MicroStrategy ने 26 जनवरी को अपनी ताज़ा Bitcoin खरीद का खुलासा किया। इस महीने की अपनी चौथी खरीद में, कंपनी ने $264.1 मिलियन की Bitcoin खरीदी, इस बार औसत $90,061 प्रति BTC प्राइस पर।
इस खरीदारी के बाद कंपनी की Bitcoin खरीद की औसत लागत $76,037 हो गई। यह खरीद उस वक्त हुई जब जनवरी में Bitcoin का प्राइस बहुत ज्यादा वोलैटाइल रहा – महीने की शुरुआत में $95,000 से ऊपर के high से फिसलकर प्राइस high-$80,000 रेंज में आ गया।
लेटेस्ट खरीद डिटेल्स और फंडिंग स्ट्रक्चर
जहां यह बड़ी खरीद MicroStrategy की लॉन्ग-टर्म Bitcoin की सोच को मजबूत करती है, वहीं डेटा यह दिखाता है कि कंपनी का फंडिंग मॉडल अब स्ट्रक्चरल प्रेशर में है।
MicroStrategy ने 20–25 जनवरी की खरीद ज्यादातर इक्विटी इश्यू करने के जरिए फंड की।
कंपनी ने 1,569,770 कॉमन शेयर अपने स्टॉक के बेचे, जिससे $257.0 मिलियन की नेट प्रॉसीड्स मिली, वहीं STRC प्रेफर्ड स्टॉक के 70,201 शेयर बेचकर $7.0 मिलियन जुटाए गए।
कुल मिले हुए $264.0 मिलियन लगभग उसी राशि के बराबर हैं, जितनी कंपनी ने Bitcoin खरीद में खर्च की।
आसान भाषा में कहें तो, Strategy ने यह खरीद नए शेयर बेचकर की है – यानी कंपनी ने इसके लिए अपने प्रॉफिट या कैश का इस्तेमाल नहीं किया।
इसमें से ज्यादातर पैसा कॉमन शेयर बेच कर आया, बाकी थोड़ी रकम प्रेफर्ड शेयर से जुटाई गई।
इन दोनों सेल्स के जरिए पूरी Bitcoin खरीद का खर्च कवर हो गया। यानी कंपनी अपनी Bitcoin कलेक्शन स्ट्रेटजी के लिए पूंजी मार्केट्स पर ही निर्भर है।
mNAV अब डिस्काउंट territory में पहुंचा
MicroStrategy का सबसे महत्वपूर्ण संरचनात्मक मेट्रिक है इसका मल्टीपल टू नेट एसेट वैल्यू (mNAV), जो दिखाता है कि उसकी इक्विटी, एक शेयर के Bitcoin होल्डिंग्स की वैल्यू के मुकाबले कैसे ट्रेड होती है।
26 जनवरी की स्थिति में, MicroStrategy का डायल्यूटेड mNAV लगभग 0.94x पर है, यानी कंपनी के स्टॉक की कीमत हर शेयर में जुटाए गए Bitcoin के मुकाबले 6% की छूट पर ट्रेड हो रही है।
इसका मतलब यह है कि MicroStrategy की स्ट्रेटजी, नेट एसेट वैल्यू से ऊपर शेयर जारी करने पर टिकी है। जब शेयर डिस्काउंट पर ट्रेड होते हैं, तो नए शेयर जारी करने से शेयरहोल्डर्स की वैल्यू बनती नहीं है, बल्कि खत्म हो सकती है।
Accretive Issuance अब करीब-करीब शून्य पर पहुंच रही है
इतिहास के अनुसार, MicroStrategy ने शेयर जारी करने को Bitcoin प्रति डायल्यूटेड शेयर बढ़ाकर सही ठहराया। लेकिन अब इसमें इजाफा कम होता जा रहा है।
कंपनी के रिपोर्टेड डेटा के मुताबिक:
- 5 जनवरी को, MicroStrategy के पास 673,783 BTC थे और 345.6 मिलियन डायल्यूटेड शेयर, जिससे प्रति शेयर 0.001949 BTC बनता है।
- 26 जनवरी तक होल्डिंग्स बढ़कर 712,647 BTC हो गईं, लेकिन डायल्यूटेड शेयर बढ़कर 364.2 मिलियन हो गए, जिससे प्रति शेयर 0.001957 BTC रह गया।
यानि पुरे महीने में सिर्फ 0.38% की बढ़ोतरी दर्ज हुई।
सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि 20 जनवरी से 26 जनवरी के बीच, हर शेयर के पीछे आने वाले Bitcoin की संख्या में लगभग कोई खास बदलाव नहीं हुआ।
यह दिखाता है कि हाल की शेयर इश्यू, शेयरहोल्डर्स के लिए Bitcoin एक्सपोजर को अब ज्यादा बढ़ा नहीं रही है।
समय के साथ डायल्यूटेड शेयर पर Bitcoin
अब बढ़ती dilution की भरपाई BTC ग्रोथ से नहीं हो रही
डायल्युशन तेज हो रही है। 5 जनवरी से 26 जनवरी के बीच:
- डायल्यूटेड शेयर काउंट में 5.36% की वृद्धि हुई।
- Bitcoin होल्डिंग्स में 5.77% की बढ़ोतरी आई।
हालांकि, पूरे महीने में होल्डिंग्स ने डायल्युशन से थोड़ा ज्यादा ग्रो किया, लेकिन हाल के हफ्ते में यह गैप काफी कम हो गया। यह गिरावट mNAV के कम होने के साथ मेल खाती है और दिखाती है कि मॉडल की एफिशिएंसी कम हो रही है।
अगर स्टॉक नेट एसेट वैल्यू से नीचे रहता है, तो आगे और इक्विटी इश्यू करने से प्रति शेयर Bitcoin एक्सपोजर गणितीय रूप से कम हो जाएगा।
Capital market पर निर्भरता बढ़ रही है, कम नहीं हो रही
Strategy की Bitcoin अप्रोच पूरी तरह से कैपिटल मार्केट्स की एक्सेस पर निर्भर है।
पिछले 19 महीनों में, कंपनी ने अनुमानित $18.56 बिलियन कमन इक्विटी इश्यू करके जुटाए हैं, जिसमें लगभग 226.6 मिलियन शेयर जारी किए गए। लेटेस्ट खरीदारी भी इसी ट्रेंड को आगे बढ़ाती है, ऐसे समय में जब मार्केट कंडीशंस कमजोर हैं, डायल्यूशन और बढ़ जाता है।
कंपनी अब प्रिफर्ड स्टॉक पर भी पहले से ज्यादा निर्भर हो गई है, जिससे कॉमन शेयरहोल्डर्स के मुकाबले फिक्स्ड क्लेम्स जुड़ जाते हैं।
भले ही प्रिफर्ड इश्यू करना इक्विटी वीकनेस के दौरान Bitcoin खरीदारी को जारी रखने में मदद कर सकता है, लेकिन इससे लॉन्ग-टर्म दायित्व बढ़ते हैं और बैलेंस शीट कॉम्प्लेक्स हो जाती है।
इन्वेस्टर्स के लिए इसका मतलब क्या है
MicroStrategy की लेटेस्ट Bitcoin खरीदारी का साइज या टाइमिंग कोई समस्या नहीं है। चिंता की बात संरचना (structure), न कि सोच (conviction) है।
अब mNAV 1.0x से नीचे आ गया है, Bitcoin-पर-शेयर बढ़ोतरी लगभग शून्य पर पहुंच रही है, डायल्यूशन तेज हो रहा है और कैपिटल मार्केट्स पर निर्भरता बढ़ रही है, कंपनी की कोर स्ट्रेटेजी आज हाल के वर्षों की तुलना में ज्यादा टाइट लिमिट्स में पहुंच गई है।
जब तक इक्विटी प्रीमियम्स वापस नहीं आते, Bitcoin का लगातार जमा करना, फायदेमंद की जगह नुकसानदेह साबित हो सकता है।
यह बदलाव कंपनी के शेयरहोल्डर्स के लिए पूरी तरह से जोखिम प्रोफाइल को बदल सकता है, चाहे Bitcoin प्राइस रिकवर भी क्यों न हो जाए।
अभी के लिए, डेटा दिखाता है कि MicroStrategy अभी भी Bitcoin खरीद सकते हैं। लेकिन असली सवाल यह है कि क्या वह शेयरहोल्डर्स की वैल्यू कम किए बिना ऐसा जारी रख सकता है?
