S&P 500 की यील्ड स्प्रेड 10-वर्षीय ट्रेजरीज़ (Treasuries) के मुकाबले -1.5 प्रतिशत अंक तक पहुँच गई है, जो 2009 के बाद सबसे कम है। इस पैमाने पर अब सुरक्षित सरकारी बॉन्ड्स, स्टॉक्स से ज्यादा रिटर्न दे रहे हैं, जैसा कि The Kobeissi Letter ने बताया है।
इन्वेस्टर्स आमतौर पर स्टॉक्स में इनवेस्ट करने का रिस्क उठाने के बदले बॉन्ड्स से ज्यादा रिटर्न (आउट-यील्ड) की उम्मीद करते हैं। लेकिन Kobeissi का कहना है कि ये गैप लगातार तीसरे साल नेगेटिव रहने जा रहा है, जो 2002 के बाद सबसे लंबा स्ट्रीक है।
नेगेटिव यील्ड स्प्रेड असल में क्या मापता है?
अर्निंग्स यील्ड, S&P 500 की अर्निंग्स को उसकी प्राइस से डिवाइड करती है, यानी ये प्राइस-टू-अर्निंग्स (P/E) रेश्यो का उलटा है।
इसमें से 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड घटाने पर हमें इक्विटी रिस्क प्रीमियम (ERP) या यील्ड स्प्रेड मिलता है। पॉजिटिव स्प्रेड का मतलब इन्वेस्टर्स को स्टॉक होल्ड करने के लिए एक्स्ट्रा रिटर्न मिलता है, जबकि नेगेटिव स्प्रेड में ट्रेजरीज़ ज्यादा फायदा देती हैं।
2022 से अब तक स्प्रेड में 440 बेसिस पॉइंट्स, यानी 4.4 प्रतिशत अंक की गिरावट आई है। Kobeissi (जो X पर मार्केट कमेंट्री अकाउंट चलाते हैं) के मुताबिक ये 1970s के बाद 5 सालों में सबसे बड़ी गिरावट है। (स्रोत देखें)
स्प्रेड तब घटता है, जब स्टॉक प्राइसेज़ उनकी अर्निंग्स से ज्यादा तेजी से बढ़ती हैं, या जब ट्रेजरी यील्ड्स ऊपर जाती हैं।
इसी दौरान, तेल की कीमतों से जुड़ी मंदी और भारी सरकारी उधारी ने यील्ड्स को ऊपर धकेल दिया है। 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड ने 7 अक्टूबर को 5.36% का लेवल टच किया, जो 2002 के बाद सबसे ज्यादा है।
इस यील्ड पर, -1.5 का स्प्रेड अर्निंग्स यील्ड लगभग 3.9% दिखाता है, यानी पिछली कमाई के मुकाबले करीब 26 गुना वैल्यूएशन।
इतिहास में, नेगेटिव रीडिंग्स अक्सर ज्यादा रिस्क लेने और ऊँचे वैल्यूएशंस के साथ देखी गई हैं, जैसा Kobeissi बताते हैं।
क्या नेगेटिव प्रीमियम मतलब है कि स्टॉक्स जरूर गिरेंगे?
जरूरी नहीं। Bloomberg के कॉलमिस्ट Nir Kaissar ने 2025 में पाया कि ये प्रीमियम भविष्य में 1 से 5 साल के रिटर्न्स का शायद ही कोई अनुमान देता है।
लेकिन, 10-वर्षीय रिटर्न्स के साथ इसका लिंक मजबूत था (0.51 का कोरिलेशन), जो दिखाता है — कम प्रीमियम लॉन्ग-टर्म में कमज़ोर रिटर्न का संकेत है।
इसके उलट, फॉरवर्ड अर्निंग्स एक स्थिर तस्वीर दिखा रहे हैं। FactSet के अनुसार, S&P 500 की वैल्यू लगभग 19 गुना अनुमानित प्रॉफिट्स के करीब है। इसका मतलब है कि फॉरवर्ड अर्निंग्स यील्ड करीब 5.3% है, जो 10-वर्षीय ट्रेजरी के लगभग बराबर है।
The Kobeissi Letter को उम्मीद है कि चौथा क्वार्टर घटनाओं से भरा रहेगा, लेकिन केवल spread के आधार पर टर्निंग पॉइंट की सही टाइमिंग नहीं की जा सकती। S&P 500 अपने रिकॉर्ड के करीब है, पर मार्केट की breadth काफी सीमित है, इसलिए valuations इस बात पर निर्भर हैं कि बॉन्ड yields स्थिर रहें।
