स्टेबलकॉइन मार्केट कैपिटलाइजेशन 2023 के अंत से 90% बढ़ गया है, $230 बिलियन से अधिक हो गया है। ये डिजिटल टोकन रिजर्व्स द्वारा समर्थित होकर एक स्थिर मूल्य बनाए रखते हैं।
अंतरराष्ट्रीय लेन-देन में इनका बढ़ता उपयोग अमेरिकी $ की स्थिति को प्रमुख ग्लोबल करेंसी के रूप में मजबूत करता है, लेकिन आलोचक चेतावनी देते हैं कि स्टेबलकॉइन्स भी पिछले वित्तीय संकटों की तरह प्रणालीगत जोखिम पैदा कर सकते हैं।
स्टेबलकॉइन्स और नई वित्तीय संकट का खतरा
बाजार में उथल-पुथल के दौरान, स्टेबलकॉइन धारक अपने टोकन को नकद में बदलने के लिए दौड़ सकते हैं, जिससे जारीकर्ता को अपने रिजर्व एसेट्स को तेजी से बेचने के लिए मजबूर होना पड़ सकता है। यह वित्तीय बाजारों में अस्थिरता पैदा कर सकता है।
ऐसा ही 2008 में हुआ था। तब, रिजर्व प्राइमरी फंड, एक प्रमुख मनी-मार्केट फंड (MMF), Lehman Brothers के ध्वस्त ऋण के संपर्क में आने के कारण अपने $ पेग को तोड़ दिया था। इस घटना ने व्यापक दहशत और MMFs पर एक व्यापक दौड़ को प्रेरित किया, जिससे ग्लोबल वित्तीय प्रणाली में व्यवधान उत्पन्न हुआ।
फेडरल रिजर्व गवर्नर Lisa D. Cook के अनुसार, वही जोखिम स्टेबलकॉइन्स पर भी लागू हो सकते हैं।
“यदि एक बड़े स्टेबलकॉइन पर दौड़ होती है, तो स्टेबलकॉइन का समर्थन करने वाले एसेट्स की लिक्विडेशन विघटनकारी हो सकती है, विशेष रूप से यदि वे एसेट्स अन्य फंडिंग बाजारों से जुड़े हों,” उन्होंने हाल ही में एक वित्तीय सम्मेलन में कहा।
विधायक अब GENIUS Act और STABLE Act जैसे विधायी प्रयासों के माध्यम से स्टेबलकॉइन्स को रेग्युलेट करने के लिए जोर दे रहे हैं। ये बिल स्टेबलकॉइन्स को वित्तीय प्रणाली में एकीकृत करने का लक्ष्य रखते हैं। जारीकर्ताओं को लाइसेंस प्राप्त करना होगा और अपने टोकन को नकद, US ट्रेजरी बिल्स, और MMFs जैसे अनुमोदित एसेट्स के साथ समर्थन करना होगा।
हालांकि, आलोचक तर्क देते हैं कि GENIUS Act वित्तीय अस्थिरता को रोकने के लिए प्रमुख सुरक्षा उपायों की कमी है। सीनेटर Elizabeth Warren विशेष रूप से मुखर रही हैं, चेतावनी देते हुए कि यह बिल स्टेबलकॉइन जारीकर्ताओं को जोखिम भरे एसेट्स में निवेश करने की अनुमति देगा।
“इस बिल के तहत, स्टेबलकॉइन जारीकर्ता उन्हीं एसेट्स में निवेश कर सकते हैं जिन्हें 2008 में बचाया गया था। जो कोई भी सोचता है कि US करदाता इन लोगों को बचाने के लिए नहीं बुलाया जाएगा, वह खुद को मूर्ख बना रहा है,” Bloomberg ने Warren के भाषण का हवाला देते हुए रिपोर्ट किया।
चीन, EU का US Dollar के प्रभुत्व के खिलाफ स्टेबलकॉइन में कदम
हालांकि जोखिम स्पष्ट हैं, stablecoins ने अमेरिकी डॉलर के प्रभुत्व को मजबूत करने में भी महत्वपूर्ण भूमिका निभाई है। प्रमुख ग्लोबल stablecoin ट्रांजैक्शन्स डॉलर-बैक्ड टोकन्स जैसे Tether (USDT) और USD Coin (USDC) में होती हैं।
इस व्यापक एडॉप्शन से अंतरराष्ट्रीय व्यापार में डॉलर की भूमिका बढ़ती है, जिससे अमेरिकी संपत्तियों की मांग बढ़ती है। हालांकि, चीन ने चिंता व्यक्त की है कि डिजिटल करेंसी में अमेरिका का बढ़ता प्रभाव उसकी वित्तीय संप्रभुता को कमजोर कर सकता है।
“एक बार जब अमेरिकी डॉलर stablecoin अमेरिकी डॉलर के अंतरराष्ट्रीय क्रेडिट को वर्चुअल दुनिया के एप्लिकेशन परिदृश्यों के साथ अधिक निकटता से जोड़ता है, तो यह अमेरिकी डॉलर की प्रभुत्वता को बहुत हद तक कंसोलिडेट कर सकता है,” कहा Zhang Ming, एक चीनी अर्थशास्त्री ने।
इस पृष्ठभूमि के खिलाफ, बीजिंग ने डिजिटल युआन के विकास को तेज कर दिया है। इसका उद्देश्य क्रॉस-बॉर्डर ट्रांजैक्शन्स में डॉलर-बेस्ड stablecoins पर निर्भरता को कम करना है। यूरोपीय संघ भी इसी भावना को साझा करता है।
stablecoin इंडस्ट्री भी पारंपरिक वित्तीय संस्थानों से व्यवधान का सामना कर रही है। प्रमुख बैंक, जिनमें Bank of America शामिल हैं, reportedly अपने stablecoin ऑफरिंग्स की खोज कर रहे हैं। यह हालिया रेग्युलेटरी विकास के बाद है जो अमेरिकी बैंकों को क्रिप्टो और stablecoin सेवाएं प्रदान करने की अनुमति देता है।
यह नई प्रतिस्पर्धा Tether और Circle जैसे निजी जारीकर्ताओं के बाजार प्रभुत्व को कम कर सकती है। हालांकि, यह stablecoins को मुख्यधारा के वित्तीय सिस्टम में और अधिक गहराई से एकीकृत भी कर सकती है।
जैसे-जैसे stablecoins का विस्तार हो रहा है, उनका वित्तीय सिस्टम पर प्रभाव अधिक महत्वपूर्ण होता जा रहा है। एक ओर, वे भुगतान दक्षता और क्रॉस-बॉर्डर ट्रांजैक्शन्स जैसी सुविधाएं प्रदान करते हैं। दूसरी ओर, उनकी वित्तीय अस्थिरता को ट्रिगर करने की क्षमता को नजरअंदाज नहीं किया जा सकता।
नीतिनिर्माताओं और वित्तीय संस्थानों को सावधानीपूर्वक कदम उठाने चाहिए, यह सुनिश्चित करते हुए कि रेग्युलेटरी फ्रेमवर्क नवाचार को बढ़ावा दें और जोखिमों को कम करें।
2008 के सबक एक स्पष्ट अनुस्मारक हैं कि यहां तक कि प्रतीत होने वाले स्थिर वित्तीय उपकरण भी चौंकाने वाली गति से अनरवेल हो सकते हैं।
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