लेयर-2 (L2) टोकन मार्केट Ethereum की स्केलेबिलिटी को बढ़ाने के लिए ध्यान आकर्षित कर रहा है, लेकिन आसमान छूती वैल्यूएशन्स उनके वास्तविक मूल्य पर सवाल उठाते हैं।
मौजूदा L2 प्रोजेक्ट्स और INK जैसे नए खिलाड़ियों के बीच कड़ी प्रतिस्पर्धा 2025 में अवसर और महत्वपूर्ण जोखिम लाती है।
L2 टोकन्स की संभावनाएं
Ethereum (ETH) अभी भी सीमाओं का सामना कर रहा है, लेयर-2 प्रोजेक्ट्स स्केलेबिलिटी में सुधार के लिए अत्यधिक महत्वपूर्ण होते जा रहे हैं। Vitalik Buterin ने लेयर 2 सॉल्यूशन्स की सुरक्षा, अंतिमता और स्केलेबिलिटी को बढ़ाने पर केंद्रित एक नया Ethereum रोडमैप प्रस्तुत किया है।
हाल ही में Ignas द्वारा X पर किया गया विश्लेषण वर्तमान L2 टोकन मार्केट का व्यापक दृष्टिकोण प्रदान करता है।
पहला मुख्य पहलू L2 प्रोजेक्ट्स द्वारा उत्पन्न की गई फीस है। Ignas के अनुसार, L2 ब्लॉकचेन से वार्षिक फीस में भारी असमानताएं हैं: Arbitrum One $19.5 मिलियन के साथ आगे है, Optimism $18.3 मिलियन पर है, zkSync केवल $1.3 मिलियन कमाता है, और Starknet लगभग $600,000।
यह अंतर L2 प्रोजेक्ट्स के बीच असमान पैमाने और एडॉप्शन को दर्शाता है, जिसमें Arbitrum और Optimism हावी हैं, जबकि Starknet अभी शुरुआती विकास में है।
एक और महत्वपूर्ण कारक फुली डायल्यूटेड वैल्यूएशन (FDV) से फीस का अनुपात है। Ignas ने Arbitrum का अनुपात 137.8x, Optimism का 205.7x, और Starknet का 4,204x बताया है।
ये चौंकाने वाले आंकड़े वर्तमान वैल्यूएशन्स की तर्कसंगतता पर सवाल उठाते हैं। संदर्भ के लिए, Tesla का P/E अनुपात 187x है, और S&P 500 का औसत 29x है, जो दिखाता है कि L2 टोकन पारंपरिक कंपनियों से कहीं अधिक मूल्यवान हैं।
“यह L2 टोकन्स को बहुत अधिक ओवरवैल्यूड बनाता है। जब तक हम उनकी एडॉप्शन और फीस में भारी वृद्धि की उम्मीद नहीं करते,” Ignas ने नोट किया।
Ignas का तर्क है कि Arbitrum की $19.5 मिलियन वार्षिक फीस के साथ, यह राजस्व वर्तमान मूल्यांकन को सही ठहराने के लिए बहुत मामूली है, खासकर जब L2s के बीच ऑपरेशनल लागत और प्रतिस्पर्धा बढ़ रही है। यह संदेह उठाता है कि क्या मजबूत फीस वृद्धि और एडॉप्शन उनके मूल्य को सही ठहरा सकते हैं।
“इंफ्रा टोकन्स का परिदृश्य, दोनों L1 और L2, बड़े पैमाने पर अनक्रिएटिव हैं और यदि वे केवल उस चीज़ को कैप्चर करते हैं जो शून्य (tx फीस) की ओर बढ़ रही है, तो वे बड़े पैमाने पर गलत मूल्यांकित हैं,” एक अन्य X उपयोगकर्ता ने शेयर किया।
गवर्नेंस की भूमिका और मैनिपुलेशन चुनौतियां
फीस शेयरिंग के अलावा, L2 टोकन्स की गवर्नेंस भूमिका एक प्रमुख ड्राइवर है। ये टोकन्स धारकों को रणनीतिक निर्णयों में भाग लेने की अनुमति देते हैं, जैसे Arbitrum का DRIP प्रस्ताव, जो $80 मिलियन ARB को लिक्विडिटी आकर्षित करने और विकास को बढ़ावा देने के लिए प्रोत्साहनों में आवंटित करता है।
हालांकि, Ignas ने बताया कि गवर्नेंस मैकेनिज्म में हेरफेर किया जा रहा है। Lobby Finance जैसे प्लेटफॉर्म के माध्यम से, केवल 5 ETH (लगभग $10,000) 19.3 मिलियन ARB (लगभग $6.5 मिलियन) को नियंत्रित कर सकते हैं। यह वोट-बायिंग गवर्नेंस के वास्तविक मूल्य को कमजोर करता है, इस उद्देश्य के लिए टोकन्स को होल्ड करने की प्रेरणा को कम करता है और सिस्टम की पारदर्शिता के बारे में चिंताएं बढ़ाता है।
कुल मिलाकर, L2 टोकन्स की संभावनाएं भविष्य की फीस वृद्धि और एडॉप्शन पर निर्भर करती हैं। Pareto सिद्धांत (80/20) के साथ, केवल 20% L2s 80% लिक्विडिटी को कैप्चर कर सकते हैं, यह सुझाव देते हुए कि केवल कुछ प्रोजेक्ट्स जैसे Arbitrum, Optimism, या Base लॉन्ग-टर्म में टिकेंगे।
हालांकि, नए L2s का लगातार उभरना, INK जैसे लिक्विडिटी माइनिंग रणनीतियों के साथ, विजेताओं की पहचान में देरी कर सकता है। इस संदर्भ में, L2 टोकन्स में निवेश करना उच्च जोखिमों के साथ आता है, जिससे निवेशकों को प्रोजेक्ट्स के बीच स्पष्ट भेदभाव के लिए धैर्यपूर्वक इंतजार करना पड़ता है। फिर भी, L2 तकनीक की संभावनाओं के साथ, यह एक उल्लेखनीय क्षेत्र बना रहता है, बशर्ते निवेशक संबंधित जोखिमों और अवसरों को समझें।
“तो, शायद हमें तब तक इंतजार करना चाहिए जब तक L2 विजेता स्पष्ट नहीं हो जाते और फिर उनमें निवेश करना चाहिए,” Ignas ने शेयर किया।
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