MicroStrategy अभी के समय में एकमात्र बड़ी कॉरपोरेट कंपनी लग रही है जो Bitcoin खरीद रही है, जिससे इंस्टिट्यूशनल डिमांड की मजबूती पर सवाल उठ रहे हैं।
हाल ही के डाटा के अनुसार, इस कंपनी ने पिछले 30 दिनों में लगभग 45,000 BTC खरीदे हैं, जबकि बाकी सभी ट्रेजरी कंपनियों ने मिलकर सिर्फ लगभग 1,000 BTC खरीदे। इसका मतलब है कि इस सेक्टर में लगभग सभी की भागीदारी बिल्कुल कम हो गई है।
यह बदलाव मार्केट स्ट्रक्चर में तेज़ बदलाव दिखाता है। जो कभी एक बड़ी कॉरपोरेट ट्रेंड माना जा रहा था, अब लगभग पूरी तरह एक ही कंपनी पर निर्भर हो गया है।
MicroStrategy अब ट्रेजरी फर्म्स के बीच कुल Bitcoin होल्डिंग्स का लगभग 76% हिस्सेदारी रखती है, जिससे पता चलता है कि यह स्ट्रैटेजी कितनी कंसन्ट्रेटेड हो गई है।
साथ ही, MicroStrategy के अपने मॉडल में भी दरारें दिखने लगी हैं। कंपनी का mNAV (मल्टिपल टू नेट असेट वैल्यू) अभी भी 1 से कम है, जो लगभग 0.97x पर है।
इसका मतलब है कि कंपनी के स्टॉक्स उसकी Bitcoin होल्डिंग्स की वैल्यू के मुकाबले कम प्राइस पर ट्रेड हो रहे हैं, जब डायल्यूशन को शामिल किया जाता है।
यह इसलिए महत्वपूर्ण है क्योंकि MicroStrategy की स्ट्रैटेजी काफी हद तक मार्केट कॉन्फिडेंस पर निर्भर करती है। जब स्टॉक प्रीमियम पर ट्रेड करता है, तब कंपनी अधिक एफिशिएंट तरीके से कैपिटल जुटा सकती है और ज्यादा Bitcoin खरीद सकती है।
डिस्काउंट इस इंजन को कमजोर करता है और स्ट्रक्चर में इन्वेस्टर्स की दिलचस्पी कम होने का संकेत देता है।
इसी बीच, MicroStrategy के शेयर साल की शुरुआत से अब तक लगभग 14% गिरे हैं, जबकि इसी पीरियड में Bitcoin में 22% गिरावट आई है।
हालांकि ये रिलेटिव आउटपरफॉरमेंस पॉजिटिव लग सकती है, लेकिन इससे एक ज्यादा सतर्क अप्रोच पता चलती है। इनवेस्टर्स अभी भी कंपनी की Bitcoin जमा करने की क्षमता को वैल्यू देते हैं, लेकिन वो अब उसके मॉडल को मजबूत प्रीमियम नहीं दे रहे हैं।
सभी डेटा पॉइंट्स को मिलाकर देखें तो यह एक नाजुक स्थिति दिखाते हैं। Bitcoin ट्रेजरी डिमांड कॉरपोरेशनों में नहीं बढ़ी है। इसके बजाय, यह एक प्रमुख प्लेयर तक ही सीमित रह गई है।
इस वजह से, कॉरपोरेट ट्रेजरी के जरिये इंस्टीट्यूशनल एडॉप्शन की जो व्यापक स्टोरी थी, वह उम्मीद से कमजोर नजर आ रही है।
मार्केट अब MicroStrategy की लगातार खरीदारी एक्टिविटी पर निर्भर हो गई है, बजाय एक डाइवर्सिफाइड कॉरपोरेट डिमांड बेस के।
अगर यह डायनामिक बदलता है, तो इसका असर Bitcoin डिमांड पर तुरंत और बड़ा हो सकता है।
