RWA.xyz के डैशबोर्ड पर, जितने assets को दर्शाया गया है, उनकी वैल्यू अब लगभग $390B के आसपास है। यह आंकड़ा $400B हेडलाइन के काफी करीब है, जिससे इस कैटेगरी को मार्केट में देखने का नजरिया बदल सकता है।
BeInCrypto के दो एक्सक्लूसिव इंटरव्यू में हमने Gate Group के Chief Business Officer और ChangeNOW की CSO, Pauline Shangett से RWAs का फ्यूचर जानने के लिए बात की।
Lee ने बताया कि मार्केट अब एक्सपेरिमेंटल और लो-डिमांड वाले assets से हटकर ऐसे इंस्ट्रूमेंट्स की ओर बढ़ रहा है जिनके खरीदार पहले से मौजूद हैं, प्राइसिंग ट्रांसपेरेंट है और मार्केट डेप्थ भी है। वहीं Shangett ने एक स्ट्रक्चरल बदलाव की तरफ इशारा किया—अब ईश्यूअर्स शुरुआत से ही regulatory alignment और सेकेंडरी-मार्केट को प्रोडक्ट्स के डिजाइन में शामिल कर रहे हैं, न कि केवल लॉन्च के बाद इनको फिक्स किया जा रहा है।
दोनों इंटरव्यूज ने इस maturity को हाइलाइट किया है, जिससे ये समझ आता है कि BlackRock जैसे टोकनाइज्ड मनी मार्केट-स्टाइल फंड्स कैसे लॉन्च होते ही इंस्टिटूशनल इन्वेस्टर्स के बीच पॉपुलर हो गए।
आइए, इसे डिटेल में समझते हैं।
बदलाव की वजह
RWA टोकनाइजेशन को अब बहुत सीरियसली लिया जा रहा है। हालांकि, Kevin Lee और Pauline Shangett दोनों ही मानते हैं कि ये शिफ्ट किसी एक टेक्निकल ब्रेकथ्रू की वजह से नहीं आया।
Lee किसी खास unlock की बात को नकारते हैं:
“यह ग्रोथ स्ट्रेटिजिक फोकस की वजह से आई है जिसमें ऐसे एसेट क्लासेस चुनी गईं जिनकी डिमांड प्रूव्ड है और जहां डीप लिक्विडिटी भी है। शुरूआती कोशिशें निच या अल्टरनेटिव एसेट्स पर थीं जैसे टिंबर प्लांटेशन, कार्बन क्रेडिट्स या गोल्फ मेंबरशिप्स, जिनमें मान लिया गया था कि केवल टोकनाइजेशन से लिक्विडिटी आ जाएगी। लेकिन यह मानना बहुत जल्दीबाजी था।”
उनके अनुसार, पिछले साल में इंडस्ट्री का डिसिप्लिन बदला है। कोड से लिक्विडिटी की उम्मीद करने के बजाय, अब ऐसे फायदों का इस्तेमाल किया जाने लगा जो ऑन-चेन टेक्नोलॉजी ऑफर करती है—24×7 एक्सेस, इंस्टेंट सेटलमेंट और एसेट पोर्टेबिलिटी—लेकिन सिर्फ उन इंस्ट्रूमेंट्स पर, जिनका मार्केट पहले से मौजूद है।
Shangett इसे स्ट्रक्चरल ट्रांजिशन मानती हैं:
“$400 बिलियन RWA स्केल-अप एक बड़ी ‘Eureka’ मोमेंट की वजह से नहीं हुआ। यह हुआ क्योंकि तीन अलग-अलग, पैरेलल फेज़ेस एक साथ mature हुए: Beijing ने RWA को लीगल पासपोर्ट दिया, QXMP ने हार्ड एसेट्स का वेरिफाएबल ऑन-चेन फिंगरप्रिंट बनाया, और BlackRock ने प्रूव कर दिया कि इंस्टिट्यूशनल डॉलर्स compliant, यील्ड-बेयरिंग टोकन्स के पीछे आएंगे।”
उन्होंने आगे बताया कि इंडस्ट्री अब “क्या हम इसे डिजिटलाइज कर सकते हैं?” वाले फेज़ को पार कर चुकी है, खासकर 2022-2023 के बाद। पायलट फेज़ में ये दिखाई दिया कि एसेट्स को ऑन-चेन व्रैप किया जा सकता है, लेकिन लंबे समय तक ये टोकन्स एक ग्रे जोन में थे—जहां लिक्विडिटी बहुत कम थी और रेग्युलेटरी सवाल अनसुलझे। ऐसे प्रोडक्ट्स थे, जिनको मार्केट की जरूरत थी ही नहीं।
उनके मुताबिक, असली बदलाव तब आया जब मार्केट ने ऐसे प्रोजेक्ट्स को फंडिंग देना बंद कर दिया जो टेक्निकल तौर पर बढ़िया थे लेकिन स्ट्रक्चरल तौर पर ट्रेडेबल नहीं थे। इसके बाद इंडस्ट्री में एक नया मॉडल आया जहां लिक्विडिटी और रेग्युलेटरी approval को प्रोडक्ट के लॉन्च और ओरिजिनेशन के वक्त ही डिफॉल्ट स्टेप मान लिया गया, न कि बाद में जोड़ने वाली फीचर।
RWA 2.0 में सबसे बड़ी चुनौती
किसी बॉन्ड को टोकनाइज़ करना आसान है। लेकिन उसे कभी भी आसानी से ट्रेड होने लायक बनाना आसान नहीं है।
कागज़ पर, आज की तारीख में क्रॉस-चेन इंफ्रास्ट्रक्चर पहले से कहीं ज्यादा एडवांस्ड है। Chainlink CCIP, Axelar, और LayerZero जैसे प्रोटोकॉल नेटवर्क्स के बीच ओनरशिप प्रूफ्स और मैसेजिंग को सक्षम बनाते हैं। यह डिस्ट्रिब्यूशन के लिए जरूरी है, लेकिन सिर्फ मूवमेंट होना और मार्केट डेप्थ होना एक जैसी बातें नहीं हैं।
Lee का कहना है:
“जैसे-जैसे टोकनाइज़्ड एसेट्स एक्सचेंज और प्रोटोकॉल्स में ज्यादा फंजिबल और इंटरऑपरेबल बनेंगी, लिक्विडिटी फ्रैगमेंटेशन कम हो जाएगी।”
उनके मुताबिक, ट्रांसपेरेंट रेफरेंस प्राइसिंग अपने आप मार्केट मेकर्स और अरबीट्राज कैपिटल को आकर्षित करती है, जिससे स्प्रेड कम होने लगती है और समय के साथ मार्केट्स यूनिफाई हो जाते हैं।
Shangett ने लिक्विडिटी के मुद्दे को हाइलाइट किया:
“टोकन इश्यू करना आसान है, लेकिन उसे कभी भी बेचना सबसे मुश्किल हिस्सा है। सबसे बड़ा चैलेंज लिक्विडिटी है।”
Shangett कहती हैं कि इंटरऑपरेबिलिटी चेन के बीच ओनरशिप प्रूफ कर सकती है, लेकिन यह खरीदार नहीं बनाती। टोकन को आसानी से कभी भी बेचने लायक बनाने के लिए, ऑर्डर बुक में कैपिटल होना जरूरी है। अगर शुरुआत से ही लिक्विडिटी नहीं है, तो ज्यादा चेन में टोकन को स्केल करने से वही लिक्विडिटी समस्या फैलती है।
Instant settlement ने risk को ऊपर भेजा
टोकनाइजेशन में सबसे आकर्षक वादों में से एक है स्पीड। लगभग-इंस्टेंट सेटलमेंट का मतलब है काउंटरपार्टी रिस्क और फेल्ड ट्रेड्स का अंत। लेकिन स्पीड ट्रेडिशनल मार्केट्स में मौजूद उस इनफॉर्मल बफर को भी खत्म कर देती है, जिस पर दिक्कत आने पर सब निर्भर करते हैं।
Lee ने इस बात पर जवाब दिया:
“ट्रेडिशनल फाइनेंस में सेटलमेंट डिले जानबूझकर बनाया गया सेफगार्ड नहीं है, बल्कि आउटडेटेड इंफ्रास्ट्रक्चर की वजह से है। असलियत में, ज्यादातर एक्जीक्यूशन एरर्स ट्रेडिशनल सेटलमेंट विंडो के अंदर भी शायद ही कभी सही हो पाती हैं।”
“इसलिए, रिस्क मैनेजमेंट हमेशा ट्रेड से पहले होना चाहिए। प्री-ट्रेड वैलिडेशन, कंट्रोल्स, और सेफगार्ड्स पोस्ट-ट्रेड करेक्शन मैकेनिज्म से कहीं ज्यादा जरूरी हैं, चाहे सिस्टम ट्रेडिशनल हो या ब्लॉकचेन-बेस्ड। कोड की स्पीड से मूव करना इस ज़रूरत को और मजबूत बनाता है कि एक्जीक्यूशन से पहले डिसिप्लिन हो।”
Shangett भी दूसरी नजरिए से इसी निष्कर्ष पर पहुंचती हैं:
“इंस्टेंट फाइनलिटी एक फायदा भी है और एक रिस्क भी। ट्रेडिशनल फाइनेंस में ट्रांजेक्शन और सेटलमेंट के बीच हमेशा एक ‘विंडो’ थी जिससे गलती सुधार सकते थे। ब्लॉकचैन ने वह विंडो बंद कर दी है। लेकिन इसे नजरअंदाज करने की बजाय, इंडस्ट्री ने नया प्रोटेक्शन आर्किटेक्चर बनाया है। 2025-2026 में हमने ‘कोड इज लॉ’ से शिफ्ट होकर, एम्बेडेड सेफगार्ड्स वाला कोड मॉडल अपनाया।”
वह इंडस्ट्री के नए प्रोटेक्शन आर्किटेक्चर को इस तरह से समझाती हैं:
“विवादित फंड्स को escrow में ट्रांसफर किया जाता है, और एक निर्णायक (arbiter) फैसला करता है। ओरिजिनल ट्रांजैक्शन को रिवर्स नहीं किया जाता, बल्कि एक नया रिटर्न ट्रांजैक्शन बनाया जाता है। इम्युटेबिलिटी पूरी तरह बनी रहती है, लेकिन एक कंट्रोल्ड ‘कूलिंग-ऑफ’ पीरियड शामिल किया जाता है।”
अगर सेटलमेंट लगभग इंस्टैंट हो जाता है, तो सिस्टम को एक्सीक्यूशन से पहले ज़्यादा सख्त होना पड़ेगा और इसके बाद अपवादों को हैंडल करने का तरीका भी और स्पष्ट बताना होगा।
CEXs अब डिजिटल इन्वेस्टमेंट बैंक जैसी
जैसे ही टोकनाइज़्ड ट्रेज़री और इक्विटीज़ मीम कॉइन्स के साथ एक सेंट्रलाइज़्ड एक्सचेंज में आ जाती हैं, एक्सचेंज पोर्टफोलियो लेयर बन जाता है।
Kevin Lee बताते हैं कि अब CEXs इंटीग्रेटेड फाइनेंशियल प्लेटफॉर्म्स की ओर बढ़ रहे हैं, जहां उनकी वैल्यू सिर्फ लिस्टिंग की विविधता नहीं, बल्कि पोर्टफोलियो कंस्ट्रक्शन, कैपिटल एफिशिएंसी और क्रॉस-एसेट फाइनेंसिंग है। जो यूजर पहले सिर्फ मीम्स ट्रेड करता था, उसके लिए अब डाइवर्सिफिकेशन, स्टेबल यील्ड और ऐसे रिस्क टूल्स का आकर्षण है, जो सिर्फ क्रिप्टो मेन्यू में नहीं मिलते थे।
Shangett के मुताबिक पहले एक्सचेंज “एक कसीनो” था और अब यह एक डिजिटल इनवेस्टमेंट बैंक बनता जा रहा है। इसके प्रभाव साफ हैं — टोकनाइज़्ड ट्रेज़रीज़ छोटे साइज़ में भी सॉवरेन यील्ड को ऐक्सेसिबल बनाती हैं, और टोकनाइज़्ड इक्विटी क्रिप्टो यूज़र्स को ट्रेडिशनल मार्केट्स के रिदम की तरफ खींचती है, वो भी बिना पुराने क्लोजिंग बेल के।
इस बदलाव की दिशा ट्रेडिशनल मार्केट इंफ्रास्ट्रक्चर में भी दिख रही है। जनवरी 2026 में ICE/NYSE ने घोषणा की कि वह एक टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज़ प्लेटफॉर्म डेवेलप कर रहा है, जो U.S.-लिस्टेड इक्विटीज और ETFs की 24/7 ट्रेडिंग सपोर्ट करेगा (रेग्युलेटरी अप्रूवल के अनुसार)। वहीं SEC ने स्पष्ट कहा है कि “टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज” अभी भी सिक्योरिटीज़ ही हैं, और मार्केट पार्टिसिपेंट्स को फेडरल सिक्योरिटीज लॉ के अंतर्गत जिम्मेदारी निभानी होगी, चाहे किस तरह की सिक्योरिटी हो।
असल में, जैसे-जैसे टोकनाइज़्ड RWA की मैस डिस्ट्रीब्यूशन के करीब पहुंच रही है, उन्हें एक इनोवेशन सैंडबॉक्स की तरह ट्रीट करना मुश्किल होता जा रहा है। ज्यादा ऐक्सेसिबिलिटी का मतलब है ज्यादा जांच-परख, और प्रैक्टिकल रूप से RWA 2.0 का मतलब है कि इंडस्ट्री प्रेशर में स्केल करना सीख रही है।
