Strategy (MSTR) को अपने निर्धारित लक्ष्य 2026 के अंत तक 1 मिलियन Bitcoin (BTC) तक पहुंचने के लिए लगभग 2,61,269 और Bitcoin खरीदने होंगे, जिनकी अनुमानित कीमत $22.2 बिलियन है।
कंपनी के पास इस लेख के लिखे जाने तक 7,38,731 BTC था, जिसे औसतन $75,860 प्रति कॉइन के हिसाब से खरीदा गया है। 2026 खत्म होने में करीब 42 हफ्ते बचे हैं, ऐसे में कंपनी को हर हफ्ते औसतन 6,158 BTC खरीदने होंगे, जो कि $85,000 BTC प्राइस मानकर करीब $523 मिलियन प्रति सप्ताह की खरीददारी होगी।
Strategy की accumulation रफ्तार और 1 मिलियन BTC तक का सफर
Executive Chairman Michael Saylor की अगुवाई में Strategy ने 2026 में अब तक लगभग 64,948 BTC की खरीद की है। यह आंकड़ा कंपनी की 2020 अगस्त से शुरू हुई Bitcoin ट्रेजरी strategy के हिसाब से, हर साल औसतन 1,28,000 BTC खरीदने के इतिहास से भी काफी आगे है।
हाल की एक्टिविटी से लगता है कि यह गति बनी रह सकती है। मार्च 9 को खत्म हुए हफ्ते में Strategy ने 17,994 BTC जोड़े, जिसकी कीमत $1.28 बिलियन थी।
इस खरीद को मुख्य रूप से $900 मिलियन के कॉमन स्टॉक सेल्स और $377 मिलियन अपने STRC प्रेफर्ड स्टॉक सीरीज से फंड किया गया। यह एक खरीद हफ्ते की औसत जरूरत से लगभग तीन गुना ज्यादा थी।
कंपनी 2026 में लगातार 12 या उससे अधिक सप्ताह से साप्ताहिक खरीद कर रही है। Strategy ये खरीददारी इक्विटी इश्यू, कंवर्टिबल डेट और प्रेफर्ड शेयर्स जैसी फंडिंग के जरिए करती है।
कंपनी का एट-द-मार्केट प्रोग्राम अभी भी MSTR कॉमन स्टॉक और कई प्रेफर्ड सीरीज (जैसे STRC, STRK, STRD, और STRF) में बिलियन्स डॉलर की क्षमता रखता है।
हालांकि, इस trajectory को बनाए रखने के लिए कैपिटल मार्केट्स तक लगातार पहुंच जरूरी है। MSTR शेयर 2025 की peak से करीब 70% तक गिर चुके हैं, और आउटस्टैंडिंग शेयर की संख्या 76 मिलियन से बढ़कर लगभग 320 मिलियन हो गई है।
Strategy पर कुल $8 बिलियन से ज्यादा का कर्ज है, जिसमें $6 बिलियन के कन्वर्टिबल नोट्स शामिल हैं जो उसकी Bitcoin होल्डिंग्स से सिक्योर किए गए हैं।
अगर Bitcoin अपने हाल के $74,000 के लेवल से काफी नीचे गिरता है, तो स्ट्रेस टेस्ट दिखाते हैं कि कंपनी की इक्विटी पर काफी प्रेशर आ सकता है। साथ ही, अगर BTC के प्राइस नीचे रहते हैं, तो हर कॉइन को खरीदना सस्ता हो जाएगा, जिससे डॉलर कॉस्ट कम होगी और वॉल्यूम टारगेट पूरा करने में मदद मिलेगी।
MARA के ट्रेजरी पिवट से HODL मॉडल पर सवाल उठे
जहां Strategy लगातार accumulation कर रहा है, वहीं MARA Holdings (MARA) ने बिल्कुल उलटा कदम उठाया है। मार्च 2026 की शुरुआत में, MARA ने एक 10-K SEC फाइलिंग के जरिए अपनी ट्रेजरी पॉलिसी को अपडेट किया, और अपने बैलेंस शीट पर रखे गए Bitcoin को बेचने की मंजूरी दी। पहले कंपनी सिर्फ न्यूली माइन हुई कॉइन्स की बिक्री की परमिशन देती थी।
MARA के पास लगभग 53,822 BTC है, जिससे वह Bitcoin का दूसरा सबसे बड़ा पब्लिकली ट्रेडेड कॉर्पोरेट होल्डर बन गया है। कंपनी ने Q4 2025 में $1.7 बिलियन का नेट लॉस रिपोर्ट किया, जो ज्यादातर Bitcoin के प्राइस गिरने और $1.5 बिलियन के नॉन-कैश राइट-डाउन के कारण हुआ।
MARA की लगभग 28% होल्डिंग्स पहले ही लेंडिंग और कोलेट्रल अरेंजमेंट्स में डेप्लॉय हो चुकी हैं। कंपनी ने 2025 में Bitcoin लेंडिंग से $32.1 मिलियन की इंटरेस्ट इनकम कमाई, लेकिन उस सेगमेंट में प्राइस गिरावट के बाद कुल $86.3 मिलियन का नुकसान भी हुआ।
MARA ने अब तेजी से AI और हाई-परफॉरमेंस कंप्यूटिंग इन्फ्रास्ट्रक्चर की ओर अपना फोकस बढ़ाया है, जिसमें Starwood Capital Group के साथ जॉइंट वेंचर में डेटा सेंटर्स बनाना भी शामिल है।
अब कंपनी के टॉप एग्जीक्यूटिव्स की सैलरी माइनिंग आउटपुट की बजाय मेगावाट कैपेसिटी से लिंक कर दी गई है, जिससे कंपनी की स्ट्रक्चरल प्रायॉरिटीज में बड़ा बदलाव दिखता है।
दो मॉडल, Bitcoin के भविष्य पर दो दांव
PrimeXBT के सीनियर मार्केट एनालिस्ट Jonatan Randin ने BeInCrypto से कहा कि MARA का यह बदलाव वोलाटाइल कंडीशंस में ट्रेजरी मैनेजमेंट के लिए ज्यादा सस्टेनेबल अप्रोच को दिखाता है।
“Strategy का मॉडल तभी काम करता है जब कैपिटल मार्केट्स खुले रहते हैं और इन्वेस्टर्स का Bitcoin प्रॉक्सी एक्सपोजर में इंट्रेस्ट बना रहता है। लेकिन अब इसमें कमज़ोरियां नज़र आ रही हैं। शेयर अपने 2025 के पीक से लगभग 72% नीचे है, आउटस्टैंडिंग शेयर 76 मिलियन से बढ़कर करीब 320 मिलियन हो गए हैं और mNAV 1.0 से नीचे गिर गया है, यानी अब ये शेयर उस Bitcoin से कम वैल्यू पर ट्रेड हो रहे हैं जिसका वे प्रतिनिधित्व करते हैं,” Randin ने BeInCrypto को एक्सक्लूसिव इंटरव्यू में कहा।
Randin ने नोट किया कि बड़ी माइनिंग इंडस्ट्री भी ऐसा ही बदलाव देख रही है। Halving के बाद, प्रत्येक Bitcoin का प्रोडक्शन कॉस्ट करीब $87,000 है, जबकि मार्केट प्राइस लगभग $70,000 चल रही है, जिससे माइनर्स को घाटे में माइनिंग करनी पड़ रही है।
Core Scientific ने अपनी माइनिंग ऑपरेशंस को लगभग बंद करने की स्थिति बताया है, वहीं Bitfarms अब Keel Infrastructure के नाम से रिब्रांड कर रहा है और Riot, power-as-a-service मॉडल की ओर बढ़ रहा है।
क्या MARA की पॉलिसी में बदलाव उसके 53,822 BTC के सर्क्युलेटिंग सप्लाई से ओवरहैंग रिस्क खड़ा कर सकता है — इस पर Randin ने कहा कि असली रिस्क मैकेनिकल से ज्यादा साइकोलॉजिकल है।
“Bitcoin का डेली स्पॉट ट्रेडिंग वॉल्यूम $10 बिलियन से $25 बिलियन के बीच होता है, डिपेंड करता है किस दिन कितना ट्रेड होता है। ऐसे में पूरी रिज़र्व एक दिन के ट्रेड वॉल्यूम से भी कम है। मार्केट इससे भी बड़ी कंसन्ट्रेटेड डिस्ट्रीब्यूशन को पहले एब्ज़ॉर्ब कर चुका है… रियल ओवरहैंग मैकेनिकल से ज्यादा साइकोलॉजिकल है,” उन्होंने कहा।
फिर भी, Randin ने चेतावनी दी कि कम लिक्विडिटी कंडीशंस और MARA की 28% डिप्लॉयड होल्डिंग्स जिसमें लॉन-टू-वैल्यू रेशियो करीब 87% है, अगर Bitcoin प्राइस और नीचे जाती है तो फोर्स्ड सेलिंग प्रेशर create कर सकती है।
Strategy के लिए, 1 मिलियन BTC का टारगेट अभी भी बहुत अग्रेसिव है लेकिन नामुमकिन नहीं है। अगर कंपनी अभी की तरह खरीदी करती रही और कैपिटल मार्केट्स ओपन रहे, तो 2026 के आखिर तक ये फिगर पा सकती है।
हालांकि, अगर लंबे समय तक बियर मार्केट चला, फंडिंग कंडीशंस टाइट हुए या इन्वेस्टर्स डायल्यूशन से थक गए, तो ग्रोथ की स्पीड स्लो हो सकती है या स्ट्रैटेजी में बदलाव भी आ सकता है।
इस हफ्ते आने वाली अगली 8-K फाइलिंग ये बताएगी कि मोमेंटम बना रह सकता है या नहीं।
