Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) के तहत यूरोप का रेग्युलेटेड stablecoin मार्केट तेजी से बढ़ रहा है, लेकिन एक पूरी कैटेगरी अब तक खाली है। करीब दो साल बाद भी, जब MiCA पूरी तरह लागू हो चुका है, EU में एक भी asset-referenced token को अब तक अनुमति नहीं मिली है।
European Securities and Markets Authority (ESMA) के डेटा के अनुसार, फिलहाल 19 लाइसेंस प्राप्त issuer और 29 रेग्युलेटेड stablecoins हैं, जबकि commodity- और basket-backed tokens के लिए समानांतर ट्रैक पर अब तक कोई भी token लिस्ट नहीं हुआ है।
आंकड़े असल में क्या दिखा रहे हैं
MiCA, जो 30 दिसंबर, 2024 को पूरी तरह लागू हुआ, रेग्युलेटेड stablecoins को दो अलग-अलग कैटेगरी में बांटता है।
- Electronic money tokens (EMTs) – ये एक ही fiat करेंसी द्वारा backed होते हैं।
- Asset-referenced tokens (ARTs) – ये कई assets, commodities या non-currency assets जैसे कि gold के बास्केट द्वारा backed होते हैं।
मार्च 2026 में ESMA की अंतरिम MiCA register के update के अनुसार, अब 19 अधिकृत EMT issuers 11 देशों में हैं, जबकि सिर्फ दो महीने पहले 10 देशों में 17 issuer थे।
France सबसे आगे है, जहां 5 लाइसेंस प्राप्त issuer हैं। इसके बाद Lithuania, Luxembourg, Malta और Netherlands में 2-2 issuer हैं।
इन 29 EMTs में से 17 euro-denominated हैं, 9 dollar-denominated हैं, और 3 EMTs Czech koruna, British pound एवं Swiss franc से जुड़े हुए हैं।
ARTs की कैटेगरी अब भी शून्य पर बनी हुई है।
एक गैप जो स्ट्रक्चरल प्रॉब्लम्स की ओर इशारा करता है
MiCA में ARTs के लिए दो पूरी titles, Titles III और IV, डेडिकेट की गई हैं। इनकी अनुपस्थिति कोई इत्तेफाक नहीं है और न ही कोई भूल है। इससे साफ सवाल उठता है कि क्या रेग्युलेटरी requirements वास्तव में प्रैक्टिकल हैं?
Patrick Hansen के अनुसार, जो Circle के EU Strategy और Policy executive हैं, यह फ्रेमवर्क में गहरी friction का संकेत है।
“अब भी 0(!) ARTs, लगभग दो साल हो चुके हैं। चूंकि ARTs… फ्रेमवर्क के एक बड़े हिस्से (Titles III और IV) को कवर करते हैं, इस लगातार uptake की कमी स्ट्रक्चरल बाधाओं की तरफ इशारा करती है। आने वाला MiCA रिव्यू इन बाधाओं को दूर करने का मौका है और ART सिस्टम को प्रैक्टिकल तरीके से लागू करने की दिशा में मदद कर सकता है,” Hansen ने लिखा।
Hansen ने यह भी बताया कि अधिकृत EMTs भी अभी तक क्रिप्टो मार्केट्स से बाहर नहीं पहुंच पाए हैं।
जब उनसे पूछा गया कि क्या रेग्युलेटेड stablecoins को संस्थाएं या नॉन-क्रिप्टो यूज़र्स इस्तेमाल कर रहे हैं, तो उन्होंने बताया कि “अभी भी ज्यादातर क्रिप्टो में ही हैं, लेकिन इसमें धीरे-धीरे बढ़ोतरी हो रही है।”
यह assessment संदर्भ में मायने रखता है।
मार्केट कैप के हिसाब से टॉप 50 stablecoins में, Hansen ने बताया कि सिर्फ USDC, USDG और EURC अभी MiCA compliance standards पर खरे उतरते हैं, जो ग्लोबल stablecoin मार्केट का बहुत छोटा हिस्सा है।
Enforcement प्रेशर बढ़ रहा है
यह stablecoin डेटा ऐसे समय आया है जब ESMA क्रिप्टो-एसेट सर्विस प्रोवाइडर्स (CASPs) पर प्रेशर बढ़ा रहा है कि वे अपनी नैशनल ट्रांजिशनल अवधि खत्म होने से पहले authorization लें।
अधिकांश grandfathering पीरियड 1 जुलाई 2026 तक खत्म हो जाएंगे और आगे कोई एक्सटेंशन नहीं मिलेगा।
दिसंबर 2025 में, ESMA ने एक स्टेटमेंट जारी किया था जिसमें unauthorized CASPs के लिए क्लियर wind-down प्लान तैयार करने की जरूरत बताई गई थी। साथ ही, उन्होंने नैशनल रेग्युलेटर्स को सलाह दी थी कि आखिरी वक्त की applications को “काफी सावधानी” से देखें।
Stablecoin issuers के लिए compliance विंडो तेजी से कम हो रही है। व्हाइट पेपर का iXBRL फॉर्मेट दिसंबर 2025 से लागू हो चुका है, और JSON फॉर्मेट में order book record-keeping का नियम अप्रैल 2025 से प्रभावी है।
ART से जुड़ा सवाल आने वाले MiCA review में फिर उठ सकता है। रेग्युलेटर्स इसे zero-authorization को policy failure मानेंगे या फिर डिलिबरेट कॉशन का नतीजा, इस पर आगे आने वाले समय में commodity-backed और basket-backed tokens को लेकर framework की दिशा तय होगी।
