MSCI के फैसला कि Digital Asset Treasury Companies (DATCOs), जैसे कि MicroStrategy, को उसके ग्लोबल इक्विटी इंडेक्स में बनाए रखा जाएगा, इसने तुरंत कोई फोर्स्ड-सेलिंग इवेंट की आशंका को कम कर दिया है।
हालांकि, इस फैसले से बहस थमने के बजाय, एक और गहरी और बढ़ती हुई विवादास्पद समस्या सामने आई है: क्या ऐसी कंपनी जिसका बैलेंस शीट लगभग पूरी तरह से Bitcoin से भरपूर है, उसे एक ऑपरेटिंग बिजनेस मानना चाहिए या फिर एक लीवरेज्ड इन्वेस्टमेंट व्हीकल जो इक्विटी के रूप में पेश किया जा रहा है।
MSCI के फैसले से तगड़ा सेल-ऑफ़ टला, लेकिन MicroStrategy पर बहस गहरी हुई
मंगलवार देर रात जारी एक अनाउंसमेंट में, MSCI ने कहा कि वह February 2026 रिव्यू के दौरान MSCI Global Investable Market Indexes से DATCOs को बाहर करने के प्रस्ताव को आगे नहीं बढ़ाएगा।
साथ ही, इंडेक्स प्रोवाइडर ने साफ कहा कि निगरानी अभी खत्म नहीं हुई है। MSCI ने बताया कि वह “नॉन-ऑपरेटिंग कंपनियों” पर व्यापक कंसल्टेशन शुरू करने की योजना बना रहा है।
ग्लोबल इक्विटी इंडेक्स, एनालिटिक्स और डेटा के इस प्रोवाइडर ने यह भी बताया कि इंस्टीट्यूशनल इन्वेस्टर्स ने चिंता जताई है कि कुछ DATCOs इन्वेस्टमेंट फंड्स की तरह दिखते हैं, न कि पारंपरिक बिजनेस की तरह।
फिलहाल, जो DATCOs पहले से ही MSCI इंडेक्स में शामिल हैं, वे तब तक बने रहेंगे जब तक वे दूसरे एलिजिबिलिटी क्राइटेरिया को पूरा करते हैं। हालांकि, MSCI ने कुछ महत्वपूर्ण पाबंदियां लगाई हैं।
- इन सिक्योरिटीज के लिए Number of Shares, Foreign Inclusion Factor, या Domestic Inclusion Factor नहीं बढ़ाया जाएगा, और
- किसी भी नए एडिशन या साइज-सेगमेंट माइग्रेशन को डिफर किया जाएगा।
सीधी भाषा में कहें तो इसका मतलब है कि इनकी इंडेक्स पोजीशन फ्रीज कर दी गई है और अगर कंपनियां नया इक्विटी इश्यू भी करें तब भी भविष्य में पासिव इनफ्लो लिमिटेड रहेंगे।
इस अनाउंसमेंट के बाद मार्केट्स में राय एकदम बंटी हुई देखने को मिली। MicroStrategy के कॉर्पोरेट पहचान और उसकी टीम ने इस फैसले का स्वागत किया, खासकर कंपनी के एक्जीक्यूटिव चेयर और पूर्व CEO Michael Saylor ने भी।
“MSTR MSCI इंडेक्स में बना रहेगा,” Saylor ने कहा।
MicroStrategy के अनुसार, यह न्यूट्रल इंडेक्सिंग और इकॉनमिक रियलिटी के लिहाज से अच्छा नतीजा है, और सपोर्टर्स भी यही राय रखते हैं।
“…कई बड़े अकाउंट्स डूम लूप और बिलियंस $ के stock सेल-ऑफ़ की बातें कर रहे थे,” Investor Zynx ने कहा, लेकिन डीटेल एनालिसिस में रिस्क ओवरस्टेटेड साबित हुआ। “अब हम इस चैप्टर को पीछे छोड़ सकते हैं और 2026 की मजबूती के साथ शुरुआत जारी रख सकते हैं।”
Critics का कहना है MSCI का फैसला सिर्फ MicroStrategy की असली परीक्षा टालता है
हालांकि, आलोचक मानते हैं कि MSCI का फैसला सिर्फ असली मुद्दे को टाल रहा है। Andy Constan ने MicroStrategy को “1.27 गुना लीवरेज वाला ETF कहा जो अपनी NAV पर ट्रेड हो रहा है और इसके लीवरेज के लिए 10% चुका रहा है।”
Constan ने आगे कहा कि कंपनी के पास “कोई GAAP earnings नहीं हैं,” “P/E पर वैल्यू करने का कोई तर्क नहीं है,” और “इसे NDX 100 में शामिल नहीं किया जाना चाहिए था और न ही कभी SPX या किसी भी ‘corporate’ इंडेक्स में शामिल किया जाएगा।”
साफ शब्दों में कहें, तो Constan का मानना है कि MicroStrategy कोई सामान्य कंपनी नहीं है। बल्कि, यह जोखिमभरा, लीवरेज Bitcoin फंड जैसी है और इसे एक रेगुलर कॉरपोरेट स्टॉक समझना भ्रामक है।
Strategy की preferred equity ऑफरिंग्स, खासकर STRC, को लेकर भी चिंता बढ़ रही है। एनालिस्ट Novacula Occami ने जोरदार तरीके से इन दावों को खारिज किया कि ये इंस्ट्रूमेंट्स डिजिटल क्रेडिट का प्रतिनिधित्व करते हैं।
“STRC कोई क्रेडिट नहीं है। यह इक्विटी है जो सभी क्रेडिटर्स से नीचे है,” और इसमें “किसी भी एसेट पर, यहाँ तक कि sainted BTC पर भी, कोई लीगल अधिकार नहीं है,” Occami ने समझाया।
Occami के अनुसार, इस स्ट्रक्चर में वे बेसिक सुरक्षा उपबंध नहीं हैं जो आमतौर पर preferred securities में होते हैं, जिससे यह “सिर्फ इक्विटी रिस्क” बनती है।
यहाँ तक की कुछ बुलिश ऑब्जर्वर्स भी मानते हैं कि MSCI का परिणाम जितना हेडलाइन में दिखता है, उतना पॉजिटिव नहीं है।
एनालिस्ट Finch ने बताया कि शेयर काउंट एडजस्टमेंट पर रोक का मतलब है, “नई इशूअंस से अब इंडेक्स रीबैलेंसिंग की वजह से इनक्रिमेंटल पैसिव बाइंग नहीं होगी,” जिससे MSTR जैसे स्टॉक्स के लिए एक अहम फायदा खत्म हो जाएगा।
MSCI की अपनी भाषा भी दिखाती है कि यह बहस अभी खत्म नहीं हुई है। DATCOs के ज्यादा इन्वेस्टमेंट-ओरिएंटेड और कम ऑपरेशनल होने की चिंता जताकर, इंडेक्स प्रोवाइडर बताता है कि Bitcoin-हेवी कंपनियों का क्लासिफिकेशन अब भी रिव्यू में है।
इसका मतलब है कि MicroStrategy का Bitcoin प्रीमियम और उसका इक्विटी मार्केट में स्थान फिलहाल बरकरार है, लेकिन पैनी नजर में है।
