जापान सरकार ने 20 फरवरी को संसद में तीन बड़े वित्तीय बिल पेश किए हैं, जिससे प्रधानमंत्री Sanae Takaichi के नेतृत्व में एक साथ टैक्स कटौती, रिकॉर्ड खर्च और कर्ज से चल रही डिफिसिट की संरचना औपचारिक रूप से स्थापित हो गई है।
इस पैकेज में शॉर्ट-टर्म रिस्क के साथ-साथ Bitcoin और क्रिप्टो मार्केट्स के लिए लॉन्ग-टर्म प्रभाव भी हैं।
फिस्कल picture
2026 बजट में कुल खर्च ¥122.3 ट्रिलियन ($793 बिलियन) रखा गया है — ये लगातार दूसरे साल रिकॉर्ड है — जबकि प्रोजेक्टेड टैक्स रेवेन्यू ¥83.7 ट्रिलियन है। इस गैप को भरने के लिए सरकार ¥29.6 ट्रिलियन के नए बॉन्ड जारी करेगी।
सरकार ने टैक्स रिफॉर्म बिल भी पेश किया है। इसमें इनकम टैक्स थ्रेशोल्ड को ¥1.6 मिलियन से बढ़ाकर ¥1.78 मिलियन किया गया है। साथ ही, mortgage टैक्स ब्रेक्स को एक्सटेंड किया गया है और वाहन खरीदने पर लगने वाला टैक्स हटा दिया गया है। इन उपायों से हर साल राष्ट्रीय और स्थानीय टैक्स रेवेन्यू में लगभग ¥700 बिलियन की गिरावट आ सकती है।
तीसरे बिल में जापान के स्पेशल डिफिसिट बॉन्ड कानून को 2026 से पाँच साल के लिए बढ़ा दिया गया है। जापान का वित्तीय कानून डिफिसिट बॉन्ड जारी करने की सुविधा तकनीकी रूप से रोकता है। केवल कंस्ट्रक्शन बॉन्ड की ही अनुमति है। लेकिन यह छूट दशकों से बार-बार बढ़ाई जा रही है। इस एक्सटेंशन से कर्ज लेने की संरचना कानूनी रूप से सुरक्षित बनी रहेगी।
इन तीनों बिल से स्थिति एकदम साफ है: डेब्ट सर्विसिंग की लागत ¥31.3 ट्रिलियन तक पहुँच चुकी है, जो पहली बार ¥30 ट्रिलियन से ऊपर है, वहीं टैक्स कट्स के कारण रेवेन्यू भी घट रहा है। जापान का राष्ट्रीय कर्ज पहले से ही GDP के लगभग 250% पर है, जो विकसित देशों में सबसे अधिक है।
शॉर्ट-टर्म रिस्क: BOJ रेट हाइक और कैरी ट्रेड अनवाइंड
क्रिप्टो ट्रेडर्स के लिए सबसे बड़ा तात्कालिक चिंता का विषय साफ है। ये वित्तीय विस्तार Bank of Japan (BOJ) पर रेट बढ़ाने का दबाव बढ़ाता है।
पूर्व BOJ बोर्ड मेंबर Seiji Adachi ने 16 फरवरी को कहा था कि सेंट्रल बैंक के पास अप्रैल तक रेट हाइक को जस्टिफाई करने के लिए काफी डेटा होगा। Mizuho के ग्लोबल मार्केट्स को-हेड ने तो यहाँ तक कहा कि BOJ 2026 में तीन बार तक रेट बढ़ा सकता है, जिसकी शुरुआत मार्च से हो सकती है। अभी मार्केट्स अप्रैल तक रेट हाइक की लगभग 80% संभावना मान रहे हैं।
BOJ हाइक और Bitcoin सेल-ऑफ़ के बीच का संबंध अच्छी तरह से देखा गया है। मार्च 2024 की हाइक के बाद BTC करीब 23% गिरा, जुलाई 2024 के बाद 26%, और जनवरी 2025 के बाद 31%। इसका मेकेनिज्म yen carry ट्रेड से जाता है। जब रेट बढ़ते हैं और येन मजबूत होता है, तो सस्ते येन में लीवरेज्ड पोजिशन्स तेजी से बढ़ती हैं और मार्केट में ऑउटफ्लो होता है। 24/7 ट्रेडिंग और हाई लीवरेज के कारण सबसे पहले क्रिप्टो पर असर आता है।
BTC अभी लगभग $67,000 पर ट्रेड कर रहा है, जो अपने अक्टूबर 2025 के ऑल-टाइम हाई $126,198 से 47% से ज्यादा नीचे है। US Bitcoin ETF होल्डर औसतन 20% अनरियलाइज़्ड लॉस में हैं, जिनका कॉस्ट बेस $84,000 के पास है, और 2026 में ETFs नेट सेलर बन गए हैं। एक और BOJ हाइक इस दबाव को और बढ़ा सकती है।
हालांकि, दिसंबर 2025 में 0.75% की हाइक का सीमित प्रभाव रहा, क्योंकि मार्केट पहले ही उस हाइक को प्राइस-इन कर चुका था और अभी ज्यादा पोजिशंस नेचुरली लॉन्ग येन की ओर हैं — जिससे अगस्त 2024 जैसा तेज़ unwinding दोहराने की संभावना कम है।
लॉन्ग-टर्म सिग्नल: Sovereign Debt और Digital Gold का नजरिया
सीधे रेट रिस्क से आगे, ये फिस्कल पैकेज Bitcoin को लेकर एक स्ट्रक्चरल नरेटिव को और मजबूत करता है जो पिछले कुछ समय से बन रहा है। Japan – जो दुनिया की सबसे ज्यादा ऋणग्रस्त विकसित अर्थव्यवस्था है – टैक्स घटा रहा है और खर्च भी बढ़ा रहा है, और ये दोनों ही चीज़ें पूरी तरह से बॉन्ड्स के जरिए फंड की जा रही हैं।
Tokyo-सूचीबद्ध Metaplanet इस थ्योरी का उदाहरण है। इसके पास 35,000 से ज्यादा BTC (लगभग $3 बिलियन) हैं और 2026 में 100,000 BTC का टारगेट है। कंपनी कमजोर होते Yen में प्रेफर्ड इक्विटी इंस्ट्रूमेंट्स के जरिए उधारी लेकर Bitcoin जमा कर रही है। इसकी स्ट्रेटजी दरअसल Japan के फिस्कल trajectory का arbitrage है: depreciating करेंसी में उधार लेकर फिक्स्ड-सप्लाई वाली asset खरीदना।
Bitcoin के लिए, Japan का फिस्कल विस्तार एक पैरेडॉक्स खड़ा करता है। शॉर्ट-टर्म में, ये BOJ पर सख्ती करने का दबाव बनाता है, जिससे कैरी-ट्रेड से जुड़े सेल-ऑफ़ हो सकते हैं। लॉन्ग-टर्म में, यही फिस्कल trajectory sovereign debt sustainability में विश्वास को कम कर देता है, जिससे BTC करेंसी डीबेसमेंट से बचाव के लिए और मजबूत बन जाता है।
जिन मुख्य फेक्टर्स पर नज़र रखनी चाहिए, वे हैं: मार्च में होने वाली स्प्रिंग वेज नेगोशिएशन (Shunto) के नतीजे, अप्रैल में BOJ के पॉलिसी फैसले, और ये देखना कि 10-वर्षीय JGB यील्ड्स — जो अभी 2.14% पर हैं (जनवरी के हाई से कम होने के बाद) — फिर से 3% की ओर बढ़ती हैं या नहीं।
