। गैर-$ या कमोडिटी-बैक्ड टोकन ब्लॉक-आधारित प्रतिस्पर्धा को जन्म दे सकते हैं — एक स्पष्ट संकेत कि लिक्विडिटी राजनीतिक लाइनों के साथ खंडित हो सकती है।
“USD से जुड़े stablecoins जैसे USDT और USDC अक्टूबर 2025 तक $300 बिलियन मार्केट का 99% से अधिक हिस्सा रखते हैं। यदि युआन-समर्थित stablecoin 10–15% शेयर तक पहुंचता है, तो यह ब्लॉक तनाव को बढ़ा सकता है। संघर्ष तभी उत्पन्न होता है जब यह 20% से अधिक हो जाता है, जिससे ग्लोबल लिक्विडिटी में दरार पड़ती है।”
García-Herrero का तर्क है कि एक प्रतिद्वंद्वी stablecoin को ग्लोबल सेटलमेंट्स का 20% से अधिक हिस्सा प्राप्त करना चाहिए ताकि वास्तविक ब्लॉक विखंडन को ट्रिगर किया जा सके। यह वह बिंदु है जहां डिजिटल करेंसीज केवल भुगतान नहीं बल्कि भू-राजनीति को भी पुनः आकार देने लगती हैं।
ऑन-चेन सेटलमेंट अब सालाना $35 ट्रिलियन से अधिक हो गया है — Visa के थ्रूपुट का दोगुना। Stablecore के CEO Alex Treece इसे “एक आधुनिक Eurodollar नेटवर्क” कहते हैं जो बैंकों से परे ग्लोबल USD डिमांड को पूरा करता है। यह दिखाता है कि डिजिटल रेल्स अभी भी डॉलर की पहुंच को मजबूत करते हैं।
IMF डेटा दिखाता है कि ये टोकन पहले से ही लैटिन अमेरिका और अफ्रीका में GDP-स्केल फ्लो का लगभग 8% संभालते हैं। यह साबित करता है कि stablecoins अब अनौपचारिक नीति उपकरण के रूप में कार्य करते हैं।
“Stablecoins मौजूदा डॉलर डिमांड को संतुष्ट करते हैं। यह मार्केट-ड्रिवन है, न कि राज्य-ड्रिवन। शॉर्ट-टर्म में वे प्रभुत्व को मजबूत करते हैं। लॉन्ग-टर्म में, यह US नीति और विश्वास पर निर्भर करता है।”
Treece इस डिजिटल-डॉलर सिस्टम की तुलना 1960 के Eurodollar मार्केट से करते हैं, जब ऑफशोर निवेशकों ने समानांतर नेटवर्क के माध्यम से US लिक्विडिटी का उपयोग किया। निजी नवाचार ने डॉलर की पहुंच को बढ़ाया, न कि इसे प्रतिस्थापित किया।
मंदी वाली अर्थव्यवस्थाओं में Stablecoins
मंदी से प्रभावित अर्थव्यवस्थाओं जैसे अर्जेंटीना और तुर्की में, stablecoins अनौपचारिक डॉलर रेल्स के रूप में कार्य करते हैं। वे करेंसी के पतन के खिलाफ एक डिजिटल हेज के रूप में कार्य करते हैं और क्रिप्टो की वास्तविक दुनिया की भूमिका को दिखाते हुए एक समानांतर वित्तीय जीवनरेखा प्रदान करते हैं।
“अर्जेंटीना में, stablecoins 5 मिलियन उपयोगकर्ताओं की रक्षा करते हैं और क्रिप्टो लेनदेन का 60% से अधिक हिस्सा बनाते हैं। वे 20–25% रिटेल भुगतान या 15% FX टर्नओवर पर अस्थिर हो जाते हैं। तुर्की में, समान एडॉप्शन इसे ग्लोबल स्तर पर उच्च रैंक देता है। कुल मिलाकर, उनके स्थिरीकरण की भूमिका वर्तमान स्तरों पर जोखिमों से अधिक है।”
उनका नियम: मध्यम उपयोग स्थिरता लाता है। लेकिन जब stablecoins भुगतान का एक चौथाई से अधिक हो जाते हैं, तो वे मौद्रिक संप्रभुता को खतरे में डालते हैं — वह बिंदु जहां राहत जोखिम में बदल जाती है।
Tokenization और Sovereign Debt
टोकनाइजेशन वित्त में एक प्रमुख विषय बन गया है, हालांकि संप्रभु अपनाने में देरी हो रही है। जबकि BIS पायलट धीरे-धीरे आगे बढ़ रहे हैं, निजी कंपनियाँ तेजी से प्रगति कर रही हैं। Franklin Templeton उम्मीद करता है कि हांगकांग, जापान और सिंगापुर में ट्रेजरी और ETFs में शुरुआती एडॉप्शन होगा। ये पायलट दिखाते हैं कि रेग्युलेशन और इनोवेशन पहले से ही कहाँ मिलते हैं।
“संस्थाएँ ऐसे वाहन चाहती हैं जो वोलैटिलिटी को मैनेज करें और लिक्विडिटी को बढ़ाएं। यह रिटेल से शुरू होता है, लेकिन जब सेकेंडरी मार्केट्स mature हो जाते हैं, तो संस्थागत फ्लो भी आते हैं।” — Max Gokhman, Franklin Templeton
CoinGecko डेटा दिखाता है कि टोकनाइज्ड ट्रेजरी $5.5 बिलियन से ऊपर हैं और stablecoins $220 बिलियन से अधिक हैं। यह अवधारणा पायलट से प्रैक्टिस की ओर बढ़ रही है क्योंकि पारंपरिक एसेट्स चुपचाप ऑन-चेन माइग्रेट कर रहे हैं।
“RWA टोकनाइजेशन की ट्रिलियंस-बाय-2030 प्रोजेक्शन्स महत्वाकांक्षी लगती हैं, लेकिन टोकनाइज्ड बॉन्ड्स ने पहले ही 2025 के मध्य तक $8 बिलियन को छू लिया है। मैं 2028 तक 5% नए संप्रभु इश्यूअन्स की उम्मीद करता हूँ, जिसका नेतृत्व एशिया और यूरोप करेंगे, जबकि USD की मजबूती बनी रहेगी।”
उनकी प्रोजेक्शन — 2028 तक 5% संप्रभु इश्यूअन्स का टोकनाइजेशन — एशिया और यूरोप द्वारा नेतृत्व किए गए क्रमिक सुधार का संकेत देती है। यह डॉलर सिस्टम को प्रतिस्थापित करने के बजाय उसे पूरक बनाता है। डिजिटल वित्त अक्सर अनुपालन के माध्यम से विकसित होता है, विद्रोह के माध्यम से नहीं।
सार्वजनिक और निजी प्रयास दोनों एक साथ आ रहे हैं। García-Herrero रेग्युलेटर-नेतृत्व वाले अपनाने की उम्मीद करते हैं, जबकि Franklin Templeton मार्केट पुल पर दांव लगाता है। किसी भी तरह, पारंपरिक एसेट्स ब्लॉकचेन रेल्स पर माइग्रेट कर रहे हैं — एक बॉन्ड और एक फंड एक समय में।
चीन का e-CNY और राज्य-नेतृत्वित क्रिप्टो
चीन का e-CNY कड़े केंद्रीय नियंत्रण के तहत विस्तार करना जारी रखता है। 2025 के मध्य तक इसने 7 ट्रिलियन युआन के ट्रांजेक्शन्स को संभाला था। यह दिखाता है कि बीजिंग निजी क्रिप्टो के बिना पैसे को डिजिटाइज करने की क्षमता रखता है और कैसे केंद्रीकृत इकोसिस्टम तेजी से स्केल कर सकते हैं।
Study Times, सेंट्रल पार्टी स्कूल की जर्नल, क्रिप्टो और CBDCs को “वित्तीय लामबंदी” के उपकरण के रूप में प्रस्तुत करती है। बीजिंग का डिजिटल युआन और ब्लॉकचेन नेटवर्क लिक्विडिटी नियंत्रण और प्रतिबंध लचीलापन के लिए रणनीतिक एसेट्स के रूप में कार्य करते हैं — एक “डिजिटल लॉजिस्टिक्स फ्रंट” जो वित्त और सुरक्षा को मिलाता है।
“चीन का e-CNY अनुशासित डिजिटल वित्त का उदाहरण है। इसने जून 2025 तक 7 ट्रिलियन RMB को प्रोसेस किया। एक पूरी तरह से राज्य-नेतृत्व वाला मॉडल उभरता है जब निजी ब्लॉकचेन FDI फिनटेक इनफ्लो का 10% से नीचे गिर जाता है। 2026 के अंत तक, हम स्पष्ट प्रभुत्व देखेंगे।”
वह राज्य-नेतृत्व वाले प्रभुत्व को परिभाषित करती हैं जब निजी ब्लॉकचेन निवेश फिनटेक इनफ्लो का 10% से कम हो जाता है। यह स्तर 2026 के अंत तक आ सकता है, जब डिजिटल संप्रभुता मापने योग्य बन जाएगी, न कि केवल बयानबाजी।
Russia–China व्यापार और “स्टेट-लेड Web3 Bloc”
प्रतिबंधों का सामना करते हुए, रूस और चीन अब अधिकांश व्यापार डॉलर सिस्टम के बाहर निपटाते हैं। उनके डिजिटल-एसेट प्रयोग यह सवाल उठाते हैं कि समन्वय कब एक औपचारिक ब्लॉक बन जाता है — एक मोड़ जो निपटान भूगोल को फिर से आकार दे सकता है।
“रूस का 2025 में विदेशी व्यापार के लिए क्रिप्टो को वैध बनाना, जिसमें गैर-USD/EUR फ्लो अब 90% से अधिक युआन और रूबल में है, दिखाता है कि अगर 50% व्यापार डिजिटल एसेट्स में शिफ्ट होता है तो एक ‘स्टेट-लेड Web3 ब्लॉक’ उभर सकता है। CBDC ब्रिज जोखिम को कम कर सकते हैं, और विडंबना यह है कि USD-पेग्ड स्टेबलकॉइन्स ऐसे फ्लो को स्थिर कर सकते हैं।”
यह 50% बेंचमार्क एक नए क्लियरिंग क्षेत्र के लिए सीमा निर्धारित करता है। यह प्रतिबंधित व्यापार को स्थिर कर सकता है लेकिन ग्लोबल विखंडन को गहरा सकता है।
यूरोप ने पहले ही प्रतिक्रिया दी है। EU के हाल के प्रतिबंध ने रूबल-समर्थित स्टेबलकॉइन, A7A5, पर पहला सीधा क्रिप्टो प्रतिबंध लगाया। यह दिखाता है कि डिजिटल एसेट्स वित्तीय संघर्ष में हथियार और लक्ष्य दोनों बन गए हैं।
Proof of Personhood और Financial Inclusion
Worldcoin के बायोमेट्रिक मॉडल जैसे प्रूफ-ऑफ-पर्सनहुड सिस्टम पहचान और समावेशन पर बहस को नया रूप दे रहे हैं। उनकी आर्थिक मूल्य अभी तक सिद्ध नहीं हुआ है, लेकिन स्केलेबिलिटी AI-युग के ट्रस्ट फ्रेमवर्क के विकास की गति को आकार दे सकती है।
“Worldcoin जैसे प्रूफ-ऑफ-पर्सनहुड पायलट, 2025 के मध्य तक 200 मिलियन पहचान सत्यापित कर सकते हैं, जिससे उधार लागत 50–100 बेसिस पॉइंट्स तक कम हो सकती है या पूंजी पहुंच 20–30% तक बढ़ सकती है। अगर 2027 तक हासिल किया गया, तो यह PoP को प्रचार से परे मान्यता देगा।”
यह बहस व्यापक डिजिटल-आइडेंटिटी दौड़ को दर्शाती है। TFH के Adrian Ludwig प्रूफ-ऑफ-ह्यूमन सिस्टम को AI युग के लिए एक ट्रस्ट लेयर के रूप में देखते हैं। García-Herrero का कहना है कि केवल मापने योग्य प्रभाव ही उनकी मूल्यता को साबित करेगा।
AI और क्रिप्टो क्रॉस-बॉर्डर ट्रेड का दबदबा
AI-चालित वित्त अब लिक्विडिटी, अनुपालन, और निपटान को आकार दे रहा है। BIS का कहना है कि मशीन-लर्निंग कोपायलट पहले से ही AML समीक्षाओं को स्वचालित कर रहे हैं। प्रोजेक्ट पाइन स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स केंद्रीय बैंकों को वास्तविक समय में कोलेटरल समायोजित करने देते हैं, जो प्रोग्रामेबल अनुपालन के उदय का संकेत देते हैं।
BIS इसे एक प्रोग्रामेबल लेकिन विनियमित वित्तीय कोर के रूप में फ्रेम करता है। AI 2027 जैसी अटकलें AI सिस्टम को लिक्विडिटी, R&D, मार्केट्स, और सुरक्षा नीति को निर्देशित करने की कल्पना करती हैं। BIS का कहना है कि ऐसे सिस्टम पूरी तरह से उभरने से पहले डिज़ाइन द्वारा अखंडता की आवश्यकता है।
“AI की क्रॉस-बॉर्डर बढ़त बढ़ेगी, 2027 तक 75% भुगतान त्वरित हो जाएंगे। चीन राज्य-समर्थित सैंडबॉक्स और लगभग $100 बिलियन के निवेश के माध्यम से 30% से अधिक हिस्सेदारी के लिए तैयार लगता है। स्टेबलकॉइन्स AI एजेंट्स के साथ मिलकर अस्थिरता को कम कर सकते हैं।”
2027 तक $100 बिलियन के करीब निवेश उस मॉडल का समर्थन करते हैं। स्टेबलकॉइन्स स्वचालित लिक्विडिटी को प्रोग्रामेबल मनी से जोड़ने वाली अनुपालन, टोकनाइज्ड लेयर्स के रूप में काम कर सकते हैं — रेग्युलेटर्स के लिए अगला युद्धक्षेत्र।
Sovereign Bitcoin Reserves और Resource Bottlenecks
Bitcoin का संप्रभु भंडारों में हिस्सा अभी भी छोटा लेकिन प्रतीकात्मक है। इसका जोखिम संपत्तियों से संबंध और ऊर्जा व चिप्स पर निर्भरता नए भू-राजनीतिक चोक पॉइंट्स बना सकती है। डिजिटल भंडार जल्द ही भौतिक सप्लाई चेन से जुड़ सकते हैं।
“संप्रभु Bitcoin भंडार कुल FX का 1% से कम है। 2030 तक 5% तक पहुंचने से एक अस्थिर ‘डिजिटल गोल्ड रेस’ शुरू हो सकती है। ऊर्जा और सेमीकंडक्टर सप्लाई चोक पॉइंट्स बन सकते हैं, जबकि stablecoins एक स्थिर भंडार विकल्प प्रदान करते हैं।”
इस बीच, डिजिटल-एसेट ट्रेजरी (DAT) फर्म्स $100 बिलियन से अधिक क्रिप्टो का प्रबंधन करती हैं, दिखाते हुए कि कैसे नाजुक बैलेंस शीट संप्रभु जोखिम को दर्शा सकती हैं। Bitcoin-केंद्रित ट्रेजरीज़ सख्त लिक्विडिटी बफर्स के साथ सबसे मजबूत दिखाई देती हैं — एक पूर्वावलोकन कि जैसे-जैसे एडॉप्शन बढ़ेगा, राष्ट्रों को किन चुनौतियों का सामना करना पड़ सकता है।
क्रिप्टो की पारदर्शिता और गवर्नेंस का लाभ
पब्लिक ब्लॉकचेन सरकारी रजिस्ट्रियों और खरीद प्रणालियों में प्रवेश कर रहे हैं। लोकतंत्रों के लिए, पारदर्शी लेजर जवाबदेही प्रदान करते हैं जो सीधे वित्तीय विश्वसनीयता को मजबूत करते हैं।
“ब्लॉकचेन खरीद पायलट्स लोकतंत्रों में पारदर्शिता को बढ़ावा देते हैं जैसे कि Estonia में, सरकारी एडॉप्शन मार्केट्स 2024 में $22.5 बिलियन से बढ़कर 2030 तक लगभग $800 बिलियन तक पहुंच रहे हैं। राष्ट्रीय खर्च का 15–20% ऑन-चेन होने पर, लोकतंत्रों को एक संरचनात्मक बढ़त मिलती है।”
उसका 15–20% बेंचमार्क वह बिंदु है जब ब्लॉकचेन एडॉप्शन संरचनात्मक बन जाता है। यह पारदर्शिता स्कोर को बढ़ाता है और खुले समाजों को एक शासन लाभ देता है।
निष्कर्ष
दस क्षेत्रों में — CBDCs, AI, stablecoins, टोकनाइजेशन, और ब्लॉकचेन — García-Herrero का फ्रेमवर्क विकास का सुझाव देता है, क्रांति का नहीं। $ की पहुंच फैल रही है, गायब नहीं हो रही है, क्योंकि डिजिटल मनी मौद्रिक शक्ति को एक साझा, डेटा-चालित प्रणाली में बदल रही है।
उसका विश्लेषण मापने योग्य डेटा में अटकलों को आधार देता है: रिजर्व अनुपात, निपटान प्रवाह, और एडॉप्शन थ्रेशोल्ड्स। भविष्य का मौद्रिक आदेश व्यवधान पर कम और शासन पर अधिक निर्भर करेगा — कैसे पारदर्शिता, विश्वास, और नियंत्रण डिजिटल युग में संरेखित होते हैं।
