Nvidia एआई बूम के सबसे बड़े विजेताओं में से एक है। इसके नवीनतम तिमाही परिणामों में $57 बिलियन का राजस्व और $31.9 बिलियन का लाभ दिखाया गया, जो कि किसी भी मापदंड से रिकॉर्ड संख्या है।
हालांकि, जश्न मनाने के बजाय, स्टॉक में बड़ी हलचल देखी गई: आय के बाद 5% की वृद्धि, फिर 18 घंटों के भीतर फिर से गिरावट। निवेशक, एल्गोरिदम, और मार्केट विश्लेषक अब एक महत्वपूर्ण सवाल पूछ रहे हैं: क्या Nvidia की एआई ग्रोथ उतनी ही ठोस है जितनी कि यह कागजों पर दिखती है?
NVIDIA के फाइनेंसिंग मॉडल पर जांच, बड़े निवेशकों ने इसके खिलाफ दांव लगाया
पहला चेतावनी संकेत वह धन है जो असली में भुगतान नहीं किया गया है। Nvidia के पास $33.4 बिलियन की अवैतनिक ग्राहक बिलिंग है, जो एक साल पहले की तुलना में लगभग दोगुनी है। औसतन, ग्राहक 53 दिनों में भुगतान कर रहे हैं, जो पहले 46 दिनों में हुआ करता था।
इस बीच, कंपनी के पास $19.8 बिलियन के अनबिके चिप्स हैं, इन प्रबंधकों का कहना है कि मांग आसमान छू रही है।
“दोनों सच नहीं हो सकते… या तो ग्राहक खरीद नहीं रहे या वे बिना नकद के खरीद रहे हैं। नकदी प्रवाह असली कहानी बताता है,” कहा Shanaka Perera ने एक पोस्ट में।
एक और चेतावनी संकेत लाभ और असली नकद के बीच अंतर है। Nvidia ने रिपोर्ट किया $19.3 बिलियन का लाभ, लेकिन उसने केवल $14.5 बिलियन नकद उत्पन्न की। इसका मतलब है कि इसके $4.8 बिलियन का “लाभ” वास्तव में बैंक में दिखाई नहीं दिया है।
तुलना के लिए, अन्य चिप निर्माता जैसे TSMC और AMD लगभग अपने सभी लाभ नकद में बदलते हैं। Nvidia की निम्न दर यह सवाल उठाती है कि इसकी ग्रोथ कितनी सही है।
“स्वस्थ चिप कंपनियां जैसे TSMC और AMD अपने 95% से अधिक लाभ नकद में परिवर्तित करती हैं। Nvidia केवल 75% करता है। यह चिंता स्तर है,” Perera ने जोड़ा।
यदि आप देखें कि एआई कंपनियां एक-दूसरे से कैसे खरीदती हैं, तो चीजें और भी जटिल हो जाती हैं। Nvidia xAI, Microsoft, OpenAI और Oracle जैसी कंपनियों को चिप बेचता है। इनमें से कई सौदे उन्हीं कंपनियों से ऋण या क्रेडिट द्वारा फंडिंग किए जाते हैं, जिसका मतलब है कि वही पैसा कई बार राजस्व के रूप में गिना जाता है।
Michael Burry ने Nvidia की राजस्व और डिमांड पर खतरे की घंटी बजाई
Michael Burry, जो 2008 दुर्घटना की भविष्यवाणी के लिए प्रसिद्ध निवेशक हैं, इस “संदिग्ध राजस्व मान्यता” की चर्चा करते हुए चेतावनी देते हैं कि अंतिम उपयोगकर्ताओं से वास्तविक मांग बहुत कम हो सकती है।
Burry ने यह भी संकेत दिया कि Nvidia की स्टॉक बायबैक संभावित जोखिम को छुपा सकता है। 2018 से, कंपनी ने बायबैक पर $112.5 बिलियन खर्च किए हैं, जबकि अभी भी नए शेयर जारी किए जा रहे हैं।
यह प्रभावी रूप से मौजूदा शेयरहोल्डर्स को कमज़ोर करता है। उन्होंने यह भी सवाल किया कि क्या पुराने GPUs, जो नए मॉडलों की तुलना में बहुत अधिक बिजली का उपयोग करते हैं, वास्तव में कंपनी के दावे के अनुसार इतने मूल्यवान हैं।
“सिर्फ इसलिए कि कुछ उपयोग में है, इसका मतलब यह नहीं है कि यह लाभकारी है,” उन्होंने कहा।
कुछ बड़े निवेशक सहमत दिखाई देते हैं। Peter Thiel ने कथित तौर पर अपने सभी Nvidia शेयर बेच दिए, और SoftBank ने 11 नवंबर को $5.8 बिलियन मूल्य के शेयर बेचे। Michael Burry ने पहनें विकल्प खरीदे हैं जिनमें यह दांव लगाया गया है कि Nvidia का स्टॉक मार्च 2026 तक $140 तक गिर जाएगा।
उसी समय, AI से जुड़ी अटकलें क्रिप्टो मार्केट्स को प्रभावित करती दिख रही हैं। Bitcoin अक्टूबर से लगभग 30% गिर चुका है, कुछ हद तक क्योंकि AI स्टार्टअप्स ने Bitcoin को $26.8 बिलियन की संपार्श्विक के रूप में रखा हुआ है, जो बेचा जा सकता है अगर Nvidia का स्टॉक और गिरता है।
हर कोई चिंतित नहीं है। समर्थकों का तर्क है कि Nvidia के पास $23.8 बिलियन की नकदी प्रवाह है, Microsoft और Meta जैसी कंपनियों से बड़े ऑर्डर हैं, और कि कुछ कंपनी के बीच के सौदे टेक इंडस्ट्री में सामान्य हैं।
फिर भी, Bank of America के हाल ही में किए गए सर्वे से पता चला है कि 45% फंड मैनेजर्स AI को एक प्रमुख मार्केट बुलबुला जोखिम मानते हैं, जो ग्लोबल रेग्युलेटर्स, जिसमें IMF और Bank of England शामिल हैं, द्वारा गूंजित एक चिंता है।
आने वाले कुछ महीने महत्वपूर्ण हो सकते हैं। विश्लेषक Nvidia के चौथे तिमाही के परिणामों को फरवरी 2026 में देख रहे हैं, संभवतः मार्च में क्रेडिट डाउनग्रेड्स और अप्रैल में किसी भी पुनर्संकेतों को भी।
कंपनी का प्रदर्शन यह तय कर सकता है कि AI का उछाल जारी रहता है या क्या हाल ही में हुई मार्केट घबराहट व्यापक मंदी की शुरुआत का संकेत देती है। चाहे कुछ भी हो, Nvidia की कहानी अब AI-प्रेरित टेक युग के लिए एक परीक्षण का मामला है।
