लंबे समय तक स्थिर विस्तार के बाद, क्रिप्टो मार्केट लिक्विडिटी सूखने लगी है। सबसे मजबूत सिग्नल स्टेबलकॉइन सप्लाई की गिरावट से मिलता है, जिसे अक्सर क्रिप्टो इकोसिस्टम का “जीवन रक्त” कहा जाता है।
यह एक महत्वपूर्ण सवाल उठाता है: यदि लिक्विडिटी घट रही है और Bitcoin Halving का जादू खत्म हो गया है, तो अगला क्रिप्टो चक्र क्या चलाएगा?
Liquidity की कमी: मार्केट का रक्तसंचार धीमा
DefiLlama के अनुसार, नवंबर 2025 में कुल ग्लोबल स्टेबलकॉइन मार्केट कैप $309 बिलियन से घटकर $305 बिलियन हो गया, जो दो साल की निरंतर वृद्धि के बाद पहली गिरावट है। यह ट्रेंड बताता है कि कैपिटल इनफ्लो कूलिंग ऑफ हो रहा है, जो आगे कमजोर लिक्विडिटी का संकेत दे रहा है।
CryptoQuant से प्राप्त आंकड़ों के अनुसार, USDT सप्लाई में गिरावट आ रही है, जो एक सामान्य आरंभिक संकेत है कि पैसे का फ्लो रिस्क एसेट्स से बाहर हो रहा है। ऐतिहासिक रूप से, Bitcoin (BTC) आमतौर पर डाउनवर्ड प्रेशर का अनुसरण करता है।
इस बीच, CoinGecko रिपोर्ट करता है कि USDT की सर्क्युलेशन पिछले तीन सप्ताहों से $183 बिलियन के करीब स्थित है, जो कि वर्ष के मध्य के आक्रामक “मनी इंजेक्शन” के विपरीत है।
धीमी गति यहीं नहीं रुकती। Wintermute के अनुसार, ETF इनफ्लो और DATs (Digital Asset Trusts) भी थकान दिखा रहे हैं। ये मेट्रिक्स मार्केट में लिक्विडिटी की व्यापक ठंडक की पुष्टि करते हैं। कुछ ट्रेडर्स यहां तक कहते हैं कि क्रिप्टो अब “स्व-फंडिंग” हो रहा है, बजाय इसके कि “ताजा पूंजी ला रहा है”।
सभी संकेत एक नतीजे की ओर इशारा करते हैं: क्रिप्टो बुल मार्केट का “आसान पैसा” चरण, कम से कम अस्थायी रूप से समाप्त हो सकता है। मार्केट हल्की सफाई के दौर में प्रतीत होता है, जो नई प्राइस और सेंटीमंट बेसलाइन के लिए मंच तैयार कर रहा है।
Halving की जादूगरिता खत्म: पारंपरिक Bitcoin चक्र की समाप्ति
एक दशक से अधिक समय से, Bitcoin Halving क्रिप्टो बुल मार्केट का मार्गदर्शक सिद्धांत रहा है। ऐतिहासिक रूप से, प्रत्येक halving ने 12 से 18 महीनों के भीतर एक प्रमुख प्राइस उछाल को प्रेरित किया है।
हालांकि, 2025 में, कई विश्लेषकों का तर्क है कि Liquidity Bitcoin Halving मॉडल, जहां halving और liquidity का विस्तार मेल खाता है, शायद अब मान्य नहीं होगा। इसके बजाय, Fed और ETF फ्लो से प्रेरित ग्लोबल liquidity, वास्तविक मार्केट उत्प्रेरक है, जो इस चक्र को 2026 तक बढ़ा सकता है।
हालांकि, Adez Research सहमत नहीं है। उनका मानना है कि बड़े मार्केट निर्माता (MMs) इस liquidity narrative को आगे बढ़ा सकते हैं, जबकि वास्तविक डेटा इसका समर्थन नहीं करता।
“जब संस्थागत खिलाड़ी कथाओं का समन्वय करते हैं जबकि डेटा विपरीत दिखाता है, तो यह आपका संकेत है।” Adez ने शेयर किया।
2013 से Bitcoin के ऐतिहासिक चक्रों का विश्लेषण करके, Adez ने पाया कि Fed की बैलेंस शीट परिवर्तन (QE/QT) और Bitcoin के प्रदर्शन के बीच कोई निरंतर सहसंबंध नहीं है। BTC ने liquidity के विस्तार और संकुचन दोनों चरणों के दौरान वृद्धि और गिरावट देखी है, जिससे Liquidity Bitcoin Halving सहसंबंध सिद्धांत कमजोर हो गया है।
Adez के अनुसार, वर्तमान साइकिल शायद अपने चरम पर पहुँच चुकी है, 50-70% करेक्शन की संभावना एक और 50-100% वृद्धि की तुलना में अधिक है। अधिकांश मुख्य उत्प्रेरक, जिनमें ETF की स्वीकृति और प्री-हैल्विंग all-time high शामिल हैं, पहले ही खेल चुके हैं। जब तक एक बड़ी लिक्विडिटी इंजेक्शन नहीं होती, तब तक यह रैली एक अंतिम वितरण चरण में फीकी पड़ सकती है।
“ऐतिहासिक साइकिल पैटर्न के अनुसार पूरा होना निकट है। लिक्विडिटी संबंध परिकल्पना अनुभवजन्य रूप से कमजोर है, बड़े उत्प्रेरक समाप्त हो चुके हैं, और जोखिम-इनाम अनुपात विषम रूप से नकारात्मक है। क्या हमें कुछ और महीनों का विस्तार मिल सकता है? संभवतः। क्या यह बुलिश होगा? नहीं, यह अंतिम वितरण चरण होगा।” Adez ने टिप्पणी की।
दूसरे शब्दों में, Bitcoin की अगली बड़े वृद्धि का चरण किसी एक “घटना” जैसे हैल्विंग से प्रेरित नहीं होगा। इसके लिए संभावना है कि एक मैक्रोइकॉनॉमिक रीसेट, जिसमें कम ब्याज दरें, विस्तारित ग्लोबल लिक्विडिटी और जोखिम संपत्ति में संस्थागत पूंजी की वापसी शामिल होगी।
मार्केट को अगले Catalyst का इंतजार
ETFs धीमे हो रहे हैं, स्टेबलकॉइन सप्लाई घट रही है, और हैल्विंग नैरेटिव दब रहा है, क्रिप्टो अब “तूफान से पहले की शांति” चरण में बैठा है।
यह शांत समय जरूरी नहीं कि बियरिश हो। यह अगले साइकिल से पहले एक स्वस्थ पुनर्संचय का प्रतिनिधित्व कर सकता है। अल्पावधि में, कसी हुई लिक्विडिटी Bitcoin और altcoins पर दबाव बना सकती है।
हालांकि, लंबी अवधि में, यह एक स्वस्थ, अधिक स्थायी बुल मार्केट की नींव रख सकता है, जो वास्तविक लिक्विडिटी इनफ्लोस और मैक्रोइकॉनॉमिक फंडामेंटल्स पर आधारित हो, न कि सट्टा “हैल्विंग पंप्स” पर।
