Michael Saylor ने कॉर्पोरेट प्लेबुक को फिर से लिखने की प्रतिष्ठा बनाई है। MicroStrategy, जो एक मामूली सॉफ्टवेयर फर्म के रूप में शुरू हुआ था, अब Strategy बन गया है, जो दुनिया का सबसे बड़ा Bitcoin (BTC) ट्रेजरी है।
हालांकि, $8.2 बिलियन के कर्ज, $735 मिलियन के नए डाइल्यूशन और विदेशी वित्तीय उत्पादों के बढ़ते सूट के साथ, आलोचक चेतावनी देते हैं कि Saylor कंपनी को अनजान, उच्च-जोखिम वाले क्षेत्र में ले जा रहे हैं।
Debt, Dilution, और Bitcoin Exposure ने Strategy को हॉट सीट पर रखा
पिछले तीन वर्षों में, Strategy ने अपनी पुरानी पहचान को धीरे-धीरे छोड़ दिया है। निवेशक अब कंपनी का मूल्यांकन डिस्काउंटेड कैश फ्लो पर नहीं करते, बल्कि इसके 636,505 BTC रिजर्व्स और Saylor की मोनेटाइजेशन क्षमता पर करते हैं।
कार्यकारी अध्यक्ष ने अपने मिशन के बारे में स्पष्टता दिखाई है, Bitcoin क्रेडिट के लिए यील्ड कर्व को नए सिक्योरिटीज जैसे STRK, STRF, STRD, और STRC के माध्यम से बनाना।
यह पोजिशनिंग Strategy को एक पारंपरिक कंपनी से कम और एक लीवरेज्ड Bitcoin बैंक के रूप में अधिक बनाती है। हर कर्ज जारी करना, इक्विटी बिक्री, और संरचित उत्पाद अधिक BTC इकट्ठा करने के लिए डिज़ाइन किए गए हैं, जो अपसाइड और डाउनसाइड एक्सपोजर दोनों को बढ़ाते हैं।
हालांकि, नवीनतम विवाद इस बदलाव को दर्शाता है। 31 जुलाई को, अधिकारियों ने MSTR शेयरों को 1–2.5x नेट एसेट वैल्यू (mNAV) के बीच डाइल्यूट न करने का वादा किया। वह सुरक्षा 18 अगस्त तक चुपचाप हटा दी गई।
तब से, कंपनी ने उस रेंज के भीतर $735.2 मिलियन का स्टॉक बेचा है, जिससे बुरी नीयत के आरोप लगे हैं।
“Saylor ने गलीचा खींच लिया… यह कभी Bitcoin के बारे में नहीं था; यह Saylor के कैशिंग इन के बारे में है,” WhaleWire के CEO Jacob King ने X पर पोस्ट किया।
अन्य लोग इस कदम को शेयरधारक विश्वास की कीमत पर प्रबंधन लचीलापन बनाए रखने के लिए एक क्लासिक वॉल स्ट्रीट चाल के रूप में देखते हैं।
पारदर्शिता से बढ़ती असुरक्षा और सिस्टमिक रिस्क का खतरा
चिंता बढ़ाते हुए, ब्लॉकचेन एनालिटिक्स फर्म Arkham ने हाल ही में Strategy के 97% Bitcoin वॉलेट्स का खुलासा किया, जो लगभग $60 बिलियन की होल्डिंग्स को ट्रेस करने योग्य एड्रेस से जोड़ते हैं।
जहां कुछ इसे प्रूफ ऑफ रिजर्व्स के रूप में सराहते हैं, वहीं अन्य चेतावनी देते हैं कि यह Bitcoin इकोसिस्टम में Strategy को एकल विफलता बिंदु के रूप में उजागर करता है।
“अगर वे कभी उन वॉलेट्स से BTC को मूव करते हैं, तो मार्केट का पतन हो सकता है,” एक अनुभवी ट्रेडर ने लिखा।
इन खुलासों ने ऑपरेशनल सुरक्षा के बारे में भी चिंताएं बढ़ा दी हैं, कुछ चेतावनी देते हैं कि Saylor खुद बढ़ते क्रिप्टो-संबंधित अपराधों के बीच एक लक्ष्य बन सकते हैं।
कर्ज, पतला होना, और पारदर्शिता का संयोजन Strategy को एक नाजुक स्थिति में छोड़ता है। कंपनी शेयरधारक मूल्य को Bitcoin की अस्थिरता से जोड़कर हर मार्केट स्विंग को बढ़ाने का जोखिम उठाती है।
एक अचानक BTC गिरावट कर्ज की बाध्यताओं को तनाव में डाल सकती है, MSTR के स्टॉक को गिरा सकती है, और उन फंड्स में गूंज सकती है जो इसे एक घटक के रूप में रखते हैं।
समर्थक तर्क देते हैं कि Saylor एक लॉन्ग-टर्म गेम खेल रहे हैं, फिएट देनदारियों को Bitcoin प्रभुत्व में बदल रहे हैं। हालांकि, आलोचक इसे शक्ति के खतरनाक संकेंद्रण के रूप में देखते हैं।
“अपडेटेड MSTR इक्विटी गाइडेंस… कंपनी को शेयरधारक मूल्य को पतला करके, निवेशक विश्वास को कम करके, स्टॉक प्राइस पर नकारात्मक दबाव डालकर, और Bitcoin की अस्थिरता पर निर्भरता के कारण वित्तीय जोखिम बढ़ाकर नुकसान पहुंचा सकता है,” एक उपयोगकर्ता ने देखा।
जहां Michael Saylor अडिग रहते हैं, Strategy की इक्विटी बेस खिंची हुई है, उसका कर्ज भार भारी है, और उसके वॉलेट्स उजागर हैं।
इसके आधार पर, कंपनी का भाग्य खुद क्रिप्टो मार्केट की स्थिरता के साथ अधिक से अधिक जुड़ सकता है।
चाहे इसे दूरदर्शी या लापरवाह के रूप में देखा जाए, Michael Saylor का प्रयोग एक कंपनी को Bitcoin के लिए संभावित प्रणालीगत जोखिम में बदल सकता है।
