MARA Holdings ने अपने Bitcoin प्लेबुक को औपचारिक रूप से फिर से लिखा है, और अब अपनी ट्रेजरी पॉलिसी को बढ़ाते हुए उस पर सीधे रखे गए Bitcoin को बेचने की अनुमति दे दी है।
इससे यह सवाल उठता है कि क्या अगला नंबर Strategy (MicroStrategy) का हो सकता है, क्योंकि MARA, Michael Saylor की कंपनी के बाद, पब्लिक कंपनियों में सबसे ज्यादा BTC होल्ड करती है।
MARA को $1.7 बिलियन नुकसान के बाद ट्रेजरी में बदलाव, 53,822 BTC स्टॉक बेचने के लिए रास्ता खुला
यह कदम विस्तार से इसकी वार्षिक 10-K फाइलिंग में बताया गया है, जो 2 मार्च 2026 को US SEC को जमा की गई थी। यह पहली बार है जब MARA ने अपनी ट्रेजरी में जमा Bitcoin रिजर्व की बिक्री को स्पष्ट रूप से मंजूरी दी है।
“2025 की दूसरी छमाही में, हमने अपनी डिजिटल एसेट मैनेजमेंट स्ट्रेटेजी में बदलाव करते हुए ऑपरेशंस से जनरेट हुए bitcoin की बिक्री की अनुमति दी। 2026 में हमने इसे और बढ़ाया, जिससे हमारे बैलेंस शीट पर रखे bitcoin की बिक्री संभव हो गई। इसी के अनुसार, हम लॉन्ग-टर्म इन्वेस्टमेंट के लिए bitcoin होल्ड कर सकते हैं और समय-समय पर मार्केट कंडीशंस व अपने कैपिटल अलोकेशन प्रायोरिटीज को ध्यान में रखते हुए bitcoin खरीद या बेच भी सकते हैं,” फाइलिंग में कहा गया।
यह इसके पहले के “पूरा HODL” स्टांस से एक बड़ा बदलाव है और अब कंपनी के पूरे रिजर्व को लिक्विडेट करने का लीगल फ्रेमवर्क लागू हो गया है। हालांकि, अभी तक किसी तत्काल बिक्री की घोषणा नहीं की गई है।
इस लेख के समय, MARA के पास 53,822 BTC हैं, जिनकी कुल वैल्यू मौजूदा रेट $66,565 प्रति BTC के अनुसार $3.59 बिलियन है। यह इसे Strategy के बाद दूसरा सबसे बड़ा पब्लिक कॉरपोरेट Bitcoin होल्डर बनाता है, जिसने अब तक 720,737 BTC होल्ड कर रखे हैं।
करीब 72% MARA की होल्डिंग्स (38,507 BTC) बिना किसी रोक-टोक के लॉन्ग-टर्म ट्रेजरी में है। बाकी 28% यानी लगभग 15,315 BTC, MARA के डिजिटल एसेट मैनेजमेंट प्रोग्राम के अंतर्गत “एक्टिवेट” हो चुकी है।
इनमें से 9,377 BTC लोन पर दिए गए हैं, जिससे 2025 में $32.1 मिलियन का ब्याज इनकम आया, जबकि 5,938 BTC, $350 मिलियन के क्रेडिट फैसिलिटी के लिए कोलैटरल के तौर पर रखी गई है।
$547 मिलियन कैश के साथ मिलाकर, MARA के पास लगभग $5.3 बिलियन के लिक्विड एसेट्स का कंट्रोल है।
लेकिन अभी की सबसे बड़ी चिंता यह है कि 53,000 से ज्यादा BTC एक संभावित सप्लाई ओवरहैंग दिखाता है, वो भी पहले से ही नाजुक मार्केट माहौल में। यह खासतौर पर तब और चिंता का विषय बन जाता है अगर माइनर स्ट्रेस बढ़ता है।
आइडियोलॉजिकल HODL से एक्टिव मैनेजमेंट की तरफ
यह बदलाव MARA की 2024 की 10-K रिपोर्ट के बाद धीरे-धीरे देखने को मिला, जिसमें बताया गया था कि कंपनी सभी माइन और खरीदे गए Bitcoin को “आने वाले समय” तक होल्ड करने की सख्त पॉलिसी फॉलो कर रही है।
2025 की दूसरी छमाही में, कंपनी ने ऑपरेशन फंडिंग के लिए नए माइन किए गए BTC बेचना शुरू किया, जिसमें 4,076 BTC, $413.1 मिलियन में बेचे गए।
2026 का विस्तार अब यह फ्लेक्सिबिलिटी पूरी बैलेंस-शीट रिजर्व में भी लागू कर रहा है। यह पॉलिसी चेंज चौथी तिमाही में आए उथल-पुथल के बाद आया है।
MARA ने Q4 2025 में $1.7 बिलियन का नेट लॉस रिपोर्ट किया, जो मुख्य रूप से नॉन-कैश फेयर-वैल्यू एडजस्टमेंट्स और 2025 के आखिरी में करीब 30% की गिरावट से हुआ। कंपनी ने अपनी डिजिटल एसेट्स की फेयर वैल्यू में $422.2 मिलियन की कमी और इम्पेयरमेंट लॉस भी दर्ज किया।
खास बात यह है कि MARA ने हाल ही में Starwood Capital के साथ जॉइंट वेंचर शुरू किया है, ताकि AI और हाई-परफॉर्मेंस कंप्यूटिंग डेटा सेंटर्स डेवलप किए जा सकें, और अपनी एनर्जी इन्फ्रास्ट्रक्चर को फिर से यूज़ किया जाए।
Bitcoin को मोनेटाइज करके, यह “एनर्जी-टू-AI” ट्रांजिशन फंड किया जा सकता है और शेयरहोल्डर्स के हिस्से को कम किए बिना फंडिंग मिल सकती है।
क्या अब Strategy की बारी है
MARA के अलग, Strategy अब भी Bitcoin को अपनी “प्राइमरी ट्रेज़री रिजर्व एसेट” मानती है और हाल ही में अपने होल्डिंग्स में इज़ाफा किया है।
कंपनी के एग्जीक्यूटिव्स ने सिर्फ बेहद ज़रूरी लिक्विडिटी के समय ही सेल्स करने की बात कही है, और इसे पूंजी आवंटन के लिए उपयोग नहीं करने की बात स्पष्ट की है।
“हम बेचेंगे नहीं। बल्कि, मेरा मानना है कि हम हर तिमाही में हमेशा Bitcoin खरीदते रहेंगे,” Michael Saylor ने हाल ही में दिए इंटरव्यू में कहा।
Bitcoin की मौजूदा प्राइस पर, Strategy पर शॉर्ट-टर्म दबाव है, खासकर इसकी भारी Bitcoin ट्रेजरी में अनरियलाइज़्ड लॉस के कारण।
MARA का यह कदम सिर्फ माइनर-स्पेसिफिक लगता है, इंडस्ट्री-वाइड नहीं। फिर भी, इसका सिंबॉलिज्म काफी मायने रखता है। कॉर्पोरेट Bitcoin ट्रेजरी पहले स्थायी सप्लाई सिंक मानी जाती थी।
MARA की 10-K फाइलिंग एक नई सोच दिखाती है, जहां Bitcoin सिर्फ कन्विक्शन कैपिटल नहीं बल्कि एक डाइनामिक बैलेंस-शीट इंस्ट्रूमेंट है।
इसके बावजूद, अब मार्केट अगले 8-K और क्वार्टरली फाइलिंग्स के साथ-साथ ऑन-चेन फ्लो पर भी नजर रखेगा, ताकि इस फ्लेक्सिबिलिटी का पहला असली टेस्ट देखा जा सके।
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