नोबेल पुरस्कार विजेता अर्थशास्त्री Jean Tirole ने स्टेबलकॉइन्स पर चिंता जताई है, कहते हैं कि वह इन एसेट्स की निगरानी को लेकर “बहुत, बहुत चिंतित” हैं।
Financial Times के साथ एक इंटरव्यू में, Toulouse School of Economics के प्रोफेसर ने चेतावनी दी कि रिजर्व्स में विश्वास की कमी बड़े पैमाने पर रिडेम्प्शन्स को जन्म दे सकती है, जिससे सरकारों को महंगे बेलआउट्स के लिए मजबूर होना पड़ सकता है।
Stablecoin से “Runs” और बैंकिंग संकट हो सकता है
2014 में अर्थशास्त्र में नोबेल पुरस्कार जीतने वाले Tirole ने चेतावनी दी कि स्टेबलकॉइन की वृद्धि के प्रचलित आशावादी परिदृश्य प्रणालीगत जोखिमों को बढ़ाते हैं। उन्होंने कहा, “रिटेल निवेशक अक्सर स्टेबलकॉइन्स को एक पूरी तरह से सुरक्षित जमा के रूप में देखते हैं।”
उन्होंने चेतावनी दी कि यह धारणा खतरनाक साबित हो सकती है अगर रिजर्व्स कमजोर पड़ते हैं। उस स्थिति में रिटेल और संस्थागत निवेशकों को नुकसान हो सकता है, और सरकारों को हस्तक्षेप करने के लिए तीव्र राजनीतिक दबाव का सामना करना पड़ेगा।
मुख्य चिंता रिजर्व्स की संरचना में है। US Treasuries लोकप्रिय बने रहते हैं, लेकिन मुद्रास्फीति के लिए समायोजित होने पर यील्ड्स अक्सर नकारात्मक हो जाते हैं। यह जारीकर्ताओं को उच्च रिटर्न की खोज में जोखिम भरे एसेट्स की ओर धकेलता है।
Tirole के अनुसार, इस तरह का बदलाव रिजर्व पोर्टफोलियो में नुकसान की संभावना को बढ़ाता है। अगर स्टेबलकॉइन्स US डॉलर या अन्य संप्रभु करेंसी से अपने पेग को तोड़ते हैं, तो विश्वास जल्दी से समाप्त हो सकता है। एक अस्थिर रन तब सरकारों को महंगे बचाव में मजबूर कर सकता है, जो पिछले बैंकिंग संकटों की तरह होगा जिसमें केवल कुछ असुरक्षित जमाकर्ताओं को नुकसान हुआ था।
“अगर रिजर्व्स कमजोर पड़ते हैं, तो स्टेबलकॉइन्स जल्दी से नुकसान का स्रोत बन सकते हैं और सरकारी बचाव को ट्रिगर कर सकते हैं,” Tirole ने चेतावनी दी।
US ड्राइविंग अधिकारी क्रिप्टो से जुड़े
Tirole ने जोर दिया कि प्रभावी निगरानी इन जोखिमों को कम कर सकती है—अगर रेग्युलेटर्स के पास पर्याप्त संसाधन और प्रोत्साहन हों। लेकिन उन्हें संदेह है कि वर्तमान मानक पर्याप्त हैं, अमेरिकी अधिकारियों के बीच क्रिप्टो से जुड़े राजनीतिक और वित्तीय हितों के टकराव का हवाला देते हुए।
उनकी चेतावनी ग्लोबल संस्थानों द्वारा व्यक्त की गई चिंताओं की गूंज है। यूरोपीय सेंट्रल बैंक ने चेतावनी दी है कि स्टेबलकॉइन्स मौद्रिक नीति को कमजोर कर सकते हैं, जबकि बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स ने सवाल उठाया है कि क्या वे पैसे के लिए बुनियादी मानदंडों को पूरा करते हैं। BeInCrypto ने रिपोर्ट किया है कि कुछ स्टेबलकॉइन्स अपने पेग को बनाए रखने के लिए संघर्ष कर रहे हैं, पारदर्शिता और लॉन्ग-टर्म व्यवहार्यता पर चिंताओं को बढ़ावा दे रहे हैं।
Tirole का हस्तक्षेप एक बढ़ती नीति दुविधा को उजागर करता है: नवाचार और वित्तीय स्थिरता के बीच संतुलन। प्रोजेक्शन्स के साथ ट्रिलियन्स के सर्क्युलेशन में होने की ओर इशारा करते हुए, रेग्युलेटर्स को अगला संकट डिजिटल इकोनॉमी को बचाने के लिए करदाताओं को मजबूर करने से पहले निगरानी अंतराल को बंद करना होगा।
स्टेबलकॉइन्स, जैसे कि Tether और Circle द्वारा जारी किए गए, अपनी वैल्यू को संप्रभु करेंसीज से जोड़ते हैं और नकद रिजर्व्स, ट्रेजरी बॉन्ड्स, या अन्य सिक्योरिटीज पर निर्भर करते हैं। हाल ही में अमेरिकी कानून ने बैंकों को सरकारी ऋण द्वारा समर्थित डिजिटाइज्ड $ टोकन जारी करने का रास्ता भी साफ कर दिया है। हालांकि, कुछ अमेरिकी बैंकों ने Genius Act के प्रावधानों के खिलाफ धक्का दिया है, स्टेबलकॉइन जारी करने के जोखिमों का हवाला देते हुए, BeInCrypto ने रिपोर्ट किया।
स्टेबलकॉइन्स का मार्केट लगभग $284 बिलियन तक बढ़ गया है। Citi के विश्लेषकों का अनुमान है कि 2030 तक यह $1.6 ट्रिलियन तक विस्तार कर सकता है, जबकि एक बुलिश परिदृश्य में यह $3.7 ट्रिलियन तक पहुंच सकता है। एक रूढ़िवादी दृष्टिकोण से यह वृद्धि $500 बिलियन के करीब रुक सकती है। अलग से, अमेरिकी ट्रेजरी को उम्मीद है कि यह सेक्टर 2028 तक $2 ट्रिलियन तक पहुंच जाएगा। Goldman Sachs ने भी अनुमान लगाया है कि संस्थागत एडॉप्शन बढ़ने के साथ स्टेबलकॉइन मार्केट ट्रिलियन्स तक पहुंच सकता है।
