DeFiLlama के डेटा के अनुसार, मार्च 2026 में कम से कम चार DeFi प्रोटोकॉल्स ने नेगेटिव रेवेन्यू दर्ज किया है। इससे संकेत मिलता है कि अब कई नेटवर्क्स पर ट्रांजेक्शन फीस ऑपरेशनल खर्चों को पूरा करने के लिए काफी नहीं रह गई है।
जिन प्रोटोकॉल्स का प्रदर्शन कमजोर रहा, उनमें Zora, Blast (BLAST), HumidiFi और Kairos Timeboost शामिल हैं। इन सभी ने मार्च महीने में अपनी रेवेन्यू फिगर्स ज़ीरो से नीचे दिखाईं।
Negative revenue दिखाता है structural gap
नेगेटिव प्रोटोकॉल रेवेन्यू का मतलब है कि नेटवर्क को चलाने और यूज़र्स को इनसेंटिव देने का खर्च ट्रांजेक्शन फीस और दूसरी इनकम स्ट्रीम्स से ज़्यादा हो गया।
नए या छोटे प्रोटोकॉल्स के लिए, ये गैप लो यूजर एक्टिविटी, ऐग्रेसिव सब्सिडी प्रोग्राम्स या दोनों को दिखाता है।
यह समय इसलिए भी खास है क्योंकि Blast और Zora दोनों पहले अच्छा वेंचर फंडिंग अट्रैक्ट कर चुके हैं। Blast ने $20 मिलियन रेज़ किया था, वहीं Zora ने $600 मिलियन वैल्यूएशन पर $60 मिलियन जुटाए थे।
इतनी पूंजी के बावजूद, फिलहाल तक इन दोनों ने इन्वेस्टर्स का भरोसा लॉन्ग-टर्म सस्टेनेबल रेवेन्यू मॉडल में नहीं बदल पाया है।
VCs अब आगे बढ़ चुके हैं
रेवेन्यू में यह गिरावट दिखाती है कि DeFi को लेकर कैपिटल एलोकेटर्स का नजरिया अब स्ट्रक्चरली बदल रहा है।
वेंचर कैपिटल फर्मों ने 2026 की शुरुआत से अब तक क्रिप्टो प्रोजेक्ट्स में $2 बिलियन से ज्यादा इन्वेस्ट किया है, और एवरेज वीकली इनफ्लो $400 मिलियन से भी ज़्यादा रहा है। लेकिन, इन डील्स की डिटेल्स DeFi के लिए अलग स्टोरी पेश करती हैं।
BeInCrypto के एनालिसिस के मुताबिक, 2026 की शुरुआत में फंडिंग एक्टिविटी अब लेयर 1 ब्लॉकचेन, डिसेंट्रलाइज्ड एक्सचेंज या कम्युनिटी-ड्रिवन प्रोटोकॉल्स की तरफ नहीं जा रही है।
अब Stablecoin इंफ्रास्ट्रक्चर, कस्टडी सॉल्यूशंस और real world asset (RWA) टोकनाइजेशन ही मेन इन्वेस्टमेंट थीम बन गई हैं।
Hashed के फाउंडिंग पार्टनर Ryan Kim का कहना है कि VC की उम्मीदें अब पूरी तरह बदल चुकी हैं। जातक प्रोजेक्ट्स अब टोकनोमिक्स या बस अच्छी Story पर नहीं, बल्कि रियल रेवेन्यू, रेग्युलेटरी एडवांटेजेज और इंस्टिट्यूशनल क्लाइंट्स पर फोकस कर रहे हैं।
वहीं, DeFiLlama की रेवेन्यू रैंकिंग्स के मुताबिक मौजूदा माहौल में सबसे ज्यादा कमाई करने वाले प्रोटोकॉल्स में Tether, Circle और Hyperliquid शामिल हैं।
ये entities इंस्टीट्यूशनल लेवल का स्केल, कम फीस या असली ट्रेडिंग डिमांड को मिलाकर काम करते हैं। उदाहरण के लिए, Circle ने Crosschain interoperability के जरिए $31 बिलियन USDC ट्रांसफर किया है, जो साल दर साल 740% की जबरदस्त ग्रोथ दिखाता है।
इन लीडर्स और Zora या Blast जैसे घाटे में चल रहे प्रोटोकॉल्स के बीच का गैप दिखाता है कि मार्केट अब टिकाऊ और मजबूत बिजनेस कर रहे प्रोटोकॉल्स को ही चुन रहा है।
डेटा यह संकेत देता है कि मार्केट फिलहाल expansion की बजाय concentration की ओर बढ़ रहा है। जिन प्रोटोकॉल्स के पास क्लियर रेवेन्यू मॉडल नहीं हैं, उन पर दबाव लगातार बढ़ रहा है क्योंकि निवेशकों की वो धारणा अब कमजोर पड़ रही है जो पहले speculative वैल्यूएशन को सपोर्ट करती थी।
Blast और Zora अपने फंडरेजिंग अनुभव और ऑन-चेन इकोनॉमिक्स के बीच का अंतर कितनी जल्दी कम कर पाते हैं, यह यूजर ग्रोथ और फीस कैप्चर पर निर्भर करेगा।
खास तौर पर, मौजूदा जियोपॉलिटिकल चुनौती और रिस्क-ऑफ मार्केट इन मेट्रिक्स को जल्दी अचीव करना और मुश्किल बना सकती है।
