आर्थर हेज़ के Maelstrom निवेश फर्म के एक वरिष्ठ निदेशक ने खुलासा किया कि एक क्रिप्टो वेंचर कैपिटल फंड में $100,000 का निवेश चार साल में गिरकर $56,000 हो गया है।
यह गिरावट तब हुई जब Bitcoin की कीमत दोगुनी हो गई और सीड-स्टेज टोकन के मूल्य में उसी अवधि में 75 गुना तक की वृद्धि हुई।
Fund की खराब परफॉर्मेंस से ट्रांसपेरेंसी पर बहस
इस खुलासे ने, जो Maelstrom के निवेश निदेशक अक्षत द्वारा किया गया, क्रिप्टो VC फंड के प्रदर्शन और फीस संरचनाओं पर सवाल खड़े कर दिए हैं।
अक्षत ने शुरुआती चरण के टोकन फंड में सीमित भागीदार के रूप में अपने अनुभव को साझा किया। चार साल पहले किए गए उनके निवेश की मूल्य 44% गिर गई है, जबकि डिजिटल एसेट्स के लिए चल रही बुल मार्केट है। अक्षत ने बताया कि फंड ने 3% वार्षिक प्रबंधन शुल्क और 30% प्रदर्शन शुल्क (कैरी) लगाए हैं।
उन्होंने फंड के परिणामों की तुलना अन्य बेंचमार्क्स से की। चार वर्षों के दौरान, Bitcoin की कीमत दोगुनी हो गई और सीड डील्स ने शुरुआती निवेश की 20 से 75 गुना तक की वापसी दी।
अक्षत ने इस परिणाम को महत्वपूर्ण अंडरपरफॉर्मेंस के रूप में वर्णित किया, इसे सीमित सफल प्रोजेक्ट्स का पीछा कर रहे बड़े वेंचर फंड्स की वृद्धि को जिम्मेदार ठहराया।
पोस्ट में एक कैपिटल अकाउंट स्टेटमेंट दिखाया गया था जो सितंबर 2025 की थी, जिसमें एक ओपनिंग बैलेंस $54,287.84 और एक अंतिम बैलेंस $56,054.01 का था। वर्ष-तारीख की निवल रिटर्न दर -6.08% के रूप में रिपोर्ट की गई थी।
जब मूल निवेश और रिपोर्ट किए गए बैलेंस के बीच के अंतर के बारे में पूछा गया, तो अक्षत ने बताया कि फंड ने पहले की रिपोर्टिंग से पीरियड-ओवर-पीरियड प्रदर्शन की ओर स्विच किया था।
उन्होंने तर्क दिया कि यह बदलाव निरंतर अंडरपरफॉर्मेंस को छिपा सकता है।
मार्केट ऑब्जर्वर्स ने Pantera कनेक्शन दिखाया
अक्षत के खुलासे के बाद, सोशल मीडिया यूजर्स ने अनुमान लगाया कि सवाल में फंड Pantera Capital का अर्ली-स्टेज टोकन फंड था। Pantera, एक मान्यता प्राप्त क्रिप्टो-केंद्रित वेंचर फर्म है, जो कई शुरुआती-स्तर के ब्लॉकचेन प्रोजेक्ट्स में निवेश करता है।
फर्म की फुल-स्पेक्ट्रम अप्रोच निजी टोकन्स और शुरुआती-स्तर के प्रोटोकॉल्स को शामिल करती है, जिससे पारंपरिक इक्विटी निवेशों की तुलना में पब्लिक मार्केट लिक्विडिटी तेजी से मिलती है।
हालांकि, Pantera ने कुछ उल्लेखनीय सफलताएं भी पाईं हैं। नवंबर 2024 में, फर्म ने घोषणा की कि इसके Bitcoin फंड ने एक दशक से अधिक समय में 1,000 गुना रिटर्न दिया है।
सीमित भागीदारों के लिए हाल की सूचनाओं में मजबूत राजस्व वाले टोकन्स की तरफ बढ़ने को रेखांकित किया गया है, जिन्होंने जोखिम वाले एसेट्स से बेहतर प्रदर्शन किया है।
यह विवाद क्रिप्टो वीसीज़ के सामने आने वाली चुनौतियों को उजागर करता है। National Venture Capital Association और PitchBook ने रिपोर्ट किया कि 2025 की शुरुआत में 76% अधिग्रहण Series B से पहले हुए, जो शुरुआती चरण की निकास चुनौतियों को दर्शाता है।
रिपोर्ट ने निवेशक-मित्रवत डील-मेकिंग की और भी संकेत दिए, जो वीसीज़ के बीच बढ़ती चयनात्मकता और जोखिम से बचने की प्रवृत्ति को दर्शाता है।
Maelstrom का झुकाव Private Equity और Cash-Flowing Businesses की ओर
सीमित साझेदार की प्रतिक्रिया Hayes और Akshat द्वारा Maelstrom Equity Fund I की घोषणा के हफ्तों बाद आई, जो एक नया बायआउट प्राइवेट इक्विटी फंड है।
यह नई रणनीति सट्टेबाजी टोकन्स से दूर और लाभदायक, ऑफ-चैन इंफ्रास्ट्रक्चर कंपनियों की ओर शिफ्ट होती है। X पर अक्टूबर की घोषणा के अनुसार, Maelstrom अब “पिक्स और शॉवेल्स” व्यवसायों को लक्षित कर रहा है क्रिप्टो में।
उद्देश्य संस्थापकों के लिए साफ निकास प्रदान करना और वित्तीय संस्थानों, जैसे Robinhood और Charles Schwab के लिए अधिग्रहण के लिए तैयार कंपनियाँ बनाना है।
Maelstrom, जो Arthur Hayes, BitMEX के सह-संस्थापक, के परिवार कार्यालय द्वारा प्रबंधित है, वेंचर, लिक्विड, प्राइवेट इक्विटी और पब्लिक मार्केट्स में लॉन्ग-टर्म निवेश को महत्व देता है। Akshat ने नए फंड के उद्देश्य से तीन प्रमुख मुद्दों की पहचान की।
- लाभदायक, ऑफ-चैन फर्मों के संस्थापकों को अक्सर साफ निकास विकल्पों की कमी होती है और वे रणनीतिक अधिग्रहणकर्ताओं के साथ कई वर्षों के लॉकअप का सामना कर सकते हैं।
- परंपरागत वित्त के प्रवेशकों को संपूर्ण, अधिग्रहण के लिए तैयार व्यवसायों की स्रोतिंग में कठिनाई होती है।
- पेंशन फंड जैसे संस्थागत आवंटक क्रिप्टो में बड़ी पूंजी लगाना चाहते हैं, लेकिन बड़े वेंचर फंडों से खराब जोखिम-समायोजित रिटर्न पाते हैं।
प्राइवेट इक्विटी की ओर शिफ्टिंग सीमित साझेदारों की मानक क्रिप्टो वीसी फंडों से असंतोष को उजागर करती है, विशेषकर जब शुल्क और कैरी मंदी के दौरान पूंजी को कम कर देते हैं।
Maelstrom का अनुभव फंड के स्केल और प्रदर्शन के बीच संभावित टकराव को उजागर करता है। चाहे नकदी प्रवाह करने वाला प्राइवेट इक्विटी बेहतर परिणाम उत्पन्न करेगा, यह अनिश्चित है, लेकिन वीसी संरचनाओं की बढ़ी हुई जांच क्षेत्र के लिए एक निर्णायक क्षण का सुझाव देती है।
