Fundstrat के Tom Lee ने AI ट्रेड पर Enron को लेकर आई चेतावनी को खारिज किया है। उनका कहना है कि वॉल स्ट्रीट को डरा रहे $3 ट्रिलियन के ऑफ-बैलेंस-शीट डील्स असली रिस्क के बारे में निवेशकों को ज्यादा जानकारी नहीं देते हैं।
यह प्रतिक्रिया Michael Burry के ताजा अटैक का जवाब है। The Big Short इन्वेस्टर ने Nvidia (NVDA) के खिलाफ अपनी शॉर्ट बढ़ा दी है। उन्होंने चिपमेकर के $500 बिलियन फाइनेंसिंग पुश की तुलना Enron के उन्हीं ट्रिक्स से की है, जिसकी वजह से वह डूबा था।
Enron की चेतावनी ने वॉल स्ट्रीट को क्यों घेर लिया?
Enron एक एनर्जी कंपनी थी जो 2001 में ढह गई थी। इसने अरबों की डेब्ट को ऐसे साइड व्हीकल्स में छुपाया, जो बैलेंस-शीट में दिखते ही नहीं थे। उस वक्त उसकी $60 बिलियन की दिवालिया घटना अमेरिका के इतिहास में सबसे बड़ी थी।
Wall Street Journal ने इस हफ्ते Enron का भूत फिर जगा दिया। अपनी analysis में उन्होंने बताया कि 9 टेक जायंट्स के पास $3 ट्रिलियन की AI कमिटमेंट्स ऑफ-बुक्स हैं। यह पूरी Enron दिवालिएपन से 50 गुना बड़ा है।
इस टोटल में $1.2 ट्रिलियन के लीज़ेस हैं, जो अभी शुरू ही नहीं हुए। और $1.9 ट्रिलियन चिप खरीद डील्स में हैं। Meta के Louisiana डाटा सेंटर से समझा जा सकता है कि यह स्ट्रक्चर कैसे काम करता है। इस प्रोजेक्ट में कंपनी के पास सिर्फ 20% हिस्सा है, बाकी प्राइवेट क्रेडिट फर्म्स के पास है।
Burry, जिन्होंने 2008 से पहले सबप्राइम मॉर्गेजेज़ को शॉर्ट कर बड़ी कमाई की थी, उन्हें इसमें वही तरीका नजर आ रहा है।
उनका कहना है कि Nvidia का $500 बिलियन फंडिंग डील Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs, और KKR के साथ सिर्फ एक पब्लिक रिलेशन स्टंट है।
उनके मुताबिक, इससे Nvidia के डेब्ट की इंश्योरेंस कॉस्ट जो बढ़ रही है, उस पर ध्यान नहीं जाता।
“क्रेडिट स्ट्रक्चर करना सिस्टम का नेचुरल हिस्सा है। लेकिन जब बुल फेज के आखिरी दौर में सिर्फ मोमेंटम बनाए रखने के लिए अननेचुरल क्रेडिट स्ट्रक्चर किए जाएं तो वही चिंता का विषय है,” Burry ने अपने Substack न्यूज़लेटर में लिखा।
Burry की यह शॉर्ट उनकी बियरिश सोच को आगे बढ़ाती है। इसी महीने उन्होंने चेतावनी दी थी कि यूएस स्टॉक्स को 1987 जैसा क्रैश रिस्क है, भले ही इंडेक्सेस रिकॉर्ड बना रहे हैं।
Nvidia के CEO Jensen Huang इस आरोप को नकारते हैं। उनका कहना है कि यह डील AI इन्फ्रास्ट्रक्चर में इंडिपेंडेंट लॉन्ग-टर्म कैपिटल लाती है और यह रियल डिमांड को दिखाता है।
Tom Lee का कहना है कि आंकड़े फाइनेंस के रियल तरीके को समझ नहीं पाते
Lee ने सोमवार को CNBC पर Pence Capital Management के इन्वेस्टमेंट चीफ Dryden Pence के साथ अपनी राय रखी। उनका पॉइंट था- फाइनेंस में ग्रॉस ओब्लिगेशन हमेशा उन एसेट्स से कहीं ज्यादा होते हैं, जिन पर वे आधारित होते हैं।
“जर्नल आर्टिकल से जो खुलासे हुए हैं, वो वास्तव में मददगार हैं, लेकिन ये लोगों को फाइनेंशियल सिस्टम्स कैसे काम करते हैं, इसकी अधूरी तस्वीर दिखा रहे हैं,” Lee ने इंटरव्यू में कहा।
उन्होंने ऑप्शंस और स्वैप्स की तरफ इशारा किया, जहां पेपर एक्सपोज़र अक्सर लगी हुई कैश रकम से बहुत ज्यादा होती है। Lee ने बताया कि इसी कारण Warren Buffett ने एक बार क्रेडिट डेरिवेटिव्स को फाइनेंशियल वेपन्स ऑफ मास डिस्ट्रक्शन कहा था।
ये कमिटमेंट्स के साथ एग्जिट्स भी जुड़ी होती हैं। इन्होंने बैलेंस शीट पर तब असर दिखता है जब कंस्ट्रक्शन शुरू होती है। कंपनियां भविष्य की स्पेंडिंग बिना किसी लीगल कार्रवाई के कम कर सकती हैं।
Lee उस दौर से गुज़रे हैं, जिससे वाकई में डरना चाहिए। 1990s में एक टेक एनालिस्ट के तौर पर, उन्होंने देखा था कि फाइबर कंपनियों ने स्वैप डील्स के जरिए अरबों $ की रेवन्यू दिखाई थी। आज की कंपनियां अलग हैं, उनका कहना है। ‘Magnificent Seven’, मार्केट के सात सबसे बड़े टेक stocks, कॉर्पोरेट इतिहास में सबसे ज्यादा मार्जिन कमा रही हैं।
क्रिप्टो रीडर्स Lee को BitMine के चेयरमैन के रूप में जानते हैं, जो दुनिया की सबसे बड़ी कॉर्पोरेट Ethereum (ETH) ट्रेजरी है। अगस्त 17 की रिलीज़ के मुताबिक, कंपनी के पास 5.8 मिलियन ETH थी, या सर्क्युलेटिंग सप्लाई का 4.8% । हाल ही में Lee ने कहा था कि अब मार्केट्स Ethereum को Bitcoin (BTC) से आगे देख रही हैं।
AI खर्च Pentagon के बजट से आगे निकलने को तैयार
Pence ने इस बूम की तुलना एक उदाहरण से की। AEI के अनुमान के अनुसार, कांग्रेस ने Pentagon का 2026 बेस बजट $866.6 बिलियन तय किया है। Pence का कहना है कि 2027 तक अमेरिका AI पर रक्षा क्षेत्र से ज्यादा खर्च करेगा।
उनके मुताबिक, यह बिल्डआउट पहले ही अमेरिका की GDP का 2% से 2.5% हिस्सा ले रहा है। 1850s में अमेरिका ने ट्रांसकॉन्टिनेंटल रेलवे पर भी इतना ही हिस्सा खर्च किया था।
इस ग्रोथ की उम्मीद एडॉप्शन पर है। Pence ने बताया कि अभी सिर्फ 30% कंपनियों ने AI से प्रोडक्टिविटी में बढ़ोतरी देखी है। सिर्फ 7% कंपनियां ही मानती हैं कि उनकी AI रोलआउट पूरी हो चुकी है। इसका मतलब है कि ज्यादातर कार्पोरेट अमेरिका अभी स्टार्टिंग लाइन पर ही है।
अब इस रेस का फैसला एक ही नंबर पर टिका है। अगर प्रोडक्टिविटी लगातार बढ़ती रही, तो $3 ट्रिलियन खर्च ट्रैक पर रहेगा जैसे रेलवे ट्रैक बना हो। अगर रुक गई, तो Burry की Enron चेतावनी नजरअंदाज़ करना मुश्किल हो जाएगा।
