पांच सबसे बड़े प्राइवेट क्रेडिट फंड मैनेजरों ने फरवरी के अंत से इन्वेस्टर्स की निकासी पर लिमिट या गेट लगा दिया है। इसका नतीजा है लिक्विडिटी की कमी, जिससे फंसे हुए इन्वेस्टर्स अपने लिक्विड एसेट्स, जिनमें Bitcoin (BTC) और Ethereum (ETH) भी शामिल हैं, को बेचने पर मजबूर हो सकते हैं।
टाइमिंग ने दबाव बढ़ा दिया है। Federal Open Market Committee (FOMC) की मीटिंग 17-18 मार्च को है, और BTC 2025 में FOMC की 8 में से 7 मीटिंग्स के बाद नीचे गिरा था। Fear and Greed Index के मुताबिक अभी मार्केट में भारी डर है, जिससे क्रिप्टो मार्केट्स 2022 के बाद पहली बार इतनी कमजोर स्थिति में हैं, और वह भी रेट डिसीजन वीक से ठीक पहले।
Gated Credit Funds कैसे क्रिप्टो liquidity कम करते हैं
प्राइवेट क्रेडिट निकासी की लहर Blue Owl Capital से शुरू हुई थी और अब यह BlackRock, HPS, Cliffwater, और Morgan Stanley तक फैल गई है।
हर गेटिंग से एक चेन रिएक्शन बन जाता है। जब एक फंड कैपिटल लॉक कर देता है, तो इन्वेस्टर्स जल्दी ही बाकी फंड्स से निकालने की कोशिश करते हैं ताकि वे बंद न हो जाएं।
Cliffwater के $33 बिलियन फ्लैगशिप फंड ने रिडेम्प्शन का लिमिट 7% कर दिया क्योंकि इन्वेस्टर्स ने रिपोर्ट किया कि एक तिमाही में 14% का रिकॉर्ड निकासी ट्राय किया गया था।
फंड ने सिर्फ आधा सम्मान किया। Morgan Stanley के North Haven Private Income Fund ने सिर्फ $169 मिलियन लौटाया, यानी इन्वेस्टर्स की मांग का करीब 45.8%, क्योंकि उन्होंने रिडेम्प्शन 5% शेयर पर कैप कर दिया था।
“पांच प्राइवेट क्रेडिट फर्म्स ने पिछले तीन हफ्तों में इन्वेस्टर निकासी को ब्लॉक, scramble या गेट किया है,” ऑब्ज़र्व किया Bitcoin समर्थक Justin Bechler ने।
ऐसे इन्वेस्टर्स जो इन फंड्स से अपनी पूंजी नहीं निकाल पा रहे, उन्हें कहीं और से कैश जुटाना पड़ेगा। BTC और ETH, जोकि सबसे लिक्विड रिस्क एसेट्स हैं, इन अलोकेटर्स के लिए सबसे आसान ऑप्शन बन जाते हैं।
Business Development Companies (BDCs), जो छोटे और मीडियम कंपनियों को फाइनेंस देती हैं, अब करीब 0.73x नेट एसेट वैल्यू पर ट्रेड कर रही हैं।
यह 2020 के बाद सबसे बड़ा डिस्काउंट है और दिखाता है कि क्रेडिट इन्वेस्टर्स पहले से ही रिस्क कम कर रहे हैं।
FOMC का वाइल्डकार्ड और AI लेंडिंग की टक्कर
इस बीच, CME FedWatch Tool के अनुसार, अगले हफ्ते Fed के रेट्स को 3.50% से 3.75% पर बनाए रखने की 99% से ज्यादा संभावना है। ये फैसला पहले से ही मार्केट में काउंट हो चुका है।
क्रिप्टो मार्केट के लिए सबसे जरूरी है टोन। अगर Chair Jerome Powell की तरफ से कोई भी hawkish भाषा आती है, तो ये पहले से चल रहे मार्केट de-risking को और तेज कर सकता है और BTC को नीचे धकेल सकता है।
जनवरी की FOMC मीटिंग में Bitcoin का प्राइस $90,400 से गिरकर 48 घंटों में $83,383 हो गया था। अगर ऐसा पैटर्न फिर से दोहराया गया, तो प्राइवेट क्रेडिट में चल रही टाइटनेस के चलते $62,300 का सपोर्ट लेवल जबरदस्त दबाव में आ सकता है।
इस बीच, प्रेशर सिर्फ redemption तक सीमित नहीं है। Deutsche Bank ने इस हफ्ते बताया कि उसका प्राइवेट क्रेडिट पोर्टफोलियो बढ़कर €25.9 बिलियन ($30 बिलियन) हो गया है, जो 2024 से 6% ज्यादा है।
उसकी टेक्नोलॉजी लेंडिंग एक तिहाई से ज्यादा बढ़कर €15.8 बिलियन ($18.3 बिलियन) पहुँच गई है, जो ज्यादातर उन software कंपनियों में निवेशित है जिन पर अभी AI disruption का खतरा है।
यह German lender डेटा सेंटर डैट में भी बिलियन्स की फंडिंग दे चुका है। बैंक के वरिष्ठ अफसर ने बताया कि उनकी इन्वेस्टमेंट टीम ने AI इन्फ्रास्ट्रक्चर फाइनेंसिंग पर बड़ा दांव लगाया है।
इससे क्रिप्टो से जुड़े मार्केट के लिए दोतरफा रिस्क बनता है। पुरानी software लोन पर AI के मुकाबले डिस्काउंट का खतरा है, वहीं नई AI लेंडिंग में अलग बबल बन सकता है।
अमेरिका के बड़े क्रेडिट ETFs जैसे HYG, JNK और LQD पर पुट ऑप्शन ओपन इंटरेस्ट रिकॉर्ड 11.5 मिलियन कॉन्ट्रैक्ट्स तक पहुंच गया है, जो पिछले साल के मुकाबले दोगुना है और 2022 के स्तर से भी ऊपर है।
टेक हाई-यील्ड क्रेडिट स्प्रेड्स 556 बेसिस पॉइंट्स तक बढ़ गए हैं, जो कि व्यापक हाई-यील्ड बेंचमार्क्स पर 195-पॉइंट प्रीमियम है।
ये कोई काल्पनिक संकेत नहीं हैं!
ये बताते हैं कि संस्थागत निवेशक क्रेडिट ब्रेकडाउन से बचाव के लिए कितनी मजबूती से हेजिंग कर रहे हैं।
अगले हफ्ते के लिए क्रिप्टो से जुड़ा सवाल यह है कि क्या FOMC का फैसला लिमिटेड “सेल द न्यूज़” डिप लाएगा या फिर क्रेडिट में फंसे निवेशकों की मजबूरी से बड़ा सेल-ऑफ़ शुरू होगा।
अगर Fed ने धैर्य का संकेत दिया और प्राइवेट क्रेडिट के रास्ते बंद होते रहे, तो BTC दोनों तरफ से लिक्विडिटी की कमी का सामना कर सकता है।
