US क्रेडिट मार्केट्स पहले से कहीं ज्यादा स्वस्थ हैं, लेकिन Bitcoin के पास ताजा कैपिटल की कमी है—यह विरोधाभास मौजूदा क्रिप्टो की समस्या को दर्शाता है।
New York Federal Reserve का high-yield distress index 0.06 पॉइंट्स तक गिर गया है, जो इस मीट्रिक के इतिहास का सबसे न्यूनतम स्तर है। यह इंडेक्स जंक बॉन्ड मार्केट में तनाव के स्तर को ट्रैक करता है, जिसमें लिक्विडिटी कंडीशंस, मार्केट फंक्शनिंग और कॉरपोरेट बोर्रोविंग की आसानी शामिल है।
Credit मार्केट्स में सब ठीक, पैसा कहीं और गया
कंटेक्स्ट के लिए, यह इंडेक्स 2020 की महामारी मार्केट गड़बड़ी के दौरान 0.60 से ऊपर चला गया था और 2008 फाइनेंशियल क्राइसिस में 0.80 तक पहुंच गया था। आज का रीडिंग रिस्क असेट्स के लिए बहुत ही सहज हालात दिखाता है।
High-yield कॉरपोरेट बॉन्ड ETF (HYG) भी इस पॉजिटिविटी को दिखा रहा है—लगातार तीसरे साल rally करते हुए 2025 में लगभग 9% रिटर्न दे रहा है, जैसा कि iShares डेटा में दिखाया गया है। ट्रेडिशनल मैक्रो लॉजिक के हिसाब से, इतनी लिक्विडिटी और हेल्दी रिस्क अपेटाइट Bitcoin और दूसरे क्रिप्टो असेट्स के लिए फायदेमंद होनी चाहिए।
लेकिन on-chain डेटा कुछ और ही कहानी बता रहा है। CryptoQuant के CEO Ki Young Ju ने बताया कि Bitcoin में कैपिटल inflow लगभग खत्म हो गया है और पैसा अब stocks और gold में जा रहा है।
यह स्थिति ब्रॉडर मार्केट डाइनैमिक्स से मेल खाती है। US इक्विटी इंडेक्स अब भी ऑल-टाइम हाई के पास बने हुए हैं। AI और Big Tech stocks ज़्यादातर risk कैपिटल को खींच रहे हैं। इंस्टीट्यूशनल अलोकेटर्स के लिए, इक्विटी का रिस्क-अजस्टेड रिटर्न इतना आकर्षक है कि वे क्रिप्टो को पूरी तरह नजरअंदाज कर रहे हैं।
इससे Bitcoin बुल्स के लिए एक असहज हकीकत बन गई है: सिस्टम में लिक्विडिटी मौजूद है, लेकिन क्रिप्टो मार्केट कैपिटल एलोकेशन हायरार्की में नीचे आ गया है।
क्रैश की जगह साइडवे कंसोलिडेशन
Derivatives डेटा भी इस ठहराव वाली कहानी को मजबूत करता है। कुल Bitcoin futures ओपन इंटरेस्ट $61.76 बिलियन है, जो 679,120 BTC में है, Coinglass के अनुसार। पिछले 24 घंटों में ओपन इंटरेस्ट 3.04% बढ़ा है, लेकिन प्राइस एक दायरे में ही है, करीब $91,000, जहां $89,000 निकटतम सपोर्ट है।
Binance $11.88 बिलियन की ओपन इंटरेस्ट (19.23%) के साथ सबसे आगे है, उसके बाद CME है जिसमें $10.32 बिलियन (16.7%) है और Bybit $5.90 बिलियन (9.55%) पर है। अलग-अलग एक्सचेंजेस पर steady पोजिशनिंग यह दिखाती है कि पार्टिसिपेंट्स directional पोजिशन नहीं ले रहे, बल्कि अपने hedge एडजस्ट कर रहे हैं।
पारंपरिक व्हेल-रिटेल सेल-ऑफ़ cycle अब टूट गया है क्योंकि इंस्टीट्यूशनल holders लॉन्ग-टर्म स्ट्रेटेजी अपना रहे हैं। MicroStrategy के पास अब 673,000 BTC हैं और अभी तक कोई बड़ी सेलिंग के संकेत नहीं दिख रहे हैं। Spot Bitcoin ETFs ने patient capital का नया क्लास बनाया है, जिससे वोलटिलिटी दोनों directions में कम हो गई है।
“मुझे नहीं लगता कि हम पिछले बियर मार्केट्स की तरह ATH से -50%+ की गिरावट देखेंगे,” Ki ने अनुमान लगाया। “अगले कुछ महीनों में बस बोरिंग साइडवेज़ मूवमेंट रहेगा।”
इस माहौल में शॉर्ट सेलर्स के लिए मौके बहुत कम हैं। बड़े holders के बीच पैनिक सेल-ऑफ़ की गैरमौजूदगी के कारण कैस्केडिंग liquidation की संभावना घट गई है। वहीं, लॉन्ग्स के पास भी अभी प्राइस को ऊपर ले जाने वाला कोई तुरंत कॅटालिस्ट नहीं है।
क्या बदल सकता है Equation
कुछ संभावित ट्रिगर हैं, जो कैपिटल फ्लो को क्रिप्टो की ओर मोड़ सकते हैं: जब equity valuation इतने ऊपर पहुंच जाएं कि निवेशक alternative assets की ओर रोटेट करें; Fed का ज्यादा aggressive रेट कटिंग साइकल जिससे रिस्क लेने की इच्छा बढ़े; रेग्युलेटरी क्लैरिटी जिससे इंस्टीट्यूशनल investors के लिए नए entry points मिलें; या Bitcoin से जुड़े खास events जैसे post-halving सप्लाई डायनैमिक्स और ETF options ट्रेडिंग।
जब तक ये ट्रिगर्स सामने नहीं आते, क्रिप्टो मार्केट लंबा कंसोलिडेशन फेस कर सकता है—इतना मजबूत कि गिरने न पाए, लेकिन meaningful appreciation के लिए momentum भी नहीं दिखेगा।
ये एक पैराडॉक्स है: दुनिया में liquidity की कोई कमी नहीं है, लेकिन Bitcoin अपने हिस्से का इंतजार कर रहा है।
