साल 2025 में कई कंपनियों ने अपने बैलेंस शीट में क्रिप्टो होल्ड करना शुरू किया। Trump की प्रो-क्रिप्टो नीतियों के कारण, कई पारंपरिक बिज़नेस ने क्रिप्टो पर बड़ा दांव लगाया, चाहे वो मर्जर के माध्यम से हो या US स्टॉक मार्केट में सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध होने के जरिए।
हालाँकि, ऐसा लगता है कि “DATs” या Digital Asset Treasuries की गति धीमी हो रही है, क्योंकि कई कंपनियों के शेयर मूल्य गिर रहे हैं।
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प्रमुख DAT नाम जैसे Bitcoin की MicroStrategy, Ethereum की Bitmine, और Solana की Forward Industries पिछले महीने में बड़े पैमाने पर गिर गए हैं।
निवेशक इन कंपनियों के शेयर बेच रहे हैं जबकि कुछ समय पहले ये दिग्गज थे। 2025 में DATs ने जरूर एक खास लम्हा बनाया लेकिन क्या वो लम्हा अब समाप्त हो चुका है?
Jean-Marc Bonnefous, Managing Partner of Tellurian Capital के अनुसार, DAT craze तब प्रारंभ हुआ क्योंकि उन्होंने निवेशकों को क्रिप्टो में निवेश करने का मौका दिया, बिना wallets, exchanges, या कई chains में उलझे।
“DATs, लिस्टेड कंपनियां होने के कारण US के संस्थागत निवेशकों के लिए क्रिप्टो एसेट खरीदने का एक सुविधाजनक, कंप्लाएंट, ready to use तरीका है, बिना उनकी मौजूदा mandate और ऑपरेशनल वर्कफ्लो में बड़े बदलाव किए।” Bonnefous ने BeInCrypto को बताया।
यह सब शुरू हुआ MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) के साथ 2020 में, जब इसके CEO, Michael Saylor ने महामारी के समय में पैसे प्रिंटिंग के दौरान अपनी कंपनी के कुछ कैश को BTC में बदलने का निर्णय लिया।
Strategy के पास इस लेख के लेखन के समय 649,870 bitcoin हैं, जिसका प्रति bitcoin औसत मूल्य $74,430 है।
हालांकि, कुछ संस्थागत निवेशक अब DATs पर खरीदारी सोच के पछतावा महसूस कर सकते हैं, क्योंकि क्रिप्टो और पारंपरिक एसेट मार्केट दोनों ही नीचे हैं।
फिर भी Strategy अपनी प्रतिस्पर्धियों से बेहतर कर सकता है जिन्हें क्रिप्टो ट्रेजरी स्पेस में अनुभव कम है।
“Strategy के पास दशकों का राजस्व, गहरे कैपिटल-मार्केट्स रिलेशनशिप्स थे, और उन्होंने बहुत पहले बड़ी Bitcoin पोजिशन बना ली थी, जिससे उन्हें credibility और सस्ता वित्तन प्राप्त हुआ।” Maja Vujinovic, CEO of ETH accumulator FG Nexus (NASDAQ: FGNX) ने कहा। “नए DATs के पास वह अवसर नहीं है”।
NAV और mNAV का अवलोकन
नए DATs की ओर देखने वाले निवेशकों को नेट एसेट वैल्यू (NAV) और मार्केट कैप टू नेट-एसेट-वैल्यू (mNAV) को एक प्रमुख मूल्यांकन उपकरण के रूप में देखना चाहिए।
“NAV वह साधारण संख्या है ‘आज क्रिप्टो की कीमत क्या है?’,” Vujinovic ने BeInCrypto को बताया। “mNAV वह है जो मार्केट कंपनी की रणनीति, विश्वसनीयता, और निष्पादन के लिए अतिरिक्त भुगतान करने के लिए तैयार है।”
दिलचस्प बात यह है कि 2025 में DAT उन्माद के चरम का सितंबर 10 के आसपास ऊँचाई पर पहुंच गया, जब एक भीषण लिक्विडेशन वेव ने $19 बिलियन की क्रिप्टो मार्केट वैल्यू को मिटा दिया।
यह पूरी तरह संभव है कि कई निवेशक इस विशाल लेवरेज को नहीं समझ पाए जो क्रिप्टो मार्केट में होता है।
उसकी अधिकतर ग्लोबल अनियंत्रित प्रकृति व्यापारियों को 100x दांव लेने की अनुमति देती है, जो व्यापक ऑटो-डिलेवरेज को पैदा कर सकता है, जैसा कि 10 अक्टूबर को हुआ था।
तब से, NAV अक्टूबर की लगभग $120 बिलियन की ऊँचाई से गिरकर, आर्टेमिस का डेटा अनुसार $80 बिलियन से कम हो गया है।
इसमें भी यह तर्क है कि निवेशक समझते हैं कि क्रिप्टो में बहुत सा लेवरेज होता है, और साधारण लालच ने उछाल और बाद में गिरावट का कारण बना।
“DATs को अंतर्निहित एसेट्स के इकोसिस्टम पर एक लेवरेज दांव के रूप में देखा जाता है, जो निवेशकों को संभावित रूप से लाभ को मिश्रित करने की अनुमति देता है,” Ark Labs के Alex Bergeron ने कहा, एक Bitcoin Layer-2 समाधान। “स्पष्ट रूप से, यह लेवरेज नीचे की दिशा में भी प्राइस पर प्रभाव डालता है।”
DATs हो रहे हैं विविध
ज्यादातर DATs को सिर्फ क्रिप्टो धारण करने से ज्यादा कुछ करना होगा ताकि वे राजस्व उत्पन्न करने वाला व्यवसाय चला सकें। क्योंकि अगर कंपनी का मूल्यांकन केवल NAV पर आधारित है, तो वे डिस्काउंट पर ट्रेड करेंगे।
कंपनी चलाने से जुड़ी खर्चें भी होती हैं, जैसे संचालन और कार्यकारी वेतन।
इस प्रकार, DATs को अपनी क्रिप्टो का उपयोग कर mNAV को बढ़ावा देने के लिए क्रिएटिव होना पड़ेगा।
अब, mNAV एक फारवर्ड-लुकिंग मार्केट कैपिटलाइज़ेशन मेट्रिक है जो केवल बैलेंस शीट पर क्रिप्टो की वैल्यू पर नहीं, बल्कि निवेशकों के बिजनेस को वैल्युएट करने पर आधारित होता है।
DATs को अपनी क्रिप्टो पर कर्ज जारी करने जैसी चीजें करनी होंगी, जो MicroStrategy प्लेबुक है। इसके 2020 में शुरू होने के बाद से, इसने $55 बिलियन का स्टॉकपाइल हासिल किया है।
और संभवतः यही चीज़ Strategy को लॉन्ग-टर्म में जीवित रहने देगी: DATs की दुनिया में, यह bitcoin का एक O.G. होल्डर है।
“Strategy के विविधीकृत एप्रोच के साथ, वे कई अन्य DATs से आगे हैं,” कहा Jesse Shrader ने, जो Amboss के CEO हैं, जो Bitcoin Lightning Network डेटा और DATs के होल्डर हैं। “लेकिन अनुकरणकर्ता अपनी कोशिशों को अधिक उत्पादक प्रयासों पर केंद्रित कर सकते हैं या अपने लिए नए क्षेत्रों जैसे कम जोखिम वाले यील्ड अवसरों में एक अग्रणी रणनीति बना सकते हैं।”
नए DATs को अपनी क्रिप्टोकरेन्सी से राजस्व स्रोत खोजने की आवश्यकता होगी ताकि उस फारवर्ड-लुकिंग mNAV वैल्युएशन को बढ़ावा दिया जा सके।
उदाहरण के लिए, DATs को क्रिप्टो उधार देना होगा, डेरिवेटिव्स का उपयोग करना होगा, यील्ड के लिए स्टैकिंग करना होगा, या डिस्काउंट पर डिजिटल एसेट्स प्राप्त करने के तरीके खोजने होंगे। और एक समझदार पब्लिक मार्केट्स टीम इसे कुछ अवसरवादी DATs के लिए लॉन्ग-टर्म के लिए समझ सकती है।
जारी “Risk-Off” टेलविंड्स
क्रिप्टो मार्केट की स्थिति वैसी नहीं है जैसी मई और जून के दौरान थी जब DAT mania की धूम मची थी।
असल में, BTC $90,000 के आसपास बदल रहा है, और प्राइस वापस वहीं आ गया है जहां मई में सब शुरू हुआ था।
कुछ चिंता है कि मार्केट्स में एक “रिस्क-ऑफ” माहौल बन रहा है। यह एक phenomenon है जिसमें निवेशक बाज़ार की संपत्तियों को परिवर्तित करना शुरू करते हैं, आसानी से बिकने वाली चीजों को बेचकर नकदी में जाते हैं।
क्रिप्टो और इसके बाद के DATs, रिस्क-ऑफ माहौल के शिकार बनते दिख रहे हैं।
“लिस्टेड इक्विटीज़ खरीदने और बेचने में आसान होती हैं, इसलिए क्रिप्टो एसेट्स के इन नए सीमांत खरीदारों का मार्केट में पहले से ही काफी अस्थिर ‘रिस्क ऑन’-रिस्क ऑफ ’मूव्स में योगदान होगा,” Tellurian Capital के Bonnefous ने कहा।
निश्चित रूप से, कुछ DATs जीवित रहेंगे।
फिर भी दर्द का एक दौर हो सकता है। कुछ मर्जर या अन्य कंसोलिडेशन भी हो सकते हैं, क्योंकि निवेशक इस बात का आकलन करने में जुटे होंगे कि इनमें से कौन सी कंपनियां अच्छे व्यापारिक तरीके से NAV से ऊपर बनी रह सकती हैं।
“अगली पीढ़ी के विजेता वे DATs होंगे जो वास्तविक व्यवसाय बनाएंगे: Staking आय, स्मार्ट हेजिंग, टोकनाइज़ेशन और अनुशासित कोष प्रबंधन,” FG Nexus’ Vujinovic ने जोड़ा.
