अगर 2023–2024 में टोकनाइज्ड Treasuries ने “पहले चरण” की भूमिका निभाई, तो 2025 में एक स्पष्ट बदलाव होता है, जिसमें पूंजी धीरे-धीरे Private Credit और अन्य उच्च-यील्ड प्रोडक्ट्स में प्रवाहित होती है।
2025 में, ऑन-चेन पूंजी अब केवल stablecoins और staking तक सीमित नहीं है। एक नई एसेट क्लास — Real World Assets (RWA) — ने केंद्र स्थान ले लिया है, क्योंकि क्रिप्टो निवेशक पारंपरिक वित्तीय उपकरणों से यील्ड की तलाश कर रहे हैं जो टोकन रूप में “wrapped” हैं।
RWA 2025: बड़ी तस्वीर
Dune x RWA 2025 रिपोर्ट के अनुसार, टोकनाइज्ड एसेट्स का कुल मूल्य तेजी से बढ़ रहा है, जो लगभग $30.26 बिलियन तक पहुंच गया है। इनमें, U.S. Treasuries सबसे तेजी से बढ़ने वाला सेगमेंट है, जिसका मार्केट साइज लगभग $7.3 बिलियन है, जो BlackRock (BUIDL) और Franklin (BENJI) जैसे प्रोडक्ट्स द्वारा संचालित है। इसे “मार्केट प्रूफ” माना जाता है कि टोकनाइजेशन वास्तव में काम कर रहा है।
साथ ही, Private Credit अगला प्रमुख हिस्सा बनकर उभर रहा है, जिसका कुल मूल्य लगभग $15.9 बिलियन है, जो Treasuries से काफी आगे है। Maple Finance और Centrifuge जैसे प्लेटफॉर्म इस दिशा में अग्रणी हैं, जो ऑफ-चेन क्रेडिट को DeFi में बिना अनुमति या अर्ध-स्वीकृत पूलों के माध्यम से ला रहे हैं।
रिपोर्ट यह भी बताती है कि RWAs DeFi में तेजी से कंम्पोजेबल हो रहे हैं: Aave (AAVE) पर कोलेटरल के रूप में उपयोग होने से लेकर AMMs या स्ट्रक्चर्ड वॉल्ट्स में इंटीग्रेट होने तक। यह RWAs को केवल डिजिटल प्रतिकृतियों से DeFi के लिए वास्तविक निर्माण खंडों में बदल देता है।
“RWA एडॉप्शन कुछ वॉलेट्स में केंद्रित वैनिटी TVL आंकड़ों से आगे बढ़ रहा है। वास्तविक प्रगति सक्रिय उपयोगकर्ताओं से आती है जो ऑनचेन एसेट्स को होल्ड और उपयोग कर रहे हैं — उन्हें लिक्विड, कंम्पोजेबल और DeFi का हिस्सा बना रहे हैं।” — Chris Yin, CEO और को-फाउंडर, Plume Network, ने रिपोर्ट में साझा किया।
कैपिटल फ्लो: सेफ्टी से रिस्क की ओर
RWA परिदृश्य का सबसे दिलचस्प पहलू यह है कि पूंजी लगातार यील्ड कर्व पर चढ़ रही है। इस यात्रा के तीन मुख्य चरण हैं:
चरण 1: Treasuries। यह वह समय है जब क्रिप्टो निवेशक अपनी सुरक्षा के लिए टोकनाइज्ड Treasuries की ओर रुख करते हैं, जो “संस्थागत विश्वसनीयता के साथ जोखिम-समायोजित यील्ड” (लगभग 4-5%) और स्थिर तरलता प्रदान करते हैं।
चरण 2: Private Credit। Treasury यील्ड्स के साथ सहज होने के बाद, पूंजी निजी क्रेडिट पूल्स में प्रवाहित होती है। पहले की तरह केवल 4-5% यील्ड के बजाय, यह खंड 10-16% तक रिटर्न दे सकता है। हालांकि, इसमें डिफॉल्ट्स, काउंटरपार्टी कंसंट्रेशन और रेग्युलेटरी एक्सपोजर जैसे जोखिम होते हैं।
चरण 3: Structured Credit और Equities। यह “अगली सीमा” है, जिसमें टोकनाइज्ड फंड्स, रेपो वॉल्ट्स और यहां तक कि टोकनाइज्ड इक्विटीज शामिल हैं। हालांकि अभी भी छोटे पैमाने पर हैं, ये प्रोडक्ट्स पूरे पारंपरिक पूंजी बाजार को ऑन-चेन लाने का दरवाजा खोलते हैं, जिससे DeFi सभी प्रकार की यील्ड के लिए लॉन्चपैड बन जाता है।
“हमने Treasuries के साथ सुरक्षित ठिकाने के रूप में शुरुआत की। फिर आए CLOs, जो स्वीकार्य जोखिम प्रोफाइल के साथ उच्च यील्ड प्रदान करते हैं। निवेशकों से बात करते समय, जो हम सुनते हैं वह स्पष्ट है: वे real-world asset प्रोडक्ट्स से उच्च यील्ड की मांग करते हैं, और हम इसका जवाब दे रहे हैं।” Jürgen Blumberg, COO at Centrifuge।
अवसर और जोखिम
वर्तमान विकास की गति के साथ, DeFi को वास्तविक यील्ड का स्रोत मिल रहा है, जो क्रिप्टो-नेटिव एसेट्स से परे विविधता ला रहा है। RWAs क्रिप्टो को ग्लोबल कैपिटल फ्लो से सीधे जोड़ने में सक्षम बनाते हैं, जबकि प्रमुख वित्तीय संस्थानों के ऑन-चेन जुड़ने का मार्ग प्रशस्त करते हैं।
मार्केट में कई जोखिम भी हैं, जैसे कि सभी RWA प्रोडक्ट्स को तुरंत नकद या USDC में रिडीम नहीं किया जा सकता, जिससे तरलता जोखिम उत्पन्न होता है। मार्केट में कई अलग-अलग RWA प्रोडक्ट्स भी हैं, जिनकी अपनी कानूनी संरचना होती है, जो जटिलता और संभावित कानूनी जोखिम दिखाती है, विशेष रूप से डिफॉल्ट का जोखिम।
2025 में, RWAs अब एक साइड सेगमेंट नहीं रहेंगे — वे DeFi यील्ड की नई रीढ़ बन जाएंगे। यदि stablecoins ने एक बार ऑन-चेन तरलता को अनलॉक किया था, तो RWAs — विशेष रूप से Treasuries और Private Credit — अब पूरे पारंपरिक पूंजी बाजार को अनलॉक कर रहे हैं। “यील्ड कर्व पर चढ़ाई” की कहानी Treasury बिल्स पर नहीं रुकती बल्कि यह structured credit, equities और उससे आगे तक विस्तार करती रहेगी।
