Bitcoin का (BTC) मोमेंटम चौथे क्वार्टर में अचानक पलट गया है। जहां विश्लेषकों को उम्मीद थी कि कॉइन नए ऑल-टाइम हाई बनाएगा, अब कई लोगों को शक है कि BTC अपना पिछला पीक भी दोबारा छू पाएगा या नहीं। परफॉर्मेंस कमजोर पड़ने के बाद फोरकास्ट्स अब डाउनवर्ड रिवाइज की जा रही हैं।
यह डाउनटर्न ऐसे समय आया है जब मैक्रो एनवायरनमेंट Bitcoin के सपोर्ट में था। डिमांड स्लो हो रही है, मार्केट स्ट्रेंथ फीकी पड़ रही है और कॉन्फिडेंस भी कम हो रहा है। आखिर ऐसा क्या बदला? BeInCrypto ने Solv Protocol के Co-Founder Ryan Chow से बात की और इन्वेस्टर बिहेवियर में आए बदलाव को समझने की कोशिश की। साथ ही, यह भी जाना कि 2026 जीतने के लिए Bitcoin को आगे क्या करना पड़ेगा।
2025 में Bitcoin ने इंस्टीट्यूशनल डिमांड कैसे पाई और फिर खोई
इतिहास गवाह है, चौथा क्वार्टर हमेशा से Bitcoin के लिए सबसे मजबूत रहा है—इस दौरान एवरेज रिटर्न 77.26% रहा है। 2025 के लिए उम्मीदें तो और भी बड़ी थीं, क्योंकि इंस्टिट्यूशनल एडॉप्शन तेजी से बढ़ रहा था और कई पब्लिक कंपनियां भी अपने रिजर्व में Bitcoin जोड़ रही थीं।
लेकिन इसके उलट, मार्केट ने रिवर्स ट्रेंड दिखाया। Q4 में अब तक Bitcoin 20.69% नीचे गिर चुका है, जबकि यह समय उसके लिए ट्रेडिशनली सबसे फेवरिट माना जाता है।
Chow के मुताबिक, 2025 की शुरुआत इंस्टिट्यूशनल ऑनबोर्डिंग के लिए जानी गई।
“Spot ETFs, ETPs और नए मैंडेट्स से अक्सेस शॉक आया था, इंस्टिट्यूशन्स बस अपनी बेसलाइन Bitcoin अलोकेशन सेट कर रहे थे और मैकेनिकल इन्फ्लो से प्राइस ऊपर गई,” उन्होंने कहा।
हालांकि, 2025 के आखिर तक माहौल बदल चुका था। Chow ने बताया कि स्ट्रक्चरल बायर्स पहले ही अपनी पोज़िशंस बना चुके थे, जिससे Bitcoin को बढ़ते रियल यील्ड्स के साथ डायरेक्ट कॉम्पीट करना पड़ा।
जैसे ही क्रिप्टोकरेंसी ने नए ऑल-टाइम हाई बनाना बंद किया, CIOs ने सवाल उठाना शुरू कर दिया—जब T-बिल्स, कॉरपोरेट क्रेडिट और यहां तक कि AI-बेस्ड स्टॉक्स में भी सिर्फ इन्वेस्टेड रहने पर रिटर्न मिलता है, तो बिना यील्ड के एसेट को क्यों होल्ड किया जाए?
“मुझे लगता है, मार्केट अब उस सच्चाई से रूबरू हो रही है जो सालों से क्लियर थी: पैसिव होल्डिंग की लिमिट आ गई है। रिटेल सेल कर रही है, कॉरपोरेट्स ने बिटकॉइन इकट्ठा करना छोड़ दिया है और इंस्टिट्यूशन्स भी बैकफुट पर हैं। इस बार यह इसलिए नहीं है कि उन्होंने Bitcoin में भरोसा खो दिया, बल्कि अभी का मार्केट डिजाइन ज्यादा रेट्स के समय बड़े लेवल पर अलोकेशन जस्टिफाई नहीं करता,” Chow ने कहा।
इसके अलावा, इस एग्जीक्यूटिव ने यह बताया कि Bitcoin का मार्केट स्ट्रक्चर बदल चुका है। ETF और halving ट्रेड्स के बाद, Bitcoin अब एक ओवरक्राउडेड मैक्रो पोज़िशन में ट्रांज़िशन कर गया है। उन्होंने नोट किया कि यह एसेट स्ट्रक्चरल री-प्राइसिंग फेज से निकलकर अब carry-and-basis एनवायरनमेंट में आ गया है, जहां प्रोफेशनल ट्रेडर्स डोमिनेट कर रहे हैं।
सीधा-सा “ETF प्लस halving यानी नंबर्स ऊपर” वाला थिसिस अब अपना असर खो चुका है। उनके अनुसार, आगे की एडॉप्शन नई यूटिलिटी और risk-adjusted यील्ड को दिखाने से होगी। उन्होंने BeInCrypto से कहा,
“2025 की पहली छमाही एक्सेस के बारे में थी, हर कोई अपना बेसलाइन Bitcoin एक्सपोज़र सिक्योर करने के लिए दौड़ पड़ा। अब दूसरी छमाही में बात opportunity cost की है, अब Bitcoin को अपना पोर्टफोलियो में जगह कमाना पड़ेगा बाकी ऐसे assets के मुकाबले जो आपको होल्ड करने के लिए रिवॉर्ड देते हैं।”
Bitcoin को अक्सर डिजिटल गोल्ड कहा जाता है और इसे inflation hedge के रूप में प्रमोट किया गया है। Chow ने माना कि ये एसेट store of value की पहचान बनाए रखेगा। लेकिन उन्होंने कहा कि संस्थागत इन्वेस्टर्स के लिए अब सिर्फ यही नैरेटिव काफी नहीं है।
Expert ने बताया 2026 में Institutions को फिर से आकर्षित करने का Bitcoin का key तरीका
Chow ने चेतावनी दी है कि मार्केट शायद 2026 में आने वाले मैक्रोइकोनॉमिक बदलावों की स्केल को बहुत कम आंक रहा है। उनका कहना है कि जब तक Bitcoin खुद को एक प्रोडक्टिव कैपिटल के रूप में नहीं बदलता, तब तक वह साइक्लिकल और लिक्विडिटी-डिपेंडेंट एसेट बना रहेगा।
ऐसी स्थिति में, इंस्टिट्यूशंस इसको सिर्फ उसी तरीके से देखेंगे और ट्रीट करेंगे, ना कि किसी स्ट्रैटेजिक लॉन्ग-टर्म एलोकेशन की तरह।
“अब Bitcoin सिर्फ नैरेटिव से आगे नहीं बढ़ पाएगा। उसे यील्ड भी कमानी होगी, वरना उसे स्ट्रक्चरल डिस्काउंट कर दिया जाएगा। जो वोलैटिलिटी अभी दिख रही है, वो मार्केट का Bitcoin को ‘मच्योर’ करने के लिए एक तरह का दबाव है,” उन्होंने कहा।
तो ऐसे कौन से सुरक्षित और रेग्युलेटेड यील्ड प्रोडक्ट्स हैं जो 2026 में इंस्टिट्यूशंस को वापस ला सकते हैं? Chow ने बताया कि असली स्वीट स्पॉट रेग्युलेटेड, कैश-प्लस Bitcoin स्ट्रेटेजीज में है, जो पारंपरिक इन्वेस्टमेंट प्रोडक्ट्स की तरह बनाए जाएंगे। इनमें क्लियर लीगल रैपर्स, ऑडिटेड रिजर्व्स और सिंपल रिस्क प्रोफाइल शामिल होंगे।
उन्होंने तीन कैटेगरी बताईं:
- Bitcoin-बैक्ड कैश-प्लस फंड्स: BTC जो क्वालिफाइड कस्टडी में होगा और ऑन-चेन ट्रेज़री बिल या रीपो स्ट्रेटेजीज में लगाया जाएगा, जिसमें 2 से 4% तक का इन्क्रिमेंटल यील्ड टारगेट किया जाएगा।
- ओवर-कॉलेटरलाइज़्ड BTC लेंडिंग और रीपो: रेग्युलेटेड व्हीकल्स जो Bitcoin के खिलाफ हाई-क्वालिटी बोर्रोवर्स को लोन देंगे। ऑन-चेन मॉनिटरिंग, कंजर्वेटिव LTVs और बैंकरप्सी-रिमोट स्ट्रक्चर इसमें सपोर्ट करेगा।
- डिफाइंड-आउटकम ऑप्शन ओवरलेज़: ऐसे स्ट्रेटेजीज जैसे कवर किए गए कॉल्स, जो UCITS या 40-Act व्हीकल्स जैसे जाने-पहचाने रेग्युलेटरी फ्रेमवर्क में रैप्ड होंगे।
इन सभी में कुछ ज़रूरी शर्तें हमेशा अनिवार्य रहती हैं। इसमें रेग्युलेटेड मैनेजर्स, अलग-अलग अकाउंट्स, प्रूफ-ऑफ-रिज़र्व्स और मौजूदा संस्थागत कस्टडी इन्फ्रास्ट्रक्चर के साथ कंपैटिबिलिटी शामिल हैं।
“वे प्रोडक्ट्स जो संस्थानों को वापस लाएंगे, वे कोई एक्सोटिक नहीं होंगे। वे Bitcoin-बैक्ड कैश-प्लस फंड्स, रेपो मार्केट्स और डेफाइंड-आउटकम स्ट्रेटेजीज़ जैसे लगेंगे — जाने-पहचाने रैपर्स, जानी-पहचानी रिस्क कंट्रोल्स, बस भीतर से Bitcoin के जरिए संचालित होंगे,” Chow ने कहा।
उन्होंने आगे जोर देते हुए कहा कि इंस्टिट्यूशंस को 20% DeFi APY की जरूरत नहीं है, जो अक्सर एक रेड फ्लैग होता है। अगर 2 से 5% का नेट वार्षिक रिटर्न ट्रांसपेरेंट और कोलेट्रलाइज़्ड स्ट्रेटेजीज़ के जरिए मिले, तो वह Bitcoin को “nice to have” से “core reserve asset” बना सकता है।
“Bitcoin को प्रासंगिक बने रहने के लिए हाई-यील्ड प्रोडक्ट बनना जरूरी नहीं है। इसे बस जीरो परसेंट से एक सिंपल और ट्रांसपेरेंट ‘कैश-प्लस’ प्रोफाइल की ओर बढ़ना है ताकि CIO इसे डेड कैपिटल की तरह न देखें,” Solv के को-फाउंडर ने BeInCrypto से कहा।
असल में कैसा दिखता है Bitcoin यील्ड
Chow ने डिटेल में बताया कि Bitcoin के प्रोडक्टिव कैपिटल में ट्रांसफॉर्मेशन से यह एक स्थिर गोल्ड बार से बदलकर ऐसी हाई-क्वालिटी कोलेट्रल बन जाएगा, जिससे T-bills, क्रेडिट और लिक्विडिटी कई प्लेटफॉर्म्स पर फंड हो सकती है। इस मॉडल में कॉरपोरेट्स BTC को रेग्युलेटेड ऑन-चेन वॉल्ट्स में प्लेज करेंगे, बदले में यील्ड-बेयरिंग क्लेम्स मिलेंगे, और उनकी अंडरलाइनिंग एसेट्स पर पूरा ट्रांसपेरेंसी रहेगा।
Bitcoin को रेपो मार्केट्स में कोलेट्रल, डेरिवेटिव्स में मार्जिन और स्ट्रक्चर्ड नोट्स में बैकिंग के लिए भी यूज किया जा सकता है — जिससे ऑन-चेन इन्वेस्टमेंट स्ट्रेटेजीज़ और ऑफ-चेन वर्किंग कैपिटल दोनों सपोर्ट होते हैं।
इससे एक मल्टी-पर्पस इंस्ट्रूमेंट बनता है: Bitcoin एक रिज़र्व एसेट, फंडिंग एसेट और यील्ड जनरेटिंग एसेट — ये तीनों एक साथ हो जाता है। यह वही रोल निभाएगा जो आज Treasuries निभाते हैं, पर एक ग्लोबल, 24/7, प्रोग्रामेबल एनवायरनमेंट में।
“अगर हम इसमें सफल हुए, तो इंस्टिट्यूशंस ‘Bitcoin होल्ड करने’ की जगह ‘Bitcoin से पोर्टफोलियो फंडिंग’ की बात करेंगे। यह एक न्यूट्रल कोलेट्रल बन जाएगा, जो शांति से T-bills, क्रेडिट और लिक्विडिटी को ट्रेडिशनल और ऑन-चेन दोनों मार्केट्स में पॉवर देगा,” Chow ने कहा।
Institutions को चाहिए Yield: क्या Bitcoin अपने Principles के साथ समझौता किए बिना दे सकता है Yield
जहां Bitcoin के ये उपयोग काफी आकर्षक हैं, वहीं सवाल उठता है: क्या Bitcoin रेग्युलेटेड, रिस्क-अडजस्टेड यील्ड को बड़े पैमाने पर सपोर्ट कर सकता है बिना अपनी मूल बातें खोए?
Chow के मुताबिक जवाब हां है, बशर्ते मार्केट Bitcoin की लेयर्ड आर्किटेक्चर का सम्मान करे।
“बेस लेयर कंजरवेटिव रहता है; यील्ड और रेग्युलेशन ऊपरी लेयर्स पर होते हैं, जहां स्ट्रॉन्ग ब्रिज और ट्रांसपेरेंसी स्टैंडर्ड्स होते हैं। Bitcoin L1 सिंपल और डिसेंट्रलाइज्ड रहता है, वहीं प्रोडक्टिव लेयर L2s, साइडचेन या RWA चेन पर बैठती है, जहां wrapped Bitcoin टोकनाइज्ड treasuries और क्रेडिट से इंटरैक्ट करता है,” उन्होंने बताया।
Chow ने माना कि अभी कई टेक्निकल चैलेंजेस सॉल्व होने बाकी हैं। उन्होंने ज़ोर दिया कि इकोसिस्टम को ट्रस्टेड मल्टीसिग सेटअप से इंस्टीट्यूशन-ग्रेड ब्रिजिंग की ओर जाना होगा। इसके अलावा, स्टैंडर्डाइज़्ड वन-टू-वन-बैक्ड रैपर्स बनाने और रियल-टाइम रिस्क ओरेकल्स डेवलप करने होंगे।
“आइडियोलॉजिकल चुनौती और कठिन है: CeFi के पतन के बाद, संदेह बहुत गहरा है। इसका हल है – पूरी ट्रांसपेरेंसी, ऑन-चेन प्रूफ-ऑफ-रिजर्व्स, ओपन मैनडेट्स, कोई छिपा हुआ लेवरेज नहीं। सबसे जरूरी बात, प्रोडक्टिव Bitcoin ऑप्शनल है; सेल्फ-कस्टडी वैध बनी रहती है। हमें Bitcoin की बेस लेयर को बदलने की जरूरत नहीं है ताकि वो प्रोडक्टिव हो जाए। हमें एक ऐसा अनुशासित फाइनेंशियल लेयर बनाना है जो ऊपर हो, जिस पर संस्थान भरोसा कर सकें और cypherpunks उसे आसानी से वेरिफाई कर सकें,” एक्सीक्यूटिव ने समझाया।
आखिरकार, Chow का मैसेज बिलकुल साफ है: Bitcoin का अगला फेज किसी नैरेटिव या स्पेक्युलेशन से नहीं, बल्कि अनुशासित फाइनेंशियल इंजीनियरिंग से तय होगा। अगर इंडस्ट्री ट्रांसपेरेंट, रेग्युलेटेड, यील्ड-बेयरिंग स्ट्रक्चर बना पाती है, वो भी बिना Bitcoin के कोर प्रिंसिपल्स से समझौता किए, तो संस्थान दोबारा लौटेंगे — मोमेंटम ट्रेडर्स की तरह नहीं, बल्कि लॉन्ग-टर्म अलोकेटर्स के तौर पर।
2026 तक का रास्ता यूटिलिटी, क्रेडिबिलिटी और Bitcoin से होकर गुजरता है, जिससे ये साबित करना होगा कि वो ऐसी दुनिया में कंपीट कर सकता है जहां कैपिटल प्रोडक्टिविटी की डिमांड करती है।
