जापान के 2-वर्षीय सरकारी बॉन्ड का यील्ड 1 दिसंबर को 1% तक बढ़ गया, जो 2008 के बाद सबसे ऊंचा है। बैंक ऑफ जापान के गवर्नर काजुओ उएडा ने 18-19 दिसंबर की मौद्रिक नीति बैठक में ब्याज दर वृद्धि का संकेत दिया, जिससे ग्लोबल वित्तीय बाजारों में हलचल मच गई।
यह विकास पिछले तीन दशकों के अल्ट्रा-लो ब्याज दरों के अंत का संकेत दे सकता है जिसने येन कैरी ट्रेड को बढ़ावा दिया था। जैसे-जैसे उधारी लागत बढ़ रही है और येन मजबूत हो रहा है, ग्लोबल बाजार अब विभिन्न एसेट क्लासेस में महत्वपूर्ण डीलवरेजिंग के लिए तैयार हैं।
बॉन्ड यील्ड्स ऊपर, बढ़ी ब्याज दर वृद्धि की उम्मीदें
उएडा के हाल के बयानों के बाद जापान के बॉन्ड मार्केट में तीव्र हलचल हुई। 2-वर्षीय नोट का यील्ड एक बेसिस पॉइंट बढ़कर 1% हो गया। लंबे समयावधि के बॉन्ड्स में भी वृद्धि देखी गई: पांच-वर्षीय यील्ड लगभग चार बेसिस पॉइंट बढ़कर 1.35% हो गया और 10-वर्षीय यील्ड 1.845% तक चढ़ गया, ब्लूमबर्ग के डेटा के अनुसार।
ट्रेडिंग के दौरान, 10-वर्षीय सरकारी बॉन्ड का यील्ड 1.850% तक पहुंच गया, जो जून 2008 के बाद का सबसे ऊंचा स्तर है। यह 17 वर्षीय उच्चता इस बात को दर्शाती है कि मार्केट का विश्वास है कि BOJ जल्द ही नीति को सख्त करेगा। यील्ड्स में इस बदलाव ने निवेशकों की भावना में तेज परिवर्तन को रेखांकित किया है कि केंद्रीय बैंक का अगला कदम क्या हो सकता है।
बाजारों ने तुरंत प्रतिक्रिया दी। येन डॉलर के मुकाबले 0.4% तक मजबूत हुआ, और 1 दिसंबर को 155.49 पर ट्रेड कर रहा था। यह नवंबर के स्तरों से विपरीत परिवर्तित हुआ और यह दर्शाता है कि जापानी ब्याज दरों के बढ़ने की उम्मीदें बढ़ रही हैं, जिससे येन संपत्तियां नए रूप में आकर्षक हो रही हैं।
नागोया में एक बिजनेस मीटिंग में, उएडा ने कहा कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था और टैरिफ्स के बारे में अनिश्चितता में कमी ने जापान की आर्थिक और मूल्य दृष्टिकोण में विश्वास बढ़ाया है। उन्होंने फिर से पुष्टि की कि समयबद्ध दर में बदलाव वित्तीय स्थिरता और 2% की इंफ्लेशन लक्ष्य को पूरा करने के लिए महत्वपूर्ण हैं।
मंदी और Fiscal Policy से नीति कड़ी करने की ओर बदलाव
सरकार की विस्तारवादी राजकोषीय नीति ने इंफ्लेशन दबावों को बढ़ा दिया है, जिससे मौद्रिक सख्ती का कारण बन रहा है। येन के अवमूल्यन ने आयात कीमतों को बढ़ा दिया है, जो उपभोक्ता महंगाई को बढ़ावा दे रहा है और मूल्य स्थिरता की स्थिरता पर सवाल उठा रहा है। गवर्नर उएडा ने कमजोर येन के आयात लागत पर बढ़ते प्रभाव को उजागर किया और चेतावनी दी कि उम्मीदें कोर इंफ्लेशन को प्रभावित कर सकती हैं।
मार्केट पूर्वानुमान अब सुझाव देते हैं कि BOJ की नीति दर 1.4% तक पहुंच सकती है, वर्तमान 0.5% दर से तीन 25-बेसिस-पॉइंट वृद्धि के बाद। ओवरनाइट इंडेक्स्ड स्वैप दरों और 1-वर्षीय अग्रणी दरों के आधार पर, अपेक्षाएं स्पष्ट रूप से बढ़ रही हैं। मित्सुई सुमितोमो ट्रस्ट के कातसुतोशी इनाटोमे ने कहा कि दिसंबर में वृद्धि भविष्य की दर अनुमानों को और ऊंचा कर देगी।
BOJ एक संतुलन बनाकर चलने का सामना कर रहा है। जब दरें बढ़ती हैं, तो यह मंदी को संबोधित करती हैं और करेंसी को समर्थन देती हैं, लेकिन यह उन वित्तीय प्रवाह को बाधित कर सकती है जो सस्ते जापानी निधि पर निर्भर हैं। Ueda ने जोर देकर कहा कि कोई भी वृद्धि एक सहज तरीके से होगी, न कि एक तीव्र ब्रेक के रूप में। उन्होंने यह भी कहा कि जापानी नीति ने एक ऐसा सिस्टम पुनर्जीवित किया है जहां वेतन और कीमतें दोनों मध्यम रूप से बढ़ सकती हैं।
ग्लोबल मार्केट्स में हलचल, Yen Carry Trade का अंत करीब
संभावित yen carry trade के उलट का मतलब ग्लोबल वित्त के लिए एक महत्वपूर्ण बदलाव है। 30 वर्षों से, निवेशकों ने कम दरों पर येन उधार लेकर अन्य जगहों पर अधिक रिटर्न की तलाश की, जिससे US के stocks से लेकर उभरते बाजार के बॉन्ड्स तक की एसेट्स की कीमतों को समर्थन मिला। इससे लिवरेज मिला जिसने कई बाजार रैलियों को फ्यूल किया।
जैसे-जैसे जापानी दरें बढ़ती हैं, कैरी ट्रेड की अर्थशास्त्र बदलती है। उधारकर्ता जिन्होंने स्थिर येन के साथ 1% फंडिंग लॉक की थी, अब 3% पर पुनर्भुगतान का सामना कर रहे हैं और एक करेंसी जो 10% तक प्रशंसा प्राप्त कर चुकी है। यह प्रभावशील उधारी लागत को लगभग 13% तक बढ़ाता है, जिससे इस तरह के ट्रेड्स कम आकर्षक हो जाते हैं। अगस्त 2024 का फ्लैश क्रैश यह पूर्वावलोकन देता है कि तेजी से कैरी ट्रेड पोजीशंस के unwind होने पर क्या उथल-पुथल हो सकती है।
“30 वर्षों के लिए, Yen Carry Trade ने ग्लोबल अहंकार को सब्सिडी दी – जीरो दरें… मुफ्त लिवरेज… नकली ग्रोथ… उधार के समय और उधार की धनराशि पर निर्मित संपूर्ण अर्थव्यवस्थाएं। अब जापान ने स्विच को उलट दिया है। दरें बढ़ीं। येन मजबूत हुआ। और दुनिया का पसंदीदा ATM अभी एक ऋण-संग्राहक में बदल गया।” – AlgoBoffin
Nikkei 225 1.88% गिर गया जैसे ही deleveraging शुरू हुआ, और विश्लेषकों ने चेतावनी दी कि यह मजबूर एसेट बिक्री के चक्र को शुरू कर सकता है। जब सस्ती येन फाइनेंसिंग गायब हो जाती है, तो मार्केट्स को लिवरेज के बजाय मौलिक ताकत पर निर्भर होना पड़ता है। इसका प्रभाव जापान से परे तक फैल रहा है, जैसे वॉल स्ट्रीट और शंघाई जैसे वित्तीय हब्स प्रभावित हो रहे हैं जो येन आधारित लिक्विडिटी से लाभान्वित हुए।
क्रिप्टोकरेन्सी मार्केट विशेष रूप से वैश्विक लिक्विडिटी की कमी के लिए असुरक्षित हैं। Bitcoin और अन्य डिजिटल एसेट्स फंडिंग में बदलावों पर तीव्र प्रतिक्रिया देते हैं। आमतौर पर, जब लिक्विडिटी खत्म हो जाती है, तो जोखिम वाली एसेट्स पहले लहर में अस्थिरता को अवशोषित करते हैं, जिससे क्रिप्टो के मूल्यांकन में उतार-चढ़ाव हो सकता है।
कुछ विश्लेषकों का तर्क है कि यह ट्रांजिशन उन अंतर्निहित बाजार गतिशीलियों को उजागर करता है, जिन्हें वर्षों की हल्की मौद्रिक नीति ने छिपा रखा था। जैसे ही लिक्विडिटी कसती है और दरें सामान्य होती हैं, एसेट कीमतें सस्ते वित्तपोषण की बजाय आत्मगत मूल्य पर अधिक आंकी जा सकती हैं। यह बदलाव कुछ कमोडिटी और हार्ड एसेट्स को लाभान्वित कर सकता है, लेकिन उन वृद्धि वाले क्षेत्रों के लिए चुनौती बन सकता है जो अल्ट्रा-लो दरों के साथ फलते-फूलते थे।
आने वाले सप्ताह महत्वपूर्ण हैं क्योंकि BOJ अपने दिसंबर के फैसले पर विचार कर रहा है। मार्केट्स तंग होने के लिए तैयार हैं, लेकिन सटीक गति अज्ञात है। चाहे जापान धीमी या तीव्र दरवृद्धि को चुने, यह तय करेगा कि वैश्विक deleveraging कितनी तेजी और गंभीरता से unfolds होगा। मुफ्त जापानी धन का युग समाप्त होता दिख रहा है, जिससे एक उच्च अस्थिरता और विश्व भर के मार्केट फंडामेंटल्स की बढ़ी हुई जांच का समय आरंभ हो रहा है।
