अमेरिका में क्रेडिट मार्केट में तनाव बढ़ता जा रहा है क्योंकि US Business Development Companies Index (MVBDC) मल्टी-ईयर लो पर पहुंच गया है।
विश्लेषकों का कहना है कि प्राइवेट क्रेडिट मार्केट्स में बढ़ता दबाव मार्केट में व्यापक सेल-ऑफ़ शुरू कर सकता है। इससे इक्विटीज और क्रिप्टो जैसे रिस्क असेट्स के लिए चिंता बढ़ रही है। वहीं, एक एक्सपर्ट “डिजिटल क्रेडिट” के पक्ष में अपनी बात रख रहे हैं और MicroStrategy के perpetual share STRC को केस स्टडी के रूप में उदाहरण दे रहे हैं।
Private Credit सेक्टर पर जबरदस्त दबाव
हाल ही में X (पहले Twitter) पर The Kobeissi Letter ने बताया कि यह इंडेक्स 424 पॉइंट्स पर गिर गया है। यह 2022 के बियर मार्केट के बॉटम के बाद इसका सबसे लो लेवल है। पिछले एक साल में यह इंडेक्स 150 पॉइंट्स गिरा है, यानी इसमें करीब 25% की गिरावट आई है।
“यह इंडेक्स उन पब्लिकली ट्रेडेड फर्म्स को ट्रैक करता है, जो छोटी, मिड-साइज्ड और मुश्किल में फंसी अमेरिकी कंपनियों को लोन देती हैं, जिससे रिटेल इन्वेस्टर्स को प्राइवेट क्रेडिट मार्केट्स तक एक्सेस मिलता है,” पोस्ट में बताया गया।
The Kobeissi Letter ने आगे बताया कि यह डाउनटर्न प्राइवेट क्रेडिट मार्केट्स में कई बड़े घटनाक्रमों के साथ देखने को मिल रहा है। पिछले हफ्ते, Blue Owl Capital ने अपनी रिटेल प्राइवेट क्रेडिट फंड, Blue Owl Capital Corp II (OBDC II) में इन्वेस्टर रिडेम्प्शन को हमेशा के लिए रोक दिया।
इस घोषणा ने फाइनेंशियल मार्केट्स पर बड़ा असर डाला, जिसमें Blue Owl के शेयर अगले ही दिन 10% गिर गए और प्राइवेट क्रेडिट स्टॉक्स में व्यापक सेल-ऑफ़ देखने को मिला।
पोस्ट में यह भी बताया गया कि पिछले 13 महीनों में Blue Owl के शेयर लगभग 60% गिर चुके हैं, जबकि रिवेन्यू में ग्रोथ हुई है। वहीं, दूसरे इंडस्ट्री जायंट्स जैसे Ares, Apollo, KKR, Blackstone और TPG के शेयर इस साल अब तक 15% से 40% तक डाउन हैं।
यह सब ऐसे समय में हो रहा है, जब आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस (AI) से जुड़ी चिंताएं भी प्राइवेट क्रेडिट मार्केट्स तक पहुंच रही हैं। फरवरी की शुरुआत में UBS Group AG ने चेतावनी दी कि एक “अग्रेसिव” AI-ड्रिवन disruption scenario में प्राइवेट क्रेडिट डिफॉल्ट रेट्स 13% तक पहुंच सकती हैं।
बैंक के स्ट्रैटेजिस्ट्स, जिसमें Sachin Ganesh भी शामिल हैं, ने कहा कि यह एसेट क्लास AI से जुड़े रिस्क्स के लिए leveraged loans या हाई-यील्ड बॉन्ड्स से ज्यादा वल्नरेबल लग रही है। UBS का अनुमान है कि करीब 35% $1.7 ट्रिलियन के प्राइवेट क्रेडिट मार्केट पर AI disruption के रिस्क का खतरा है।
इसके बावजूद, हाल की घटनाओं ने आउटलुक और खराब कर दी है। इस हफ्ते, एनालिस्ट्स ने अपने वर्स्ट-केस सीनारियो को रिवाइज किया है, जिसमें बताया गया है कि प्राइवेट क्रेडिट में डिफॉल्ट रेट्स 15% तक जा सकते हैं, जो फेब्रुअरी की शुरुआत के अनुमान से 2 प्रतिशत पॉइंट ज्यादा है।
Bitcoin और क्रिप्टो मार्केट पर Credit Contagion का असर
Bitcoin प्राइस ने US सॉफ्टवेयर स्टॉक्स को ट्रैक किया है। इसका मतलब है कि प्राइवेट क्रेडिट में स्ट्रेस, खासकर सॉफ्टवेयर लेंडिंग से जुड़ा स्ट्रेस, डिजिटल एसेट मार्केट्स में भी असर डाल सकता है।
साथ ही, एक्सपर्ट्स मानते हैं कि अगर प्राइवेट क्रेडिट मार्केट में स्ट्रेस बढ़ता है, तो यह मार्केट्स में और भी बड़ी गिरावट ला सकता है।
क्रिप्टो एसेट्स, जिसमें Bitcoin भी शामिल है, आमतौर पर ऐसी परिस्थितियों में अच्छा परफॉर्म करती हैं जहां लिक्विडिटी भरपूर होती है और इन्वेस्टर्स की रिस्क टॉलरेंस मजबूत होती है। लेकिन अगर क्रेडिट कंडीशन्स खराब हो जाती हैं, तो इसका असर इन एसेट्स पर भी पड़ सकता है। जैसे-जैसे कैपिटल ज्यादा डिफेंसिव होता है और फंडिंग कॉस्ट्स बढ़ जाते हैं, इन्वेस्टर्स हाई-वोलैटिलिटी एसेट्स, जिसमें डिजिटल टोकन्स शामिल हैं, में अपनी एक्सपोजर कम कर सकते हैं।
इसके अलावा, अगर प्राइवेट क्रेडिट में स्ट्रेस से इंस्टिट्यूशनल इन्वेस्टर्स के बीच फोर्स डीलिवरेजिंग ट्रिगर हो जाता है, तो इससे वोलैटिलिटी और बढ़ सकती है। ऐसे सीनारियो में, डिजिटल एसेट मार्केट्स सीधे तौर पर प्राइवेट क्रेडिट डिफॉल्ट से जुड़े नहीं होंगे, लेकिन फिर भी सेकंडरी असर महसूस हो सकता है – जैसे लिक्विडिटी टाइट होना, इक्विटी मार्केट्स में कमजोरी आना, और इन्वेस्टर कॉन्फिडेंस का गिरना।
FSK में गिरावट, MicroStrategy का STRC स्थिर, Livingston को स्ट्रक्चरल एडवांटेज नजर आया
फिर भी, कुछ एनालिस्ट्स पॉजिटिव हैं। Adam Livingston, जो एक Bitcoin एजुकेटर और कंटेंट क्रिएटर हैं, मानते हैं कि Bitcoin और डिजिटल क्रेडिट “प्राइवेट क्रेडिट मार्केट को खत्म” कर सकते हैं।
वह FSK, एक बड़ी पब्लिकली ट्रेडेड BDC जो आमतौर पर प्राइवेट क्रेडिट का प्रॉक्सी मानी जाती है, की तुलना STRC, MicroStrategy के पर्पेचुअल प्रेफर्ड शेयर, जिसे “Stretch” कहा जाता है, से करते हैं।
FSK पिछले सालभर में करीब 45% नीचे आ चुका है और इसकी ट्रेडिंग रिपोर्टेड NAV $21.99 से काफी डिस्काउंट पर हो रही है। Livingston इस गिरावट का कारण बढ़ती नॉन-अक्रुअल्स, ज्यादा क्रेडिट स्ट्रेस, और मैनेजर मार्क्ड वैल्यूएशन पर मार्केट के शक को मानते हैं।
वहीं दूसरी ओर, STRC अपने $100 पार वैल्यू के करीब ट्रेड करता है और इसी अवधि में लो-टीन्स में टोटल रिटर्न्स भी दिया है, वो भी तब जब Bitcoin में 50% की गिरावट आई थी। Livingston के अनुसार इसका फर्क उनके स्ट्रक्चर में छुपा है।
प्राइवेट क्रेडिट दुर्लभ मार्क, लिमिटेड लिक्विडिटी और इन्वेस्टर ट्रस्ट पर निर्भर करता है। Livingston के मुताबिक STRC लगातार प्राइस डिस्कवरी, SEC डिस्क्लोजर, मंथली डिविडेंड एडजस्टमेंट जो प्राइस को पार के करीब रखता है, और एक बैलेंस शीट शो करता है, जो $2.25 बिलियन कैश और 7,13,000 से ज्यादा BTC से बैक्ड है।
“डिजिटल क्रेडिट प्राइवेट क्रेडिट मार्केट को रिप्लेस कर रहा है – एक ईमानदार प्राइस, एक वेरिफाइ होने वाला बैकस्टॉप, और एक frictionless ट्रेड हर बार। आने वाला दशक उस स्ट्रक्चर्स का होगा, जो एक साथ यील्ड, ट्रांसपेरेंसी और रेजीलिएंस डिलीवर कर सकते हैं,” उन्होंने कहा।
फिर भी, यह बात नोट करने लायक है कि जहां यह दलील आकर्षक है, वहीं प्राइवेट क्रेडिट और डिजिटल क्रेडिट बिलकुल अलग-अलग रिस्क इंजन पर चलते हैं: एक बॉरोअर के कैश फ्लो और इकनॉमिक साइकिल से जुड़ा है, जबकि दूसरा Bitcoin की प्राइस वॉलीटिलिटी और ट्रेजरी स्ट्रैटेजी से संबंध रखता है।
प्राइवेट क्रेडिट को हटाने की बजाय, डिजिटल क्रेडिट वैकल्पिक स्ट्रक्चर प्रस्तुत कर सकता है जो उन इन्वेस्टर्स को पसंद आएगा, जो लिक्विडिटी और ट्रांसपेरेंसी को प्राथमिकता देते हैं।
