Jerome Powell बुधवार को अपनी आखिरी FOMC प्रेस कॉन्फ्रेंस की अध्यक्षता करेंगे, जिससे वह आठ साल की Federal Reserve की लीडरशिप पूरी करेंगे, इस दौरान ब्याज दरें 3.50% से 3.75% के बीच स्थिर रहीं और हेडलाइन मंदी फिर से 3.3% पर आ गई है।
उनके उत्तराधिकारी Kevin Warsh, जो Trump की पसंद हैं, एक ऐसे कॉर्नर ऑफिस में कदम रखते हैं जहां बहुत सा अधूरा काम पड़ा है, ऑयल की वजह से CPI में उछाल आया है, $6.7 ट्रिलियन का बैलेंस शीट है, और एक क्रिप्टो मार्केट है जो Fed की liquidity पर निर्भर रही है।
Powell vs Yellen: इनहेरिटेंस गैप
Janet Yellen ने फरवरी 2018 में Powell को एक शांत माहौल सौंपा था। तब ब्याज दरें लगभग 1.5% थीं, हेडलाइन मंदी 2% के टारगेट के करीब थी, और बैलेंस शीट पहले से ही एक प्लान के तहत छोटी हो रही थी।
Powell, जो वकील और प्राइवेट इक्विटी एग्जीक्यूटिव रहे हैं (अर्थशास्त्री नहीं), उन्होंने एक ठीक-ठाक टाइमिंग में कार्यभार संभाला। उन्होंने सोफ्ट लैंडिंग को बनाए रखने के लिए 2018 में धीरे-धीरे रेट बढ़ाई, लेकिन ट्रेड वॉर की वजह से ट्विस्ट लेना पड़ा।
Yellen के चार साल में कोई मंदी नहीं आई और ज्यादा हैरानी वाली चीजें भी नहीं हुईं। Powell के आठ सालों में पैंडेमिक बंदी, इतिहास की सबसे बड़ी बैलेंस शीट, 1981 के बाद की सबसे खराब मंदी और दस दिनों के अंदर तीन रीजनल बैंकों की फेल्योर देखने को मिली।
अचीवमेंट्स: पैंडेमिक रेस्क्यू से लेकर लगभग सॉफ्ट लैंडिंग तक
Powell के सपोर्टर मार्च 2020 को उनकी सबसे बड़ी जीत मानते हैं। Fed ने रेट्स को जीरो किया, एसेट परचेज फिर से शुरू की और तीन हफ्ते से भी कम समय में नौ इमरजेंसी लेंडिंग फैसिलिटी शुरू कर दीं।
“Powell ने 15 मार्च 2020 को हुए Jumbo इमरजेंसी रेट कट पर थोड़ी सी हॉकीश रजिस्टेंस को पीछे धकेला,” बताया इकोनॉमिस्ट Nick Timiraos ने।
इस लिक्विडिटी वेव ने मार्केट्स को और शायद Bitcoin के पहले इंस्टीट्यूशनल साइकिल को भी बचा लिया। Bitcoin (BTC) मार्च 2020 में करीब $5,000 से बढ़कर नवंबर 2021 में $69,000 से ऊपर चला गया, जैसे-जैसे Fed की बैलेंस शीट $9 ट्रिलियन की तरफ बढ़ी।
दूसरा रिडेम्प्शन आर्क कुछ समय बाद आया। Powell ने Paul Volcker के बाद सबसे तेजी से टाइटनिंग साइकल चलाई, जहां पॉलिसी रेट को शून्य से 5.5% तक बढ़ाया गया, वो भी बिना किसी गहरी मंदी या लेबर मार्केट में भारी गिरावट के।
2024 के अंत तक उन्होंने डिजिटल एसेट्स पर अपनी ऑफिशियल टोन को भी बदला। DealBook Summit में Powell ने Bitcoin को “सोना जैसा, बस यह वर्चुअल है” कहा। इस एक लाइन ने BTC को एक ही सेशन में $103,000 से ऊपर भेजने में मदद की।
“यह ठीक सोने जैसा है, बस यह वर्चुअल है। लोग इसे पेमेंट या वैल्यू स्टोर करने के लिए इस्तेमाल नहीं कर रहे हैं। यह काफी वोलाटाइल है। यह डॉलर के लिए कंपटीटर नहीं है, असल में यह सोने के लिए कंपटीटर है,” Powell ने कहा।
नुकसान: ट्रांजिटरी मंदी और बैंक स्केयर
2021 के “ट्रांजिटरी” बयान पर आज भी सबसे ज्यादा आलोचना होती है। Powell ने मार्च 2022 तक रेट बढ़ाने की शुरुआत नहीं की, जबकि Consumer Price Index (CPI) 7% से ऊपर जा चुका था। Warsh ने इसे “खतरनाक पॉलिसी गलती” कहा।
“एक बार मंदी इकोनॉमी में गहरी हो जाए, तो उसे नीचे लाना महंगा और मुश्किल हो जाता है। पांच साल पहले की ये बड़ी पॉलिसी गलती आज भी हमारे लिए चुनौती है… पॉलिसी के तरीके बदलने की जरूरत है,” कहा Kevin Warsh ने, 21 अप्रैल, Senate Banking Committee में गवाही के दौरान।
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देर से शुरुआत के कारण 16 महीनों में 11 बार रेट बढ़ानी पड़ी। इस रफ्तार ने रीजनल लेंडर्स को चौंका दिया। Silicon Valley Bank, Signature Bank, और First Republic मार्च 2023 में फेल हो गए, जब लॉन्ग-ड्यूरेशन ट्रीजरीज़ में लॉसेज़ हुए।
“JAYPOW [Jerome Powell] ने शायद US बैंकिंग सिस्टम को तोड़ दिया है। 2008 में इसके पीछे बैंकों के खराब क्रेडिट पोर्टफोलियो – यानी सबप्राइम – थे। 2023 में बैंकों के पोर्टफोलियो में लॉन्ग ड्यूरेशन बॉन्ड्स जैसे UST और MBS थे??? अगर ये गिरता है तो मार्च 2020 को याद करें, बड़ी गिरावट, बेलआउट, फिर जोरदार तेजी! मेरा मन और शरीर तैयार है,” ऐसा Arthur Hayes ने 10 मार्च 2023 के पोस्ट में कहा।
गलत कम्युनिकेशन ने नुकसान और बढ़ा दिया। 2022 और 2023 के दौरान फॉरवर्ड गाइडेंस बार-बार बदलती रही, जिससे ट्रेडर्स का Summary of Economic Projections पर भरोसा कई साल के न्यूनतम स्तर पर पहुंच गया।
2025 में राजनीतिक विवाद भी हुए, जब Department of Justice ने Powell की जांच शुरू की और फिर बंद कर दी, जिससे Warsh की कन्फर्मेशन प्रोसेस भी थोड़े समय के लिए रुक गई थी।
Trump के Fed Chair के रूप में Kevin Warsh के लिए क्या खास है?
Warsh को एक ऐसी Fed विरासत में मिली है, जहां लिक्विडिटी उम्मीद से ज्यादा टाइट है। फेडरल फंड्स टारगेट तीसरी बार लगातार 3.50 से 3.75% के बीच है, और मार्च डॉट प्लॉट अभी भी 2026 और 2027, दोनों साल सिर्फ एक-एक कट दिखा रहा है।
मंदी गलत दिशा में जा रही है। CPI मार्च में 2.4% से बढ़कर 3.3% हो गई, इसमें ईरान युद्ध की वजह से गैसोलीन के दामों में 21.2% की तेज उछाल कारण है।
पॉलिसीमेकर्स ने 2026 के लिए कोर PCE का अनुमान भी 2.4% से बढ़ाकर 2.7% कर दिया है।
Warsh ने एक बड़ा बदलाव साफ-साफ दिखाया है। उन्होंने अपने कन्फर्मेशन हियरिंग में सीनटर्स को बताया कि Fed को “मंदी के लिए एक नया, अलग inflation फ्रेमवर्क” चाहिए, इशारा किया कि वह post-meeting प्रेस कॉन्फ्रेंस की प्रक्रिया खत्म कर सकते हैं, और वादा किया कि वह किसी के “sock puppet” नहीं बनेंगे।
Warsh $6.7 ट्रिलियन के बैलेंस शीट को छोटा करना भी चाहते हैं। Warsh ने शपथ में कहा कि Fed का छोटा footprint रखने से ब्याज दरें कम रह सकती हैं, मंदी पर बेहतर काबू पाया जा सकता है और इकॉनमी और मजबूत हो सकती है।
इन सब बातों से साफ है कि फास्ट क्वांटिटेटिव टाइटनिंग (QT) होगी, रेट कट्स नहीं।
क्रिप्टो एंगल: रेट्स पर Hawkish, Bitcoin की ओर दोस्ताना रवैया
क्रिप्टो ट्रेडर्स एक विरोधाभास को समझने की कोशिश कर रहे हैं। Warsh, Powell से ज्यादा हॉकिश हैं मंदी नियंत्रण में, लेकिन डिजिटल एसेट्स को लेकर ज्यादा पॉजिटिव नजर आते हैं। ये दोनों चीजें रिस्क मार्केट के लिए अच्छे और बुरे दोनों तरह के संकेत देती हैं।
उनका पब्लिक रिकॉर्ड अब ये भी शामिल करता है कि उन्होंने Bitcoin को “सस्टेनेबल स्टोर ऑफ वैल्यू” कहा, रिटेल सेंट्रल बैंक डिजिटल करेंसी (CBDC) से इनकार किया, और ये बात मानी कि क्रिप्टो पहले से ही United States की फाइनेंशियल सिस्टम का हिस्सा है।
Warsh ने $100 मिलियन से ज्यादा के होल्डिंग्स डिस्क्लोज की हैं जो Layer 1 नेटवर्क्स, Decentralized Finance (DeFi) प्रोटोकॉल और Bitcoin पेमेंट इंफ्रास्ट्रक्चर में फैला है।
हॉकिश लिक्विडिटी पॉलिसी अभी भी शॉर्ट-टर्म में BTC पर प्रेशर बनाए रखती है। Bitcoin ने जनवरी के peak से गिरावट देखी है क्योंकि dot plot सख्त हुआ है और ट्रेडर्स अब Fed और नॉमिनी, दोनों के विपरीत रुख से फंसे हुए हैं – एक जहां Fed stable रखना चाहता है और दूसरा बैलेंस शीट कम करना चाहता है।
लॉन्ग-टर्म में Bitcoin के लिए एक मजबूत केस इन्हीं ट्रेड्स में छुपा है। पूर्व Fed गवर्नर Mark Spindel ने कहा है कि सेंटरल बैंक की एग्रेसिव पॉलिसी non-sovereign reserves जैसे Bitcoin के पक्ष को स्ट्रॉन्ग बनाती है, और Warsh का फ्रेमवर्क इस थ्योरी को अंदर से परख सकता है।
बुधवार को क्या देखें
29 अप्रैल की प्रेस कॉन्फ्रेंस, Powell का आखिरी मौका होगी। मार्केट्स उनके हर अलविदा वाले शब्द को परखेंगी:
- उन कट्स के बारे में संकेत, जो अब तक नहीं आए
- फिर से भड़क रही inflation fight के बारे में
- क्या Powell, Warsh को क्लियर मैसेज देते हैं या कोई कंटेस्टेड चुनौती छोड़ते हैं।
Powell 2028 तक Board of Governors में बने रह सकते हैं, इस ऑप्शन को उन्होंने अभी नकारा नहीं है।
अगर वह 15 मई को पूरी तरह से पद छोड़ते हैं, तो अगला FOMC Warsh का पहला होगा, और जिस पॉलिसी रेजीम को वह फिर से लिखना चाहते हैं, वह असल समय में खुद को फिर से लिखना शुरू कर देगा।
