MicroStrategy एक महत्वपूर्ण परीक्षा का सामना कर रहा है क्योंकि अग्रणी इंडेक्स प्रदाता उस नियम पर विचार कर रहे हैं जो कंपनी से लगभग $9 बिलियन के पैसिव इंवेस्टमेंट प्रवाह को हटा सकता है।
MSCI उन नए मापदंडों पर परामर्श कर रहा है जो उन फर्मों को बाहर करेंगे जिनके डिजिटल एसेट होल्डिंग्स कुल संपत्तियों का 50% से अधिक हो।
Index Exclusion से मुख्य रणनीति खतरे में
MicroStrategy, जिसे हाल ही में Strategy Inc. नाम दिया गया है, वर्तमान में 649,870 Bitcoin होल्ड करता है, प्रत्येक का औसत मूल्य $74,430 प्रति कॉइन है। कंपनी की ब्रेक-इवन कीमत इस खरीद बिंदु से मेल खाती है, जिससे कम मार्जिन रहता है क्योंकि Bitcoin दबाव में व्यापार कर रहा है।
इसकी मार्केट कैपिटलाइजेशन बेसिक शेयर काउंट पर $51 बिलियन और पूरी तरह से डायल्यूटेड पर $57 बिलियन है, जबकि एंटरप्राइज वैल्यू $66 बिलियन है।
MSCI ने सितंबर 2025 में डिजिटल-एसेट ट्रेजरी कंपनियों (DATs) के साथ कैसे व्यवहार करना है इस पर एक औपचारिक परामर्श शुरू किया।
MSCI के आधिकारिक परामर्श दस्तावेजों के अनुसार, प्रस्तावित नियम उन फर्मों को बाहर कर देगा जहां डिजिटल एसेट कुल संपत्तियों का 50% या उससे अधिक बनाते हैं और मुख्य व्यवसाय गतिविधि का प्रतिनिधित्व करते हैं।
कुछ ग्राहक तर्क देते हैं कि ये कंपनियां इन्वेस्टमेंट फंड्स की तरह दिखती हैं बजाय इसके कि वे इक्विटी इंडेक्स के लिए योग्य ऑपरेटिंग कंपनियां हों।
MSCI से बाहर होने के जोखिम और भी अधिक हैं। Strategy का स्टॉक, MSTR, कई प्रमुख बेंचमार्क जैसे Nasdaq 100, CRSP US Total Market Index, और विभिन्न Russell इंडेक्स में सूचीबद्ध है।
JPMorgan के विश्लेषण से पता चलता है कि केवल MSCI का बहिष्करण पैसिव फंड बिक्री में $2.8 बिलियन का परिणाम हो सकता है। यदि अन्य प्रदाता इसी तरह के परिवर्तन करते हैं, तो कुल आउटफ्लो $8.8 बिलियन तक पहुंच सकता है।
MSCI USA और Nasdaq 100 जैसे बेंचमार्क से संभावित हटाव माइकल सेलर के Bitcoin अधिग्रहण दृष्टिकोण के लिए अब तक की सबसे बड़ी चुनौती प्रस्तुत करता है। अंतिम निर्णय 15 जनवरी 2026 तक अपेक्षित है।
Bitcoin गिरावट के बीच वैल्यूएशन प्रीमियम में गिरावट
टाइमिंग इन मुद्दों को और गंभीर बनाती है। Strategy के शेयर हालिया ऊंचाई से 60% गिर चुके हैं, जिससे उसकी वैल्यूएशन प्रीमियम कमजोर हो रही है, जिसने उसकी पूंजी जुटाने और खरीद रणनीति को बल दिया था।
उसका नेट एसेट वैल्यू (mNAV) के प्रति मल्टीपल समानता की ओर संकुचित हो गया है, जो Saylor की “स्टॉक बेचो, Bitcoin खरीदो, दोहराओ” फ्लाईव्हील में निवेशकों के विश्वास में कमी दर्शाता है।
यह प्रीमियम महत्वपूर्ण है क्योंकि Strategy का मॉडल इस पर निर्भर करता है। कंपनी अपने Bitcoin खरीदारियों को फंड करने के लिए इक्विटी और कन्वर्टिबल डेट जारी करती है, उम्मीद करते हुए कि इसके शेयर उसके Bitcoin होल्डिंग्स के मूल्य से ऊपर व्यापार करेंगे।
यदि वह प्रीमियम खो जाता है, तो व्यापार का मामला कमजोर होता है क्योंकि निवेशक सीधे Bitcoin खरीद सकते हैं।
इस बीच, फंडिंग लागत में वृद्धि हुई है। Strategy ने 2025 की शुरुआत में अधिक शर्तों पर कन्वर्टिबल नोट्स जारी किए। Bitcoin का प्रदर्शन कमजोर होने के कारण, कंपनी को लाभप्रदता में कमी का सामना करना पड़ता है।
इसके Bitcoin होल्डिंग्स मध्य-नवंबर तक 15.81% लाभ दिखा रहे हैं, लेकिन यदि कीमतें $74,430 ब्रेक-ईवन के करीब गिरती हैं तो यह मार्जिन घटता है।
मार्केट इंडेक्स क्लासिफिकेशन पर बंटा
सभी मार्केट प्रतिभागी प्रस्तावित बहिष्कार से सहमत नहीं हैं। Matthew Sigel, VanEck के डिजिटल एसेट्स रिसर्च के प्रमुख, ने X पर बताया कि JPMorgan की रिपोर्ट क्लाइंट फीडबैक को दर्शाती है जो इंडेक्स नियमों को आकार देते हैं, बजाय इसके कि यह स्पष्ट बहिष्कार का आह्वान हो।
यह मुद्दे को मात्र कंपनी की मूलभूत विशेषताओं के बजाय प्रक्रिया के बारे में अधिक दिखाता है।
सलाह-मशविरा यह सुनिश्चित करता है कि वित्तीय क्षेत्र को Bitcoin ट्रेजरी कंपनियों को कैसे वर्गीकृत करना चाहिए। MSCI के नियम आमतौर पर ऑपरेटिंग फर्मों को निवेश वाहन से अलग करते हैं।
Strategy एनालिटिक्स सॉफ़्टवेयर चलाता है, लेकिन उसके Bitcoin होल्डिंग्स के कारण अधिक ध्यान आकर्षित होता है, एक हाइब्रिड पहचान उत्पन्न होती है जो वर्गीकरण को जटिल बनाती है।
अन्य कंपनियों की भी समीक्षा चल रही है। MARA Holdings, Metaplanet Inc., और Bitcoin Standard Treasury Company सभी महत्वाकांक्षी डिजिटल एसेट्स रखते हैं।
फिर भी, Strategy का पैमाना और प्रसिद्धि इसे एक परीक्षण केस बनाता है। यदि इसे हटाया जाता है, तो यह एक मिसाल स्थापित करेगा कि कैसे इंडेक्स पब्लिक फर्मों को Bitcoin को रिजर्व के रूप में उपयोग करने का इलाज करते हैं।
15 जनवरी, 2026 की निर्णय तिथि महत्वपूर्ण है। Strategy को अपने Bitcoin पोज़िशन, फंडिंग लागतों को प्रबंधित करने और इस अवधि के दौरान शेयरधारकों की उम्मीदों को पूरा करने की आवश्यकता है।
परिणाम यह बताएगा कि क्या Bitcoin ट्रेजरी कंपनियाँ निष्क्रिय पूँजी तक पहुँच बनाए रख सकती हैं या प्रमुख इंडेक्स से पुनर्वर्गीकृत और बहिष्कृत होने का जोखिम है। Saylor के मॉडल के लिए, दांव ऊँचे हैं।
